证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 安恒信息（688023.SH） 经营质量全面提升，Q2 收入增长显著 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 0.29%；归母净利润-2.76 亿元，亏损同比缩减 32.56%。 2024 单 Q2 公司实现营业收入 4.17 亿元，同比增长 15.96%；归母净利 润-0.75 亿元，亏损同比缩减 65.68%。 费用管控成效显著，经营质量全面提升。公司从多维度着手降低成本，提 升毛利，如公司在产品和供应链管理层面采取相应措施有效降低成本；其 次通过提高供应链管理、自动化许可和安装的覆盖率，减少生产制造成本。 公司还通过加强审核和管控线上化管理外包和驻场业务，优化人力成本； 通过建立总部测试机资源池优化管控流程，提高测试机的流转效率，降低 新增测试成本，从而有效减少资源池的整体成本。2024H1 公司毛利率为 55.15%，同比增长 1.23 个百分点。同时公司销售费用同比下降 22.38%， 管理费用同比下降 33.82%，研发费用同比下降 25.96%，净利润亏损较 去年同期大幅 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 抚顺特钢（600399.SH） 2024H1 实现归母净利润 2.28 亿元，同比+45.08% 事件：公司发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 42.77 亿元，+1.34%； 归母净利润 2.28 亿元，+45.08%；扣非归母净利润 2.22 亿元，+77.47%。 单季度来看，2024Q2 营收 22.06 亿元，同比-0.29%，环比+6.48%；归 母净利润 1.13 亿元，同比+17.03%，环比-1.00%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比+35.91%，环比+8.96%。 1、收入方面：2024H1 工具钢和不锈钢收入增长明显，高温合金收入出 现下滑。随着技改项目陆续投产，高附加值产品交付能力持续提升，但钢 铁行业面临巨大压力，用于支撑公司规模经济的优钢市场需求依然不足， 因此在各业务均价提升的情况下公司收入几乎持平。从各产品经营数据来 看，2024H1 合金结构钢收入 14.99 亿元，同比+3.10%，销量 11.29 万 吨，同比-9.65%，均价 1.33 万元/吨，同比+14 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内军工电子元器件龙头企业,短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑,未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展,将迎来稳定增长 [2] - 公司持续加强对新产品的研发,为公司持续发展提供良好支撑和强劲动力 [2] 财务数据总结 利润表 - 2024H1公司实现营收24.30亿元,同比-43.65%;归母净利润4.20亿元,同比-72.55%;扣非归母净利润3.71亿元,同比-75.28% [1] - 2024H1毛利率50.79%,同比-11.68pct;净利率17.30%,同比-18.20pct,主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.52/6.15/1.37pct [1] 资产负债表 - 预付款项0.58亿元,较期初增长13.87%,表明公司加大原材料采购 [1] - 存货22.85亿元,较期初增长8.99%,其中在产品6.18亿元(+7.04%)、库存商品3.69亿元(+21.28%)、发出商品5.22亿元(+24.68%) [1] 风险提示 - 未提及 [无]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 投影仪业务承压，产品持续丰富 - 公司2024H1投影仪业务实现营收14.93亿元,同比下降4.54%,毛利率为25.16%。收入下滑主要系行业需求端承压所致 [1] - 公司2024年上半年发布Play5、RS 10等系列产品,产品矩阵不断丰富 [1] 外销持续增长 - 2024H1公司外销收入实现4.48亿元,同比增长27.95%,毛利率为46.55% [1] - 公司实施品牌出海战略与全球化业务布局,持续推进海外本土化团队建设。在欧洲、北美及日本市场继续精进本地化经营,不断完善线下渠道覆盖,取得较大突破 [1] 盈利能力短期承压,期待后续修复 - 2024Q2公司毛利率同比下降3.81pct至30.17%,主要系老品降价去库存所致 [1] - 2024Q2公司净利率同比下降6.77pct至-1.33% [1] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业总收入16亿元,同比下降1.66%;实现归母净利润0.04亿元,同比下降95.58% [1] - 2024Q2单季营业总收入为7.74亿元,同比增长4.20%;归母净利润为0.1亿元,同比下降125.21% [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润0.64/0.98/1.02亿元,同比增长-47.3%/53.8%/4.4% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现优异 - 2024H1公司营收增长14.2%至34.3亿元,归母净利润增长10%至2.3亿元,整体表现优异 [1] - 2024Q2公司营收同比增长10.3%至16.4亿元,归母净利润同比增长16.8%至9865万元,在不确定环境下仍实现优异业绩 [1] 渠道拓展超预期 - 加盟业务营收同比大幅增长43.66%至16.5亿元,加盟代理门店数量上半年净开69家,呈现快速扩张趋势 [1] - 公司此前提出的2025年珠宝业务门店数量突破2000家的目标达成性强 [1] 产品力持续提升 - 公司时尚珠宝业务营收同比增长5.97%至16.5亿元,传统黄金业务营收同比增长31.37%至14.8亿元 [1] - 公司精耕品牌印记系列产品,对"花丝•风雨桥"系列进行全新升级,同时推出"花丝•如意"、"花丝•圆满"系列,提升产品与品牌竞争力 [1] 营运状况稳健 - 公司存货周转天数同比缩短27天至189天,应收账款周转天数同比基本持平为15天,经营现金流整体仍保持稳健态势 [1] 盈利预测与投资建议 - 综合考虑,我们预测公司2024-2026年归母净利润为3.81/4.41/5.10亿元,维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 光伏玻璃业务表现 - 光伏玻璃行业继续保持增长势头,公司凭借技术优势和市场领先地位实现业务稳步增长 [1] - 公司光伏玻璃收入贡献持续上升,达到90.31%,显示出光伏玻璃在公司业务中的核心地位 [1] - 公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平,拥有200多项专利 [1] - 公司产能优势显著,玻璃总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修 [1] 市场拓展和客户合作 - 公司与国内外知名光伏组件企业建立了长期稳定的合作关系,大型光伏组件企业由原来主要依赖进口转向国内采购 [1] - 公司已建立稳定的销售渠道,与隆基绿能、晶科能源等全球知名光伏组件厂商建立长期合作 [1] - 公司通过了宜家的审核,成为其全球供应链中合格稳定的供应商 [1] 盈利预测 - 受光伏组件价格持续下行影响,公司玻璃出货价格持续承压,因此下调了2024-2026年公司的盈利预测 [2] - 调整后公司归母净利润预测为30.95/39.02/51.20亿元,对应PE分别为13.4x/10.6x/8.1x [2]

增持（维持） 证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 建筑装饰 Q2 盈利与现金流承压，静待下半年政策发力 Q2 板块业绩下滑幅度扩大，静待下半年增量政策发力。24H1 建筑上市公司整 体营收同降 3.4%，其中 Q1/Q2 分别同比+1.2%/-7.5%；实现归母净利润同降 10.8%，其中 Q1/Q2 分别同比-3.2%/-17.6%。Q2 板块收入增速转负，预计主 要因地方政府、地产商等业主资金偏紧，实物工作量落地偏慢；Q2 业绩下滑幅 度大于收入，主因：1）期间费用率上升；2）回款变慢、应收账款增加，致减 值明显增多。7 月底政治局会议明确释放下半年稳增长政策加码信号，美联储 有望降息进一步打开国内货币及财政政策空间，专项债、特别国债等有望加快 发行，后续板块基本面有望边际改善。 净利率及周转率下行致 ROE 下降，现金流净流出扩大。24H1/Q2 板块毛利率 分别为 10.30%/11.21%，分别同比变动+0.21/+0.57pct，主因部分央企地产 开发、投资运营业务盈利能力提升。24H1/Q2 板块期间费用率分别为 5.74%/6.01%，同比变 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 煤炭开采 上市公司看煤市 主要上市煤企对于下半年煤炭行业预判总结：（1）量的角度：我国主流煤企普遍预判下半年煤炭 产品同比增速将持续修复，降幅持续收窄，全年产量或将较去年基本持平。（2）价的角度：在季 节性用煤需求旺盛等因素影响下，下半年需求或好于上半年，此外，国外进口增量增速有限，综合 影响下，预判下半年煤价或保持窄幅震荡态势。 中国神华：下半年迎峰度夏、迎峰度冬等季节性因素及宏观政策推动经济复苏，预计国内用煤需求 较上半年有所改善。预计下半年国内煤炭产量同比增速将继续修复，降幅逐步收窄。整体来看，预 计全年煤炭产量或较去年基本持平。全年煤炭进口量将保持高位。总体来看，预计下半年煤炭市场 供需向平衡偏宽松方向发展，煤价或在合理区间震荡运行为主。 山煤国际：随着山西等主产区"稳产"政策逐步发力，预计我国煤炭总产量同比降幅将继续收窄， 全年产量同比大概率由降转增。从需求端看，煤炭需求有望同比增长，国内一系列扩内需稳增长政 策措施将显效发力，基建和制造业投资有望保持较快增长。在季节性用煤需求旺盛等影响下，我国 电 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务进展 - 赛恺泽商业化推进顺利,已在近20个省或市的惠民保及商业保险中获得覆盖,完成认证及备案的医疗机构超过100家 [1] - 舒瑞基奥仑塞(CT041,CLDN18.2 CAAR-T)在中国用于GC/GEJ的确证性2期临床已完成入组,预计2025H1向NMPA提交NDA [1] - CT011(GPC3 CAR-T)正在开发用于治疗手术切除后出现复发风险的GPC3阳性的IIIa期肝细胞癌 [1] - CT071(GPRC5D CAR-T)已开展R/R MM和R/R PCL的IIT临床,预计2024H2更新数据;用于新诊断多发性骨髓瘤的IIT临床正在进行 [1] - 同种异体CAR-T方面,CT0590(BCMA CAR-T)已启动R/R MM的IIT临床,预计2024H2披露PoC数据;KJ-C2219(CD19/20 CAR-T)和KJ-C2320(针对急性髓系白血病)也在开发中 [1] 财务表现 - 2024上半年实现收入6百万元,净亏损为3.52亿元,经调整净亏损3.42亿元 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1.45亿元、2.62亿元、4.96亿元,同比增长率为-,81%,89% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-6.42亿元、-5.34亿元、-3.28亿元 [5] 根据目录分类总结 公司概况 - 科济药业是一家专注于细胞疗法研发的生物制药公司,拥有多款CAR-T产品在研 [1] 主要产品进展 - 赛恺泽(BCMA CAR-T)已在中国获批上市,并在商业化推进中 [1] - 舒瑞基奥仑塞(CT041,CLDN18.2 CAAR-T)在中国用于GC/GEJ的确证性2期临床已完成入组 [1] - CT011(GPC3 CAR-T)正在开发用于治疗手术切除后出现复发风险的GPC3阳性的IIIa期肝细胞癌 [1] - CT071(GPRC5D CAR-T)已开展R/R MM和R/R PCL的IIT临床 [1] - 同种异体CAR-T方面,CT0590(BCMA CAR-T)、KJ-C2219(CD19/20 CAR-T)和KJ-C2320(针对急性髓系白血病)也在开发中 [1] 财务表现 - 2024上半年实现收入6百万元,净亏损为3.52亿元,经调整净亏损3.42亿元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为1.45亿元、2.62亿元、4.96亿元,同比增长率为-,81%,89% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-6.42亿元、-5.34亿元、-3.28亿元 [5] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 兖矿能源（600188.SH） Q2 业绩环比改善，未来成长可期 2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实 现营业收入 723.12 亿元，同比-24.07%；归母净利润 75.68 亿元，同比31.64%，基本每股收益 1.02 元。24Q2 单季度公司实现营业收入 326.78 亿元，同比-27.72%，环比-17.55%；归母净利润 38.12 亿元，同比-17.34%， 环比+1.46%。 煤炭业务：产销稳定&成本下滑，二季度业绩环比改善。24H1 煤炭板块共 实现收入 473.51 亿元，同比-21.3%；成本 275.55 亿元，同比-11.8%； 毛利 197.96 亿元，同比-31.5%；毛利率为 41.8%，同比-6.25pct。单二 季度，煤炭板块共实现收入 224.97 亿元，环比-9.5%；成本 123.28 亿元， 环比-19.0%；毛利 101.69 亿元，环比+5.6%；毛利率为 45.2%，环比 +6.5pct。 （1） 产销方面：24Q2 公 ...