报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 线上销量保持领先 - 公司以爆品驱动市场，结合中国航天IP打造热销产品，并利用抖音、小红书等平台引流促销，提升线上渠道客户黏性和市场覆盖率，2024年618大促中连续保持行业销量第一，2024H1电商渠道实现收入4.49亿元，预计平稳增长 [1] - 受制于下游地产行业疲软，线下实现收入2.39亿元，预计短暂承压 [1] 毛利率改善显著 - 2024Q2公司毛利率为56.2%（同比+4.7pct），主要系产品结构改变，且公司实施全环节成本管理及柔性供应链建设、改善生产效率 [1] - 费用率略承压主要系收入规模收窄以及逆势加大费用投放、扩张市场份额 [1] 现金流略承压，营运能力稳步优化 - 2024Q2产生净经营现金流为0.85亿元（同比-1.19亿元），表现承压主要系支付上年供应商材料款、职工工资及年终奖、税费等增加所致 [1] - 截至2024Q2末，公司应收账款周转天数为21.88天（同比-0.58天），应付账款周转天数103.67天（同比+23.35天），存货周转天数98.07天（同比+0.97天） [1] 财务预测 - 考虑下游地产行业及终端消费需求疲软，预计公司2024-2026年归母净利润为3.3亿元/3.9亿元/4.5亿元，对应PE分别为14.6X/12.5X/10.8X [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024H1 特种集成电路领域的有效需求复苏仍不及预期,同时面临部分产品价格下降和去库存的压力,对公司业绩产生较大影响 [1][2] 2) 公司持续加大研发投入、产品种类持续扩张,随着特种领域需求复苏,公司作为国产特种集成电路核心企业有望充分受益 [1][2] 3) 智能安全芯片、晶体业务也在汽车等领域迎来增长 [2] 分部门总结 1. 特种集成电路 - 2024H1 营收12.44亿元,同比-42.52%;净利润5.83亿元,同比-50.80% [1] - 毛利率74.56%,同比-2.98pct;净利率46.88%,同比-7.90pct [1] - 持续大力投入研发,特种集成电路业务不断扩充品类 [1] 2. 智能安全芯片 - 2024H1营收14.82亿元,同比+0.93%;净利润2.56亿元,同比+55.49% [2] - 毛利率47.81%,同比-1.59pct;同芯微净利率18.92%,同比+5.82pct [2] - 电信SIM、银行卡、第二代居民身份证等芯片出货量稳定增长,汽车电子领域不断发展 [2] 3. 晶体业务 - 2024H1营收1.11亿元,同比+23.15%;毛利率15.19%,同比+1.89pct [2] - 随着电子产业链去库存化渐入尾声,数字经济快速发展使得公司销量回升 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [53] 报告的核心观点 AR 眼镜行业分析 - AR 眼镜技术不断革新,市场方兴未艾 [13][14][15][16] - 行业集中度较高,国内企业在全球市场占据领先地位 [19][20][21][22][23] - 头部品牌如雷朋在设计和渠道方面具有优势,有助于推广AR技术 [24][25][26][27] 博士眼镜的AR布局 - 博士眼镜是早期布局AR眼镜的眼镜零售商之一,与多家头部AR眼镜厂商达成合作 [29][30][31][32] - 公司拥有遍布全国的线下门店网络,在渠道和配镜服务方面具有优势 [33][34] 定制化镜片需求分析 - 眼镜需求趋于多元化,定制化能力将成为行业竞争的关键 [35][36] - 青少年近视防控、老花镜等细分领域存在较大市场空间 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 变色、夜视、防蓝光等新兴应用也带来了定制化需求 [49][50] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.41亿元、1.69亿元、1.95亿元,同比增长9.8%、20.5%、15.0% [54] - 截至2024年9月2日,公司2024-2026年PE分别为34X、28X、25X [53]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 信迪利单抗保持快速增长,新产品表现也比较强势,产品销售收入共 38.11 亿元,同比增长 55.1% [1] - 期内亏损同比增加,主要由于非现金项目汇兑收益减少(绝对额减少 2.13 亿元)、一次性所得税抵免减少(2023H1 为 1.45 亿元) [1] - 经调整 LBITDA 实现减亏 [1] 财务数据 - 2024H1 经调整研发开支 12.94 亿元,2023 年同期为 8.26 亿元 [1] - 经调整销售费用 18.51 亿元,占比营收 46.8%,同比下降 2.8个百分点,占比产品收入 48.6%,同比下降 5.9个百分点,营销效率进一步提升 [1] - 经调整毛利率为 84.1%,相较 2023 年同期 82.3%提升 1.8个百分点,主要是由于销量持续增长的规模效应,公司生产效率提升、主要产品成本持续优化 [1] - 截至 2024 年 6 月 30 日公司在手现金及短期金融资产共 101.12 亿元 [1] 产品商业化 - 目前已有 11 个产品获批,3 个新产品处于 NDA 阶段 [1] - 预计 ROS1 抑制剂 2024H2 获批,玛仕度肽减重适应症预计 2025H1 获批、2 型糖尿病适应症预计 2025H2 获批 [1] - 信迪利单抗+呋喹替尼用于 2L 子宫内膜癌预计 2025H1 获批,IGF-1R 单抗治疗甲状腺眼病预计 2025H1 获批 [1] - IL23p19 单抗预计 2024H2 申报 NDA [1] 数据发布 - 玛仕度肽多项研究数据将于 2024EASD 发布,其中 2 型糖尿病 III 期注册临床研究 DREAMS-2 结果将以 LBA 口头报告 [1] - 全球首创 IBI363（PD-1/IL-2 αbias）肺癌治疗组（含 3mg/kg 剂量组更新数据）的 1 期更新数据将于 2024WCLC 口头报告、肠癌联合治疗组的 1 期更新数据将在 2024ESMO 报告 [1] - IBI354（（HER2 ADC）治疗 HER2 阳性实体瘤的 1 期数据也将于 2024ESMO 报告 [1] 持续成长性 - 国清院每年仍高效输出多项候选分子进入 IND [1] - PD-1/IL-2 在 IO 失败肿瘤及冷肿瘤已有初步积极信号、启动美国 2 期临床 [1] - CLDN18.2 ADC 为首个在 PDAC 中看到积极信号的 ADC,获得 FDA 快速通道认定 [1] - CLDN18.2 TCE 在 GC 和 PDAC 看到积极信号 [1] - IL-4Rα/TSLP 双抗、AGT siRNA 已开展 1 期临床研究 [1] 公司经营 - 商业化团队经历深度调整后能力增强、营销效率提升,销售费率明显下降,促成经营性亏损不断收窄 [1] - 随着玛仕度肽、IL23p19 单抗等大品种陆续步入商业化对公司销售端的加成,预计 2027 年实现 20 款产品商业化、销售收入达到 200 亿元 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-6.05 亿元、3.04 亿元、10.22 亿元,同比增速分别为 41%、150%、236% [1][4] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 博士眼镜维持"买入"评级。[53] 报告的核心观点 1. AR 眼镜技术革新,方兴未艾。AR 眼镜市场正处于快速增长阶段,预计2027年全球出货量将达到500万台。国内企业在AR眼镜市场占据领先地位。[13][14][15][16][17][18][19][20][21] 2. 博士眼镜在AR眼镜赛道布局前瞻,与多家头部AR眼镜厂商达成合作,在产品、渠道、客户等方面具有优势。[22][23][24][25][26][27][28] 3. 眼镜需求趋于丰富,定制化能力将成为眼镜企业未来发展的关键。青少年近视防控、老花镜等定制属性较强的产品需求旺盛,龙头企业有望受益。[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 分组1 - AR 眼镜技术革新,方兴未艾 [13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 博士眼镜在AR眼镜赛道布局前瞻 [22][23][24][25][26][27][28] 分组2 - 眼镜需求趋于丰富,定制化能力成关键 [35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 派克新材（605123.SH） 2024Q2 实现归母净利润 0.93 亿元，环比+27.53% 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1 营收 16.45 亿元，同比-16.96%； 归母净利润 1.65 亿元，同比-44.60%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比 -42.64%。单季度来看，2024Q2 营收 8.96 亿元，同比-13.68%，环比 +19.50%；归母净利润 0.93 亿元，同比-40.18%，环比+27.53%；扣非 归母净利润 0.87 亿元，同比-38.25%，环比+24.28%。 利润表：受终端需求波动影响，2024H1 公司收入和归母净利润出现下 滑。收入端，2024H1 航空航天领域锻件营收 4.54 亿元，同比-33.13%， 电力领域锻件营收 4.76 亿元，同比-0.54%，石化领域锻件营收 3.35 亿 元，同比-31.59%。盈利能力端，2024H1 公司毛利率 21.52%，同比5.20pct，净利率 10.04%，同比-5.01pct，其中航空航天领域锻件毛利 ...

公司概要 - 广州国资旗下第三方计量检测龙头,前身为电子工业部电子602计量站,近年来延伸"计量+检测"一体化产业链 [1][2] - 业务以科研创新为导向,覆盖计量、环试、电磁兼容、集成电路、化学分析等多领域,下游持续拓宽,涉及军工、汽车、航空航天、轨交、船舶等 [1] - 2023年12月公司管理层换届,调整经营策略为利润导向,落实精细化管理,同时在产业布局上进一步聚焦航空航天、集成电路等战略性新兴业务 [1] - 2024年2月大股东广州无线电集团改组更名广州数科集团,定位生态融合型数字科技领军企业,后续有望在数据治理、信息化等多方面为公司数字转型赋能 [1] 核心主业 - 计量业务:传统优势主业,下游需求相对刚性,市占率由3%(2016年)稳步提升至6% [3][4][5] - 检测业务:主要服务于科研创新领域,围绕产品研发、设计、定型、样品生产到量产提供环试、电磁兼容、化学分析等,技术优势显著 [1][4][5] - 军工检测为公司起家业务,近年来受益国防预算支出增长、第三方检测渗透率提升,需求景气较高 [5][6][7] - 汽车检测覆盖新能源车"材料-零部件-整车"全产业链,当前新能源车渗透率上行、车型迭代提速,车企研发需求维持高增 [5][6] 成长业务 - 航空航天:公司为国内参与民机型号最多的三方计量检测机构,曾参与C919等国产大飞机的适航验证工作,有望受益大飞机产业链国产化提速 [8][9] - 集成电路:2020年自建布局半导体检测业务,覆盖失效分析、材料分析、可靠性测试全产业链,当前芯片国产化进程持续推进,下游需求旺盛 [10][11] 业绩拐点与管理改革 - 2021年起公司经营业绩有所承压,主要因资本开支增长、新业务拓展等因素影响 [12][13][14] - 新管理层全面落实"利润导向"经营策略,多措并举提升净利率,包括调整资本开支策略、优化业务结构、推动精细化运营等 [12][13][14][15][16][17][18] - 根据股权激励考核目标,2024-2026年公司扣非净利润同比增速需达34%/25%/21%,业绩有望进入新一轮快速成长期 [19][20] 投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.62/3.26/3.99亿元,同比增长31.4%/24.5%/22.1%,对应EPS为0.45/0.56/0.68元/股 [21] - 当前股价对应PE分别为30/24/20倍,高于同业可比公司平均水平,但公司作为第三方检测龙头,下游领域围绕军工、汽车、通信等高景气赛道,同时大力开拓航空航天、集成电路等新兴领域,业务成长性优异 [21][22] - 首次覆盖给予"买入"评级 [21] 风险提示 - 精细化管理措施落地不及预期、行业竞争加剧风险、减值计提风险、测算存在误差风险等 [27]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 宏观环境承压下公司业绩韧性较强,中成药板块驱动公司实现增长 [2] - 公司强化精益管理,盈利能力有所增强 [2] - 公司研发进展积极,紧密跟进前沿创新疗法 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为9.06、10.72、12.54亿元,对应增速6.9%、18.4%、17.0% [3][4] - 公司当前股价对应PE为15/12/11X [3][4] - 公司财务指标持续优化,生长激素后续增长动力十足 [3][4][10]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 科伦药业（002422.SZ） 业绩持续高增长，抗生素中间体&创新研发表现亮眼 科伦药业发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现收入 118.27 亿元，同比 +9.52%；归母净利润 18.00 亿元，同比+28.24%；扣非归母净利润 17.53 亿元， 同比+29.78%。 观点：业绩持续高增长，抗生素中间体&创新研发表现亮眼 分板块看， ➢ 输液实现销售收入 46.67 亿元，同比下降 7.15%（销量 21.61 亿瓶/袋，同比 增长 0.26%），主要因基础输液带量采购，部分产品终端价格调整； ➢ 非输液药品销售收入 20.20 亿元，同比增长 6.38%； ➢ 抗生素中间体及原料药实现营业收入 32.73 亿元，同比增长 38.09%； ➢ 研发项目收入 13.87 亿元，同比增长 32.95%； ➢ 实现海外收入 18.74 亿元，同比增长 14.97%。 财务指标方面，2024 年上半年研发投入 10.78 亿元，占营收比重 9.12%；销售费 用 19.18 亿元同比-12.83%，销售费 ...

消费走弱的原因分析 - 消费增速持续下滑,主要是居民收入增速和消费倾向增速双双下降[8] - 地产周期下行是导致消费倾向明显走弱的重要原因[8] - 居民收入增速和消费倾向增速呈现反向变动,这反映了消费的韧性较强[8] 地产对消费的影响机制 - 地产对消费的影响主要通过"房价-财富效应-消费倾向"这一渠道[15] - 2015年后,地产和消费周期呈现同向变动,这可能是地产的财富效应占主导[12] - 地产在居民财富中的占比从2015年前的45%-50%快速提升至60%左右[13] - 地方土地财政规模也从2015年前的10万亿快速提升至20万亿左右[13] 日本经验对中国的启示 - 日本地产泡沫破裂后,地产在居民财富中的占比下降至50%以下,房价下跌速度也放缓[18][19] - 这两个条件的满足,有助于消费倾向企稳回升,实现对地产拖累的"脱敏"[17] - 未来两年内,中国地产财富占比和房价下跌速度仍难以满足上述条件[22][23]