报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 报告期内受大订单影响博腾股份净利润较去年有所下滑盈利能力环比明显改善且新业务短期对报表有所拖累但看好公司长期发展[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年1 - 9月营业收入21.25亿元同比下降约30%归母净利润 - 2.06亿元扣非归母净利润 - 2.13亿元Q3营业收入7.73亿元同比增长约11%剔除大订单影响后同比增长约29%归母净利润0.36亿元扣非归母净利润0.39亿元[1] - 2024 - 2026年归母净利润分别为 - 2.06亿元、1.31亿元、1.97亿元增速分别为 - 177.3%、由负转正、49.8%25 - 26年对应PE分别为80x 54x[1] - 2022 - 2026年各年营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标呈现一定变化趋势[2] 业务板块 - 小分子CDMO订单快速增长制剂CDMO业务增长出色2024年1 - 9月小分子原料药CDMO业务收入19.68亿元同比下降约33%剔除大订单影响后同比增长约3%在手未执行订单同比增长超过40%制剂CDMO业务收入1.01亿元同比增长约65%[1] - 新业务短期对归母净利润影响约为 - 1.66亿元其中小分子制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务分别对归母净利润造成了约0.87亿元和0.45亿元的负面影响ADC业务于去年底完成能力建设亏损3454万元同比亏损增加2900万元基因细胞治疗CDMO业务收入同比增长约27%同比减亏约1938万元多肽与寡核苷酸及ADC等新业务实现收入约1304万元[1] 市场区域 - 海外市场回暖势头明显2024年1 - 9月公司整体毛利率约23%海外市场毛利率约35%国内市场毛利率为 - 8%第三季度毛利率环比提升约9pcts至31%[1]