传统家居：需求结构加速切换，经营分化显著 - 地产及消费环境压力持续放大,前端消费者比价周期延长、下单购买决策延后、新媒体下的本地品牌和线上引流品牌发展迅速,且家居行业传统门店客流急剧缩减,品类边界模糊,定制与家装+整装公司的合作进一步深化,家装需求从新房增量时代向存量时代持续切换,行业部分经销商转型步伐缓慢,行业供给端加速淘汰,行业龙头欧派家居坦言"公司正面临自成立以来最为严峻的考验" [8] - 内销方面,24Q2 家居龙头普遍承压,王力安防收入增长领先,工程端丰富合作品类、零售端积极拓展;24Q2 高基数下普遍呈下滑态势,慕思股份、索菲亚、金牌家居、喜临门、志邦家居、顾家家居收入下滑幅度相对较小 [8] - 外销方面,24Q2 顾家家居、敏华控股预计外销增长均高于内销,喜临门 Q2 跨境电商预计延续稳健增长,欧派、志邦、索菲亚、金牌等定制龙头陆续布局海外市场 [8] 分品类分析 - 定制龙头:橱衣压力进一步增大,木门增长相对较快,公司强化中端产品矩阵、补充刚需普及套餐类型,积极挖掘存量市场需求,品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间等相对高频需求 [11][12] - 软体龙头:床垫表现优于定制,定制业务快速发展,慕思股份逆势增长,喜临门 24Q2 床垫收入增长预计环比放缓、软床收入下滑、沙发收入延续增长,顾家家居受天禧派剥离&外销床垫产能爬坡影响,定制业务快速放量、毛利率持续改善 [12] 渠道分析 - 零售渠道普遍承压,24Q2 欧派家居、志邦家居、金牌家居、江山欧派零售渠道收入分别同比-23.8%、-17.1%、-19.5%、-25.2%,较 Q1 均进一步走弱 [15] - 工程渠道表现分化,客户结构优化,持续提高风险控制,开拓酒店、学校、医院等增量业务,24Q2 志邦家居、金牌厨柜大宗渠道低基数下保持较快增长 [15] 盈利能力 - 原材料成本稳定,龙头重视降本增效、营运效率优化,定制龙头推进齐套交付模式,板材利用率稳步提升,24Q2 欧派家居、索菲亚毛利率分别同比+0.2pct/+2.4pct,软体家居中顾家家居采购端持续降本、外贸产能生产效率提升共同驱动毛利率增长 [18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（上调）[3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收11.42亿元，同比增长24.0%；归母净利0.73亿元，同比增长242.7%；扣非归母净利0.40亿元，同比增长148.9% [1] - 2024年二季度公司实现营收5.60亿元，环比下降3.8%；归母净利0.44亿元，环比增长51.2%；扣非归母净利0.27亿元，环比增长102.5% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升，分别为46.4%和6.4%，同比提升7.3和11.9个百分点 [1] 公司全球化战略 - 公司已在全球50多个国家和地区实现销售，海外收入占比达93.9%，同比提升4.4个百分点 [1] - 其中北美洲实现收入同比增长33.9%，占比56.5%；亚洲（不含中国）实现收入同比增长52.6%，占比30.9% [1] - 公司已在美国、日本、德国、澳洲等地设立本地子公司，并在全球建立21个官网独立站，进驻亚马逊、日本乐天等电商平台 [1] 新产品推出 - 公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro 2和光充户外电源600Plus等便携储能产品 [2] - 公司推出全球首创的DIY小型家庭绿电系统和全球领先的Smile光伏瓦家庭绿电系统 [2] - 新产品矩阵的拓宽有望为公司带来业绩增量 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.11/3.10/4.33亿元，同比增长221.4%/46.8%/40.0% [2] - 对应2024-2026年PE为42.8/29.2/20.8倍 [2]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 06 年 月 日 坚朗五金（002791.SZ） 新场景、海外业务稳步推进，经营质量有所改善 事件：坚朗五金发布 2024 半年报。公司上半年收入 32.1 亿元，同比下 滑 4.35%，归母净利润 489 万，同比下滑 62.02%，本期非经常性损益达 2179 万元，主要包括应收账款减值准备转回、政府补助等项，去年同期非 经常性损益为 883 万元，扣非后上半年公司亏损 1690 万元，去年同期为 盈利 404 万元。上半年亏损主要发生在 Q1，Q2 经营明显好转、扭亏为 盈。单二季度公司收入 18.44 亿元，同比下滑 7.86%，归母净利润 5076 万元，同比下滑 26.36%，扣非后归母净利润 4147 万元，同比下滑 35.2%。 非房类、公建类产品保持正增势，海外业务收入贡献增加。分产品来看： 1）与地产关联度较高的门窗五金及门窗配套件上半年收入下滑，其中门 窗五金收入 13.87 亿，占比 43.19%，同比下滑 16.04%；门窗配套件收 入 2.39 亿元，占比 7.43%，同比下滑 18.78%。2）公建属性较强的 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024H1公司实现营收50.42亿元，同比+5%，归母净利润5.34亿元，同比+60%，扣非净利润5.32亿元，同比+60% [1] - 2024Q2公司实现营收29.98亿元，同比+5%，归母净利润3.04亿元，同比+66%，扣非净利润3.04亿元，同比+70% [1] - 2024H1公司毛利率为23.53%，同比+4.32pcts，净利率11.41%，同比+3.47pcts [1] - 2024Q2公司毛利率为22.37%，同比+4.23pcts，净利率10.57%，同比+3.30pcts [1] 高压板块拉动业绩增长 - 2024H1公司高压板块实现营收30.3亿元，收入占比达60%，高压板块毛利率27.6%，较2023年全年提升4.7pcts [1] - 特高压主网项目支撑公司业绩高增长，公司深入推进精益生产提升效率 [1] 政策支持电网行业发展 - 国家电网2024年电网投资将首次超过6000亿元，同比新增711亿元 [1] - 南方电网公司宣布全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年投资规模将达到1953亿元 [1] - 国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元，较同期持续保持增长态势 [1] - 国家电网发布"2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购"文件，未来特高压项目储备充足 [1] 公司重视配网及国际业务发展 - 公司加大配网的研发投入，网外市场中标持续增长 [1] - 公司积极拓展国际业务，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.81/15.19/17.46亿元，同比+44.7%/28.6%/15.0% [1] - 对应PE估值分别为20.8x/16.2x/14.1x [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 三片罐业务 - 三片罐客户结构稳定,盈利能力有望改善。内销不振,下游植物蛋白饮料客户表现承压,但公司逆势优化产能配置、提升供应链水平,预计全国化竞争优势持续凸显。此外,受益于主要原材料马口铁价格下行,盈利能力预计改善显著。未来需求有望边际温和复苏,盈利能力有望保持稳定 [1] - 公司在南宁投建基地,完善配套服务,有利于发挥全国化竞争优势 [1] 两片罐业务 - 两片罐海外表现靓丽,Q3盈利预计改善。24H1两片罐销量稳定,价格端受制于供需压力和原材料传导滞后影响,预计同比下跌。但Q3铝价有望下滑,盈利空间有望逐步释放。公司海外积极扩张,24H1海外收入同比+17.9%,且海外毛利率高达22.9%,有望助力盈利中枢向上 [1][2] 财务表现 - 24Q2公司毛利率为15.5%,归母净利率为7.3%,均有所改善。费用率有所提升,主要系收入下滑,预计24H2随收入改善而逐步降低 [1][2] - 现金流和营运能力表现平稳。24Q2净经营现金流为1.60亿元,应收/应付/存货周转天数分别为94/50/56天 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.5、5.4、6.5亿元,对应PE为10X、8X、7X [2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024H1 公司实现营业收入377.8亿元,同比下降10.11% [1] - 2024Q2公司实现归母净利润-4.6亿元,去年同期为-3.3亿元 [1] - 公司毛利率、期间费用率等指标受到一定压力 [1] 线下门店调整 - 公司积极推动全国门店网络优化,新增5家门店,关闭62家门店,截至期末现有943家门店 [1] - 公司主动学习"胖东来"理念,对部分门店进行调改,取得明显成效 [1] 线上业务发展 - 线上收入78.4亿元,与上年同期基本持平,收入占比达20.8% [1] - 通过提升商品竞争力和仓端履约效率,线上业务较去年同比减亏明显 [1] - "永永辉活活"到家业务已覆盖883家门店,实现销售额42.2亿元,同比增长4% [1] 供应链优化 - 公司持续优化产品结构,上新20276支商品,淘汰22480支商品 [1] - 加强自有品牌的曝光率与成交率,自有品牌实现销售额12.8亿元,占比3.4% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为739/776/815亿元 [3] - 2024-2026年归母净利润预测为-3.3/-0.6/3.9亿元 [3] - 2024-2026年EPS预测为-0.04/-0.01/0.04元/股 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升 - 随着重点客户持续加码 AI 算力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代 [1] - 得益于高速产品出货比重的快速提升，以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 随着 800G 及更高速产品的到来，以及公司在硅光等方案的技术优势，公司整体盈利能力依然有持续提升的空间 [1] 现金流表现优秀，存货反应行业高景气度 - 公司中报经营活动现金流入达到 103.7 亿元，与此对应的是购买商品、接受劳务支付的现金大幅度增长到 80.2 亿元 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元，相较于一季度末提高 9.6 亿元，主要以原材料和在产品为主，为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块，销售 620 万只，相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 公司上半年总产能为 900 万只，相较于去年同期 497 万只提升 81%，产能的持续扩充，有助于公司应对后续客户进一步增长需求的需求 [1] 产业加速迭代，格局向头部进一步集中 - 在 AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片版本迭代速度缩短到 1 年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至 1.5 年甚至 1 年 [2] - 技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 随着英伟达最新一代产品交付的临近，我们预计光模块也将配套加速向 800G/1.6T 更高速率产品迭代，行业格局或将向头部厂商进一步集中 [2] 财务数据总结 - 2024年公司实现收入 23,524 百万元，同比增长 119.5% [1] - 2024年公司实现归母净利润 5,590 百万元，同比增长 157.2% [1] - 2024年公司毛利率为 34.6%，较上年提升 1.6个百分点 [1] - 2024年公司净利率为 23.8%，较上年提升 3.5个百分点 [1] - 2024年公司 ROE 为 28.5%，较上年提升 13.3个百分点 [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 宝钢包装（601968.SH） 利润改善可期，产能出海领先 公司发布 2024 年半年报：公司 2024H1 实现收入 40.01 亿元（同比 +5.6%），归母净利润 0.93 亿元（同比-26.7%）；单 Q2 实现收入 20.19 亿元（同比-0.5%），归母净利润 0.38 亿元（同比-43.1%），Q2 收入平稳、 利润下滑，我们预计主要系两片罐价格承压、叠加 Q2 铝材价格上涨。展 望 Q3，伴随两片罐成本传导落地、铝材回落，利润有望改善。 两片罐短期承压，Q3 有望边际改善。2024H1 公司两片罐/印铁业务分别 实现收入 38.07/1.93 亿元（同比+7.1%/-17.0%），分别占比 95.2%/4.8%， 毛利率分别为 8.2%/1.7%；由于公司产能布局持续完善、海外产能布局领 先、费用控制优异，经营韧性逆势凸显。我们预计 Q2 压力环比增大，主 要系 Q2 铝材价格波动幅度较大，展望 24Q3，我们预计伴随下游消费需求 逐步企稳、铝材价格回落、价格传导顺畅，收入及盈利水平均有望实现修 复。 海 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 主业表现 - 门店提质增效,零食业态拓店加速 [1] - 截至2024Q2期末,公司门店数量为1097家,其中直营店997家,加盟店100家 [1] - 公司持续对现有门店进行改造,提升门店运营效率,可比门店费用率明显下降,超市可比门店客流增长13.69% [1] - 公司加速开拓零食店扩张,2024Q2新开37家悦记零食店,至期末达104家 [1] - 公司稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台,线上销售同比增长约22%,线上客流同比增长18.49% [1] 财务表现 - 2024H1公司毛利率同比下降0.5个百分点至23.6%,2024Q2毛利率同比下降0.4个百分点至23.0% [1] - 2024Q2期间费用率同比上升0.36个百分点至22.01%,主要系销售费用增加 [1] - 2024Q2公司归母净利润同比下降51.6%至0.22亿元 [1] 投资建议 - 公司为山东商超龙头,依托强大的供应链能力和生鲜特色,省内地位持续巩固,正积极覆盖省外区域 [1] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测至2.37/2.57/2.99亿元,维持"增持"评级 [1][4]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 宇通客车（600066.SH） 8 月销量符合预期，全年出口向上趋势不改 事件：公司发布 2024 年 8 月产销快报，实现客车销量 3648 辆，同比-6%/ 环比+9%。 8 月销量符合预期，全年出口向上趋势不改。2024 年 8 月公司大/中/轻客 车分别实现销量 1928/1201/519 辆，同比-0.3%/-20%/+13%，环比- 3%/+38%/+5.5%。环比数据符合过往季节性趋势，公司当前海外在手订 单饱满，全年出口向上增长趋势不改，高毛利订单的逐步交付也将带动盈 利向上。8 月以来，公司更是实现对蒙古国公交市场首次突破，完成了 600 辆公交订单交付。 "以旧换新"补贴加码公交，下游需求有望进一步改善。7 月 31 日，交 通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细 则》，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额 补贴。具体来看，支持车龄 8 年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市 公交车辆动力电池更换；每辆车平均补贴 6 万元。其中，对更新新能源城 市公交车的， ...