增持（维持） 证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 煤炭开采 特朗普胜选对化石能源的影响梳理 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 11 月 08 日，原油价格方面，布伦特原油 期货结算价为 73.87 美元/桶，较上周上涨 0.77 美元/桶（+1.05%）；WTI 原油期 货结算价为 70.38 美元/桶，较上周上涨 0.89 美元/桶（+1.28%）。天然气价格方 面，东北亚 LNG 现货到岸价为 13.55 美元/百万英热，较上周上涨 0.08 美元/百万 英热（+0.6%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 42.4 欧元/兆瓦时，较上周上涨 3.35 欧元/兆瓦时（+8.6%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.67 美元/百万英热， 较上周上涨 0.01 美元/百万英热（+0.2%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭 （6000K）到岸价 120.2 美元/吨，较上周上涨 0.2 美元/吨（+0.2%）；纽卡斯尔 港口煤炭（6000K）FOB 价 143.4 美元/吨，较上周下跌 0.6 美元/吨（-0.4%）； IPE 南非理查兹 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 随着AI在各行业广泛应用，算力指数级增长，配套设备仅靠硬件堆叠面临挑战，光学“黑科技”成为必然趋势，其相关技术可提高集成度、降低功耗与成本，且部分已初具雏形，未来落地速度或超市场预期[3][21] - 国产算力快速发展崛起，推动数通产业链发展，在光模块、IDC、交换机等领域带来更多机会，相关中国企业已具备一定优势且面临新机遇，建议重视相关标的[9] 根据相关目录总结 1. 投资策略：光学“黑科技”与国产新动力 - 光学“黑科技”包含硅光、CPO、OIO等多种技术，各有特点优势，如硅光有望成为主流数据传输技术，CPO是最优封装方案之一等[21] - 国产算力发展推动数通产业链发展，国内算力规模增长，在不同领域如光模块、IDC、交换机等为国内企业带来机会[22][23] - 建议关注算力、数据要素相关的众多企业标的[15] [21][22][23][15] 2. 行情回顾: 通信板块上涨, 区块链表现最优 - 本周（2024年11月4日 - 2024年11月8日）上证综指收于3452.30点，通信板块上涨且表现优于上证综指，各行情指标有不同涨跌幅度[17] - 从细分行业指数看，不同板块涨跌表现不同，区块链、卫星通信导航等表现优于通信行业平均水平，通信设备、量子通信、光通信表现劣于平均水平，运营商下跌[18] - 本周部分股票因不同概念受益而涨幅明显，如赢时胜涨77%领涨版块[19] [17][18][19] 3. 周专题：光学“黑科技”与国产新动力 - 光学“黑科技”成为趋势的原因是AI发展下算力增长，配套设备需技术创新突破瓶颈，相关技术可满足需求并降低成本功耗等[21] - 国产算力需求激增推动服务器市场增长，其增长为数通产业链带来机会，如光模块领域中国企业业绩提升、市场竞争优势明显且高端光芯片有国产替代空间等[22] [21][22] 4. 美科技巨头斥资超2000亿美元追逐AI热潮 - 亚马逊、微软、Meta Platform和Alphabet等美科技巨头2024年资本支出总额超2000亿美元且明年将继续支出，Meta将加大AI投资，苹果也誓要投资AI[24] - 微软虽季度业绩不佳但需求增长快，数据中心供应问题待解决，分析师乐观认为问题将解决，Meta虽有经营亏损但认为AI投资可改善广告业务[25][26] [24][25][26] 5. Dell'Oro预测: 大规模AI集群推动相干光收发器出货量进一步增长 - Dell'Oro Group预测相干光收发器出货量未来五年以两位数复合年增长率增长，累计出货量超500万，且供应商进步扩大平台兼容性和应用多样性[27] - 大型AI集群构建使数据中心分布变化凸显数据中心互连技术重要性，Dell'Oro Group还对光收发器出货量预测进行调整并对ZR +光器件出货量增长进行预测[27] [27] 6. 贝索斯、OpenAI等资本方以24亿美元估值投资机器人初创公司Physical Intelligence - 美国机器人初创公司Physical Intelligence融资4亿美元，估值达24亿美元，投资者包括贝索斯、OpenAI等，其开发了用于机器人的“通用”人工智能模型，目标是开发通用人工智能[28] [28] 7. 苹果深耕AI领域，拟联手富士康在中国台湾生产AI服务器 - 苹果正与富士康讨论在中国台湾地区生产AI服务器，将使用自研芯片，生产量较小且主要内部使用，还打算与其他供应商合作[29] [29] 8. GPT - 4o mini的6.7/8.3倍，Claude 3.5 Haiku AI模型每百万tokens输入1美元/输出5美元 - Anthropic发布Claude 3.5 Haiku模型，可通过多种方式调用，对标的其他模型且在基准测试中超越上一代模型，其API定价有输入输出成本且有节省成本方式[30] [30] 9. Apple Intelligence服务器要脱胎换骨，苹果正酝酿M4系列芯片升级 - 苹果正和富士康洽谈明年升级云计算机，采用新一代M4系列芯片提升处理Apple Intelligence请求能力[33] [33] 10. 苹果发布iOS18.2首个公测版：Siri接入ChatGPT、iPhone 16拍照按钮有用了 - 苹果发布iOS 18.2公测版，Siri接入ChatGPT可免费使用且注重用户隐私，同时发布Visual Intelligence功能与iPhone 16拍照按钮相关[34] [34] 11. Counterpoint：2024年Q3全球智能手机出货量同比增长2%，收入和平均售价创下第三季度历史新高 - 2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长2%达3.07亿部，是连续第四个季度增长，不同市场有不同出货量表现[36] - 2024年第三季度全球智能手机收入同比增长10%，平均售价增长7%均创历史新高，各手机品牌有不同表现情况[37] [36][37]

增持（维持） 钢铁 起点而非终点 行情回顾（11.4-11.8）： 中信钢铁指数报收 1643.47 点，上涨 4.91%，跑输沪深 300 指数 0.59pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 22 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场继续震荡上行，投资者关注全国人大常委会批准的《国务院关于提 请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议影响。本次政策变化体 现了国家债务周期的轮转开始进入第二阶段。我们在之前的深度报告《走向成熟》、《时 代的周期》中大篇幅阐述了国家债务周期轮转的三个阶段，即地方政府债务化、地方政 府债务中央化和国家债务货币化。随着一个国家进入工业化成熟期，国家债务周期即将 进入地方政府债务中央化阶段。在处理过程中，遏制增量为先，化解存量为后，避免出 现 2018 年之前化债过程中堵前门开后门，地方政府债务继续扩张的局面。本次蓝部长 依然强调"预算约束更强，将不新增隐性债务作为"铁的纪律"；监管问责更严，严格 落实地方政府违规举债问责制"，经过两年地方财政监管的加强后，财政从侧重于防风 险向防风险、促发展并重转变，化解存量开始进入议程。本次会议明确指出增加"地方 政府 ...

家居用品 家居 Q3 综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善 收入&利润：地产&消费压力放大，业绩普遍承压。24Q3 商品住宅销售面 积累计同比-11.8%，商品住宅竣工面积累计同比-29.0%，消费者消费意 愿下降，家居龙头收入普遍同比下滑双位数以上、固定成本摊薄不足：叠 加行业价格竞争加剧、盈利能力下降。家装需求从新房增量时代向存量时 代持续切换，客流粉尘化、分层化，线下门店客流陡降，线上和整装成为 流量必争之地，对传统零售家居造成巨大冲击，行业部分经销商转型步伐 缓慢，行业供给端加速淘汰。截至 2024 年 9 月，家居亏损企业数量占比 达 28.2%、较年初+5.0pct。 内销压力放大，外销稳健增长。24Q3 家居龙头压力进一步放大，软体表 现好于定制，板块下滑普遍超 10%，顾家、志邦、喜临门、慕思收入下滑 分别为 6.9%、10.1%、10.9%、11.2%，顾家表现领先预计主要系外销延 续双位数增长，内销下滑双位数以上；志邦 Q3 力保规模及份额，短期降 价抢占市场份额；慕思&喜临门电商渠道较快增长。其中，欧派、索菲亚 分别下滑 21.2%、21.1%，索菲亚整家战略驱动连带率&客单价提升， ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 11 08 年 月 日 轻工制造 消费 Q3 综述：市场竞争加剧、品牌策略分化、结构亮点可寻 消费需求整体偏弱，关注细分赛道。24Q3 我国社会消费品零售总额累计 同比+2.7%，其中日用品类、办公用品、家具零售额分别累计同比+4.8%、 +7.0%、+1.4%。文具行业线下终端动销偏弱、线上价格竞争激烈；卫生 巾&口腔护理行业国产二线品牌份额快速提升，产品结构持续优化；镜片 行业竞争加剧，离焦镜均价下行，龙头加速产品推新；宠物海外代工增长 靓丽，国内品牌保持高增，盈利能力优化。 文具：传统文具动销偏弱，办公集采增速回落。24Q3 晨光股份收入同比 +2.8%，其中传统核心收入同比-2%，预计受产品销售结构变化影响，毛 利率、净利率小幅回落；公司积极推动直销&线上渠道发展，晨光科技 24Q3 收入同比+39%，拓展非洲和东南亚市场，零售大店延续扩张，24Q3 九木 收入同比+3%、Q3 新开店 31 家、盈利弱化。办公集采增速阶段性回落， 24Q3 晨光科力普/齐心集团分别实现收入 30.4/34.0 亿元（同比 +7.5%/+ ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 乐普医疗2024Q1 - Q3营业收入47.85亿元同比下滑23.55% 归母净利润8.03亿元同比下滑40.70% 扣非后归母净利润7.34亿元同比下滑42.91% 2024Q3营业收入14.02亿元同比下滑28.41% 归母净利润1.05亿元同比下滑73.12% 扣非后归母净利润0.87亿元同比下滑77.19%业绩增速放缓受业务结构调整和制剂业务渠道库存清理等因素影响心血管植介入业务稳健增长结构性心脏病业务表现亮眼外科麻醉业务恢复增长制剂端渠道去库存接近尾声胰岛素进院顺利药品板块有望迎来业绩改善[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为106.09亿元、79.80亿元、63.30亿元、71.14亿元、80.77亿元增长率分别为-0.5%、-24.8%、-20.7%、12.4%、13.5%归母净利润分别为22.04亿元、12.58亿元、10.68亿元、12.05亿元、14.13亿元增长率分别为28.2%、-42.9%、-15.1%、12.8%、17.3%[2] 股票信息 - 行业为医疗器械前次评级为买入11月07日收盘价13.13元总市值246.92亿元总股本18.8061亿股自由流通股占比85.93% 30日日均成交量45.15百万股[3] 股价走势 - 2023 - 11至2024 - 11期间股价走势与沪深300对比呈现波动变化[4] 财务报表和主要财务比率 - 给出2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等各项财务数据[6][7] 现金流量表 - 展示2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据[8] 利润表 - 列出2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用等各项利润表数据并计算成长能力、获利能力等财务比率[9][10]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 增持（维持） 单击或点击此处输入文字。 农林牧渔 白鸡上游景气延续 本周热点：白鸡上游景气延续。8 月以来，白羽肉鸡上游继续延续景气态 势，本周，肉鸡苗价格 4.17 元/只，较上周上涨 1.2%，同比去年上涨 83.7%； 父母代鸡苗 10 月第二周均价 57.21 元/套，较前一周上涨 14.7%，同比去 年上涨 4.6%。父母代环节，一方面 9 月父母代鸡苗销量呈现减量趋势， 据钢联数据，9 月父母代鸡苗销量 554 万套，同比增长 6.9%，环比减少 10.6%（8 月环比减少 2.5%）；另一方面，父母代销售结构可以窥见下游 对于国外品种的需求较高。单 9 月看，美国品种占比达 50.8%，环比减量 6.5%；新西兰品种占比达 31.4%，环比减量 4.7%；国产品种占比约 17.8%，环比减量 27.5%；1-9 月累计看，美国品种占 56.1%、新西兰品 种占比 25.4%、国内品种占比 18.5%。理论上 2024 年的父母代销量由 2023 年的祖代更新量决定，而反观 2023 年的祖代更新结构，其中美国 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告公司实现营业收入2.16亿元同比增长25.73%，归母净利润2724万元同比下滑36.93%，扣非后归母净利润1708万元同比下滑46.12%；2024Q3，实现营业收入7225万元同比增长43.23%，归母净利润310万元同比下滑41.54%，扣非后归母净利润34万元同比下滑83.52%[1] - Q3收入端高速增长利润端阶段性承压主要因补税影响，被取消高新技术企业资格所得税税率由15%增至25%，Q3集中补税致利润端下滑，剔除税率变动影响后2024Q3归母净利润为808万元同比+52.48%环比+77.14%正向改善[1] - 培养基业务延续高增长态势，2024Q1 - Q3收入1.80亿元同比+59.15%，毛利率维持70%左右；CDMO业务逐季改善，“CDMO生物药商业化生产平台项目”已完成建设进入正式生产阶段，亏损有望逐步收窄；海外业务增长势头强劲，2024Q1 - Q3收入同比增长196.48%[1] - 国内外客户不断开拓，截至2024Q3累计服务超1600家企业和科研院所，项目总数持续增加，截至2024Q3有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司细胞培养基产品，较2023年末增加60个项目，培养基服务管线竞争力进一步增强[1] - 考虑行业融资紧缩背景，预计2024 - 2026年公司营收分别为3.05、4.01、5.22亿元，分别同比增长25.6%、31.3%、30.2%；归母净利润分别为0.41、0.58、0.89亿元，分别同比增长-24.8%、42.6%、53.4%；对应PE分别为116X、81X、53X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为294、243、305、401、522百万元，增长率分别为38.4、-17.4、25.6、31.3、30.2%；归母净利润分别为105、54、41、58、89百万元，增长率分别为74.5、-48.7、-24.8、42.6、53.4%；EPS最新摊薄分别为0.92、0.47、0.35、0.50、0.77元/股；净资产收益率分别为4.8、2.5、1.9、2.6、3.9%；P/E分别为44.7、87.2、116.0、81.4、53.0倍；P/B分别为2.2、2.2、2.2、2.1、2.1倍[2] 股票信息 - 行业为生物制品，前次评级为买入，2024年11月06日收盘价为41.08元，总市值为4714.85百万元，总股本为114.77百万股，其中自由流通股占68.51%，30日日均成交量为1.58百万股[3] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2022A - 2026E的流动资产、负债、股东权益等各项财务数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率[5][6][7][8][9] 现金流量表 - 展示了2022A - 2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量数据[10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 新产品上量与海外市场开拓推动诺唯赞收入端稳健增长降本增效使毛利率提升GLP - 1下游需求旺盛带动生物医药板块高增长生命科学业务增长良好国际业务成第二成长曲线公司聚焦下游大单品多项产品进展顺利打开长期增长空间[1] 财务数据总结 - 2024Q1 - Q3实现营业收入9.86亿元同比增长13.42%归母净利润1816万元同比增长123.77%扣非后归母净利润 - 2982万元同比增长78.60%2024Q3实现营业收入3.37亿元同比增长12.87%归母净利润200万元同比下滑57.55%扣非后归母净利润 - 1453万元同比增长30.88%2024Q3毛利率为69.97%（同比 + 1.64pct）销售费用率35.53%（同比 + 1.19pct）管理费用率16.01%（同比 - 3.08pct）研发费用率21.39%（同比 - 3.58pct）[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为14.40、17.94、22.47亿元分别同比增长12.0%、24.6%、25.2%归母净利润分别为0.31、1.52、2.73亿元分别同比增长144.1%、385.4%、79.6%对应PE分别为308X、63X、35X[1] 业务板块总结 - 生命科学板块受益于新产品线和国际业务稳健增长2024Q3实现收入约2.6亿元（同比 + 14%）其中细胞蛋白业务增速超120%国际业务实现收入约2300万元（同比、环比均稳健增长）生物医药板块2024Q3实现收入约5000万元（同比 + 40%环比 + 30%）主要系GLP - 1业务带来增量体外诊断板块因前期呼吸道病原体检相关业务处于淡季主要开展装机入院工作AD检测产品线目前仍在市场推广以及装机入院进程中相关营收环比有所下滑[1] 战略转型总结 - 公司积极推进战略转型向下游大单品市场拓展进程顺利呼吸道病原体甲乙流联检、肺炎支原体等均已取得注册证系列产品已完成500多家医院入院AD血检2024年4月AD血检六项指标均已获批配套仪器设备预计今年年底完成注册已完成数十家临床医院装机近百家医院在入院流程中预计今年年底实现200 - 300家重点医院和终端的装机入院微流控已完成上呼吸道感染6联检产品的开发和欧盟注册后续产品规划包括下呼吸道感染、血流感染、肠胃道感染、脑膜炎以及性病感染等开发区域聚焦欧洲、中东和东南亚等2024年10月已正式实现销售开单[1]

报告投资评级 - 买入（上调）[3] 报告核心观点 - 华大智造2024Q1 - Q3营业收入18.69亿元同比下滑15.19% 归母净利润 - 4.63亿元同比下滑134.28% Q3业绩短期承压Q3收入下滑受宏观环境等多因素影响利润端表现不及收入端受毛利率波动及期间费用率抬升影响但测序仪装机稳健增长海外市场布局加速2025年有望迎来恢复性增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3实现营业收入18.69亿元同比下滑15.19% 归母净利润 - 4.63亿元同比下滑134.28% 扣非后归母净利润 - 4.97亿元同比下滑104.56% 2024Q3实现营业收入6.60亿元同比下滑13.22% 归母净利润 - 1.65亿元同比下滑65.54% 扣非后归母净利润 - 1.73亿元同比下滑60.82% [1] - 2024Q3毛利率为58.38%（同比 - 4.66pct）销售费用率33.99%（同比 + 6.92pct）管理费用率23.36%（同比 + 6.89pct）研发费用率27.52%（同比 - 0.10pct） [1] - 2024Q3测序仪器设备收入1.7亿元同比及环比均下降19% 试剂耗材收入3.6亿元同比下降11% 环比增长5% 2024Q1 - Q3基因测序仪装机超670台（同比增长4%）截至2024Q3累计装机超4000台 [1] - 2024Q1 - Q3 DNBSEQ - G99装机210台（同比增长33%）低通量DNBSEQ - E25装机93台同比增长564% DNBSEQ - T7装机持续增长2024Q1 - Q3实现收入4.5亿元（同比 + 19%） [1] - 2024Q3测序仪业务收入5.3亿元（环比 - 4%）中国区收入3.7亿元（环比 - 6%）亚太区收入0.4亿元（环比 - 6%）欧非区收入0.9亿元（环比 + 10%）美洲区收入0.3亿（同比 + 29% 环比 - 16%） [1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为26.11、29.95、35.10亿元分别同比增长 - 10.3%、14.7%、15.4% 归母净利润分别为 - 4.88、 - 2.59、0.61亿元分别同比增长19.7%、46.8%、123.6% [1] 业务发展方面 - Q3收入端下滑主要系宏观环境、竞争加剧等多因素影响利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升测序仪装机稳健增长以旧换新等利好因素有望驱动需求释放海外市场加速拓展本土化经营持续推进2025年有望迎来恢复性增长 [1] - 海外测序业务受多因素影响短期承压但公司笃定战略加速推进2025年有望迎来恢复欧非区本地化经营策略取得阶段性进展 [1]