证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 Liqiang01@huayuanstock.com 市场表现： -17.00% 3.00% 23.00% 信立泰 沪深300 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 09 月 13 日 信立泰 (002294.SZ ) 买入（首次覆盖） ——创新药商业化渐入佳境，在研管线持续丰富 投资要点： ➢ 公司事件：公司发布 2024 年半年报，2024 上半年实现营业收入 20.4 亿元，同比增长 21.3%，实现归母 净利润 3.4 亿元（同比增长 1.9%）；24Q2，实现营业收入 9.5 亿元，同比增长 19.4%，实现归母净利润 1.4 亿元（同比增长 13.5%），符合市场预期。 ➢ 创新药商业化推广加大，销售费用率有所增长。毛利率方面，24H1 公司整体毛利率为 71.1%，23 年同 期为 68.9%，预计主要系高毛利率创新药占比提升所致；费用率方面，2024 上半年，公司销售、管理和 研发费用率分别为 36.3%、6.6%和 9.9%，23 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.9亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长119.4% [3] - 2024年第二季度,公司实现营业收入9.3亿元,同比增长25.3%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长57.1% [3] - 公司毛利率、费用率和净利率均有所改善,体现出较好的盈利能力 [3] 核心产品表现 - 公司核心产品环泊酚快速增长,2024年上半年实现营收5.2亿元,同比增长50.9% [3] - 环泊酚已覆盖超2,500家医院,市场份额超过21.51%,连续两个月跃居静脉麻醉市场份额第一 [3] - 环泊酚在美国的两项III期临床试验已完成,预计将在美国申报NDA [3] 创新管线发展 - 2024年,公司1类新药克利加巴林和考格列汀获批上市 [4] - 截至2024年上半年,公司有16个1类创新药进入临床阶段,包括环泊酚、镇痛药物HSK21542和克利加巴林等 [4] - 公司创新药管线持续丰富,为未来长期稳健增长奠定基础 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2、5.8、7.9亿元,同比增长率分别为42.1%、37.3%、37.5% [5] - 当前股价对应的PE分别为87、64、46倍 [5] - 选取恒瑞医药、信立泰、科伦药业作为可比公司,给予"买入"评级 [4]

证券研究报告 有色金属|金属新材料 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------| | 股价数据： 2024 | 年 9 月 13 日 | | 收盘价（元） | 19.11 | | 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 47.00/18.99 | | 总市值（亿元） | 22.90 | | 基础数据： | 2024 年 6 月 30 日 | | 总股本 (亿股) | 1.20 | | 总资产（亿元） | 8.68 | | 净资产（亿元） | 6.96 | | 每股净资产（元） | 5.74 | 2024 年 9 月 13 日 悦 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 2023-9 2023-12 2024-3 2024-6 2024-9 盘龙药业 沪深300 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 09 月 13 日 盘龙药业 (002864.SZ) 买入（首次覆盖） ——聚焦风湿骨病，核心品种盘龙七片增长弹性十足 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报， 2024 上半年实现营业收入 4.55 亿元，同比下降 8.93%，归 母净利润 5965 万元，同比增长 9.95%，扣非归母净利润 5073 万元，同比下降 1.10%。二季 度单季实现收入 2.45 亿元，同比下降 10.62%，归母净利润 2851 万元，同比下降 12.81%， 扣非归母净利润 2649 万元，同比下降 14.74%。 ➢ 药品收入表现亮眼，聚焦风湿骨病、慢病疼痛的秦药龙头。 24H1，自产中成药收入 3.11 亿 元（同比+16.17%），公司已形成盘龙七片、盘龙七药酒、骨松宝片、痛风舒片、抗骨增生 片、腰 ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业点评报告 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： 2024 年 09 月 13 日 水泥钢铁电解铝纳入碳市场 考核范围大幅扩容 看好（维持） ——生态环境部全国碳市场扩容文件点评 投资要点： ➢ 事件：生态环境部 9 月 9 日对外公布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征 求意见稿）》（以下简称《方案》），向社会公开征求意见。 ➢ 碳市场首次正式扩容，纳入水泥钢铁电解铝。我国全国性碳市场于 2021 年 7 月上线交易，最终覆盖发电、 石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八大行业，但是启动初期仅纳入了发电行业， 目前已经顺利完成两个履约周期（2019-2020 年度，2021-2022 ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业点评报告 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： 2024 年 09 月 13 日 水泥钢铁电解铝纳入碳市场 考核范围大幅扩容 看好（维持） ——生态环境部全国碳市场扩容文件点评 投资要点： ➢ 事件：生态环境部 9 月 9 日对外公布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征 求意见稿）》（以下简称《方案》），向社会公开征求意见。 ➢ 碳市场首次正式扩容，纳入水泥钢铁电解铝。我国全国性碳市场于 2021 年 7 月上线交易，最终覆盖发电、 石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八大行业，但是启动初期仅纳入了发电行业， 目前已经顺利完成两个履约周期（2019-2020 年度，2021-2022 ...

证券研究报告 相关研究 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 2023-9 2023-12 2024-3 2024-6 2024-9 贵州三力 沪深300 股价数据： 2024 年 09 月 12 日 2024 年 09 月 12 日 贵州三力 (603439.SH) 买入（首次覆盖） ——内生+并购双重发力，进一步提升股东回报 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，2024 上半年实现营业收入 9.20 亿元，同比增长 45.91%，归 母净利润 1.17 亿元，同比增长 15.96%，扣非归母净利润 1.13 亿元，同比增长 16.60%。二 季度单季实现收入 4.98 亿元，同比增长 76.87%，归母净利润 6101 万元，同比增长 32.60%， 扣非归母净利润 5633 万元，同比增长 31.17%。 ➢ 汉方并表 24H1 收入高增，重视股东回报。24H1 收入同比+46%，主因汉方药业自 23M11 并 表，增厚公司当期收入；归母净利润同比+16%，增速慢 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 持续并购,打造中国"嘉能可" - 公司早期以钼钨业务为主,在2012年A股上市后开始积极海外并购进行资源布局,实现从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的转变 [10] - 公司拥有三大世界级优质资产:刚果(金)铜钴资产、巴西铌磷资产、中国钨钼资产 [11][12] - 收购全球前三的金属贸易商IXM,实现矿山-IXM-终端加工厂或冶炼厂或消费用户的全球布局 [13][14] 降息周期下,看多金属价格 - 美联储降息概率持续增大,全球进入降息周期为大概率事件,有利于金属价格上涨 [16][17] - 铜方面:矿端供给趋近尾声,矿端扰动加大,铜价有望持续上行 [18][19] - 钴方面:2024年仍延续过剩格局,钴价已跌至行业成本线附近,行业出清进行中 [19] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132/146亿元,对应PE为13/11/10x [22][23] - 选取A股铜钴相关公司作为可比公司,2024-2026年平均PE分别为12/10/8x [23] - 作为全球矿业巨头,公司盈利有望迎来大幅提升,享有一定的估值溢价 [23]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电不含税平均上网电价同比下降1.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业绩分析 新能源业务 - 上半年新增投产风电和光伏权益装机容量分别0.50GW和1.56GW [3] - 风电、光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9%,但风电利用小时数同比减少129小时 [3] - 新能源板块2024年上半年实现核心利润55.56亿港元,同比减少6.68% [3] 煤电业务 - 上半年火电发电量同比增长3.4%,标煤单价同比下降10.6%,单位燃料成本同比下降10.7% [3] - 火电核心利润为27.15亿港元,同比增长274% [3] - 公司火电机组地理布局较好,位于经济发达或供需紧张省份 [3] 未来展望 - 公司2024年资本开支599亿港元,其中446亿用于新能源建设 [4] - 公司清洁化转型稳步推进,绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队 [4] - 预计公司存量火电机组业绩有望进一步释放弹性 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电和光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业务概况 - 截至2024年6月底,公司风电在运权益装机容量19.12GW,在建7.53GW;光伏在运权益装机容量5GW,在建8.01GW [3] - 公司火电机组重点布局在长三角、珠三角、京津冀等经济发达或供需紧张省份 [3] - 公司绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队,收益率有望得到保障 [4] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为142.2、160.6和182.8亿港元 [5] - 2024年营业总收入预测为1033.34亿港元,同比增长0.03% [5] - 2024年营业利润率预测为20.5%,ROE预测为13.73% [5]