[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/贸易 证券研究报告 建发股份（600153）公司季报点评 2024 年 11 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 12 日收盘价（元） ] | 9.80 | | 52 周股价波动（元） | 7.00-11.56 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 2947/2900 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 28882/28415 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《地产减值拖累业绩，供应链布局全球市场》 | | | 2024.09.18 | | | 《重组收益致利润上升，销售投资保持定力》 | | | 2024.04.21 | | 市场表现 [Table_QuoteInf ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4][8] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收5021.36亿元，同比减少16.13%，归母净利润20.58亿元，同比减少83.43%，扣非后归母净利润13.20亿元，同比减少39.30%业绩低于预期，主要受终端需求疲弱、大宗商品价格下跌、房地产业务及家居商场运营业务利润下滑影响[1][4] - 24Q3业绩环比改善，供应链运营业务盈利提升，营收1511亿元，环比增长7.21%，归母净利润8.23亿元，环比增长26.87%，但毛利率环比下降0.6pct至1.5%[2] - 房地产业务前三季度营收增加但利润下滑，家居商场运营业务营收和利润均同比减少，美凯龙出租率下滑营收下降且投资性房地产公允价值变动损失增加导致归母净利润显著下滑[3] - 下调报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测，分别为30.54、41.02、48.67亿元（前值分别为61.71、69.86、79.72亿元），报告研究的具体公司为国内大宗供应链管理行业龙头之一，国际化及数字化布局将加强其供应链运营综合实力[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E（预计）的营业收入、净利润、EPS、ROE（归属母公司）（摊薄）、P/E、P/B等数据呈现不同变化趋势，如营业收入增长率在不同年份有增有减，净利润增长率波动较大[6] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项数据展示了报告研究的具体公司的财务状况，包括营收、成本、资产、负债、现金流等多方面情况[11] 市场数据方面 - 总股本29.47亿股，总市值293.83亿元，一年股价最低7.00元最高11.23元，近3月换手率75.33%[9] - 相对和绝对收益表现展示了报告研究的具体公司在1M、3M、1Y不同时间段的表现[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 地产业务 - 公司地产业务土储布局优质,销售拿地在行业下行期依然保持韧性[2] - 2024年1-10月建发房产销售额排名行业第7位,较2023年提升一位[2] - 上半年公司稳健拓储,获取土地17宗,全口径拿地金额387.6亿元,拿地规模和力度行业内居前[2] 供应链运营业务 - 2024年1-9月供应链运营业务实现营收4146.7亿元,同比减少22.2%;归母净利润22.4亿元,同比减少10.2%,主要受宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响[3] - 2024年Q3供应链业务归母净利润8.2亿元,同比下降0.3%,环比增加26.9%,业绩有所修复[3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为6910/7125/7340亿元;归母净利润分别为31.8/39.8/44.8亿元;对应EPS为1.08/1.35/1.52元;对应PE为9.1/7.3/6.4倍[4] 风险提示 - 地产政策放松不及预期,开发业务毛利率改善不及预期,大宗商品价格波动风险[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司撤销配股申请,利好公司估值修复、兼顾股东利益 [5] - 房地产业务:结算利润率下滑,销售排名持续提升 [5] - 供应链业务:营收同比下降22%,业绩同比下降10% [5] 公司财务数据总结 - 2024年预计营业总收入6,912.5亿元,同比下降9.5% [6][7] - 2024年预计归母净利润32.18亿元,同比下降75.4% [6][7] - 2024年预计毛利率3.9%,ROE5.6% [6][7] - 2024年预计市盈率9倍 [6]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|建发股份（600153） 营收利润下滑，地产投销有韧性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 公司 2024 年前三季度实现营业收入 5021.36 亿元，同比-16.13%；实现归母净利润 20.58 亿 元，同比-83.43%。2023 年三季度公司及子公司联发集团收购美凯龙 29.95%股份，确认重组 收益 95.97 亿元。剔除此事项影响后，公司 2024 年前三季度同比减少 8.72 亿元，同比-29.76%， 单三季度归母净利润同比减少 1.47 亿元，同比-14.64%，降幅较第二季度有收窄。公司供应 链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长，给予"买入"评级。 |分析师及联系人 杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月04日 建发股份(600153) 营收利润下滑，地 ...

文章核心观点 - 厦门建发股份有限公司决定终止本次向原股东配售股份事项并撤回申请文件 [1][2] - 公司终止配股的主要原因是内外部环境变化,结合公司内部实际情况及发展规划等因素 [2] - 公司终止配股事项无需提交股东大会审议 [1] 公司财务数据总结 - 2024年第三季度,公司实现营业收入1831.22亿元,同比下滑14.94%;归属于上市公司股东的净利润8.59亿元,同比下滑91.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元,同比下滑53.48% [3] - 2024年前三季度,公司实现营业收入5021.36亿元,同比下滑16.13%;归属于上市公司股东的净利润20.58亿元,同比下滑83.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.20亿元,同比下滑39.30%;经营活动产生的现金流量净额为-141.13亿元,同比下滑157.90% [4] 配股方案概要 - 本次配股拟以配股股权登记日收市后的股份总数为基数,按照每10股配售3.5股的比例向全体A股股东配售 [2] - 若以发行人截至2023年12月31日的总股本3,004,071,338股为基数测算,本次配售股份数量为1,051,424,968股 [2] - 本次配股募集资金不超过人民币498,000.00万元,扣除发行费用后拟全部用于发行人供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款 [3] - 本次配股由保荐机构(主承销商)以代销方式承销,保荐机构为兴业证券股份有限公司 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司整体业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入5021.4亿元,同比减少16.1%;归母净利润20.6亿元,同比减少83.4%;扣非归母净利润13.2亿元,同比减少39.3% [2] - 第三季度实现营业收入1831.2亿元,同比减少14.9%;归母净利润8.6亿元,同比减少91.8%;扣非归母净利润4.7亿元,同比减少53.5% [2] - 利润大幅下滑主要受上年同期美凯龙重组收益94.91亿元的影响,剔除重组收益后,公司2024年1-9月归母净利润同比减少29.8%;Q3归母净利润同比减少14.6%,降幅环比Q2收窄 [2] 房地产业务情况 - 2024年1-9月房地产业务营业收入813.7亿元,同比增长26%;归母净利润3.8亿元,同比减少19% [2] - 业绩下滑主要因为：(1)2024年1-9月房地产业务毛利率同比下滑1.2pct至12.4%;(2)建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备6.7和6.6亿元 [2] - 据克而瑞数据,2024年前三季度建发房产和联发集团分别实现全口径销售金额853和191亿元,同比分别下降35.7%和57.4% [2] 供应链运营业务情况 - 2024年1-9月供应链运营业务实现营收4146.7亿元,同比减少22.2%;归母净利润22.4亿元,同比减少10.2% [2] - 主要由于受到宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响,公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润下降 [2] - 但Q3业绩有所修复,供应链业务归母净利润为8.2亿元,同比下降0.3%,环比增加26.9% [2] 家居商场运营业务情况 - 2024年1-9月公司家居商场运营业务实现营业收入61.1亿元,归母净利润-5.7亿元,亏损主要由于出租率下滑、美凯龙给予商户稳商留商优惠增加以及投资性房地产的公允价值变动损失增加所致 [2] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为7719/7902/7912亿元;归母净利润分别为34/40/42亿元;对应EPS为1.15/1.36/1.44元;对应PE为8.3/7/6.7倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩有所下降 - 2024Q1-Q3公司实现营收5021.4亿元,同比-16.1%;归母净利润20.6亿元,同比-83.4% [5] - 单季度看,24Q3公司实现营收1831亿元,同比-14.9%;归母净利润8.6亿元,同比-91.8%,环比+44.4% [5] 销售排名持续增长 - 根据克而瑞,2024Q1-Q3公司实现销售金额1044亿元,同比-41%;其中建发房产销售金额853亿元,同比-36%,销售额全国排行第7名,同比提升1名 [5] 房地产业务 - 2024Q1-Q3公司地产分部营收813.7亿元,同比+26.0%;净利润24.4亿元,同比-21.2%;归母净利润3.8亿元,同比-19.0% [5] - 地产分部毛利率12.4%,同比-1.2pct;净利率3.0%,同比-1.8pct [5] - 截至24H1末,公司土储规模2,086万方,对应货值3,331亿元,同比分别-7%、-6% [5] - 公司在一二线城市的权益土地储备(未售)货值占比约77%,较23年末提高3.3pct [5] 供应链业务 - 2024Q1-Q3供应链分部营收4147亿元,同比-22%;净利润22.7亿元,同比-9%;归母净利润22.4亿元,同比-10% [5] - 供应链分部毛利率2.0%,净利率0.5%,同比+0.3pct、+0.1pct [5] - 公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略,聚焦核心品类、聚焦客户需求 [5] 财务数据总结 - 2024年预测营业总收入691,250百万元,同比-9.5%;归母净利润3,218百万元,同比-75.4% [6] - 2025年预测营业总收入725,813百万元,同比5.0%;归母净利润4,026百万元,同比25.1% [6] - 2026年预测营业总收入772,590百万元,同比6.4%;归母净利润4,197百万元,同比4.3% [6] - 2024-2026年预测毛利率维持在3.9% [6] - 2024-2026年预测ROE分别为5.6%、6.7%、6.6% [6] - 2024-2026年预测市盈率分别为9、7、7 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 房地产业务营收规模扩大,供应链业务有所收缩 [4] - 家具商场出租率阶段性下滑,美凯龙并表稀释利润 [5] - 公司整体经营情况稳健,双主业运营协同共振 [3] - 公司多元业务协同发展,经营业绩有望长期向好 [3] 公司财务数据总结 - 2024年1-9月公司供应链业务实现收入4146.65亿元,同比下降22.22%;房地产业务实现收入813.66亿元,同比增长26.03% [4] - 2024年1-9月公司毛利率为4.37%,同比增加1.32个百分点;净利率为0.53%,同比下降1.98个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元,EPS分别为1.7、2.1、2.6元,当前股价对应PE估值分别为5.6、4.4、3.6倍 [3]

财务业绩 - 2024年1-9月"归属于上市公司股东的净利润"同比减少8.72亿元，同比下降29.76%[6] - 2024年7-9月"归属于上市公司股东的净利润"为8.59亿元，较4-6月环比增加2.64亿元，环比增长44.44%[7] - 2024年1-9月公司营业收入为5,021.36亿元，同比下降16.13%[5] - 2024年1-9月公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为131.99亿元，同比下降39.30%[5] - 2024年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为-141.13亿元，同比下降157.90%[5] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期下降91.81%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期下降53.48%[17] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末下降157.90%[17] 分部业绩 - 2024年第三季度公司供应链运营业务分部营业收入为4,146.65亿元，同比下降22.22%[10] - 2024年第三季度公司房地产业务分部营业收入为813.66亿元，同比增长26.03%[10] - 2024年第三季度公司家居商场运营业务分部营业收入为61.05亿元[10] - 2024年1-9月，供应链运营业务分部实现归母净利润22.44亿元，同比减少2.55亿元，同比下降10.20%[1] - 2024年1-9月，房地产业务分部实现归母净利润3.81亿元，同比减少0.90亿元，同比下降19.04%[1] - 2024年1-9月，家居商场运营业务分部实现的归母净利润为-5.67亿元，主要是由于美凯龙商场出租率阶段性下滑，为了支持商户持续经营，美凯龙给予商户的稳商留商优惠增加等因素致使其营业收入及利润同比减少[2] 财务状况 - 2024年9月30日，公司合并报表的总资产为876.01亿元，较2023年12月31日增加6.72%[4] - 2024年9月30日，公司合并报表的总负债为647.87亿元，较2023年12月31日增加8.66%[4] - 2024年9月30日，公司合并报表的归属于上市公司股东的净资产为70.03亿元，较2023年12月31日增加0.75%[4] - 公司2024年9月30日的流动资产总额为6,830.26亿元人民币，较2023年12月31日增加8.4%[24] - 公司2024年9月30日的非流动资产总额为1,929.87亿元人民币，较2023年12月31日增加1.0%[24] - 公司2024年9月30日的资产总额为8,760.13亿元人民币，较2023年12月31日增加6.7%[24] - 公司2024年9月30日的流动负债总额为5,069.53亿元人民币，较2023年12月31日增加10.9%[24,25,26] - 公司2024年9月30日的非流动负债总额为1,409.12亿元人民币，较2023年12月31日增加1.3%[26] - 公司2024年9月30日的负债总额为6,478.65亿元人民币，较2023年12月31日增加8.7%[24,25,26] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为700.32亿元人民币，较2023年12月31日增加0.7%[28] - 公司2024年9月30日的所有者权益总额为2,281.49亿元人民币，较2023年12月31日增加1.6%[28] - 公司2024年9月30日的货币资金为913.71亿元人民币，较2023年12月31日减少7.1%[24] - 公司2024年9月30日的存货为4,052.26亿元人民币，较2023年12月31日增加9.5%[24] 现金流 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-141.13亿元，同比下降157.87%[33] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为138.22亿元，同比增加100.13%[33] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5,090.60亿元，同比下降26.51%[33] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为84.14亿元，同比增加30.41%[33] - 2024年前三季度支付的各项税费为141.10亿元，同比增加4.12%[33] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为449.66亿元，同比增加78.41%[33] - 2024年前三季度收到的税费返还为28.38亿元，同比增加108.72%[33] - 投资活动现金流入小计为218.85亿元[34] - 投资活动现金流出小计为207.21亿元[34] 其他 - 报告期末普通股股东总数为91,417户[18] - 前十大股东中最大股东为厦门建发集团有限公司，持股比例为46.03%[19] - 公司正在推进配股项目，拟募集资金总额不超过49.80亿元[22] - 2024年前三季度营业总收入为5,021.36亿元，同比下降16.16%[30] - 2024年前三季度营业总成本为4,954.90亿元，同比下降16.32%[30] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为205.82亿元，同比下降83.41%[31]