证券研究报告 | 2024年09月11日 开立医疗（300633.SZ）——2024 年中报点评 优于大市 业绩短期承压，研发、销售保持高强度投入 24H1 收入端略有下滑，利润端受费用投入影响有所承压。2024 上半年公司 实现营收 10.13 亿元（-2.94%），归母净利润 1.71 亿元（-37.53%）， 扣非归母净利润 1.55 亿元（-43.27%）。其中 24Q2 单季营收 5.33 亿元 （-6.48%），归母净利润 0.70 亿元（-47.70%），扣非归母净利润 0.63 亿元（-57.49%）。2024 上半年公司收入端个位数下滑，利润表现承压， 主要系行业整顿影响下，终端医院采购减少，超声、内镜的招标量相比 去年同期下滑较多，同时公司仍保持较高的费用投入强度所致。 超声业务有所下滑，内镜业务维持较好盈利能力。分业务看，2024 上半年 超声业务实现收入 6.1 亿元，同比下滑 6.0%，毛利率 62.99%，同比下 降 3.53pp，超声业务收入及毛利率均有所下滑，主要系行业招投标量减 少、竞争加剧所致；内窥镜及镜下治疗器具实现收入 3.9 亿元，同比增 长 2.8%，毛利率 73. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 开立医疗(300633.SZ) 2024 年 09 月 09 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：29.02 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 开立医疗 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------|--------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -19.52 | -13.53 | -28.89 | | 相对涨幅 (%) | -15.04 | -7.39 | -18.23 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《——开立医疗 23 年三季报点评-开 立医疗（300633.SZ）：Q3 受同期高基 数影响，实际经营质量持续 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 02 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （首次） 当前价：29.68 元 开立医疗（300633）医药生物 目标价：36.80 元（6 个月） 24H1 短期承压，静待招投标回暖 事件：公司发布 2024年中报，24H1公司实现营收 10.1亿元（-2.9%），归母净 利润 1.7亿元（-37.5%），归母扣非净利润 1.55亿元（-43.3%），实现毛利率 67.4% （-1.6pp）。单 Q2 公司实现营收 5.3 亿元（-6.5%），归母净利润 7038 万元 （-47.7%），归母扣非净利润 6273万元（-57.5%）。24H1短期承压，静待招投 标回暖。 24H1 短期承压，静待招投标回暖。分季度看，2024Q1/Q2 单季度收入分别为 4.8/5.3 亿元（ +1.3%/-6.5% ），单 季度 归 母净 利润 分 别 为 1/0.7 亿 元 （-27.6%/-47.7%）。24H1随着国内医疗反腐以及国内医院开标终端医院采购减 少，给超声业务线的招投标带来较大影响，对内窥镜影响相对较小。超声毛利率 -3.53pp 主要因为 ...

证券代码：300633 证券简称：开立医疗 编号：2024-005 | --- | --- | |-------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 特定对象调研 分析师会议 | | 投资者关 | □ 业绩说明会 | | 系活动类 别 | □ 路演活动 | | | □ 一对一沟通 | | | □ 其他 | | 参与单位 名称 | 野村证券、申万证券、瑞银证券、高盛资管、华泰证券、添信资 本、新华基金、南方东英、浙商证券、建银国际、昶元投资、长江 证券、富国基金、东方阿尔法、敦和资产、泓澄投资 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在内镜和超声领域持续进行高研发投入,有望持续巩固公司在内镜市场的综合竞争力,助力公司中长期发展 [5] - 国内业务短期承压,但海外业务延续良好增势,未来海外业务有望保持良好增速 [5] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.38、29.45、37.10亿元,同比增长10%、26%、26%;归母净利润分别为4.22、5.35、6.78亿元,同比增长-7%、27%、27% [5] 公司财务数据总结 营业收入 - 公司2024年上半年实现营业收入10.13亿元,同比减少2.94% [5] - 公司2024年单二季度实现营业收入5.33亿元,同比减少6.48% [5] - 公司2023年全年实现营业收入21.20亿元,同比增长20% [5] 净利润 - 公司2024年上半年实现归母净利润1.71亿元,同比减少37.53% [5] - 公司2024年单二季度实现归母净利润0.70亿元,同比减少47.71% [5] - 公司2023年全年实现归母净利润4.54亿元,同比增长23% [5] 毛利率和期间费用 - 公司2024年上半年毛利率为67.43%,同比减少1.55个百分点 [5] - 公司2024年上半年销售费用率为28.37%,同比提升6.18个百分点;管理费用率为6.20%,同比提升0.90个百分点;研发费用率为20.95%,同比提升4.68个百分点 [5] 主要业务表现 - 公司2024年上半年彩超业务实现收入6.10亿元,同比减少5.94% [5] - 公司2024年上半年内镜业务实现收入3.87亿元,同比增长2.84% [5] - 公司2024年上半年国内收入5.45亿元,海外收入4.68亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 上半年业绩承压 - 2024年上半年公司彩超收入6.10亿元(yoy-5.94%)，内窥镜收入3.87亿元(yoy+2.84%)，设备招标阶段性影响，对公司主营业务造成干扰，增速放缓 [3] - 随着各地设备以旧换新政策的推进，院端采购需求恢复，下半年有望拉动业务 [3] 核心业务毛利率小幅调整 - 公司毛利率为67.43%(yoy-1.55pct)，主要因核心产品毛利率有所调整，其中彩超毛利率为62.99%(-3.53pct)，内窥镜毛利率73.77%(yoy0.05pct) [3] - 销售净利率16.84%(yoy-9.33pct)，费用有所增长而收入承压 [3] 加大投入逆势储备 - 销售费用2.80亿元(yoy+24.10%)，主要系职工薪酬、差旅费、市场推广费提升较大 [3] - 研发投入2.12亿元（yoy+24.96%），除了产品端持续迭代外，目前公司研发人数共八百余名，较2023年底提升明显，为内窥镜、微创外科、心血管介入等业务布局储备资源 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计2024-2026年公司总营收分别为24.48/28.57/33.75亿元，增速分别为15.47%/16.68%/18.15% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.72/5.94/7.53亿元，增速分别为3.96%/25.66%/26.84% [4] 估值水平 - 当前股价对应的PE分别为28x、22x、19x [4] 财务指标 - 2024年毛利率为68.53%，2025年为68.72%，2026年为70.62% [5] - 2024年ROE为13.48%，2025年为15.02%，2026年为16.65% [5]

证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 湘财证券研究所 公司研究 开立医疗（300633）点评报告 院端招采影响业绩，下半年有望逐季恢复 核心要点： 终端医院采购减少及投入持续加大致 H1 业绩短期承压 公司评级：增持（维持） 近十二个月公司表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------|-------------|------------| | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | | -12 -15 -20 | | | 绝对收益 | | -17 -24 -33 | | | | 注：相对收益与沪深 | | 300 相比 | 分析师：蒋栋 证书编号：S0500521050001 Tel：021-50295368 Email：jiangdong@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 近期公司发布 2024 年半年度报告，H1 公司实现营业收入 10.13 亿元，同 比下降 2.94%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比下降 37.53%，扣非净利润 1.55 ...

华福证券 司 研 开立医疗（300633.SZ） 24 年半年报业绩点评：受行业招采扰动公司短期 业绩承压，看好业绩环比改善趋势 投资要点： 公司发布 2024 年半年报。 24H1 公司实现营收 10.13 亿元（同比-2.9%），归母净利润 1.71 亿元（同比-37.5%），归母扣非净利润 1.55 亿元（同比-43.27%），实 现毛利率 67.4%（同比-1.6pct）。 单 Q2 公司实现营收 5.33 亿元（同比-6.5%），归母净利润 7038 万元（同比-47.7%），归母扣非净利润 6273 万元（同比-57.5%）。 24H1 超声、内镜等招标量同比下降较多，对公司短期业绩造成扰动。 24H1 受行业招采影响，终端医院采购减少，超声、内镜等招标量相 比去年同期下滑较多；我们认为以旧换新政策推进下，延后的招标需求将 得以释放，24H2 将给公司带来业绩增量。 分产品，1）24H1 彩超业务实现营收 6.1 亿元（同比-5.9%），实现毛 利率 62.99%（同比-3.53pct）;2）24H1 内窥镜及镜下治疗器具业务实现业 务 3.87 亿元（同比+2.84%），实现毛利率 73.77% ...

证 券 研 究 报 告 开立医疗（300633）2024 年中报点评 推荐（维持） 内镜维持增长，整体业绩承压 目标价：45 元 当前价：29.68 元 事项： ❖ 公司发布 24 年中报，营业收入 10.13 亿元（-2.94%），归母净利润 1.71 亿元（- 37.53%），扣非净利润 1.55 亿元（-43.27%）。24Q2，营业收入 5.33 亿元（- 6.48%），归母净利润 0.70 亿元（-47.70%），扣非净利润 0.63 亿元（-57.49%）。。 评论： ❖ 24H1 业绩承压。24H1 公司收入、利润都有所下滑。主要受两个方面影响：一 是由于医疗合规化活动和设备更新政策的影响，导致终端医院采购需求延后， 超声、内镜等的招标量相比去年同期下滑较多；二是公司在 24H1 仍保持较高 强度的费用投入，在营收下滑的情况下，销售费用率同比提高至 28.37% （+6.18pct），研发费用率提高至 20.95%（+4.68pct），导致利润下滑幅度更大。 ❖ 内镜业务收入微增，彩超业务略有下滑。24H1，公司内窥镜及镜下治疗器具 业务收入 3.87 亿元（+2.84%），毛利率维持稳定，为 ...

报告公司投资评级 - 报告给予开立医疗"买入-A"的投资评级,6个月目标价为42.54元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年-2026年的收入增速分别为16.3%、23.2%、22.9%,净利润增速分别为1.3%、38.0%、27.8% [12] - 公司在行业低谷期加大战略投入,包括市场和研发投入,短期影响业绩但将为中长期发展提供助力 [2] - 超声业务略有下滑,内镜业务保持小幅增长 [3] 分品类总结 超声业务 - 2024H1实现收入6.1亿元,同比下降5.94%,毛利率62.99%,同比下降3.53pct [3] - 公司已形成完备的超高、高、中、低不同产品梯队,涵盖台式和便携式产品,三甲医院装机量及市场占有率不断提升 [3] - 高端台式超声S80/P80系列和便携超声X/E系列、S9系列应用场景覆盖中高端及低端市场,公司已完成高端便携产品研发,预计2024年推向市场 [3] 内镜业务 - 2024H1实现收入3.87亿元,同比增长2.84%,毛利率73.77%,同比下降0.05pct [3] - 公司全面覆盖软镜高、中、低端市场,软镜镜体种类不断丰富,包括国产首发的超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜等特殊镜种和高端镜种 [3] - 在呼吸科,公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到三甲医院专家认可,性能与进口产品相当 [3]