股债收益差上升，市场情绪收敛。（1）市场估值：股债收益差上升至 1.5%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有所下降。（2）市 场情绪：市场情绪收敛，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股 指数跑输市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、ASIC 芯片、光通信。 （3）市场结构：市场量能环比下降，通信、电子、银行多头个股占比居前， 美容护理、社会服务、商贸零售内部或存在α机会。（4）市场资金：本周 陆股通周内日平均成交金额较上周下降 506 亿元，本周陆股通周内日平均 成交笔数较上周下降 202 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、 北方华创、贵州茅台，近 5 日涨幅分别为-1.6%、7.2%、1.8%。杠杆资金净 流入 0.1 亿元，主要流入行业为电子、通信、医药生物。ETF 资金更多表 现为对冲流出资金的托底作用。主要指数 ETF 变动-2 亿份，其中 A50、创 业板 ETF、创板 50 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均 10 亿份， 同比下降 7%，本周同比值较上周同比值下降 92%。 | --- | |-------------------------------- ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[34] 报告的核心观点 - 到2027年，实现标准体系更加优化、标准供给能力大幅提升、标准实施应用不断深化三大目标 [6][24] - 电子胶龙头，拟投10亿元再建4.8亿平项目 [34][46] - 中国加强出口管制后，金属镓价格一周内大涨17% [47] - Q3中国大陆PC出货量1110万台，同比下滑1% [55] 整体市场行情回顾 - Wind新材料指数收报3614.66点，环比下跌1.71% [70] - 六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6458.15点，环比下跌0.94%；申万三级行业显示器件材料指数收报1172.91点，环比下跌0.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报6483.73点，环比上涨0.84%；中信三级行业碳纤维指数收报1140.74点，环比下跌6.9%；中信三级行业锂电指数收报2000.3点，环比下跌3.13%；Wind概念可降解塑料指数收报1797.39点，环比下跌3.48% [70] 重点关注公司周行情回顾 周涨跌幅前十 - 涨幅前十的公司分别为：联瑞新材(20.36%)、回天新材(11.06%)、濮阳惠成(9.4%)、新亚强(5.94%)、彤程新材(5.53%)、鼎龙股份(2.53%)、中简科技(2.38%)、合盛硅业(2.08%)、上海新阳(1.94%)、利安隆(1.81%) [39][77] - 跌幅前十的公司分别为：长阳科技(-12.54%)、金博股份(-9.01%)、奥克股份(-8.34%)、沃特股份(-7.61%)、宏柏新材(-7.16%)、晨光新材(-5.28%)、祥源新材(-5.22%)、双星新材(-5.14%)、凯赛生物(-4.76%)、皖维高新(-4.61%) [43][93] 近期行业热点跟踪 国家工信部：到2027年制定这100+项新材料标准 - 到2027年，实现标准体系更加优化、标准供给能力大幅提升、标准实施应用不断深化三大目标 [6][24] - 标准体系更加优化，完成石化、化工、钢铁、有色金属、建材、稀土、黄金等行业的标准评估及优化，分行业构建支撑原材料工业高质量发展的标准体系 [6][94] - 标准供给能力大幅提升，发布并实施200项以上数字化转型、100项以上新材料领域以及100项以上绿色低碳标准，推动10项以上强制性国家标准立项，制修订500项以上基础通用和质量提升类标准 [6][94] - 标准实施应用不断深化，面向数字化转型、绿色低碳、新材料等原材料重点领域，遴选300项以上标准应用优秀案例和100项以上典型场景 [6][94] 电子胶龙头，拟投10亿元再建4.8亿平项目 - 投资金额约10亿元，主体公司为四川晶华新材料科技有限公司，拟分两阶段实施，建设年产4.8亿平方米新型胶粘材料项目，包括年产电子胶粘材料1亿平方米、汽车胶粘材料2.4亿平方米、可降解回收材料1.4亿平方米生产线，建设周期不超过48个月 [34][46] 中国加强出口管制后，金属镓价格一周内大涨17% - 金属镓价格在12月的一周内上涨了17%，达到了每公斤595美元，创下了2011年以来的最高价格 [47][80] 机构：Q3中国大陆PC出货量1110万台，同比下滑1% - Q3中国大陆PC出货量1110万台，同比小幅下降1%，消费领域同比增长4%，平板电脑销量同比增长5%，达到770万台 [55][91] 相关数据追踪 - 11月，中国集成电路出口金额达到137.55亿美元，同比上涨11%，环比上涨4.55%；集成电路进口金额达到338.64亿美元，同比上涨3.68%，环比下降1.16% [82]

华福证券 海外市场周观察（1216-1222） 美联储降息路径生变 投资要点： 策略定期研究 2024 年 12 月 23 日 团队成员 | --- | --- | |--------------------------------|-------------| | | | | 相关报告 | | | 《降息预期的微妙变化》 | | | 2024/12/15 | | | 《美股历史新高背后的经济博弈》 | | | 2024/12/9 | | | 《在混沌中寻找秩序—— | 2025 年度 | | 策略系列报告"碧海潮生，日出东 | | | 方"》 | | | 2024/12/6 | | 本周美联储如期降息，而美股大幅调整。本周美联储议息会议宣布将基 准利率下调25BP至4.25%—4.50%区间，点阵图显示，明年降息幅度预测从4 次调整为2次，美联储主席鲍威尔在会后的讲话中表示，若通胀不能持续地向 2%移动，则降息步伐会更慢，声明公布至鲍威尔讲话期间，黄金单边大幅下 挫，美元指数自决议公布以来累涨110点，创两年新高，美债2Y上涨15BP。 本周美国三大股指均收跌，一方面由于联储官员的鹰派发言和点阵图显示的 F ...

行业研 苹果生态与国产大模型的融合是助力 AI 手机落地的关键。苹果 Apple Intelligence 方案能否在中国市场落地，除了支持中文，更需要本土合作伙 伴来解决技术和监管难题。为了快速落地，苹果需要为其 AI 功能找到合适 的本土 AI 大模型服务商伙伴。此前，苹果计划使用百度文心一言大模型作 为中国版苹果 AI 的方案，但在实现 AI 操作系统方案、苹果生态与大模型 证 券 研 究 报 告 能力融合方面，仍有较多挑战需要克服。本次苹果与腾讯和字节的合作洽 谈并或将更改/增加合作方的行为，加快了苹果 AI 化在国内市场的落地节 奏。而随着未来国产大模型在苹果生态的接入和本土化 iPhone AI 体验的顺 利落地，苹果手机在中国市场的销量有望迎来增长，并给相关产业链环节 带来成长机遇。 ChatGPT 已集成到中国地区外的苹果设备中。今年 6 月，苹果首次在 iOS 18、iPadOS 18 以及 macOS Sequoia 系统当中引入了 Apple Intelligence 功能，苹果 AI 包含本地小模型、云端模型和接入的第三方大模型。同月， OpenAI 宣布与苹果达成技术合作，将 Cha ...

继续演绎。铜，供给端，本周铜精矿现货TC持稳处于低位，矿山新增 产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎，多家矿企确定2025年 铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅。需求端，临近 年底，多数精铜杆厂在手订单较为充足但新增订单减少，且年底或转 向回款和安排检修。全球铜库存52.44万吨，环比-3.22万吨，同比 26.27万吨。我们认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构 成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国 内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支 撑铜价中枢上移。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注 铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电 解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股 份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：锂，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有 限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产 业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机 会。稀土，商家情绪极度悲观，年关将至开始大跌属于经营策略上变 ...

核心观点 - 美联储在2025年降息次数预期下调为两次，此前9月份的预期降息次数为四次，强调未来的降息取决于遏制通胀的进展和劳动力市场强度[93] - 美联储对于2025年美国经济预期改善，通胀预期加强[93] 市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数多数分化，科创50领涨，上证50收涨，上证指数收跌-0.7%[14] - 从因子表现来看，市场风格或进入切换窗口期，业绩预亏大涨，高贝塔值、大盘股和机构重仓股跌幅较小，高波动风格和机构风格同时领先[15] 产业和行业 - 科技产业逆势收涨，消费和周期跌幅较深[30] - 细分行业中，半导体、通信设备和元件领涨，渔业、文娱用品和酒店餐饮较弱[74] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化，IC、IM和IH净空仓收敛，IF净空仓走阔[46] 下周热点 - 下周重点关注美国联邦储备银行储备金余额和中国工业企业利润[51] 美联储经济数据预测 - 2024年美国GDP预期增速上调至2.5%，2025年下调至2.1%，2026年和2027年预计均为2.0%[93][97] - 2024年失业率预期下调至4.2%，2025年上调至4.3%，2026年和2027年预计均为4.3%[93][97] - 2024年PCE通胀预期上调至2.4%，2025年上调至2.5%，2026年和2027年预计均为2.1%[93][97] - 2024年核心PCE通胀预期上调至2.8%，2025年上调至2.5%，2026年和2027年预计均为2.2%[93][97] 美国PCE通胀数据 - 11月美国PCE通胀同比2.4%，预期2.5%；核心PCE通胀同比2.8%，预期2.9%[11] - 核心商品通胀同比增速上行，核心服务通胀同比增速走弱[11] - 实际消费支出同比增速走弱，核心商品消费强于核心服务消费，核心服务同比走弱受医疗服务、餐饮住宿、金融服务和其他服务拖累[66]

投资要点： 证 券 研 究 报 告 | 数字：CPU/GPU——本周海光信息+5.9%，龙芯中科-7.4%，寒武纪+19%。 18 日字节跳动豆包大模型全面升级，利好国产算力公司。据路透 19 日消 息，据《信息时报》19 日报导，美国商务部最近要求 NvidiaNVDA.O 调查 过去一年该公司的产品是如何被走私到中国的，报导援引一位接近商务部 的人士的话说，商务部要求超微电脑 SMCI.O 和戴尔科技 DELL.N 等分销 商对东南亚客户进行抽查。SoC——除炬芯科技-0.2%，其余标的股价均上 涨，其中乐鑫科技+23%，瑞芯微+21%，翱捷科技+15.7%。近期，OpenAI 在其官方 GitHub 仓库中发布了一个可在以 ESP32 为代表的微控制器上使 用 Open Realtime API 的 SDK，该项目已在 ESP32-S3 和 Linux 上开发并测 试，开发者可以直接按照指引使用；乐鑫科技表示将 OpenAI 的前沿 AI 能 力集成到基于乐鑫芯片的项目中。瑞芯微连日涨停，17 日在互动平台表示， 公司已有 SoC 芯片应用在多种形态的机器人上，并在机器人领域已有一定 的市场份额。 诚信 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 12 月 22 日 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：江苏海风竞配超预期，关注 AI 电 强于大市(维持评级) 投资要点： 新增装机有望超250GW。1-11月国内光伏新增装机206.3GW，累计同比 +25.9%，其中11月国内光伏新增装机25GW，同比+17.3%，环比+22.4%，装 机数据表现优秀。我们认为，随着年底部分项目抢装，24年国内光伏新增 装机有望超250GW，25年国内装机规模仍能保持相当水平。 证，建议重视当下布局机会。1）江苏启动7.65GW海上风电竞配：配储10% 团队成员 及以上、2h，鼓励民营企业参与；2）辽宁2024海上风电建设意见征求： 启动省管7GW竞配；3）华能山东半岛北L场址海上风电项目开工。 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： dw3787@hfzq.com.cn ...

汽车 周观点（1216-1220）：弹性关注机器人，价值关 注整车 2、行业变化： 1）据乘联会，12 月 1-15 日，乘用车零售 108.3 万辆，同比增长 34%，较 上月同期增长 14%；乘用车批发 113.8 万辆，同比增长 39%，较上月同期 增长 4%。 2）12 月 18 日，宁德时代加大换电布局，启动巧克力换电生态。 3）截至 12 月 19 日，全国汽车报废更新近 270 万辆，汽车置换更新超过 310 万辆。 4）12 月 21 日，蔚来 ET9 正式上市，同时推出第三品牌"Firefly 萤火虫"。 团队成员 分析师： 卢宇峰(S0210524050001) lyf30531@hfzq.com.cn 相关报告 1、宁德时代启动巧克力换电生态 蔚来举办 NIO Day 2024——2024.12.22 2、周观点（1209-1213）：低空板块技术面调整 充分，静待下一个催化——2024.12.16 3、车企淘汰赛加剧 重磅新车亮相工信部公告— —2024.12.15 一年内行业相对大盘走势 华福证券 人形机器人：国内外催化不断，持续关注国内外机器人产业链共振机 会 Wind 机器人指数 ...

图表 2: 房管局商品房网签数据（套、%） 4 重点监测 20 城合计成交二手房总套数为 32504 套，环比上周下降 8.7%；2024 年累计成交总套数为 126.1 万套，累计同比增长 4.1%。其中，一线城市成交 15800 套，环比上周下降 5.1%，2024年累计成交 54.2 万套，累计同比上升 18.9%；二线城 市成交 15510 套，环比上周下降 11.0%,2024年累计成交 66.3 万套,累计同比减少 4.0%; 三线城市成交 1194 套, 环比上周下降 16.0%, 2024 年累计成交 5.6 万套, 累 计同比增长 48.8%。 ●由于广州数据滞后性,因此广州数据截至 2024.12.14 行业定期报告 | 房地产 试信专业 发现价值 土地供应（12.9-12.15） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------|---------|--------------|----------|--------------|--------| | 城市等级 | 供应规划建筑面积 | ...