报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内乐普医疗营收和净利润同比下降，但Q3创新器械维持高增长，药品板块制剂业务渠道清理有望进入尾声，在研产线进展顺利，多项产品有望推动业绩增长，考虑到创新器械加速放量、药品业务有望平稳增长等因素维持“买入”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3公司实现营收47.85亿元（同比 - 23.55%），归母净利润8.03亿元（同比 - 40.70%），扣非归母净利润7.34亿元（同比 - 42.91%）单Q3实现营收14.02亿元（同比 - 28.41%），归母净利润1.05亿元（同比 - 73.12%），扣非归母净利润0.87亿元（同比 - 77.19%）[1] - 24Q1 - 3医疗器械板块实现营收25.63亿元（同比 - 10.48%），药品板块实现营收14.76亿元（同比 - 38.90%），医疗服务及健康管理板块实现营收7.46亿元（同比 - 23.87%）[2] - 预计公司2023 - 2026年收入CAGR为3.1%（前值CAGR为12.6%），归母净利润CAGR为13.3%（前值CAGR为28.6%），当前股价对应PE 22/16/13倍[3] - 给出了2022A - 2026E的财务数据预测，包括营业收入、增长率、净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率等[4] - 列出了2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项数据[7] 业务板块方面 - Q3创新器械维持高增，医疗器械板块下的心血管植介入业务、外科麻醉业务、体外诊断业务分别有不同的营收表现和同比增长情况，药品板块制剂业务Q3单季发货环比正向增长渠道清理有望进入尾声，医疗服务及健康管理板块下合肥心血管医院实现营收同比增长[2] - Q3公司重磅产品外周血管冲击波球囊ThorCrack®、外周切割球囊AMGIOCIDEII™（外周大切割）、无创血糖仪NeoGlu®01陆续获批，器械在研管线中TAVR预计24Q4有望获批，创新药管线进展顺利[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3营收1249万元归母净利润亏损5.46亿元（同比收窄3.85%）扣非归母净利润亏损5.50亿元（同比收窄4.27%）其中24Q3营收1248万元系赛立奇单抗注射液获批上市首次产生主营业务收入看好银屑病市场空间潜力中国银屑病药物市场增长迅速生物制剂尤其是IL - 17单抗是重要驱动报告研究的具体公司掌握先发优势有望释放市场潜力[1][2] - 24Q1 - 3销售费用为6921万元23年全年为1043万元大幅增长投入加大有望匹配赛立奇单抗上市开拓节奏加快商业化步伐研发费用为4.38亿元同比+0.63%维持高水平随着管线稳步推进步入三期临床管线有望增多整体研发预计维持高位[2] - 报告研究的具体公司重点产品临近收获在研推进有序赛立奇单抗银屑病适应症已获批上市中轴性脊柱炎已迈入NDA阶段其他产品的不同适应症分别进入不同临床试验阶段且部分被纳入突破性治疗品种看好自免感染领域产品快速放量由于药品审评时长存在不确定性对盈利预测有所调整预计2024 - 2026年收入分别为0.7/4.1/11.6亿元（前值1.1/4.4亿元26年为新增数据）收入同比+5876%/461%/186%随着新品上市快速放量净利润亏损有望快速收窄[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为0、1、72、406、1162百万元增长率分别为-99%、155%、5876%、461%、186%净利润分别为-576、-801、-808、-800、-396百万元增长率分别为-79%、-39%、-1%、1%、50%EPS分别为-1.57、-2.19、-2.20、-2.18、-1.08元/股市盈率和市净率各年数据不同[3] - 2023 - 2026年资产负债表和利润表各项数据如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等各年数据不同同时给出了主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项指标各年数据[6] 公司产品方面 - 赛立奇单抗注射液于8月27日获批截至Q3销售收入达1248万元表现亮眼中国银屑病药物市场增长迅速生物制剂尤其是IL - 17单抗是重要驱动报告研究的具体公司掌握先发优势有望释放市场潜力[2] - 报告研究的具体公司重点产品临近收获在研推进有序赛立奇单抗银屑病适应症已获批上市中轴性脊柱炎已迈入NDA阶段其他产品的不同适应症分别进入不同临床试验阶段且部分被纳入突破性治疗品种[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 交通运输行业各板块表现不同，航运板块油轮市场承压下行，集运美线受贸易政策影响，物流板块电商快递格局向好，航空出行板块中加直航恢复，公铁路板块估值有望提升[22][25][28][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业周度行情回顾 - 本周交通运输（申万）指数+4.85%，相比沪深300指数-0.66pp，上证综指、深证成指、创业板指、沪深300均有涨幅[6] - 本周涨幅前五名个股分别为海航控股（+46.7%）、中信海直（+35.3%）、传化智联（+29.5%）、西部创业（+28.8%）、华光源海（+26%），本月和本年涨幅前五名也有列出，同时列出了本周跌幅前五名个股[9] - 截至11月8日，交通运输行业PE（TTM）估值为17.7倍，PB（LF）估值为1.4倍，处于所有行业较低水平，各子行业估值有高有低[11] 2. 行业高频数据跟踪 - 航运板块：油运市场原油轮运价回落，成品油轮大西洋航线需求上升；干散货运市场海岬型船环比改善，巴拿马型和超灵便型船市场未转好；集运市场欧洲运价向好，美西、美东运价走势分化；内贸运价华北增长，华南回调[12][13][14][15] - 快递物流：2024年10月28 - 11月3日周快递件量同比增长，环比略降，同时给出了社零总额、商流情况、快递业务收入、业务量、单价等数据[16][19] - 航空板块：给出了民航境内客运执飞量和国内主要机场月度起降架次等高频数据[22] 3. 投资策略 - 航运板块：关注招商轮船、中远海能等公司，油轮市场承压下行，集运美线关注贸易政策变动[22][24] - 物流板块：直营快递关注顺丰控股，加盟制快递关注极兔速递等，跨境供应链关注嘉友国际，化工物流供应链关注密尔克卫等，大宗供应链关注厦门国贸等[25] - 航空出行板块：关注春秋航空、吉祥航空等公司，中加直航恢复将促进国际航线恢复[28][29] - 公铁路板块：交运基建板块估值有望提升，关注大秦铁路、招商公路等公司，铁路、公路、港口各有特点和限制估值的因素[29][30] 4. 重点报告及重点公司盈利估值 - 列出了近期重点报告，包括报告日期、板块、标的和报告名称[33] - 给出了重点公司盈利预测与估值表，包括证券代码、简称、评级、股价、EPS等数据[34]

分组1：投资评级 - 报告给予波司登“买入”评级（首次覆盖）[2] 分组2：核心观点 - 波司登是一家以羽绒服为主的多品牌综合服装经营集团，发展历程可分为多元化扩张、产品及渠道调整、聚焦主航道三个阶段，在首个三年战略转型期间公司收入/业绩复合增速分别达到15%/41%[1][15] - 我国羽绒服市场规模增长迅速，年复合增速达11.2%，波司登锚定国产高端空白领域，通过技术赋能、场景开发与新品类拓展等方式打开成长空间[1][3] - 预计波司登2025 - 2027年归母净利润分别为36.2亿元，当前市值对应PE分别为13/11/10倍，考虑到其作为羽绒服行业龙头企业，竞争力较强，整体盈利水平较高，给予“买入”评级[1] 分组3：历史复盘 - 波司登2007年上市后经历了多元化扩张（2007 - 2013年），期间营收从56.3亿元增至93.3亿元，年复合增长8.8%；产品及渠道调整阶段（2014 - 2017年），营收出现上市以来首次下降；重新聚焦主航道及主品牌战略发力阶段（2018年 - 至今），营收和利润恢复增长，FY19 - FY24总营收从103.8亿元增至232.1亿元，年复合增速达17.5%[9][10][11] 分组4：品牌重塑进程 产品方面 - 通过细化价位带及拓展品类聚焦不同消费者核心痛点，拓宽穿着场景，如推出多种系列产品满足多场景需求，布局中高端价格带并与雪中飞形成梯度化品牌矩阵，同时通过高端款产品夯实品牌形象[1][21][26] 渠道方面 - 线下落实单店聚焦模型，调整优化门店结构，提升门店质量，如关闭低效门店、升级店型、聚焦核心商圈布局等；线上保持高速增长，通过多平台发力打造爆品，占比逐年提升[29][33][38] 供应链方面 - 采取精细的订货模式，降低羽绒服强季节性带来的不确定性，同时具备柔性快反能力，通过“商渠匹配”提升运营效率，打造全渠道融合高效一体化配送模式[43][44] 分组5：未来增长驱动力 中高端羽绒市场 - 我国羽绒服市场规模不断扩大，渗透率仍有提升空间，且消费者对羽绒服品质要求较高，原材料成本上升促使品牌控价能力增强，波司登锚定中高端市场，差异化定位明显[48][55][60] 户外场景拓展 - 户外场景的发展带动防晒服市场增长，波司登从2021年起推出防晒服品类，定位中高端，产品不断创新，销售规模高速增长[66][70] 分组6：盈利预测 - 预计波司登FY2025 - FY2027年分别实现营收268/304/347亿元，同比+15%/13%/14%，分业务来看，羽绒服业务、贴牌加工业务、女装&多元化服装业务各有不同的增长预期，同时毛利率预计保持平稳，费用率也相对稳定[76]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 需求、格局、估值三方面改善，建议关注三条主线精选优质企业[3][4][5] 需求改善 - Q3以来全国家居家装补贴工作持续推进，各地优惠力度多为15% - 20%、单品补贴上限多为2000元，10月部分地区政策加码、开通线上辐射全国，上市公司顺势推出“政企双补”营销合力迅速落地，保守测算需求拉动幅度约12%[3] - 据发改委转载央视网，商务部数据显示，截至10月24日，各地家装厨卫“焕新”补贴产品达到约630万件，累计带动销售额190亿元，按5x测算对应补贴已发放38亿元，以用于家居的全国补贴额度占比1500亿总资金池的情形假设，分别假设保守5%、中性7%、乐观10%，参考已发布家居补贴成效的区域效果来看，多数地区需求拉动系数也是5x以上，对应保守、中性、乐观三种情景假设下，测算对行业需求拉动幅度分别约12%、17%、24%[17][19] 格局改善 - 2023年行业集中趋势停滞，补贴政策利好头部企业，或是业绩修复的另一支撑，据Euromonitor，2023年CR9在国内室内家具零售市场集中趋势停滞、19家其他品牌份额下降0.3pct、其他市占率<0.1%的品牌份额提升0.3pct，主要上市公司较家居社零超额增速由13 - 22年平均+14pct降至2023的0超额、而24年1 - 9月进一步降至-14pct，主要因近两年国内地产和消费环境偏弱，消费力收缩对主定位是中产群体的上市品牌影响更大，随着未来居民消费力恢复、补贴政策加强头部支持，格局改善或将给业绩带来较大修复空间[4] - 以内销为主的定制企业为样本，2013 - 2022年上市公司合计收入增速较家居社零增速平均高出14pct，2023 - 9M24二者差值分别为0pct、-14pct，也表明过去多年上市品牌份额提升的趋势明显恶化，主要因近两年国内地产和消费环境偏弱，消费力收缩的现象对主定位是中产群体的上市品牌影响更大，随着未来居民消费力和信心逐步恢复、以及补贴政策加强头部支持，格局改善或将给业绩带来较大修复空间[24] - 从三季度已披露机构调研的家居企业的反馈看，补贴政策对消费、终端接单有明显刺激，但传导至公司仍有一定时滞，由于以旧换新政策对参补主体资质有较高门槛，因此政策或间接推动行业集中度提升[26] 估值改善 - 10月新房销售转正，支撑行业估值中枢修复，中国政府转载新华社报道，据住建部，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长，家居板块估值与地产销售强相关，如果未来地产销售好转趋势确立，家居板块估值中枢有望修复[4] - 从行业头部公司历史估值看，估值水平与当月住宅销售面积增速相关性较强，2021年下半年以来商品住宅销售面积下行，主要公司估值随之显著回落，同时，随着龙头公司近年业绩增速走弱、估值溢价也持续收敛，截至2024年11月11日，申万家居用品指数TTM - PE估值处于过去10年9.8%分位数水平，行业整体估值水平仍处于历史较低水平，如果未来地产销售好转趋势确立，有望带动家居板块估值中枢修复[33][36] - 从行业头部公司历史季度收入增速来看，作为地产后周期，亦表现出与商品住宅销售增速的同步性，3Q21以来主要公司营收增速回落较为明显，截止3Q24增速仍在低位，市场认为在期房销售到竣工的传导周期下，地产销售滞后两年才影响家居公司业绩，报告认为，由于新房销售是反映经济和居民财富效应的重要指标，对居民当期消费意愿也有重要影响，同步影响家居公司业绩，随着10月新房成交转正，家居公司业绩或也将迎来同步改善[39] 投资建议 - 建议关注三条主线精选优质企业：1）内销为主、终端实力领先的定制龙头，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；2）存量逻辑更为顺畅的软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；3）政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，好太太、箭牌家居、瑞尔特、奥普科技[5]

分组1：投资评级 - 行业评级为强于大市[5] 分组2：核心观点 - 农林牧渔行业各子板块有不同发展态势，整体有投资机会[1][2][3] 分组3：生猪养殖 - 10月三方能繁继续微增，周期景气有望延长，目前行业产能回升持续缓慢，本轮周期景气区间有望拉长[1] - 散户二育出栏积极，猪价偏弱运行，近期各省二次育肥补栏状态仍较弱，行情偏弱状态下，二育出栏积极性有所增强，整体出栏多于补栏，短期内栏舍利用率预计呈下降趋势，11月10日猪价16.76元/kg，周环比 -0.46元/kg，10月21 - 30日二育销量占比为1.92%，较前十日减少2.45pct，截至10月30日，17个省份育肥栏舍利用率均值55.47%，较前十日提高0.65pct[1] - 随多地气温下降，对终端消费形成较强底部支撑，但仍未至季节性消费明显增量阶段，11月2 - 8日屠企日均宰量15.36万头，周环比+0.37%，腌腊多集中于每年的11月下旬至12月中旬，关注腌腊及冬至备货消费增量[1] - 大猪出栏占比增长，均重小幅回升，11月1 - 7日行业出栏均重125.90公斤，周环比+0.40公斤，同期150kg以上生猪出栏占比5.69%，周环比+0.36pct，由于气温下降近期北方疫病情况有所增加，11月1 - 7日90公斤以下小体重猪整体出栏占比为4.60%，周环比+0.12pct，已连续三周增长[1] - 仔猪价格反弹、母猪价格回调，近期部分南方省份散户存在抄底行为，叠加部分省份放养公司采购7kg仔猪，仔猪价格有所反弹，但考虑到冬季猪病影响，整体补栏体量对市场影响较小，11月5日14省份规模场7公斤仔猪价格为412.50元/头，周环比+5.10%，而母猪方面，散户补栏积极性较差，集团规模场更新替代为主，11月7日50kg二元母猪市场均价为1626元/头，周环比 -0.12%[1] - 本轮周期产能去化幅度达9%，随产能去化传导，生猪供给逐步收缩，2024Q2/Q3全国生猪出栏量16940/15635万头，环比 -12.93%/ -7.70%，春节后猪价整体稳步上行，生猪板块自24Q2实现盈利，24Q3猪企利润同环比大幅提升，后随全国气温降低，猪肉需求将逐步好转，在供给增幅有限、二育操作谨慎背景下，猪价年底旺季有望反弹[1] - 建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等[1] 分组4：白羽肉鸡 - 引种受限逐级传导，白鸡景气有望上行，补栏需求回升，苗价稳中有涨，当下鸡苗供给有限，叠加养殖端开始补栏"春节"前最后一批鸡，多数企业排苗计划顺畅，鸡苗价格稳中有涨，11月9日白羽肉鸡苗价格4.17元/羽，周环比+1.21%，11月9日行业白羽肉鸡价格为7.64元/公斤，周环比持平[2] - 11月9日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为1.47/ -1.15元/羽，周环比+0.05/+0.79元/羽[2] - "航班限制+禽流感"疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%，从祖代来讲，22年5月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题，从父母代来讲，22年5月祖代引种受阻，在23H2传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降，从商品代来讲，商品代的减量或在24H1已有所表现，后续随着引种受限的逐步传导，叠加后续消费提振&猪价较高景气带动，白鸡价格有望上涨[2] - 建议关注圣农发展、民和股份、益生股份[2] 分组5：种业 - 全国种子双交会召开，种业振兴成果丰硕，我国农业种质资源普查圆满完成，我国育种创新攻关实现重要突破，我国种业供给保障能力更加坚实，目前国家级基地供种保障能力达75%，有效满足农业生产用种需要[3] - 种业振兴持续推进，有望推动种企开展重大品种研发推广应用，加快推进生物育种产业化进程，目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益[3] - 2024年一号文件发布，推动生物育种产业化"扩面提速"，政策为生物育种"再提速"提供有力支撑[3] - 建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科[3] 分组6：行情回顾 - 截止2024年11月8日过去一周，农林牧渔板块上涨6.04%，上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，沪深300上涨5.50%，农林牧渔板块在申万一级行业中排名第18[38] - 分子板块来看，截止2024年11月8日过去一周，农业子板块涨跌幅依次为渔业（+18.85%）、农产品加工（+7.63%）、饲料（+7.44%）、动物保健Ⅱ（+7.11%）、种植业+5.38%）、养殖业+4.56%）[39] - 从个股表现来看，截止2024年11月8日过去一周，康农种业（+49.44%）、欧福蛋业（+39.97%）、田野股份（+34.81%）、秋乐种业（+32.94%）、国联水产（+31.41%）涨幅排名前五；荃银高科（-5.19%）、国投中鲁（-1.45%）、万向德农（-0.21%）跌幅靠前[42]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告的核心观点 - 短期看动力煤产地价格先行上涨港口价格或跟随反弹Q4价格中枢或将高于Q3重点关注产销量有改善的公司政策加持下焦煤赔率较高逢低可积极配置行业处在能源大变革时代在先立后破的政策导向和能源安全诉求下煤炭或仍处于黄金时代煤炭供给紧张且需求展现较强韧性在多种压力测试下2024年至今动力煤价仍在800元以上运行看好煤价后续维持高位震荡煤企利润可持续性强煤企现金流或具有比较优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨1.96%沪深300指数大涨5.5%煤炭指数跑输沪深300指数3.55个百分点年初至今煤炭指数大涨7.71%沪深300指数大涨19.61%煤炭指数跑输沪深300指数11.9个百分点本周煤炭板块市盈率PE为12.8倍位列A股全行业倒数第三位市净率PB为1.4倍位于Ａ股中下游水平本周煤炭行业公司普遍上涨涨幅前五名公司为永泰能源（+25.0%）、郑州煤电（+20.2%）、安源煤业（+14.1%）、上海能源（+8.5%）、云煤能源（+7.8%）下跌的四家公司为陕西煤业（-3.9%）、中煤能源（-2.2%）、晋控煤业（-2.1%）、中国神华（-2.1%）[8][11] 动力煤 重要指标一览 - 秦港山西产Q5500长协价为699元/吨月环比持平年同比-14.0元/吨（-2.0%）2024年以来长协价均值为701.6元/吨同比-12.5元/吨（-1.8%）秦港5500K动力末煤平仓价847元/吨周环比下跌1元/吨周跌幅0.1%年同比下跌105元/吨年跌幅11% [16] 现货价格 国内煤价 - 内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价712元/吨周环比上涨19元/吨周涨幅2.7%年同比下跌57元/吨年跌幅7.4%山西大同弱粘煤（5500K）坑口价712元/吨周环比持平年同比下跌97元/吨年跌幅12%陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价900元/吨周环比上涨30元/吨周涨幅3.4%年同比持平 [19] 国际煤价 - 欧洲ARA动力煤119.3美元/吨周环比持平年同比上涨5.8元/吨年涨幅5.1%理查德RB动力煤111.2美元/吨周环比上涨1.2美元/吨周涨幅1.1%年同比下跌14.1元/吨年跌幅11.2%纽卡斯尔动力煤145美元/吨周环比上涨1.9美元/吨周涨幅1.3%年同比上涨24.4元/吨年涨幅20.3% [23] 供需及库存 供给 - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.5%周环比下跌0.3个百分点年同比上涨1.2个百分点其中山西省煤矿开工率73.1%周环比上涨0.05个百分点年同比上涨2.6个百分点内蒙古煤矿开工率89.7%周环比下跌0.7个百分点年同比上涨1个百分点陕西省煤矿开工率92.4%周环比下跌0.3个百分点年同比上涨2个百分点 [26] 需求 - 六大电厂日耗78万吨周环比下跌0.8万吨周跌幅1.1%年同比下跌0.3万吨年跌幅0.4%六大电厂库存1486.8万吨周环比上涨12.9万吨周涨幅0.9%年同比上涨52万吨年涨幅3.6%六大电厂可用天数19天周环比上涨0.4天周涨幅2.2%年同比上涨0.7天年涨幅3.8%甲醇开工率为90.3%周环比上涨0.6个百分点年同比上涨9个百分点尿素开工率83.2%周环比下跌1.2个百分点年同比上涨3.3个百分点三峡水位167.6米周环比下跌0.4米周跌幅0.2%年同比下跌4.9米年跌幅2.9%三峡出库6990立方米/秒周环比持平年同比下跌2430米年跌幅25.8% [28][31] 库存调度 - 动力煤生产企业库存1408万吨周环比上涨1.4万吨周涨幅0.1%年同比上涨8.2万吨年涨幅0.6%秦港煤炭库存660万吨周环比上涨63万吨周涨幅10.6%年同比上涨18万吨年涨幅2.8%长江口煤炭库存581万吨周环比上涨14万吨周涨幅2.5%年同比上涨19万吨年涨幅3.4%广州港煤炭库存290.9万吨周环比上涨2.2万吨周涨幅0.8%年同比上涨41.9万吨年涨幅16.8%秦港调入量59.2万吨周环比上涨3万吨周涨幅5.3%年同比上涨12万吨年涨幅25.4%锚地船舶数11艘周环比下跌1艘周跌幅8.3%年同比下跌20艘年跌幅64.5%秦皇岛-上海海运费34.4元/吨周环比上涨１元/吨周涨幅3%年同比上涨5.8元/吨年涨幅20.3%秦皇岛-广州海运费46.3元/吨周环比上涨1.6元/吨周涨幅3.6%年同比上涨12.3元/吨年涨幅36.2% [38][45] 炼焦煤 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价1640元/吨周环比下跌100元/吨周跌幅5.7%年同比下跌770元/吨年跌幅32%山西吕梁焦煤出矿价1600元/吨周环比持平年同比下跌600元/吨年跌幅27.3%河南平顶山焦煤出矿价1920元/吨周环比持平年同比下跌200元/吨年跌幅9.4%安徽淮北焦煤车板价1890元/吨周环比持平年同比下跌200元/吨年跌幅9.6%峰景矿到岸价220.5美元/吨周环比上涨3美元/吨周涨幅1.4%年同比下跌161元/吨年跌幅42.2% [51][52][54] 现货价格 焦煤 - 山西产地价持平河南产地价持平安徽产地价持平峰景矿到岸价小涨 [52] 无烟煤及喷吹煤 - 晋城无烟煤1120元/吨周环比下跌110元/吨周跌幅8.9%年同比下跌240元/吨年跌幅17.6%阳泉无烟煤1130元/吨周环比下跌60元/吨周跌幅5%年同比下跌200元/吨年跌幅15%阳泉喷吹煤1160元/吨周环比持平年同比下跌65元/吨年跌幅5.3%长治喷吹煤1200元/吨周环比持平年同比下跌90元/吨年跌幅7% [58] 焦炭及钢 - 山西临汾一级冶金焦出厂价1800元/吨周环比下跌50元/吨周跌幅2.7%年同比下跌400元/吨年跌幅18.2%上海螺纹钢价格3530元/吨周环比上涨10元/吨周涨幅0.3%年同比下跌450元/吨年跌幅11.3% [59][60] 供需及库存 需求 - 焦化厂产能（>200万吨）开工率77.7%周环比下跌1.4个百分点年同比下跌5.5个百分点焦化厂产能（100 - 200万吨）开工率69.4%周环比上涨1.2个百分点年同比上涨1.8个百分点焦化厂产能（<100万吨）开工率47.9%周环比上涨0.03个百分点年同比下跌22.1个百分点中国日均铁水产量234万吨周环比下跌1.4万吨周跌幅0.6%年同比下跌4.7万吨年跌幅2%高炉开工率82.3%周环比下跌0.1个百分点年同比上涨1.3个百分点 [63][64][68] 库存 - 国内样本钢厂炼焦煤库存741.3万吨周环比下跌0.9万吨周跌幅0.1%年同比下跌6.5万吨年跌幅0.9%国内独立焦化厂炼焦煤库存746.4万吨周环比下跌7.2万吨周跌幅1%年同比下跌54.9万吨年跌幅6.8%国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数11.9天周环比下跌0.02天周跌幅0.2%年同比下跌0.2天年跌幅1.9%国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数10.6天周环比下跌0.1天周跌幅0.9%年同比下跌0.3天年跌幅2.8% [69] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2024年1 - 9月新疆竞争性出让部省两级探矿权163个收缴矿业权出让收益175.99亿元同比增长45.44%矿种以煤、石油天然气、金、铜、锂等为主《中华人民共和国能源法》2025年1月1日起施行2024年10月煤及褐煤进口量为4624.8万吨同比+28.5%环比-2.8%2024年1 - 10月合计煤及褐煤进口量为43536.9万吨同比+13.5%十四届全国人大常委会第十二次会议周五审议通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》一次性增加地方政府债务限额6万亿元用于置换存量隐性债务2024年开始还将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力专门用于化债2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还 [73][74] 公司重点公告 - 广汇能源发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告》陕西煤业发布《2024年10月主要运营数据公告》平煤股份发布《关于竞拍煤勘探探矿权成交结果的公告》永泰能源发布《关于发行股份购买资产事项的进展公告》和《2023年年度权益分派实施公告》安源煤业发布《关于公司土地收储的公告》盘江股份发布《关于子公司投资建设新能源发电项目的公告》淮北矿业发布《关于授权经理层开展市场化竞买煤炭资源的公告》 [77]

报告研究的具体公司：德邦股份 一、投资评级 - 维持“买入”评级[4] 二、核心观点 - 德邦股份2024年Q3业绩营收和利润有不同表现，Q3营业收入98.5亿元同比+1.0%，归母净利1.8亿元同比 -19.4%，扣非归母1.5亿元同比+1.8%，前三季度看24Q1 - Q3公司实现营业收入283亿元同比+11.2%，实现归母净利5.2亿元同比+9.7%，实现扣非归母3.5亿元同比24.7%，快递业务收入承压快运核心业务量持续增长，仓储与供应链业务营收同比增长，盈利承压主动投入运输成本占比提升，公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，但受宏观需求承压影响，公司快递业务增长受限，下调2024 - 26年归母净利预测[2][3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）业绩情况 - 2024年Q3业绩方面，营业收入98.5亿元同比+1.0%，归母净利1.8亿元同比 -19.4%，扣非归母1.5亿元同比+1.8%，快递业务营收5.4亿元同比 -18.0%，快运业务营收88.8亿元同比+1.2%，快运核心业务实现货量341万吨同比+9.4%，仓储与供应链业务营收4.4亿元同比+33.8%，24Q1 - Q3公司实现营业收入283亿元同比+11.2%，实现归母净利5.2亿元同比+9.7%，实现扣非归母3.5亿元同比24.7%[2] （二）成本与利润情况 - 24Q3营业成本91.2亿元同比+1.8%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比 -2.1pp/+4.4pp/-0.7pp/-0.4pp，运输成本占收入比同比上升因为业务结构变化和公司持续提升客户体验增加运输资源投入，24Q3实现毛利润7.3亿元，毛利率7.4%，期间费用5.2亿元同比 -14.9%，期间费用率同比 -1.0pp，实现归母净利润1.8亿元同比 -19.4%，实现扣非归母净利润1.5亿元同比+1.8%，下调2024 - 26年归母净利至8.3/10.0/11.5亿元（前值11.1/13.5/15.5亿元）[3]

分组1：报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为强于大市（维持评级）[2] 分组2：报告的核心观点 - 贵金属方面，特朗普赢得美国总统大选，美联储11月如期降息25BP，市场担心特朗普提议的关税和移民可能引发通胀，金价出现回调，但全球政治不确定性仍在，金价上涨远未结束，中长期美联储降息空间仍在、央行及政治经济不确定性带来的避险需求将推动金价持续上涨，白银因投资属性更强弹性更大，个股方面给出了黄金和白银的关注建议[1][10] - 工业金属方面，宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格持续上行，以铜为例，供给端矛盾仍在，需求端有一定好转，中长期来看，美联储降息加深等因素将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，看好铜价，同时给出了铜矿、电解铝、锡相关个股的推荐和关注建议[1][12][14] - 新能源金属方面，锂24年全年过剩局面未改，旺季反弹高度有限，中长期锂矿为电动车产业链优质且弹性大的标的，关注底部战略性布局机会，稀土随着相关政策实行，供需有改善预期，看好价格上涨，也给出了相关个股建议[1][16] - 其他小金属方面，下游按需采购，价格震荡持稳，如稀土产品价格区间内波动，短期若24年不再下发第三批指标，稀土过剩幅度将降低，随着相关政策实行，供需有进一步改善预期，看好稀土价格上涨，给出了锑、钼、钨、稀土相关个股的关注建议[1][17] - 一周市场回顾方面，列出了涨幅前十和跌幅前十的个股，有色指数涨3.47%，三级子板块中锂电化学品涨幅最大，有色（申万）指数涨3.47%不及沪深300，铜铝板块估值较低[1][19][22][24] 分组3：根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 贵金属：特朗普当选和美联储降息影响金价走势，全球政治经济不确定性使金价中长期仍有上涨动力，白银弹性更大，给出相关个股关注建议[1][9][10] - 工业金属：宏观因素影响下氧化铝价格持续上行，以铜和铝为例分析了供需情况和价格走势，中长期看好铜价，给出相关个股推荐和关注建议[1][11][12][14] - 新能源金属：锂的供需情况和价格走势，24年过剩局面未改但中长期有布局机会，稀土供需有望改善价格看好，给出相关个股建议[1][15][16] - 其他小金属：下游按需采购价格震荡，稀土有政策影响供需改善预期，给出相关个股关注建议[1][17] [10][12][14][16][17] 一周回顾 - 行业：有色指数涨3.47%，不及沪深300，三级子板块中锂电化学品涨幅最大[1][19] - 个股：列出涨幅前十和跌幅前十的个股[1][22] - 估值：铜铝板块估值较低[1][24] 重大事件 - 宏观：特朗普赢得美国大选，美联储降息，同时列出了欧元区、美国、中国的一些宏观经济数据[1][28] - 行业：列举了铜、铝、锡锂、钨等行业的相关动态[1][32] - 个股：给出紫金矿业、寒锐钴业、合金投资、华友钴业、深圳新星等个股的相关动态[1][34] 有色金属价格及库存 - 工业金属：基本持稳且铜铝继续去库，列出了铜、铝、铅、锌、锡、镍的价格涨跌幅和库存情况[1][35][38] - 贵金属：美债美元走强贵金属走弱，给出相关价格涨跌幅、ETF持仓量变化[1][47][48] - 小金属：电碳期货价格小幅回落，列出新能源、稀土、其他小金属的价格变化[1][52]

购物旅游业相关 - 中国购物旅游业正经历变革由人均可支配收入增长和中产阶级壮大驱动成为经济发展关键引擎创造就业并加速基础设施建设政策持续优化促进旅游购物消费未来购物旅游目的地将更注重文化体验和数字化转型以满足体验性消费需求比斯特系列购物村在中国的成功展示了选址和服务品质重要性以及对消费需求的洞察数字化技术应用为游客提供个性化便捷购物体验且与旅游产业链合作推动文商旅深度融合助力行业高质量发展 [2] - 近年来中国购物旅游业变革受益于人均可支配收入增长、中产阶级壮大和消费者体验式购物需求提升是推动中国经济发展重要引擎之一政策环境持续优化中央和地方政府出台政策促进旅游购物消费提升体验打造文旅消费新增长点购物旅游目的地未来发展更重视文化体验和数字化转型 [8] 医药板块相关 - 医药指数本周关注的6个子行业全部录正收益表现良好其中医疗服务（+10.11%）和中药Ⅱ（+7.44%）涨跌幅排名靠前化学制药（+4.79%）和医药商业（+4.68%）涨跌幅排名靠后本周估值水平化学制药（62.16倍）、生物制品（54.52倍）排名靠前中药Ⅱ（30.98倍）、医药商业（21.09倍）排名靠后重点关注的医药生物申万三级和iFinD三级相关指数中其他生物制品（-4.25%）、医疗设备（-4.75%）、化学制剂（-4.94%）涨跌幅排名靠前估值水平其他生物制品（73.88倍）、化学制剂（66.11倍）、医院（50.74倍）排名靠前 [12] - 中药企业2024年第三季度业绩承压态势持续A股72家中药上市企业2024年前三季度有49家营业收入同比下滑45家归母净利润同比下滑16家下滑超过50%业绩下滑企业数量远超2023年同期集采及医保受限带来的降价压力是主要挑战之一中成药集采工作10月份启动且中药材价格虽三季度回落但相比2022年及去年同期仍处高位成本压力能否缓解有待观察 [15][16] - 中国生物制药（01177.HK）联合开发的KRAS G12C抑制剂格索雷塞片11月8日获批准上市用于治疗特定肺癌患者这是其今年获批的第四款1类创新药也是肺癌领域又一突破此前已有5款创新药获批上市涵盖6个适应症肺癌是全球第一大癌种中国2022年新发肺癌病例达106.06万人中国生物制药今年上半年已有三款抗肿瘤1类新药获批上市上半年创新产品收入达到61.3亿元同比增长14.8%集团还有61个创新药处于临床及以上阶段其中43款为肿瘤领域药物 [19][20]