证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 09 08 年 月 日 增持（维持） 银行 本周聚焦—24Q2 基金全持仓洞悉：银行股获配比例究竟有多少？ 一、基金中报披露，24Q2 基金中银行股仓位较 23Q4 有所提高 目前公募基金 2024 年半年度报告已披露完毕，我们对"基金对银行股的 持仓比例"进行梳理，此处"持仓比例"为"持股市值占基金净值比例（全 文同）1"，截至 24Q2，基金前十大重仓中对银行股的持仓比例为 4.03%， 全部持仓中对银行股的持仓比例为 8.71%，分别较 23Q4 提升 1.18%、 2.81%，全部持仓比例较重仓增加 4.67%。 注：此前我们在报告《本周聚焦—24Q2 基金持仓：被动指数基金增持最 为明显》中，统计得 24Q2 银行股基金重仓占比为 11.45%（其中主动基 金重仓比例 2.74%、被动基金重仓比例 8.71%），指的是基金重仓中对银 行股的持股市值占全部重仓的比例，此处指的是基金重仓/全部持仓对银 行股的持股市值占基金净值的比例，数据口径有所不同。 二、被动基金中银行股持仓比例较 23Q4 提升明显 1、主动权益型基金：24Q2 银行股 ...

增持（首次） 证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 09 08 年 月 日 通用设备 内需筑底，外需拉动，加快构建全球竞争力 整体：通用设备全行业营收、利润小幅增长，竞争加剧拖累利润端。 2024 年上半年，通用设备板块整体营收增长 7%，利润增长 5.1%。营收 端，上半年国内复苏偏弱，通用自动化行业收入增速总体较慢，注塑机和 工控逆势增长。利润端，经济及行业下行期，竞争加剧、价格承压，利润 端表现弱于营收端，仅有叉车和注塑机毛利率同比提升。 分行业：制造业景气度偏低拖累各子板块，注塑机表现最好。 分行业来看，营收端，工业机器人、减速机、机床、叉车、刀具表现较弱， 2024 上半年收入同比增速分别为-10.5%、-4.3%、+3.1%、+4.2%、 +6.8%；注塑机和工控表现较好，2024 上半年收入同比增速分别为 23.4% 和 17.2%。 利润端，工业机器人、刀具、机床、减速机、工控等行业 2024 上半年归 母净利润同比下滑，同比降幅分别为-246%、-24.1%、-22.1%、-12.5%、 -2.1%；叉车和注塑机表现亮眼，2024 上半年归母净利润同比增速分别为 2 ...

增持（维持） 电力 中报综述：水火盈利持续修复，区域分化再凸显 本周行情回顾：本周（9.2-9.6）上证指数报 2765.81 点，下跌 2.69%，沪 深 300 指数报收 3231.35 点，下跌 2.71%。中信电力及公用事业指数报 收 2622.49 点，下跌 2.49%，跑赢沪深 300 指数 0.23pct，位列 30 个中 信一级板块涨跌幅榜第 18 位。 本周行业观点： ➢ 火电：盈利持续改善，区域分化进一步凸显。根据 2024 年中报情况， 火电（SW2021）板块中 28 家火电公司中共有 21 家公司中报业绩同 比增长，2 家公司业绩扭亏为盈，1 家公司减亏，4 家公司业绩同比 下降，火电板块盈利能力持续改善。成本下降促进盈利持续提升，上 半年北港 5500K 动力煤市场价均价 880 元/吨，同比去年下降 89 元 /吨，煤价持续大幅回落使得火电大部分公司盈利能力持续改善。电 量受挤压影响火电收入，来水改善挤压火电电量，2024 年上半年火 电发电量同比增长 1.7%，增速较去年同期明显回落，主要系今年来 水转好挤压火电电量，同时压制火电收入。区域分化进一步凸显，长 三角火电业绩弹性突 ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 大 MW 机型交付在即，上游零部件产能或紧缺 - 2024年下半年8-10MW大型风电机组将集中交付,占比预计达20%左右,对上游供应链的产能压力大,个别型号的叶片、齿轮箱、铸件在一定时间有交付压力,可能伴随价格有一定幅度的上涨 [2] - 2023年陆上风电装机占比91%,平均单机容量达到8.9MW,8MW及以上机型装机规模约6.9GW,10MW以上达3.3GW,几乎全为海上风电 [2] - 2024年上半年陆上风电并网25.01GW,若按三一重能数据,今年陆上风电8-10MW预计交付占比20%左右,则2024上半年8-10MW陆风机型或已进入规模交付 [2] - 当前陆风市场已经开始储备16.7GW的10MW+项目,预期2024下半年开始交付 [3] 海陆同行,叠加交付周期集中,上游零部件产能或紧缺 - 2024年全年装机预期达86GW,其中海风预期达10GW,陆风预期达76GW,若按三一重能数据预测陆风全年8-10MW机型交付比例20%,则2024年8-10MW陆风机型交付规模达15GW [3] - 2023年海上风电8MW+占比达95%,则8MW+海风机型交付规模达9.5GW [3] - 2024年8MW+机型的装机规模有望达25GW,同比+258% [3] - 大MW机型的推进速度较快,从机型迭代到项目交付,实际供应链调整大兆瓦产能的时间并不充裕,因此预期上游大型零部件以铸件、叶片、齿轮箱等为主的产能或紧缺 [3] 投资建议 - 看好日月股份、金雷股份等上游大型零部件企业 [3] - 看好金风科技、运达股份、三一重能、电气风电、明阳智能等风电整机企业 [3] - 看好东方电缆、中天科技、明阳电气、天顺风能、大金重工、海力风电等海上风电产业链企业 [3] 风险提示 - 风电建设不及预期 - 风电大型化推进速度不及预期 - 海上风电开工不及预期 - 海外海风起量不及预期 [3]

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 09 09 年 月 日 基础化工 重视"新基建"相关核心材料标的 维生素 E 价格重回高点，继续坚定看好。8 月 16 日巴斯夫库存分配落地， 短期市场情绪扰动解除，根据百川盈孚，8 月 16 日 VE 成交价重回 150 元 /kg 高点（博亚和讯本周价格稳定在 155 元/kg）。TMA、制冷剂、维生素 是年初至今的高景气化工品，我们发现此类化工品的共通点是满足下游成 本不敏感、需求刚性、有供给退出、寡头格局四大要素。本轮 VE 格局可 对标 2008 年超级景气，在海外供给下降、集中度增加的背景下，我们测 算 VE 实际有效供给降至 17 万吨，供需紧平衡加剧。巴斯夫路得维希港工 厂运行超 50 年，本次爆炸影响必需中间体异植物醇，我们预计供给恢复 周期较长。核心关注：高涨价弹性标的浙江医药、平台型龙头新和成。 供需格局有望长期向好，关注四季度萤石旺季价格弹性。2024 年 3 月， 国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的 通知》。文件要求对河北、内蒙古、浙江、江西、河南等萤石矿山较多的地 区制定关闭 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 09 08 年 月 日 增持（维持） 房地产开发 2024W36：本周新房成交同比-9.5%，二手房同比+1.7% 8 月核心城市成交回落，重点关注 9 月底政策节点。8 月，上海、北京、 深圳二手房成交套数分别为 17884 套、14363 套、3916 套，环比分别12.2%、-7.8%、-16.4%，相较 6 月分别-32.2%、-4.2%、-7.8%。趋势 看，三城经过 6 月政策加持的成交抬升后，8 月已经明显回落，北京因政 策出台时点晚于上海与深圳，成交回落幅度相对较小。整体看，本轮"517" 后核心城市成交的表现仍属于脉冲，持续性较差，这也是 2023 年以来多 次出现的市场表现。如果把城市范围扩大至高频新房 30 城以及二手房 13 城，7、8 月明显季节性走弱，且新房量能持续处于近 5 年的低位。我们认 为，只有大力度的政策密集出台，市场才能形成阶段底部，因此我们继续 看多政策，下一个可能出台大力度政策的节点为 9 月底。我们认为可能的 政策方向包括：房贷利率的进一步调整（包括存量房贷利率调整，具体预 测请参见 W35 周报）、 ...

传统家居：需求结构加速切换，经营分化显著 - 地产及消费环境压力持续放大,前端消费者比价周期延长、下单购买决策延后、新媒体下的本地品牌和线上引流品牌发展迅速,且家居行业传统门店客流急剧缩减,品类边界模糊,定制与家装+整装公司的合作进一步深化,家装需求从新房增量时代向存量时代持续切换,行业部分经销商转型步伐缓慢,行业供给端加速淘汰,行业龙头欧派家居坦言"公司正面临自成立以来最为严峻的考验" [8] - 内销方面,24Q2 家居龙头普遍承压,王力安防收入增长领先,工程端丰富合作品类、零售端积极拓展;24Q2 高基数下普遍呈下滑态势,慕思股份、索菲亚、金牌家居、喜临门、志邦家居、顾家家居收入下滑幅度相对较小 [8] - 外销方面,24Q2 顾家家居、敏华控股预计外销增长均高于内销,喜临门 Q2 跨境电商预计延续稳健增长,欧派、志邦、索菲亚、金牌等定制龙头陆续布局海外市场 [8] 分品类分析 - 定制龙头:橱衣压力进一步增大,木门增长相对较快,公司强化中端产品矩阵、补充刚需普及套餐类型,积极挖掘存量市场需求,品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间等相对高频需求 [11][12] - 软体龙头:床垫表现优于定制,定制业务快速发展,慕思股份逆势增长,喜临门 24Q2 床垫收入增长预计环比放缓、软床收入下滑、沙发收入延续增长,顾家家居受天禧派剥离&外销床垫产能爬坡影响,定制业务快速放量、毛利率持续改善 [12] 渠道分析 - 零售渠道普遍承压,24Q2 欧派家居、志邦家居、金牌家居、江山欧派零售渠道收入分别同比-23.8%、-17.1%、-19.5%、-25.2%,较 Q1 均进一步走弱 [15] - 工程渠道表现分化,客户结构优化,持续提高风险控制,开拓酒店、学校、医院等增量业务,24Q2 志邦家居、金牌厨柜大宗渠道低基数下保持较快增长 [15] 盈利能力 - 原材料成本稳定,龙头重视降本增效、营运效率优化,定制龙头推进齐套交付模式,板材利用率稳步提升,24Q2 欧派家居、索菲亚毛利率分别同比+0.2pct/+2.4pct,软体家居中顾家家居采购端持续降本、外贸产能生产效率提升共同驱动毛利率增长 [18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（上调）[3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收11.42亿元，同比增长24.0%；归母净利0.73亿元，同比增长242.7%；扣非归母净利0.40亿元，同比增长148.9% [1] - 2024年二季度公司实现营收5.60亿元，环比下降3.8%；归母净利0.44亿元，环比增长51.2%；扣非归母净利0.27亿元，环比增长102.5% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升，分别为46.4%和6.4%，同比提升7.3和11.9个百分点 [1] 公司全球化战略 - 公司已在全球50多个国家和地区实现销售，海外收入占比达93.9%，同比提升4.4个百分点 [1] - 其中北美洲实现收入同比增长33.9%，占比56.5%；亚洲（不含中国）实现收入同比增长52.6%，占比30.9% [1] - 公司已在美国、日本、德国、澳洲等地设立本地子公司，并在全球建立21个官网独立站，进驻亚马逊、日本乐天等电商平台 [1] 新产品推出 - 公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro 2和光充户外电源600Plus等便携储能产品 [2] - 公司推出全球首创的DIY小型家庭绿电系统和全球领先的Smile光伏瓦家庭绿电系统 [2] - 新产品矩阵的拓宽有望为公司带来业绩增量 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.11/3.10/4.33亿元，同比增长221.4%/46.8%/40.0% [2] - 对应2024-2026年PE为42.8/29.2/20.8倍 [2]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 06 年 月 日 坚朗五金（002791.SZ） 新场景、海外业务稳步推进，经营质量有所改善 事件：坚朗五金发布 2024 半年报。公司上半年收入 32.1 亿元，同比下 滑 4.35%，归母净利润 489 万，同比下滑 62.02%，本期非经常性损益达 2179 万元，主要包括应收账款减值准备转回、政府补助等项，去年同期非 经常性损益为 883 万元，扣非后上半年公司亏损 1690 万元，去年同期为 盈利 404 万元。上半年亏损主要发生在 Q1，Q2 经营明显好转、扭亏为 盈。单二季度公司收入 18.44 亿元，同比下滑 7.86%，归母净利润 5076 万元，同比下滑 26.36%，扣非后归母净利润 4147 万元，同比下滑 35.2%。 非房类、公建类产品保持正增势，海外业务收入贡献增加。分产品来看： 1）与地产关联度较高的门窗五金及门窗配套件上半年收入下滑，其中门 窗五金收入 13.87 亿，占比 43.19%，同比下滑 16.04%；门窗配套件收 入 2.39 亿元，占比 7.43%，同比下滑 18.78%。2）公建属性较强的 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024H1公司实现营收50.42亿元，同比+5%，归母净利润5.34亿元，同比+60%，扣非净利润5.32亿元，同比+60% [1] - 2024Q2公司实现营收29.98亿元，同比+5%，归母净利润3.04亿元，同比+66%，扣非净利润3.04亿元，同比+70% [1] - 2024H1公司毛利率为23.53%，同比+4.32pcts，净利率11.41%，同比+3.47pcts [1] - 2024Q2公司毛利率为22.37%，同比+4.23pcts，净利率10.57%，同比+3.30pcts [1] 高压板块拉动业绩增长 - 2024H1公司高压板块实现营收30.3亿元，收入占比达60%，高压板块毛利率27.6%，较2023年全年提升4.7pcts [1] - 特高压主网项目支撑公司业绩高增长，公司深入推进精益生产提升效率 [1] 政策支持电网行业发展 - 国家电网2024年电网投资将首次超过6000亿元，同比新增711亿元 [1] - 南方电网公司宣布全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年投资规模将达到1953亿元 [1] - 国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元，较同期持续保持增长态势 [1] - 国家电网发布"2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购"文件，未来特高压项目储备充足 [1] 公司重视配网及国际业务发展 - 公司加大配网的研发投入，网外市场中标持续增长 [1] - 公司积极拓展国际业务，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.81/15.19/17.46亿元，同比+44.7%/28.6%/15.0% [1] - 对应PE估值分别为20.8x/16.2x/14.1x [1]