报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩承压，利润率出现较大波动[2] - 单季度方面：3Q24 营收同比下降 53.5%，归母净利润为-0.61 亿元，扣非净利润为-0.80 亿元[2] - 利润率角度：1~3Q24 毛利率同比下滑 6.3ppt 至 40.4%，净利率同比下滑 1.5ppt 至 3.6%，其中 3Q24 毛利率同比下滑 27.6ppt 至 16.9%[2] - 持续加大研发投入，以技术创新推动产业发展[2] - 1~3Q24 期间费用率同比增加 3.5ppt 至 47.6%，其中研发费用率同比增加 7.3ppt 至 25.6%[2] - 研发费用同比增加 37.7%至 1.87 亿元，主要系公司继续加大技术研发创新力度[2] - 拟建设粉末原材料产业化基地，提升综合实力满足发展需求[2] - 项目旨在针对公司金属增材制造全产业链发展和规划需求，计划建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末生产线等[2] - 预计本次投资后产能增至 3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求[2] 财务指标总结 - 2024~2026 年预计公司归母净利润分别为 1.42 亿元、2.03 亿元、3.06 亿元，对应 PE 分别为 86x/60x/40x[3] - 2023A-2026E 主要财务指标如下[6]： - 营业收入增长率：34.2%/4.7%/49.6%/37.0% - 归母净利润增长率：78.1%/0.4%/43.1%/50.5% - 毛利率：48.97%/50.16%/46.27%/45.53% - 净利率：11.49%/11.02%/10.54%/11.58% - ROA：2.16%/1.97%/2.48%/3.30% - ROE：2.97%/2.91%/4.02%/5.75%

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年1-3季度,公司实现营收430.21亿元,同比下降15.38%;实现归母净利润39.19亿元,同比下降24.72% [2] - 2024年第3季度,公司实现营收117.56亿元,同比下降21.52%;实现归母净利润6.36亿元,同比下降52.53% [2] - 业绩下滑主要受消费者消费意愿不足及9月份台风等因素影响,导致销售收入下降 [2] 毛利率及费用率 - 2024年1-3季度,公司毛利率为33.12%,同比上升1.37个百分点 [2] - 2024年第3季度,公司毛利率为32.03%,同比下降2.43个百分点 [2] - 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.8%/3.3%/0.02%/-1.52%,同比各上升2.15/0.27/0/-0.38个百分点 [2] - 2024年第3季度,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为18.36%/4.04%/0.07%/-1.57%,同比各上升0.56/0.48/0.01/-0.07个百分点 [2] 业务表现 - 海南离岛免税销售额为55.49亿元,同比下降37%,整体表现相对承压 [2] - 口岸免税业务受益于免签国家范围持续扩容、过境免签政策优化和国际客运航班量增加,实现大幅增长 [2] - 北京机场免税门店收入同比增长超过140% [2] - 上海机场免税门店收入同比增长近60% [2] 未来展望 - 新租金协议有望降低公司机场租金费用,出入境客流修复有望带动口岸免税收入,增收降费下公司口岸免税业务后续将贡献业绩弹性 [2] - 市内免税政策有望加速推出,贡献潜在增量 [2] - 公司实控人为国务院国资委,隶属央企,长期看公司未来市值表现将和企业负责人考核挂钩,经营效益有望提升 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.46/66.08/77.76亿元 [3] - 对应2024年10月31日收盘价的PE分别为25x/21x/18x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润313.58/113.50/113.52亿元,同比分别增长17.25%/20.34%/20.41% [2] - 2024年第三季度公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润86.11/29.40/29.42亿元,同比分别增长11.35%/10.36%/10.27% [2] - 公司合同负债54.81亿元,环比下降2.51亿元,营收+Δ合同负债同比增长16.88%,销售收现85.60亿元,同比增长30.77% [2] - 截至2024年第三季度末,公司经销商数量4368家,环比第二季度末净增172家 [2] 产品结构和区域表现 - 中高价白酒营收同比增长6.73%至61.88亿元,其他白酒营收同比增长25.62%至24.05亿元,中高价白酒占比同比下降3.16个百分点 [2] - 公司省内/省外营收分别同比增长12.12%/10.95%至35.06/50.87亿元,持续优化省内渠道管理,山西市场体现较强韧性,同时精耕长江以南核心市场 [2] 盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率74.29%,同比微降0.75个百分点,主要系产品结构下移 [2] - 费用端管控良好,2024年第三季度营业税金及附加/销售/管理/研发比率分别为14.62%/10.54%/4.43%/0.54%,同比分别下降1.40/0.07/上升0.61/0.36个百分点 [2] - 2024年第三季度公司扣非归母净利率34.17%,同比下降0.34个百分点,盈利能力保持稳定 [2] 公司发展策略 - 公司坚持聚焦高质量发展,在产品端、区域端和营销模式上持续优化升级,为长期成长奠定坚实基础 [3] - 产品端围绕不同价格带四大单品聚焦资源,并夯实组织管理,推进专业化运营 [3] - 区域端优化市场布局,精耕大基地、华东、华南三大市场,提升覆盖广度和深度 [3] - 持续深化营销模式变革,渠道端稳步下沉,并通过数字化方式提升效率和市场掌控力 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为371.39/428.51/490.90亿元,同比增长16.3%/15.4%/14.6% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为124.27/145.59/168.92亿元,同比增长19.1%/17.2%/16.0% [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20/17/15倍 [4] 风险提示 - 青花系列增长不及预期 [3] - 省外扩张不及预期 [3] - 食品安全风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期,经营性表现良好 - 2024年前三季度实现营收6.51亿元,同比+6.54%;实现归母净利润1.40亿元,同比-19.28%;扣非净利润1.18亿元,同比+1.36% [2] - Q3单季度营收2.22亿元,同比+1.07%,环比+4.72%;归母净利润0.41亿元,同环比均有一定程度下滑;扣非归母净利润0.33亿元,同比+0.75%,环比-26.67% [2] 光学器件多点开花,政策助力高端显微镜国产化 - 条码业务快速回升并实现大幅增长,车载镜头前片销量稳健,医疗影像业务保持稳健增长 [3] - 高端显微镜高速发展,已实现超过4%的国产化替代,随着国家政策支持,新需求逐步开始释放,预计光学显微镜业务有望加速恢复 [3] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为2.5/3.6/4.7亿元,对应现价PE为43/29/23倍 [4] - 2024年营业收入预计为11.08亿元,同比增长29.7%;归母净利润预计为2.48亿元,同比增长5.5% [4] - 2024年毛利率预计为39.89%,净利润率预计为22.41%;ROA和ROE分别为10.55%和12.74% [7] - 2024年应收账款周转天数预计为65天,存货周转天数预计为120天 [7]

中国卫通（601698.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 业绩符合市场预期；航空&航海等业务快速发展 2024 年 11 月 01 日 事件：公司 10 月 30 日发布了 2024 年三季报，前三季度实现营收 17.6 亿 元，YoY-5.6%；归母净利润 4.8 亿元，YoY+18.4%；扣非归母净利润 2.8 亿元， YoY-18.8%。业绩基本符合市场预期。扣非归母净利润下降主要因为本期境外业 务收入减少、摊销扩展 C 频段卫星转发器补偿减少。我们综合点评如下： 利润率有所波动。单季度看，24Q3 收入为 6.1 亿元，YoY-4.2%；归母净利 润 0.7 亿元，YoY-46.8%。盈利能力方面，24Q3 毛利率为 29.1%，同比减少 5.22ppt；净利率为 15.5%，同比减少 12.93ppt。2024 年前三季度综合毛利率 同比减少 5.24ppt 至 29.5%，净利率同比增加 3.66ppt 至 31.7%，净利率水平 提升，主要受益于费用管控能力的提升。 费用管控能力提升，重视研发投入。费用方面，公司 2024 年前三季度期间 费用率为 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告的核心观点 - 思瑞浦2024年前三季度实现收入8.48亿元同比增长4.31% 归母净利润-0.99亿元 扣非归母净利润-1.69亿元 3Q24单季度收入3.42亿元同比增长69.76%环比增长11.37% 归母净利润-0.33亿元 扣非归母净利润-0.56亿元[1] - 受益于汽车新能源服务器光模块等细分市场需求增长及信号链和电源管理芯片新产品逐步放量营收稳步增长 2024年前三季度信号链芯片产品收入7.1亿元同比增长9.37% 电源管理芯片产品收入1.38亿元同比下降13.91% 2024年第三季度信号链芯片产品收入2.91亿元同比增长73.25% 电源管理芯片产品收入0.5亿元同比增长51.1% 2024年第三季度综合毛利率为51.6%同比提升1.58pct环比提升3.32pct[1] - 已完成创芯微100%股权收购后续将持续聚焦模拟和数模混合产品线经营稳步推进业务融合不断推出新产品包括信号链芯片和电源管理芯片方面多种产品且车规级芯片截至Q2末已有160余款[1] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元2025 - 2026年对应现价PE分别为79/34倍当下业绩逐步迎来拐点长期凭借在新能源汽车泛能源领域卡位布局成长可期[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为10.94亿元、12.63亿元、17.18亿元、22.74亿元 增长率分别为-38.7%、15.5%、36.1%、32.4% 归属母公司股东净利润分别为-0.35亿元、-0.53亿元、1.75亿元、4.13亿元 增长率分别为-113.0%、-51.8%、431.5%、136.6%[2] - 2023 - 2026年营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等各项财务指标均有预测数据且给出了成长能力盈利能力偿债能力经营效率等方面的相关指标数据[4] 产品业务方面 - 信号链和电源管理芯片新产品逐步放量且在2024年不断推出多种新产品[1] - 完成创芯微100%股权收购并将持续推进相关业务融合提升竞争力[1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司以合成气平台为龙头,利用多个技术平台,在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了"一头多线"的产业布局 [2] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.06亿元、46.32亿元、53.20亿元,EPS分别为1.89元、2.18元、2.51元,现价对应PE分别为12x、11x、9x [3] - 我们看好公司未来成长性,维持"推荐"评级 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年前三季度公司实现收入251.80亿元,同比增长30.16% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润30.49亿元,同比增长4.16% [2] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润30.59亿元,同比增长5.35% [2] - 第三季度实现收入82.05亿元,同比增长17.43%,环比下降8.81% [2] - 第三季度实现扣非归母净利润8.22亿元,同比下降32.08%,环比下降29.59% [2] 业务表现 - 新能源新材料相关产品前三季度实现销量190.05万吨,同比增长18.81%,实现收入123.16亿元,同比增长8.47% [2] - 化学肥料业务前三季度实现销量319.90万吨,同比增长40.73%,实现收入52.48亿元,同比增长35.36% [2] - 有机胺系列产品前三季度实现销量43.54万吨,同比增长14.52%,实现收入18.73亿元,同比下滑5.78% [2] - 醋酸及衍生物产品前三季度实现销量112.53万吨,同比增长148.47%,实现收入30.48亿元,同比增长134.46% [2] 在建项目 - 目前主要在建产能为20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素项目,同时还正推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目 [2] - 公司通过坚持系统挖潜、降本增效、优化工艺降低消耗,全方位提高创效能力 [2] 风险提示 - 新项目建设进度不及预期的风险 [2] - 产品价格下滑的风险 [2] - 煤炭等原料价格上涨的风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司重要产品 LCP 已摆脱原材料限制的影响,特种高分子材料多点开花,下游新能源汽车、低空经济、半导体、AI 算力、高频通讯、机器人等行业的发展也将给公司带来更好的发展机遇 [2] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.45/1.06/2.24 亿元,对应 10 月 31 日收盘价 PE 分别为 91/39/18 倍 [3] 财务指标总结 营收及盈利能力 - 2024 年前三季度,公司实现营业总收入 12.87 亿元,同比+16.29%;归母净利润 0.25 亿元,同比+62.97%;扣非净利润 0.16 亿元,同比+41.69% [2] - 2024 年第三季度单季度实现营业总收入 4.80 亿元,同比+23.82%,环比+8.37%;归母净利润 0.10 亿元,同比+138.65%,环比+8.61%;扣非净利润 0.07 亿元,同比+114.79%,环比+35.15% [2] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.42/27.93/40.95 亿元,同比增长 19.9%/51.6%/46.6% [3][5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.45/1.06/2.24 亿元,同比增长 669.2%/133.6%/111.1% [3][5] 毛利率及净利率 - 2024 年前三季度,公司销售毛利率 17.91%,同比-1.59pct;销售净利率 2.36%,同比-0.43pct [2] - 2024 年第三季度单季度销售毛利率 16.53%,同比-1.92pct;单季度销售净利率 2.26%,同比-0.35pct [2] - 预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 16.65%/18.18%/19.91%,净利率分别为 2.46%/3.79%/5.46% [5] 偿债能力 - 预计公司 2024-2026 年流动比率分别为 1.63/1.24/1.26,速动比率分别为 0.75/0.60/0.59,资产负债率分别为 47.20%/54.46%/54.59% [5][6] 经营效率 - 预计公司 2024-2026 年应收账款周转天数分别为 80/70/60 天,存货周转天数分别为 180/160/150 天,总资产周转率分别为 0.54/0.67/0.81 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93%;归母净利11.05亿元,同比增长112.59% [2] - 2024年第三季度公司实现营收20.27亿元,同比增长19.88%,环比下滑13.47%;归母净利3.95亿元,同比增长89.83%,环比下滑22.61% [2] - 业绩略低于预期,主要受三季度产量下滑影响 [2] 产量情况 - 2024年前三季度矿产金产量10.7吨,同比增长5.05%;第三季度单季产量3.2吨,环比下滑19.37% [2] - 2024年前三季度电解铜/铜精粉产量4025/1185吨,同比下降18.45%/增长88.10%;第三季度单季产量1351/335吨,环比下滑4.53%/40.4% [2] - 2024年前三季度铅精粉/锌精粉/钼精粉产量2626/10178/491吨,同比增长84.31%/83.53%/561.4%;第三季度单季产量1146/4198/170吨,环比增长19.47%/10.62%/-4.72% [2] 成本情况 - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星销售成本分别为339/292/171元/克,同比增长12.09%/-0.46%/-2.80% [2] - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星全维持成本分别为321/283/231元/克,同比增长15.95%/5.88%/3.65% [2] 项目进展 - 吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成,预期选矿处理能力增长150% [2] - 五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右 [2] - 卡农露天铜矿项目9月底确认最终设计和预算 [2] - 远西"露天+地下"金矿项目班农、班迈区域已征地完毕,那卡昌区域征地完成98% [2] - 瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天 [2] 勘探整合 - 吉隆矿业完成撰山子金矿多采区探矿权合 [2] - 华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采,与原采矿权整合 [2] - 瀚丰矿业申请外围探矿权,为后续资源储备创造条件,并加速推进东风钼矿探转采工作 [2] - 锦泰矿业二期探转采申请手续在按计划办理 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为16.45/20.42/22.81亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.99/1.23/1.37元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为20/16/15倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,132/10,137/10,987百万元,增长率分别为26.5%/11.0%/8.4% [3] - 2024-2026年EBIT增长率预计分别为104.10%/16.56%/10.42% [5] - 2024-2026年净利润增长率预计分别为104.58%/24.14%/11.71% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为45.47%/47.11%/48.00% [5] - 2024-2026年净利润率预计分别为19.05%/21.30%/21.96% [5] - 2024-2026年ROA预计分别为8.30%/9.23%/9.21% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.31%/21.10%/19.20% [5]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[5] 报告核心观点 - 河钢资源2024Q1 - Q3营收同比增长16.7%归母净利润同比减少13.4%Q3业绩承压2024Q3营收同比减少14%环比减少15.1%归母净利润同比减少65%环比减少57.8%[1] - Q3毛利率同比下滑Q3毛利率为52.90%同比下滑9.75pct环比下滑13.23pct2024Q1 - Q3铁矿62%普氏价格同比下滑4.59%LME铜现货结算价同比提升6.36%2024Q1 - Q3公司毛利率为62.48%同比增长2.10pct[2] - 2024Q1 - Q3销售费用同比增长59.52%税金及附加较同期增加58.32%公允价值变动收益较同期增加39.20%资产减值损失较同期减少71.02%[2] - 铜二期建设持续推进2024年12月完工达产后可年产7万吨金属铜将确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位为公司提供稳定盈利保障[3] - 公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出来的伴生产品现有约1.3亿吨磁铁矿地面堆存平均品位为58%井下生产将每年新增磁铁矿产品PC仅需简单磁分离即可提高品位生产成本有较大优势[3] - PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿蛭石产量占全球份额的1/3左右与下游蛭石客户建立了牢固的供应关系长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石[3] - 预计公司2024 - 26年归母净利润依次为8.08/9.08/10.64亿元对应10月31日收盘价的PE为12x、11x和9x[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3营收46.51亿元同比增长16.7%归母净利润5.78亿元同比减少13.4%扣非归母净利5.86亿元同比减少13%2024Q3营收13.95亿元同比减少14%环比减少15.1%归母净利润1亿元同比减少65%环比减少57.8%扣非归母净利1.05亿元同比减少63.8%环比减少56%[1] 财务指标情况 - 2024Q1 - Q3铁矿62%普氏价格为111.50美元/吨同比下滑4.59%LME铜现货结算价为9131美元/吨同比提升6.36%2024Q1 - Q3公司毛利率为62.48%同比增长2.10pctQ3毛利率为52.90%同比下滑9.75pct环比下滑13.23pct[2] - 2024Q1 - Q3销售费用16.38亿元同比增长59.52%税金及附加为0.21亿元较同期增加58.32%公允价值变动收益0.44亿元较同期增加39.20%资产减值损失 - 0.04亿元较同期减少71.02%[2] - 预计2024 - 26年营业收入分别为63.62亿元、70.22亿元、80.49亿元增长率分别为8.4%、10.4%、14.6%归属母公司股东净利润分别为8.08亿元、9.08亿元、1.064亿元增长率分别为 - 11.5%、12.5%、17.1%每股收益分别为1.24元、1.39元、1.63元PE分别为12、11、9PB分别为1.0、0.9、0.9[4][6] 公司业务发展情况 - 铜二期建设持续推进2024年12月完工达产后可年产7万吨金属铜将确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位为公司提供稳定盈利保障[3] - 公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出来的伴生产品现有约1.3亿吨磁铁矿地面堆存平均品位为58%井下生产将每年新增磁铁矿产品PC仅需简单磁分离即可提高品位生产成本有较大优势[3] - PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿蛭石产量占全球份额的1/3左右与下游蛭石客户建立了牢固的供应关系长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石[3]