报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 锂业务成本大幅改善 1) 自有矿产销量大幅提高,自有矿共实现锂盐销量16,799吨,已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [1] 2) 上半年锂价先涨后跌,波动较大,电池级碳酸锂均价10.4万元,同比-68.4%;电池级氢氧化锂均价9.2万元,同比-73.8% [1] 3) 公司通过投资建设132KV输变电项目和光伏发电项目、调整原料比例等方式不断降低锂精矿生产成本,成本改善超预期 [1] 铷铯业务保持超强盈利能力 1) 公司所属加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山在铯铷行业具有较强的资源优势 [2] 2) 2024H1铷铯业务营收4.7亿元,同比-11.7%,下半年有望继续实现高速增长 [2] 3) 上半年毛利率72.37%,同比+6.06pct,仍然保持超强盈利能力,稳定贡献现金流 [2] 铜业务开启二次成长 1) 公司先后收购Tsumeb冶炼厂和Kitumba铜矿,Tsumeb冶炼厂产能可提升至37万吨/年 [2] 2) Kitumba铜矿项目累计探获的保有铜平均品位2.20%,铜金属量61.40万吨,有增储潜力 [2] 3) 力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局,争取2年内再获取新的优质铜矿资源 [2] 稀有金属业务再延伸 1) 公司所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂拥有锗金属含量746.21吨,平均品位253.51克/吨 [2] 2) 公司计划对Tsumeb冶炼厂进行改造,增加锗锌冶炼生产线,尽早实现资源商业化生产 [2] 盈利预测与投资建议 1) 下调了锂价假设以及铷铯业务增速,预计2024-2026年公司归母净利润为9.68/9.42/17.74亿元 [2] 2) 考虑到公司成本优化显著以及铜和稀有金属业务稳步增长,维持"买入"评级 [2]