行业研究|行业点评研究|美容护理 微信小店灰测"送礼物"功能，关注新 渠道潜在变革带来的投资机会 风险提示 权益披露 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|----------|-------------------------------------------------------| | 投资建议的评级标准 | | 评级 | 说明 | | 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业 | | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% | | 评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后 | | 增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ～ 10% 之间 | | 的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同 | 股票评级 ...

行业研究|行业专题研究|通信 AI 模组助力边缘 AI 发展 2024年12月22日 |报告要点 |分析师及联系人 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 行业研究|行业专题研究 2024年12月22日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相关报告 1、《通信：把握 AI 应用落地、算力技术迭代 新趋势—通信行业 2025 年投资策略》 2024.12.20 2、《通信：从 Ciena 订单变化看 DCI 需求加 速》2024.12.15 AI 的未来趋势是混合 AI 风险提示：边缘 AI 发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。 行业研究|行业专题研究 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | 1. | AI | 模组助力边缘 AI 发展 ............................. ...

行业研究|行业点评研究|传媒 微信开测"送礼物"，关注微信电商产 业链机会 证券研究报告 我们认为，微信小店"送礼物"功能的测试及推出，有望满足用户请客、送礼等日常需求；依 托微信庞大的社交生态，有望助力腾讯在电商领域进行快速渗透。建议关注微信电商产业链 相关机会，包括微信电商服务商，以及受益于微信渠道增量的电商企业：东方甄选、泡泡玛 特。此外，关注腾讯和字节系 AI 模型的 toB、toC 产品化趋势及产业链机会。 SAC：S0590524090001 SAC：S0590523080003 行业研究|行业点评研究 3）产业链格局变化的风险：若腾讯电商业务版图扩展，延伸至企业服务、精准营销、 MCN 等上下游领域，或导致相关产业链环节公司业务发展不及预期的风险。 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反 映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 权益披露 特别声明 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 ...

新材料专题2：碳/碳复材专题及 其他隔热材料的比较分析 证券研究报告 报告评级：强于大市丨维持 引言 唯一材料；缺点为400℃以上氧化烧蚀严重，无法满足长航时的苛刻服役要求。产品的极致特征，促使碳/碳复合材料成为航空航天特定尖端 等更新技术。 ◥ 相较于其他材料，碳/碳复材特点明确：1）石英纤维适用于雷达罩，碳/碳复材适用于无末制导的洲际导弹；2）陶瓷基复合材料稳定工作温 高温材料中的一种，含碳量高、含氧量低、更耐高温。 的江苏天鸟（楚江新材子公司）竞争格局最优。 目 录 第二部分 lia 碳基复材在飞行器热防护系统的发展历程 典型应用场景 ▼ 碳基复材在飞行器热防护系统的应用包括4个发展阶段，抗氧化碳基复材、抗氧化碳/碳复材、涂层改性碳/碳复材、降热型碳基含合材 料，碳/碳复材使用历程较长，在预制体结构改性、碳源改性、高效致密化工艺改性、抗氧化烧蚀涂层等多方面进行改进提升。 ◥ 3000℃以上碳/碳复材为唯一有结构强度材料，耐高温为其最显著特性。碳/碳复材耐高温特性显著，在2000℃内的惰性气氛中强度随 温度的升高而增加，在3500℃以上瞬时特定使役环境中具有低的烧蚀率和良好的烧蚀外形稳定性；碳/碳复合材料 ...

证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 续航是消费电子产品核心痛点之一。而我们发现 AI 眼镜的续航时间仍然较短，Ray Ban Meta 智能眼镜在适度使用情况下的续航最多 4 小时，相比之下智能手机、TWS 耳机等亿级出货量的 消费电子产品续航能力则要显著高于 AI 眼镜。因此我们认为 AI 眼镜亟需提升续航能力，并 且围绕如何提升续航能力来讨论 AI 眼镜未来或将采用的升级路径。 郇正林 王晔 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 glzqdatemark2 电子 12 月周报（12.16—12.20） 从续航问题看 AI 眼镜迭代方向 相对大盘走势 -30% -7% 17% 40% 2023/12 2024/4 2024/8 2024/12 电子 沪深300 扫码查看更多 ➢ 加强续航需要增加电池容量或降低应用功耗 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 12 正文目录 图表目录 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 12 1. 续航能力或将成为 AI 眼镜放量关键因素 续航是消费电子产品核心痛点之一。智能手机之所以成为年销量十数亿的硬件产品， 强劲的 ...

美联储政策调整 - 12月美联储再次降息25个基点，政策利率目标区间下调至4.25%-4.5%[15][47][48] - 美联储2025年降息次数预期从9月的4次降至12月的2次[19][76] - 美联储缩表速度从6月开始调整为每月250亿美元国债和350亿美元MBS[169][137] 经济预期与市场反应 - 2024年实际GDP预期中位数从2%上调至2.5%，失业率下调至4.2%[15][120] - 美股当日下跌，纳斯达克下跌3.56%，标普下跌2.95%，道琼斯下跌2.58%[55] - 美债利率上行，2年期国债收益率上涨10个基点，10年期国债收益率上涨10个基点[34] 通胀与就业 - 11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀回落基本符合预期[82][120] - 11月失业率微升至4.2%，就业市场降温持续[80][81] - 2025年核心PCE通胀预期从2.2%上调至2.5%，PCE通胀预期从2.1%上调至2.5%[131] 风险提示 - 美国经济降温超预期，美联储高利率政策可能导致经济放缓[176] - 地缘政治风险超预期，全球地缘冲突可能影响经济体[162]

证券研究报告 策略研究|点评报告 明年市场展望 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月19日 证券研究报告 |报告要点 2024 年下半年政策发生积极变化，市场流动性改善，风险偏好升温，A 股市场快速反弹。展望 2025 年，市场能否完成从流动性驱动向基本面驱动的转换，可能决定了明年市场的整体表现。 我们认为，明年上半年经济逐步修复的确定性较强，上市公司盈利或逐渐好转，市场表现或相 对强势；下半年海外风险因素可能逐渐累积，再通胀和加征关税等风险都可能对国内市场形 成冲击，进行"小盘风格"+"红利资产"均衡配置的性价比更高。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 9 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 2024年12月19日 策略点评 明年市场展望 相关报告 1、《"中央经济工作会议"后的市场规律》 2024.12.09 2、《策略视角，看特斯拉及"T 链"本轮机 会》2024.12.05 明年市场展望 2024 年下半年政策发生积极变化，市场流动性改善， ...

证券研究报告 行业研究|行业深度研究|食品饮料 风险逐步释放，经营修复可期——食品 饮料行业 2025 年度投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月18日 证券研究报告 |报告要点 （1）白酒板块：2024 年板块基本面磨底，主动型基金仓位延续下降，从股息率视角看板块投 资价值不断提升。10 月宏观指标边际改善，Q3 或是短期动销低点，基本面有望边际向好。长 期维度来看，白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，集中度仍有较大提升空间。（2）大众 品板块：2024 年大众品需求疲弱，但原材料成本降幅超预期，竞争稳定的重点企业利润先行 修复。展望 2025 年，随着"一揽子"消费政策落地，收入端拐点可期，云开见明月，雾散待 晨光。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓周贵 徐锡联 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524040002 吴雪枫 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 50 行业研究|行业深度研究 | --- | --- | --- | |-------------- ...

证券研究报告 宏观经济|宏观点评 生产保持韧性，需求有所分化——11 月经济数据点评 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月18日 证券研究报告 |报告要点 12 月 16 日，国家统计局公布 11 月经济数据。11 月需求端表现有所分化，但不乏亮点。季节 性调整后，社零受"双十一"预售前置等因素影响环比下行，固定资产投资基本保持平稳，其 中不含电力的狭义基建投资环比回落，但制造业投资保持扩张，地产销售也继续边际改善。生 产端表现出较强韧性，工业增加值保持环比正增长，发电量也有所回升。中期而言，在逆周期 调节持续加力提速的背景下，我们认为中国经济有望在新旧动能转换、中国经济新周期开启 以及政策加力的共同支持下，重新回到复苏轨道（GDP 当季环比超过 1.2%-1.3%）。 |分析师及联系人 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 2024年12月18日 数据点评 宏观点评 生产保持韧性，需求有所分化——11 月经济 相关报告 1、《 ...

报告公司投资评级 - 建发股份的投资评级为"买入"，维持评级[7] 报告的核心观点 - 建发股份拟收购控股子公司建发房产10%股权，收购价格为30.66亿元，交易完成后将持有建发房产64.654%的股权。同时，公司计划2024-2025年每年以现金方式分配不少于归属上市公司股东可分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币。若收购完成，将提升公司盈利能力，增厚归母净利润和净资产，维持"买入"评级[2][11] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 行业：交通运输/物流 - 当前价格：10.18元 - 总股本/流通股本：2,947/2,900百万股 - 流通A股市值：29,517.30百万元 - 每股净资产：18.71元 - 资产负债率：73.96% - 一年内最高/最低价格：11.56/7.00元[7] 财务数据和估值 - 营业收入：2022年832,812百万元，2023年763,678百万元，2024年预测703,873百万元，2025年预测732,172百万元，2026年预测755,839百万元 - 营业收入增长率：2022年17.65%，2023年-8.30%，2024年预测-7.83%，2025年预测4.02%，2026年预测3.23% - 归母净利润：2022年6,282百万元，2023年13,104百万元，2024年预测3,621百万元，2025年预测4,145百万元，2026年预测4,543百万元 - 归母净利润增长率：2022年3.01%，2023年108.61%，2024年预测-72.36%，2025年预测14.47%，2026年预测9.60% - EPS：2022年2.13元，2023年4.45元，2024年预测1.23元，2025年预测1.41元，2026年预测1.54元 - 市盈率：2022年4.8，2023年2.3，2024年预测8.3，2025年预测7.2，2026年预测6.6 - 市净率：2022年0.7，2023年0.5，2024年预测0.5，2025年预测0.5，2026年预测0.5 - EV/EBITDA：2022年12.6，2023年11.4，2024年预测22.8，2025年预测21.2，2026年预测21.0[12] 事件 - 建发股份拟收购建发房产10%股权，收购价格为30.66亿元，交易完成后将持有建发房产64.654%的股权[11] - 建发房产经营情况良好，2024年1-11月全口径销售金额1,164亿元，居行业第7位，拿地金额370亿元，居行业第五，拿地强度0.32[11] - 收购建发房产10%股权后，公司盈利能力将增强，归母净利润和净资产将增厚[11] - 公司计划2024-2025年每年以现金方式分配不少于归属上市公司股东可分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币[11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为36.21/41.45/45.43亿元，同比分别为-72.36%/+14.47%/+9.60%，EPS分别为1.23/1.41/1.54元[11]