报告投资评级 - 中矿资源（002738）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，中矿资源实现营业收入35.69亿元，同比下降28.69%，实现归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比下降73.64%单季度来看，第三季度营业总收入11.48亿元，同比下降18.25%，环比下降11.39%，第三季度归母净利润7276.25万元，同比下降87.18%，环比下降66.45%[2] - 预计24 - 26年公司归母净利润7.97/10.38/14.17亿元，对应PE 31、24、17倍[2] 锂盐板块情况 - 2024年第三季度，中矿资源自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量1.11万吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨[2] - 所属Bikita矿山回收率持续提高，生产成本持续下降，所生产的锂辉石精矿可以满足公司6.6万吨/年电池级锂盐的原料需求，计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本[2] 铯铷盐板块情况 - 2024年第三季度，中矿资源铯铷盐板块实现营业收入2.58亿元，实现毛利1.86亿元，毛利同比上升10.63%2024年前三季度铯铷盐板块累计实现营业收入7.28亿元，累计实现毛利5.26亿元，毛利同比持平，毛利率同比上涨8个百分点[2] - 随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显[2] 财务指标情况 - 2023 - 2026年中矿资源营业收入预计分别为6013、4904、5450、5973（单位未明确），收入同比分别为-25.2%、-18.4%、11.1%、9.6%归属母公司净利润预计分别为2208、797、1038、1417，净利润同比分别为-33.0%、-63.9%、30.3%、36.6%，毛利率分别为54.8%、34.7%、33.4%、34.6%，ROE分别为18.1%、6.6%、7.9%、9.8%，每股收益分别为3.15、1.10、1.44、1.96，P/E分别为11.84、31.09、23.87、17.48，P/B分别为2.23、2.05、1.89、1.70，EV/EBITDA分别为8.66、21.85、16.69、12.59[3][5] - 2023 - 2026年中矿资源资产负债率分别为23.0%、25.9%、26.1%、25.9%，净负债比率分别为30.0%、34.9%、35.3%、35.0%，流动比率分别为3.52、2.65、2.23、2.03，速动比率分别为2.64、1.69、1.33、1.20，总资产周转率分别为0.44、0.30、0.32、0.32，应收账款周转率分别为14.36、13.85、15.90、16.12，应付账款周转率分别为12.83、14.42、13.87、13.96，每股经营现金流（薄）分别为4.16、1.16、1.71、2.34，每股净资产分别为16.72、16.73、18.17、20.14[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩不及预期。公司2024年前三季度营收36亿元,同比下降29%;归母净利润5.5亿元,同比下降74%;毛利率36%,同比下降26个百分点。其中2024年第三季度营收11.5亿元,同比/环比下降18%/11%;归母净利润0.7亿元,同比/环比下降87%/66%;毛利率23%,同比/环比下降37/22个百分点,归母净利率6%,同比/环比下降34/10个百分点。业绩不及预期主要由于汇兑损失近5000万元,以及子公司江西东鹏补缴税费3000万元。[2] 锂盐业务 - 2024年第三季度锂盐销量环比增长26%,全年销量有望达4-5万吨。公司2024年前三季度锂盐销量2.8万吨,其中第三季度销量1.11万吨,环比增长26%。公司合计拥有6.6万吨电池级锂盐产能,预计2024年全年销量有望达到4-5万吨,同比增长140-200%。2024年第三季度锂盐销售均价约7.5万元/吨,环比下降25%,贡献约8.3亿元收入。[2] - 锂矿降本成效显著,2024年第三季度不含税全成本约6.5万元。2024年第三季度锂盐单吨生产成本从第二季度的5.3万元降至5万元以内,不含税完全成本从6.8万元降至6.5万元左右,含税全成本近7.5万元。主要原因是第三季度减少透锂长石用量,锂辉石和透锂长石配比约2.5:1;若全部使用锂辉石,完全成本预计将下降至6万元以内,成本优势显著。[3] 其他业务 - 铯铷业务第三季度销量环比下降,但预计全年利润同比小幅增长。[3] - 赞比亚Kitumba铜矿项目已于第三季度完成可研,预计2026年开始贡献利润;纳米比亚Tsumeb冶炼厂计划增加锗锌冶炼生产线,预计2025年上半年开始贡献利润。[3] 财务情况 - 2024年前三季度期间费用率18%,同比增加5个百分点;经营性现金流-1.7亿元,同比下降106%;资本开支5.8亿元,同比下降60%。[4] 盈利预测与投资评级 - 由于锂价超预期下跌,公司2024-2026年盈利预测下调。预计2024-2026年归母净利润分别为7.0/10.1/15.8亿元,同比-68%/+44%/+57%,对应PE为35x/24x/16x。考虑公司锂辉石成本较低,且小金属即将贡献增量,维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为增持,未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 [12] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比下降主要受到锂价下行拖累,锂价方面,由于受到锂盐供给投放增加较多及下游锂电行业需求增速相对偏慢的影响,碳酸锂现货价格自2023年年初超过50万元/吨的价格大幅回落,截至2024年9月30日,碳酸锂现货价格约为75,740元/吨,2024Q1-Q3均价同比降幅约为68% [3] - 得益于公司修建的Bikita锂矿项目的产能爬坡,2024Q3公司自有矿实现锂盐销量11,114吨,前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨,自有矿销量逐季攀升 [3] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为35.5%/15.2%,同比下降26.2pcts/26.1pcts,盈利性下滑较多主要受锂价下行拖累 [3] - 单季度来看,2024Q3公司毛利率/净利率分别为22.5%/6.1%,环比下降22.3pcts/11.0pcts,其中毛利率环比下降较多主要由于锂价环比下降拖累 [3] - 公司Q3管理费用率和财务费用率分别环比增加2.4pcts和5.8pcts,其中管理费用率增长推测系铜矿和冶炼厂项目的相关开支增长所致,财务费用率环比大幅增加主要由于津巴布韦及美元汇率变动产生了汇兑损失,为偶发因素 [3] 公司营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.7亿元,同比下降28.7% [3] - 2024年前三季度公司实现归母净利润5.46亿元,同比下降73.6% [3] - 2024年前三季度公司扣非后归母净利润为4.15亿元,同比下降79.5% [3] - 2024Q3公司实现营收11.5亿元,同比下降18.3%,环比下降11.4% [3] - 2024Q3公司实现归母净利润7276万元,同比下降87.2%,环比下降66.4% [3] - 2024Q3公司扣非后归母净利润为-2952万元,同比下降106%,环比下降114% [3] 公司锂盐业务情况 - 2024年前三季度公司自有矿实现锂盐销量约2.8万吨,自有矿销量逐季攀升 [3] - 2024Q3公司自有矿实现锂盐销量11,114吨 [3] - 公司未来还有望依靠硫酸锂来进一步实现锂盐生产单位降本 [3] 公司其他业务情况 - 公司于9月完成对纳米比亚Tsumeb冶炼厂的收购 [5] - 公司合计拥有4.88万吨/年的锂矿资源储备,未来有望进一步提升自有矿资源储备 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 锂电材料产品价格下行压缩毛利,汇兑损失反弹拉高财务费用 [2] - 新收购项目纳米比亚冶炼厂矿渣利用与赞比亚铜矿,将为公司增长可观成长空间 [2] - 锂价下行压缩毛利,汇兑损失小幅反弹 [3] - 合理利用冶炼厂矿渣,或有望增厚盈利 [3] - Kitumba 铜矿推进中,铜业务或成下一增长点 [3] 报告分类总结 公司投资评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至40.5元 [3][4] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元(同比-28.7%),实现归母净利润5.46亿元(同比-73.6%) [3] - 2024年第三季度公司实现营业收入11.48亿元(同比-18.3%,环比-11.4%),实现归母净利润0.73亿元(同比-87.2%,环比-66.4%) [3] 公司业务发展 - 锂电材料产品价格下行压缩毛利,汇兑损失反弹拉高财务费用 [2][3] - 新收购项目纳米比亚冶炼厂矿渣利用与赞比亚铜矿,将为公司增长可观成长空间 [2][3] - 合理利用冶炼厂矿渣,或有望增厚盈利 [3] - Kitumba 铜矿推进中,铜业务或成下一增长点 [3] 财务数据 - 2024-2026年EPS分别预测为1.31/1.35/2.49元 [3] - 2025年预计PE为30倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 锂板块触底，新增布局锗、铜丰富盈利增长点 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比-28.69%，归母净利润5.46亿元，同比-73.64% [3] - 考虑到锂盐价格下跌，公司下调2024~2026年盈利预测 [3] - 公司锂板块触底，新增布局锗、铜板块，成长性凸显 [3] 锂价下行叠加美元汇兑损失，公司三季度业绩承压 - 2024Q3碳酸锂平均价格约8万元/吨（含税），同比-67%，环比-24% [4] - 公司为降低成本减少技术级透锂长石原材料的使用 [4] - 受美元汇率影响，公司财务费用上升，2024Q3公司实现财务费用0.88亿元，环比+262.4% [4] 铯铷盐板块经营稳定，提供稳定现金流 - 2024年前三季度铯铷盐板块累计实现营业收入7.28亿元，毛利5.26亿元，毛利率同比上涨8pct [5] - 2024Q3铯铷盐板块实现营业收入2.58亿元，毛利1.86亿元，毛利同比上升10.63% [5] 新增布局锗、铜板块，盈利增长点不断丰富 - 公司完成Kitumba铜矿全部交割工作，拥有65%权益 [6] - 公司完成对Tsumeb冶炼厂98%股份的收购交割工作 [6] - 公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 锂板块触底，新增布局铜丰富盈利增长点 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比-28.69%，归母净利润5.46亿元，同比-73.64%。考虑到锂盐价格下跌，预计2024~2026年归母净利润分别为6.99、11.07、18.00亿元 [3] - 公司锂板块触底，新增布局铜板块，成长性凸显 [3] 绝细益板块经营稳定，提供稳定现金流 - 2024年前三季度绝细益板块累计实现营业收入7.28亿元，毛利5.26亿元，毛利率同比上涨8pct。绝细益板块稳定增长，为公司提供稳定现金流 [5] 新增布局铜板块，盈利增长点不断丰富 - 公司完成Kitumba铜矿和Tsumeb冶炼厂的收购，新增布局铜板块，为公司中长期发展提供新的利润增长点 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入4,925百万元，同比-18.1%；归母净利润699百万元，同比-68.3% [7] - 2025年预计营业收入5,887百万元，同比19.5%；归母净利润1,107百万元，同比58.4% [7] - 2026年预计营业收入8,566百万元，同比45.5%；归母净利润1,800百万元，同比62.7% [7] - 2024-2026年预计毛利率分别为30.7%、34.9%、39.5% [7] - 2024-2026年预计净利率分别为14.2%、18.8%、21.0% [7] - 2024-2026年预计ROE分别为5.7%、8.5%、12.5% [7]

根据会议纪要,总结如下: 行业或公司: - 公司是一家上市公司,主营业务包括金属矿产资源开发和加工[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 核心观点和论据: 1. 2024年第三季度,公司营业收入为11.48亿元,同比下滑18.85%;前三季度累计收入为35.69亿元,同比下降8.69%[1] 2. 三季度归属于上市公司股东的净利润为5.16亿元,同比下降7.36%[1] 3. 公司面临的主要问题包括: - 汇率波动导致汇兑损失约5000万元[2] - 税务检查缴纳税款约3000万元[2] - 资产负债率有所上升,但总体保持稳定[2] 4. 公司正在采取以下措施应对: - 加强成本管控,与供应商、承包商共担压力[33][34] - 优化产品结构,增加高附加值产品占比[7][10][11][12][13][14][15][16][17] - 加快新项目开发,如纳米材料、半导体等[11][12][13][14][15][16][17] - 拓展海外市场,提高出口占比[28][29][30][31][32] - 调整融资策略,适当回购股票[47][48] 5. 公司对未来发展前景保持乐观,预计四季度及明年业绩将有所好转[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 其他重要内容: 1. 公司正在加大对津巴布韦、拉米比亚等海外矿山的投资和布局[37][38][39][40] 2. 公司正在优化产品结构,增加高附加值产品如纳米材料、半导体等的占比[11][12][13][14][15][16][17] 3. 公司正在积极拓展海外市场,提高出口占比[28][29][30][31][32] 4. 公司正在调整融资策略,适当回购股票[47][48]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 锂业务 1) 锂价继续下跌,但公司通过多项措施持续推进锂盐降本工作,Bikita矿山回收率持续提高,生产成本稳步下降。同时公司规划在津巴布韦建设硫酸锂产线,投产后有望进一步优化成本。[2] 2) 公司锂盐销量约2.8万吨,其中24Q3销量1.1万吨,自有矿销量明显提高。[2] 铯铷业务 1) 公司Tanco矿山是全球储量最大、唯一在产的铯榴石矿山,原料优势突出。24Q1-Q3铯铷业务实现营收7.3亿,毛利5.3亿,同比持平,毛利率同比提升8pct。[2] 铜矿和镓锗项目 1) 公司完成对赞比亚Kitumba铜矿的收购,目前已启动项目可研工作,可研完成后将加速推进项目开发。[2] 2) 公司完成对纳米比亚Tsume镓锗项目的收购,该冶炼厂尾渣中镓锗资源丰富,公司计划对冶炼厂铜产线进行改造,增加锗锌冶炼产线。[2] 财务指标总结 1) 24Q1-Q3公司实现营收35.7亿元,同比-28.7%;归母净利5.5亿元,同比-73.6%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.7亿元、10.4亿元和17.5亿元,对应PE为32倍、24倍和14倍。[3]

文章核心观点 - 中矿资源2024年前三季度实现营收约35.69亿元,同比减少28.69%;归属于上市公司股东的净利润约5.46亿元,同比减少73.64% [1] - 中矿资源Q3实现营业收入11.48亿元,扣非净利润-2951.58万元,对比Q2扣非净利润为2.17亿元,Q3环比盈转亏 [1] - 中矿资源表示,前三季度营收同比下滑28.69%主要是锂电材料价格回调所致 [1] - 中矿资源Q3营收11.48亿,环比下滑11.4%,营业总成本却环比增长31.04%,Q3净利润环比下滑66.44%,毛利率亦降至22.46%,环比下降22.25pct [1] - 碳酸锂价格从6月初的10.05万元/吨降至9月底的7.65万元/吨,下降幅度23.88% [1] 公司经营情况 - 中矿资源前三季度存货比去年同期的13.81亿元增加近8亿元至21.75亿元,主要是库存商品和发出商品增加所致 [2] - 中矿资源应付票据同比增长1470.94%至10.29亿元,主要由于新增国内和国际信用证结算所致 [2] 行业动态 - 宁德时代对宜春碳酸锂生产安排进行了调整,并在三季报中做了碳酸锂价格相关的矿产资产和采矿权的减值 [2] - 三季度碳酸锂价格探底后反弹企稳,主要与7-8月碳酸锂的供给过剩局面有关 [2] - 预估四季度碳酸锂价格仍然是偏弱震荡运行,11月价格仍有一定支撑,12月价格将继续下跌 [2]

财务指标 - 营业收入同比下降18.25%，达到11.48亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降87.18%，为7,276.25万元[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降105.52%，为-2,951.58万元[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降106.39%，为-16,828.91万元[1] - 基本每股收益同比下降87.32%，为0.1009元[1] - 总资产较上年度末增加2.29%，达到162.49亿元[1] 资产负债情况 - 货币资金较上年度末下降47.96%，为25.58亿元[3] - 交易性金融资产较上年度末增加98.74%，为9.86亿元[3] - 应收账款较上年度末增加33.32%，为4.98亿元[3] - 存货较上年度末增加50.54%，为21.75亿元[3] - 固定资产增加37.76%,主要是春鹏和Bikita在建工程达到预定可使用状态转固所致[4] - 在建工程减少39.92%,主要是Tanco在建工程建设支出增加以及春鹏和Bikita在建工程达到预定可使用状态转固所致[4] - 短期借款减少62.99%,主要是偿还银行借款所致[4] - 应付票据增加1,470.94%,主要是新增国内和国际信用证结算[4] - 公司流动资产合计 74.91 亿元，非流动资产合计 77.01 亿元[9] - 公司货币资金 25.58 亿元，交易性金融资产 9.86 亿元[9] - 公司应收账款 4.98 亿元，存货 21.75 亿元[9] - 公司固定资产 30.00 亿元，无形资产 23.83 亿元[9] - 公司商誉 12.27 亿元，长期待摊费用 7.04 亿元[9] - 公司债权投资 1.01 亿元，其他权益工具投资 4.94 亿元[9] - 公司在建工程 4.79 亿元[9] 经营情况 - 营业收入减少28.69%,主要是锂电材料价格回调所致[4] - 财务费用增加71.64%,主要是津巴布韦津元汇率变动及美元汇率变动引致汇兑损失增加[4] - 经营活动产生的现金流量净额减少106.39%,主要是锂电材料价格回调及公司调整销售收款政策所致[4] - 筹资活动产生的现金流量净额减少126.93%,主要是偿还银行借款所致[4] - 公司2024年第三季度营业收入为35,693,493,148.96元[12] - 公司2024年第三季度营业成本为23,036,393,540.01元[12] - 公司2024年第三季度税金及附加为1,324,146,306.68元[12] - 公司2024年第三季度管理费用为2,819,542,788.85元[12] - 公司2024年第三季度研发费用为1,007,986,898.84元[12] - 公司2024年第三季度财务费用为248,675,784.45元[12] - 公司2024年第三季度营业利润为59.83亿元[13] - 公司2024年第三季度净利润为54.35亿元[13] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-16.83亿元[14] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-120.04亿元[14] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-50.49亿元[15] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为236.25亿元[15] - 公司2024年第三季度资产处置收益为0.68亿元[13] - 公司2024年第三季度营业外收入为4.65亿元[13] - 公司2024年第三季度营业外支出为0.65亿元[13] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-4.24亿元[13] 股权结构 - 控股股东中色矿业集团有限公司持股13.97%[5,6] - 第二大股东魏巍持股3.69%[5,6] 重大事项 - 收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65%的股权[8] - 收购纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂 98%的股权[8] - 回购公司股份 8,319,817 股，已使用资金总额为 302,016,696.64 元[8] 其他 - 公司2024年第三季度报告未经审计[16] - 公司2024年起首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[16] - 公司董事会于2024年10月28日发布第三季度报告[16]