报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 上调回购价格上限，彰显公司长期稳健经营发展的信心，有利于确保公司股份回购方案顺利实施 [6] - 公司煤电互补经营业绩稳健，煤矿建设加速推进，储能转型发展值得期待 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：永泰能源（600157.SH） - 报告日期：2024年12月20日 - 当前股价：1.92元 - 一年最高最低股价：2.14元/1.01元 - 总市值：426.58亿元 - 流通市值：426.58亿元 - 总股本：222.18亿股 - 流通股本：222.18亿股 - 近3个月换手率：387.96% [2] 财务数据 - 营业收入：2022年为35,556百万元，2023年为30,120百万元，2024年预计为30,168百万元，2025年预计为30,326百万元，2026年预计为33,186百万元 - 营业收入YOY：2022年为30.8%，2023年为-15.3%，2024年预计为0.2%，2025年预计为0.5%，2026年预计为9.4% - 归母净利润：2022年为1,909百万元，2023年为2,266百万元，2024年预计为2,013百万元，2025年预计为2,200百万元，2026年预计为3,088百万元 - 归母净利润YOY：2022年为69.3%，2023年为18.7%，2024年预计为-11.1%，2025年预计为9.3%，2026年预计为40.3% - 毛利率：2022年为21.5%，2023年为27.4%，2024年预计为26.4%，2025年预计为26.7%，2026年预计为31.3% - 净利率：2022年为5.4%，2023年为7.5%，2024年预计为6.7%，2025年预计为7.3%，2026年预计为9.3% - ROE：2022年为3.4%，2023年为4.9%，2024年预计为4.2%，2025年预计为4.4%，2026年预计为6.3% - EPS：2022年为0.09元，2023年为0.10元，2024年预计为0.09元，2025年预计为0.10元，2026年预计为0.14元 - P/E：2022年为22.3倍，2023年为18.8倍，2024年预计为21.2倍，2025年预计为19.4倍，2026年预计为13.8倍 - P/B：2022年为1.0倍，2023年为0.9倍，2024年预计为0.9倍，2025年预计为0.8倍，2026年预计为0.8倍 [5] 回购方案 - 回购金额超预期：2024年7月24日公告，将回购金额由1.5-3亿元上调为5-10亿元，增幅达200%以上 [6] - 回购用途超预期：回购股份用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本” [6] - 回购速度超预期：2024年7月2日首次进行首次回购，8月12日公告已实施1.97亿元回购 [6] - 回购决心超预期：8月21日公告推迟实施2023年度利润分配方案并加快回购进度 [6] - 回购价格超预期：2024年9月以来，公司股价大幅回升，回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股 [6] 业务发展 - 聚焦煤电一体化，降本增效保增长：通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，提升电力业务盈利能力 [6] - 加快海则滩建设，确保2027年业绩大幅增长：海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，预计未来产能将提升至1000万吨/年，达产后净利润相对2023年增长170%以上 [6] - 推进储能项目建设：积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2027-2030年实现全钒液流电池市占率达30%以上 [6] - 落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报：截至2024年中，公司有息负债401.6亿元，财务状况优化，重视股东合理回报 [6]

总量研究 - 美联储宣布降息25bp至4.25%-4.5%，缩表将按照2024年5月计划有序进行[9] - 美联储在此次会议上上调2024、2025年PCE、核心PCE、GDP增速预测，下调2025年失业率预测[9] - 鲍威尔表态较为鹰派，未来降息节奏有可能不及预期[10] - 美联储或大幅放缓降息步伐，1月可能暂停降息[11] - 短期内市场风险偏好或持续承压[12] 行业公司 食品饮料 - 2024年11月阿里系酒类行业线上销售额达30.1亿元，同比增3.8%，销售量同比增10.3%，销售均价同比降5.8%[16] - 国产白酒销售额表现相对较好，同比增5.4%，线上销售额占比最高，达85.1%，白酒行业头部品牌集中度环比+2.1pct至68.5%[16] - 休闲食品线上销售额达34.1亿元，同比增5.9%，销售量同比降1.8%，销售均价同比增7.8%[17] - 粮油速食线上销售额达32.5亿元，同比增8.3%，销售量同比增17.8%，销售均价同比降8.1%[17] - 乳制品线上销售额达13.8亿元，同比增5.0%，销售量同比增15.3%，销售均价同比降8.8%[18] - 包装饮料线上销售额达5.8亿元，同比增16.0%，销售量同比增44.8%，销售均价同比降20.0%[18] 农林牧渔 - 2024年11月全国白羽肉鸡销售均价7.67元/公斤，环比+0.23元/公斤，养殖利润-1.50元/羽，环比+0.79元/羽[21] - 11月末白羽祖代种鸡总存栏量215.58万套，环比-3.2%，父母代种鸡总存栏3873.59万套，环比-0.3%[21] - 黄羽鸡销售均价11.87元/公斤，月环比-8.03%，黄羽祖代种鸡总存栏量269.20万套，环比-3.91%[24] - 蛋鸡苗价格4.10元/只，环比+7.89%，鸡蛋棚前批发价8.60元/公斤，环比-8.12%，蛋鸡养殖利润45.82元/羽，环比-17.12元/羽[25] 计算机 - 豆包通用模型的日均tokens使用量已超过4万亿，较5月首次发布时增长了33倍[31] - 豆包视觉理解模型具备更强的内容识别能力、理解和推理能力，输入价格为0.003元/千tokens，比行业价格低85%[34] - 豆包通用模型pro完成新版本迭代，综合任务处理能力较5月份提升32%[34] 传媒 - 豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍[37] - 豆包视觉理解模型在教育、旅游、电商等场景有着广泛的应用[36] - 豆包大模型在信息处理、客服与销售、硬件助手、AI工具等场景的调用量也在快速增长[37] 通信 - 豆包视觉理解大模型能理解用户输入的文本和图像相关问题，适用于教育、旅游、电商、金融、医疗、建筑、地理、体育、物流等更多场景[48] - 豆包通用模型pro等多个模型迎来升级，性能再提升[49] - 豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍[50]

证券研究报告 国资并购浪潮再起，关注十大投资线索 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 周佳（分析师） 证书编号：S0790523070004 邮箱：zhoujia@kysec.cn 2024年12月19日 核心观点 1、起因：产业升级与市值管理共驱，国资并购重组确定性渐明 从政策端看，2021年以来国资委多次提出要推进战略性重组和专业化整合，在当前持续深化国企改革时期，央国企的资产重组已逐渐成为提升国 有资本配置效率的主要手段。从需求端看，在产业转型升级、集团资产证券化与央国企市值管理考核的三重驱动下，央国企并购重组需求有望持 续增长。产业发展方面，传统行业央国企上市公司具有通过并购重组实现竞争格局优化及产业转型升级的需求，新兴行业央国企上市公司具有通 过并购重组实现补链强链、提升关键技术水平的需求。资产证券化方面，以全资产口径计算，约八成央企集团的资产证券化率小于80%，在当前 IPO持续收紧的背景下，并购重组已成为各央企集团资产证券化的主要路径。市值管理方面，2024年1月，国务院国资委首次提出将市值管理纳入 央企负责人的业绩考核中，而并购重组是 ...

行 业 点 评 报 告 开源证券 食品饮料 行 业 研 究 食品饮料 2024 年 12 月 19 日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 行业走势图 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 食品饮料 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《经济会议表态积极，内需关注度提 升—行业周报》-2024.12.15 《汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表 现—行业周报》-2024.12.8 《茅台增厚股东回报，糖蜜价格持续 回落—行业周报》-2024.12.1 酒类：线上销售额增长，白酒集中度环比上升 2024 年 11 月阿里系酒类行业线上销售额达 30.1 亿元，同比增 3.8%。销售量同 比增 10.3%，销售均价同比降 5.8%。11 月子行业国产白酒销售额表现相对较好， 同比增 5.4%。国产白酒类线上销售额占比最高，达 ...

行 业 研 究 开 源 证 券 研 究 报 告 行业点评报告 开源证券 农林牧渔 农林牧渔 2024 年 12 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 2023-12 2024-04 2024-08 农林牧渔 沪深300 数据来源：聚源 白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格 ——行业点评报告 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | | | | | 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号： S0790520030001 | 王高展（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号： S0790123060055 ...

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“看好（维持）”[2] 报告的核心观点 - 豆包大模型家族的全面升级，包括豆包视觉理解模型、豆包通用模型 pro、HiAgent 1.5 等，将加速 AI 应用在 B 端渗透，并拓宽 AI 应用场景[4][6] 模型调用量快速增长 - 豆包通用模型的日均 tokens 使用量已超过 4 万亿，较 5 月首次发布时增长了 33 倍。最近 3 个月，豆包大模型在信息处理场景的调用量增长了 39 倍，客服与销售场景增长 16 倍，硬件终端场景增长 13 倍，AI 工具场景增长 9 倍，学习教育等场景也有大幅增长[5] 豆包视觉理解模型 - 豆包视觉理解模型具备更强的内容识别能力、理解和推理、视觉描述等能力，在教育、旅游、电商等场景具有广泛应用。视觉理解模型输入价格为 0.003 元/千 tokens，一元钱可处理 284 张 720P 的图片，比行业价格低 85%[6] 豆包通用模型 pro - 豆包通用模型 pro 完成新版本迭代，综合任务处理能力较 5 月份提升 32%。豆包视频生成模型将在 2025 年 1 月正式对外开放服务[6] 投资建议 - 持续坚定看好 AI 应用及算力方向，豆包大模型受益标的包括汉得信息、中科创达、汉仪股份、海天瑞声、神州数码、新致软件、亚信科技、乐鑫科技、移远通信、中科蓝讯等。AI 应用领域推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、恒生电子、焦点科技、致远互联、鼎捷数智、上海钢联、彩讯股份、拓尔思、普元信息、税友股份、金蝶国际等，受益标的包括汉王科技、兴图新科、三六零、华宇软件、福昕软件、通达海、新点软件、泛微网络、润达医疗、万兴科技、迈富时等。算力领域推荐淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息等，受益标的包括寒武纪、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份等；华为昇腾生态推荐软通动力、神州数码、卓易信息、中国软件国际等，受益标的包括高新发展、广电运通、烽火通信、拓维信息等[7]

行 业 研 究 开源证券 传媒 2024 年 12 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -50% -34% -17% 0% 17% 34% 2023-12 2024-04 2024-08 传媒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《足球产业再迎政策支持，关注相关 产业链投资机会—行业点评报告》 -2024.12.18 《继续布局 AI 影视/陪伴等应用，积 极关注"首发经济"—行业周报》 -2024.12.15 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业点评报告 《Sora 发布，豆包 AI 视频开测，继续 布 局 AI+ 影 视 — 行 业 点 评 报 告 》 -2024.12.11 ——行业点评报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 字节跳动发布豆包视觉理解模型，多场景应用有望落地 12 月 18 日，字节跳动旗下火山引擎于 2024 FORCE 原动力大会发布了豆包视觉 理解模型。通过豆包视觉理解模型，用户可以同时输入文本 ...

美联储政策调整 - 美联储宣布降息25bp至4.25%-4.5%，缩表将按照2024年5月计划有序进行[2] - 美联储内部对后续降息的时点和幅度存在较大分歧，Beth M. Hammack倾向于本次不降息[2] - 点阵图显示2025年可能降息50bp，较9月减少降息幅度预测[3][20] - 鲍威尔表态较为鹰派，未来降息节奏可能不及预期，降息进程并未中止，但步伐会放缓[4][24] 经济预测与市场反应 - 美联储上调2024年GDP增速预测至2.5%，2025年上调至2.1%，下调2024年失业率预测至4.2%[3][20] - 美股道琼斯指数收跌2.58%，纳斯达克指数收跌3.56%；10年期美债收益率回升至4.5%以上；美元指数升破108；黄金价格跌至约2600美元/盎司[5] - 市场风险偏好短期内或持续承压，CME期货定价美联储2025年降息幅度不及50bp[5] 通胀与经济前景 - 美国去通胀进程出现停滞，11月CPI中值为3.89%，截尾平均CPI为3.22%，均较10月有所变化[27] - 美国经济表现强劲，避免了衰退，供给端改善支撑了需求端的韧性[24] - 特朗普政策可能影响劳动力市场和通胀，美联储需观察政策效果，2025年1月可能暂停降息[31]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“看好（维持）”[4] 报告的核心观点 - 豆包模型升级，字节跳动AI产业链机遇值得重视[3][4] 行业走势 - 通信行业在2023年12月至2024年12月的走势图显示，行业表现与沪深300指数相比，波动范围在-29%到43%之间[5] 豆包视觉理解大模型 - 火山引擎发布豆包视觉理解大模型和3D生成大模型，适用于教育、旅游、电商、金融、医疗、建筑、地理、体育、物流等多个场景[5] - 豆包视觉理解大模型具备较强的内容识别能力，能识别图像中的物体类别、形状等基本要素，理解物体之间的关系、空间布局及场景整体含义，并可进行复杂的逻辑计算或多种文体的创作[5] - 豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，同时火山引擎提供较高的初始流量，RPM达到15,000次，TPM达到120万[5] 豆包模型升级 - 豆包通用模型pro在12月份升级，综合任务处理能力较5月份提升32%，推理能力提升13%，指令遵循能力提升9%，代码能力提升58%，数学能力提升43%，专业知识领域能力提升54%[6] - 发布豆包·音乐模型4.0，支持3分钟全曲创作，歌词局部修改后仍能适配原有旋律[6] - 发布豆包·文生图模型2.1，支持P图，拥有更好的指令理解能力、编辑效率和创新模型，支持海报生成，中文理解更精准，最快6秒生成海报[6] - 发布豆包·3D生成模型，支持文生3D、图生3D及多模态生成，以及复杂物品、物品组合大规模场景生成，支持多模态3D资产编辑[6] - 豆包视频生成模型将在2025年1月正式开放服务[6] 豆包大模型使用量增长 - 豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍[7] - 信息处理场景调用量增长39倍，客服与销售场景调用量增长16倍，硬件终端场景增长13倍，AI工具增长9倍[7] 投资机会 - 以字节跳动为代表的互联网巨头大力投入AI，重视细分板块投资机会[7] - 算力芯片受益标的：寒武纪[7] - AIDC推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、世纪互联等[7] - 交换机及芯片推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络等[7] - 服务器推荐标的：紫光股份等[7] - 液冷推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、申菱环境等[7] - 服务器电源受益标的：欧陆通[7] - 光模块受益标的：光迅科技等[7] - 变压器受益标的：金盘科技等[7]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好（维持）” [3] 报告的核心观点 - 足球产业再迎政策支持，关注相关产业链投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 传媒行业与沪深300指数的对比走势图显示，2023年12月至2024年12月期间，传媒行业从-50%回升至34%，而沪深300指数从-34%回升至17% [4] 政策支持 - 近年来，中国足球产业受到多项政策支持，包括2015年国务院办公厅印发的《中国足球改革发展总体方案》、2016年国家发展改革委等部门印发的《中国足球中长期发展规划（2016—2050年）》、2021年体育总局下发的《关于开展全国足球发展重点城市建设工作的指导意见》，以及2024年国家体育总局等12部门印发的《中国青少年足球改革发展实施意见》 [5] 市场规模与产业链 - 预计2024年全球足球市场规模将达到559.7亿美元，且市场规模将以3.9%的复合年增长率扩大，到2030年将达到702.9亿美元。全球足球球迷人数为34.6亿，中国拥有广义球迷2.89亿人，其中月入过万的球迷占比达49.7%。足球产业链包括上游的足球人口体系和赛事体系，中游的媒介变现体系，以及下游的消费变现环节 [6] 投资机会 - 建议积极关注足球产业链投资机会，包括球星卡、体育彩票等衍生品需求，推荐姚记科技，受益标的包括中体产业、星辉娱乐、莱茵体育、金陵体育、双象股份、粤传媒、奥拓电子等 [7]