2024年11月18日 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 军用数据链：武器装备神经，联合作战基石 报告摘要 军用数据链是作战数据传输的关键,是武器装备的神经系统,也 是打赢未来信息化联合作战的基石,决定着整个作战体系的作战效能 乃至作战成败。军用数据链本质上是一种通信系统,可实现不同武器装 备系统或指控系统间高速标准化通讯。在信息规范上,数据链对消息格 式进行了专门定义,在传输链路上,数据链实现了终端复用和传输提速。 在俄乌战场上,乌方借助北约通用数据链弥补预警指挥平台不足的劣 势，使其作战部队实现网络化作战，形成了强大协同作战能力。 对于军事装备来说,如果说雷达是眼睛,指挥系统是大脑,武器装 备是肌肉,那么数据链就是将"眼睛"、"大脑"和"肌肉"相互连接起 来的"神经",而现代战争中信息化、智能化的"神经网络"则需要更 快、更多、更宽的数据链路,以实现作战装备和决策中心的高效链接, 依靠数据链构建数字化战场,才能达成真正意义上的协同化、智能化作 战,大力建设全军互联互通数据链是实现联合作战的必由之路,是形成新 质战斗力的必要举措。 "十四五"进入攻坚阶段,可以预见迎面而来的"十五五",军事 ...

行业投资评级 - 行业评级为领先大市 维持原评级[2] 报告核心观点 - 电池市场产销保持较快增长总体为有效增量市场产能过剩局面逐步好转产业链龙头企业在多方面占优建议关注相关龙头企业[9] 各部分总结 产量方面 - 10月我国电池合计产量113.1GWh环比增长1.6%同比增长45.5% 1 - 10月累计产量847.5GWh累计同比增长38.3% 10月磷酸铁锂占比79.1%三元电池产量占比20.7%[5] 销量方面 - 10月我国动力和其他电池销量为110.3GWh环比增长6.2%同比增长47.4% 其中动力电池销量为79.1GWh占总销量71.7%环比增长3.3%同比增长30.6%其他电池销量为31.2GWh占总销量28.3%环比增长14.1%同比增长118.6%[6] 出口方面 - 10月我国动力和其他电池合计出口19.9GWh环比下降1.6%同比增长38.6%合计出口占当月销量18.0% 其中动力电池出口量为10.8GWh占总出口量54.6%环比下降7.8%同比下降3.8%其他电池出口量为9.0GWh占总出口量45.4%环比增长7.0%同比增长194.0%[6] 装车量方面 - 10月我国动力电池装车量59.2GWh环比增长8.6%同比增长51.0% 其中三元电池装车量12.2GWh占总装车量20.6%环比下降7.2%同比下降1.1%磷酸铁锂电池装车量47.0GWh占总装车量79.4%环比增长13.7%同比增长75.1%宁德时代比亚迪中创新航装车量列前三市占率分别为42.78%26.73%6.61%[7][9] 重点股票方面 - 宁德时代2023A EPS为10.02元PE为26.50倍2024E EPS为11.85元PE为22.41倍2025E EPS为14.89元PE为17.83倍评级为买入 中科电气2023A EPS为0.06元PE为257.00倍2024E EPS为0.49元PE为31.47倍2025E EPS为0.79元PE为19.52元评级为买入 科达利2023A EPS为4.43元PE为24.28倍2024E EPS为5.20元PE为20.68倍2025E EPS为6.26元PE为17.18元评级为买入 亿纬锂能2023A EPS为1.98元PE为24.90倍2024E EPS为2.12元PE为23.25倍2025E EPS为2.65元PE为18.60元评级为买入[4]

行业投资评级 - 增持（维持）评级 [1] 报告核心观点 - 食品饮料行业中各子行业表现不同，上周（11.11 - 11.15）食品饮料指数下跌3.56%，在申万31个行业中排名第15，跑输沪深300指数0.27%，但啤酒、软饮料、肉制品分别跑赢沪深300指数1.57%、1.09%、0.77%，10月社零同比增长较上月提速，限额以上餐饮社零累计同比增速慢于餐饮整体，白酒淡季维护市场秩序，目前行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，同时给出食品饮料行业其他子行业相关投资建议 [1][2][13][17] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（11.11 - 11.15）食品饮料指数下跌3.56%，在申万31个行业中排名第15，跑输沪深300指数0.27%，各子行业中啤酒、软饮料、肉制品分别跑赢沪深300指数1.57%、1.09%、0.77%，10月社零同比增长较上月提速，限额以上餐饮社零累计同比增速慢于餐饮整体，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，按消费类型分，粮油食品类社零同比增长10.1%、饮料类、烟草类分别同比下滑0.9%、0.1%，餐饮收入同比增长3.2%，其中限额以上餐饮收入同比下滑0.3%，1 - 10月累计餐饮社零同比增速5.9%，其中限额以上餐饮收入同比增长3.2% [1][2][13][17][19][20] 每周一谈 - 白酒淡季维护市场秩序，五粮液再发致消费者告知书，截至11月17日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2265/2210元/瓶，批价分别较11月10日回落50/15元，贵州茅台近期对售往批发市场和电商的渠道货源进行管控，发布中期分红方案，每股派发现金红利23.882元（含税），白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少，仍需等待各家酒企年底出台渠道打款政策和年度目标要求，目前行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中 [2][25] 投资策略 - 白酒投资建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找标的，关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、次高端酒等，关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等，关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母及相关标的修复机会如天味食品等，食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企 [3][30] 行业动态 - 10月酒饮茶制造业增长3.0%，10月社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，1 - 10月社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%，按消费类型分，10月份，商品零售额40444亿元，同比增长5.0%，1 - 10月，商品零售额354593亿元，同比增长3.2%，其中，10月，烟酒类零售额480亿元，同比下降0.1%，1 - 10月，烟酒类零售额5002亿元，同比增长6.1%，茅台30栋酒库项目年底完工，建成后预计总储酒量达4.12万吨，茅台部署国际化工作，珠江啤酒超9亿产能项目动工，京东超市"双11"酒类收入增长45％，五粮液再发消费者告知书，郎酒三大战略单品全面升级，11月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.19%，商务部对欧盟白兰地进口实施临时反倾销措施，会稽山兰亭系列1 - 9月增速超60%，三得利208种产品将涨价，百威中国任命新总裁、新首席销售官，预计未来三年啤酒销量年增长1.5%，低于烈酒增幅 [31][32][33][34][35][39][40][41][42][43][44]

ZHESHANG SECURITIES 浙商证券 证券研究报告丨市场评论丨中国策略 市场评论 报告日期：2024年11月21日 钱凯港的意义：哪些行业会受益？ 特朗普2.0与大国博奔 核心观点 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 从"钱凯"到上海，不仅仅是航运物流成本的下降，背后更体现了大国博奔的逻辑。 liaojingchi@stocke.com.cn 钱凯港或将成为"亚洲-南美洲"的航运枢纽和重要贸易门户，一方面有望提高我国抵 分析师：王大霖 御外部贸易摩擦的能力，另一方面也有助于扩大南美市场。建议关注可能孕育的三条 执业证书号：S1230524060002 投资线索：基建出海链条、原材料行业盈利改善、出口南美渗透率提升带动业绩增长。 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 口从"钱凯"到上海，亚洲至南美洲的物流成本大幅降低 执业证书号：S1230524100005 钱凯港项目一期工程可实现初期100万标箱/年、远期150万标箱/年的吞吐能力， gaoqisheng@stocke.com.cn 远期设计吞吐量可进入全球集装箱港口百强。开港后，南美洲出口至亚洲市场 ...

建设址券 证券研究报告 · 政策研究 · 2025年投资策略报告 【中信建投政策研究】处变不惊，及锋而试 ――2025年度宏观政经展望 核心观点 2024 年多项经济指标显示国内经济持续复苏,结构上呈现高质量 发展,政策方面聚焦新质生产力,落实三中全会深化改革要求,资本市 场监管加强,一揽子政策推动预期回升,房地产政策助力市场企稳,央 国企监管加强。本文对 2025 年做出以下展望:(1)宏观经济:GDP 增长目标5%左右,通胀温和回升,赤字率明显抬升。(2)重点政策: 积极应对外部冲击,加大宏观调控,着眼长期规划,平衡供给需求,地 产政策持续加码,落实地方政府化债。(3)大类资产配置建议:黄金 走高,原油略降,A 股超配,债市谨慎乐观,美股谨慎,美债超配,人 民币面临一定贬值压力。(4)建议关注:并购重组、科技创新、权重 龙头、供给两新、养老生育五大主线及相应投资机遇。 摘要 2024 年经济形势回顾与分析:经济复苏,结构上高质量发展,失 业率平稳,居民收入稳定增长,制造业景气度提升。企业利润虽略降, 但高技术制造业增长迅速。物价水平偏弱,M2-M1 剪刀差走阔,社融 增速下降。外贸韧性足,外资波动大,公共 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 通信 2024 年 11 月 21 日 | --- | --- | |------------------|--------------------------------| | 通信 | 垣信"千帆"出海，全球商业闭环初 | | 优于大市（维持） | | 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-11 2024-03 2024-07 通信 沪深300 相关研究 1.《博弈加剧，国产核心科技加速》， 2024.11.16 2.《制裁效果边际递减，通信全链突 破》，2024.11.9 3.《美国宣布对华投资限制，聚焦硬 科技投资机会》，2024.11.3 4.《增值电信业务对外开放，国产算 力 或 迎 来 国 际 对 接 缓 冲 区 》， 2024.10.26 [Table_Summary] 投资要点： 事件：北京时间 11 月 20 日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业 Telecomunica ...

证券研究报告·固定收益·固收点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------- ...

投资评级 - 评级：买入（维持评级）[3] 核心观点 - 业绩持续高增，新产品即将出货拉动新一轮增长[4] 业绩简评 - FY3Q25经营情况：单季度营收350.8亿美元，YoY+94%，QoQ+17%，此前指引为325亿美元(+-2%)，业绩表现超预期。数据中心营收达308亿美元，YoY+112%，QoQ+17%[5] - FY4Q25业绩指引：预计实现营收375亿美元(上下浮动2%)，预计实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为73.0%和73.5%(均上下浮动0.5%)[5] 经营分析 - Blackwell良率问题得到解决，即将出货并将持续供不应求。公司完成对Blackwell掩膜的更换，即将于25财年第四季度开始出货。本季度，下游云厂商及互联网厂商持续投入大语言模型、生成式AI的训练和推理，对Hopper系列产品的需求维持高位，H200的出货量在本季度显著提升。展望下一季度，Blackwell与Hopper将同步提供客户，都存在不同程度的供给限制。Blackwell需求端持续爆发，云厂商25年资本开支指引继续走高，新产品供不应求有望维持25年全年[6] 单季度经营情况拆分和分析 收入端 - 数据中心收入308亿美元，QoQ+17%，YoY+112%。游戏收入33亿美元，QoQ+14%，YoY+15%。专业可视化收入4.86亿美元，QoQ+7%，YoY+17%。自动驾驶及机器人收入4.49亿美元，QoQ+30%，YoY+72%。数据中心营收高增归因于公司数据中心下游客户由50%的CSP厂商及50%的消费者互联网厂商及企业公司组成，两类厂商均展现了对Hopper的巨大需求[7] 毛利端 - 公司实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.6%和75.0%，环比分别-0.5pct和-0.7pct。下季度毛利率指引小幅下滑到73.0%和73.5%（浮动0.5%）。毛利率下滑主要归因于产品结构由H100转向成本更高、系统更复杂的新产品[7] 利润端 - 公司实现GAAP净利润193.09亿美元，QoQ+16%，YoY+109%。摊薄EPS为0.78美元，QoQ+16%，YoY+111%。25财年三季度，公司回购和股息支出112亿美元[7] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年净利润为683.8/1038.9/1397.8亿美元，对应EPS为2.78/4.22/5.68美元，继续维持“买入”评级[7]

来源：公司年报、国金证券研究所 中通快递-W (02057.HK) 买入 (维持评级) 港股公司点评 业绩简评 2024 年 11 月 20 日，中通快递发布 2024 年第三季度业绩公告。 2024Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4 亿元，同比下降 1.6%；其中 2024Q3 公司实现收入 106.8 亿元，同 比增长 17.6%；净利润 23.8 亿元，同比增长 1.3%。 经营分析 客户结构持续优化，Q3 公司单票收入增长。2024Q3 公司收入同比 增长 17.6%，分量价看：（1）价：Q3 公司快递单票收入为 1.20 元， 同比增长 1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比 提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量： 2024Q3 公司业务量达到 87.2 亿件，同比增长 15.9%，市场份额同 比下降 0.7pct 至 20%，环比增长 0.4pct，其中散件实现超过 40% 的同比增长。 单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3 公司快递 单票成本为 0.82 元，同比持平。其中，单票运输成本下降 0.04 元至 ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 3.29 港元 4.04↓ +22.8% 新能源 2024 年 11 月 21 日 信义光能 (968 HK) 供给侧改革有望加速行业出清，相比同业估值优势明显，上调至买入 光伏玻璃价格持续下跌，但行业大幅减产后有望进入去库周期：由于组件 减产和玻璃供给增加，光伏玻璃价格 5 月起持续下跌，2.0/3.2 毫米玻璃价 格跌幅高达 35%/24%，目前所有企业的光伏玻璃业务均已陷入净利亏损， 二三线企业毛利为负。由于严重亏损，7 月起行业开始大规模冷修，9 月 起不再有新产能点火，内地名义日熔量由 6 月最高的 11.5 万吨持续降至目 前的 9.8 万吨，降幅达 14%。另外，据卓创资讯，部分企业也通过堵窑口 降低在产产能的产量，所以实际减产幅度更大，目前光伏玻璃已实现供需 平衡，我们预计后续随着继续减产和组件增产，玻璃有望进入去库周期， 价格反弹可期。 扩产和冷修同时进行以降低成本：公司在8月如期点火马来1200吨产能， 同时冷修老旧产能以降低成本，包括 9 月天津 500 吨和 10 月马来 900 吨。 因单位成本会相应提高，所以公司并没有通过堵窑 ...