源引金融活水 润泽中华大地 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 9页/ 共 13页 根据 Farside 数据,本周加密核心资产现货 ETF 于周一二三净流入,仅周四五净流出, 累计录得净流入 4.57 亿美元。本周 IBIT 录得净流入 14.47 亿美元，GBTC 录得净流出 2.48 亿美元，FBTC 录得净流出 2.93 亿美元。 第 10页/ 共 13页 资料未源：SoSoValue, 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 资料来源：各公司官网，Wind，华源证券研究所 美国联邦基金利率剧烈波动，若美国联邦基金利率超预期上涨，可能会对加密货币资产 价格带来负面影响；若美国联邦基金利率超预期下跌，也可能引发加密货币市场的剧烈波动。 一般声明 投资评级说明 行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 13页/ 共 13页 图表 2：本周板块涨幅前五公司 资料来源：wind、华源证券研究所 资料来源：OpenAI，华源证券研究所 本周全球加密货币总市值小帽下降。根据 CoinMar ...

证券研究报告 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 投资要点： 联系人 风险提示：电力体制改革低于预期，相关项目推进低于预期，电网投资低于预期等。 hyzqdatemark 2024 年 12 月 23 日 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2024 年第 51 周周报（20241222） 继 2024 年 11 月证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，鼓励企业 建立市值管理制度后，2024 年 12 月国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上 市公司市值管理工作的若干意见》。 除常规的强调分红等措施外，国资委新文件着重强调并购重组，在提法中新增分拆 上市。包括：聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企 业 ...

传媒 行业定期报告 证券分析师 本周观点：微信小店开启[送礼物]功能，关注产品发展进度。同时，继续把握 AI 产 业发展主线，关注板块顺周期与首发经济方向。 板块表现： 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2024.12.16-2024.12.20） 投资要点： AI+AR 应用方向：2024 火山引擎 FORCE 原动力大会·冬火山引擎带来豆包大模型 家族全新升级，并发布视觉理解模型。目前国内 AI 产业发展方面，字节产业链快速 推进，包括豆包、扣子 Coze、海外的 Cici 等应用的增长，以及类似耳机、显眼包玩 具等硬件的布局，有望构建以字节 AI 为核心的新产业生态，建议重点关注与字节跳 动深度合作的公司。同时，OpenAI 第 12 天技术直播正式发布全新预览版模型 o3。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 互联网方面：【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】等头部企 业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主 动调整的战略价值，以及持续提高股东回报的积极行为。 | --- | --- | |------- ...

有色金属 行业定期报告 源引金融活水 润泽中华大地 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 图表目录 第 3页/ 共 17页 前务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 1.1.重要信息 证券研究报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 | --- | |------------------| | | | 1. 行业综述. | | 1. 1. 童夹信息 . | | 1.2. 市场表现 | | 1. 3. 估值变化 . | | 2. 责金属 . | | 3. 工业金属 | | 3. 1. 佩 | | 3. 2. | | 3. 3. 好婷 . | | 3. 4. | | 4. 小金属 . | | 5. 风险提示 | 源引金融活水 润泽中华大地 前务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 | --- | --- | |-----------|----------------------------------------------------| | | | | 图表 29： | 锌期货库存（吨） | | | 图表 30: 锌冶炼加工费（元/吨）. | | | 图表 31： | | | 图表 32: 锡 ...

证券研究报告 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 北交所建立上市公司信息披露评价体系，引导上市公司提高信息披露质量。2024 年 12 月 20 日发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第 12 号——信息披露工作 评价》，推动提高北交所上市公司质量。本次指引主要包括三方面内容：一是合理 确定评价范围，全面反映信披工作。二是评价标准科学客观，评价过程公开透明。 三是设置激励约束机制，加强评价结果运用。北交所将于 2025 年 7 月开展首次上市 公司信息披露工作评价。我们认为建立上市公司信息披露评价体系工作，是落实《中 国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》《关于加强上市公司监管的意见 （试行）》等"1+N"政策文件要求，政策落地正逐渐展开。回归市场来看，本周 市场成交额继续回落到 174 亿元左右，市场参与热情有些下降，中短期来看我们认 板块表现： 为市场可能会面临一些震荡调整，但中长期我们依然看好业绩稳定增长且估值处于 合理较低水平且具 ...

医药生物 行业定期报告 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 本周医药市场表现分析：12 月 16 日至 12 月 20 日，沪深 300 指数下跌 0.14%；医药生 物(申万)指数下跌 2.13%。本周医药表现整体承压，受海外降息市场情绪影响，港股创 新药回调相对较多，但部分中药标的如昆药集团表现突出，展望后市，在医保局 2025 年推进健全多层次医疗保障体系，强化医保战略购买，有望赋能医药产业创新发展，探 索创新药的多元支付机制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）2025 年有望板 块反转和边际向上的中药标的，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业 等；2）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医 药、鱼跃医疗等；3）医药最为明确的方向创新药，建议关注信立泰、恒瑞医药、海思科、 迪哲药业、泽璟制药、翰森制药、科伦博泰、康方生物等。 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-2.13%）。本周上涨个股数 量 68 家，下跌个股数量 423 家，涨幅居前为爱朋医疗（+24.63% ...

新品牌发展不及预期风险。近年户外热潮推动索康尼及迈乐等新品牌发展，热度下降等 因素均有可能导致新品牌发展速度不及预期。 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问 和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存 在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20％以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5％～20％之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好： ...

投资评级 - 招商南油的投资评级为“增持”（首次），预计成品油运景气持续，周期红利或将回报股东 [2][8] 核心观点 - 招商南油是远东成品油运输的佼佼者，具备“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，外贸成品油运输业务规模位居远东第一，内贸原油运输业务规模位居国内第二，化学品运力规模位居国内前列，乙烯运输业务为国内独家经营 [2] - 供给紧张支撑成品油运景气持续，需求端受地缘冲突、航线重构、全球炼厂产能东移等因素影响，供给端受船队老龄化、环保法规等因素制约，预计长期利好成品油运 [2] 基本数据 - 2024年12月18日收盘价为3.12元，一年内最高/最低价为4.11/2.68元，总市值为14,981.79百万元，流通市值为14,981.79百万元，总股本为4,801.86百万股，资产负债率为17.69%，每股净资产为2.18元/股 [3] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.02/21.93/22.45亿元，同比增速分别为35.00%/4.31%/2.40%，当前股价对应的PE分别为7.13/6.83/6.67倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为7,049/7,336/7,512百万元，同比增长率分别为13.75%/4.08%/2.41%，归母净利润分别为2,102/2,193/2,245百万元，同比增长率分别为35.00%/4.31%/2.40%，每股收益分别为0.44/0.46/0.47元/股，ROE分别为18.93%/16.49%/14.45%，市盈率分别为7.13/6.83/6.67倍 [5][8] 关键假设 - 预计2024-2026年油品运输业务收入分别为66.58/69.07/70.40亿元，同比增长率分别为13.98%/3.73%/1.93%，归母净利润分别为20.87/21.76/22.26亿元，同比增长率分别为34.97%/4.26%/2.33% [9][10] - 预计2024-2026年其他业务收入分别为3.90/4.29/4.72亿元，同比增长率分别为10%/10%/10%，归母净利润分别为0.15/0.17/0.19亿元，同比增长率分别为40.46%/11.53%/11.44% [9][10] 投资逻辑要点 - 招商南油是亚洲成品油运输龙头，预计2024-2026年成品油运市场景气度仍处高位，公司有望继续享受周期红利，市场估值有修复空间 [9] - 国内外同行持续分红，外加国家政策鼓励，或可期待公司在历史遗留问题解决后的分红，预计未来三年每年分红达10亿元，对应股息率约6% [9] 公司情况 - 招商南油前身为南京水运实业股份有限公司，1997年上市，2007年从长江油运向海上油运转型，2014年因巨额亏损退市，2015年整体划入招商局集团，2019年重新上市并更名为招商局南京油运股份有限公司 [24] 船队建设 - 2020-2023年，公司船队规模持续扩大，货运周转量从643亿吨千米增长至910亿吨千米，创历史新高，提升了市场竞争力 [34] 主营业务 - 招商南油具备“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，聚焦于原油、成品油、化学品、气体运输等市场领域，多元化业务模式增强了公司的核心竞争力 [40] 经营情况 - 2018-2023年，随着有息负债规模的持续缩减，公司财务费用率逐步下降，治理水平和盈利能力明显提升 [51] - 公司现金流表现稳定，未分配利润已于2024年上半年转正，具备分红能力，预计未来分红力度加大 [55] 油运产业链 - 成品油运产业链包括上游油田勘探与开采、中游石油炼化加工为成品油、下游成品油消费 [62] 市场复盘与展望 - 成品油运输市场从2022年复苏，仍处于景气区间，预计红海事件影响将持续利好成品油市场需求至2024年Q4，加上石油需求和炼油能力的增加，成品油运量需求自2022年开始连续3年增长趋势强劲 [70][71] - 船队老龄化使供给增量受限，MR船型的在手订单占比为13%，而超过20年的老船和15-19年的老化船分别占比14%和30%，远高于在手订单新船的数量 [75][76] 炼厂产能东移 - 全球炼厂产能量现东移趋势，中国、印度、中东炼厂贡献较多，炼厂东移使得成品油运输航线运距拉长，远洋海运需求会长期受益 [81][85] 地缘冲突与航线重构 - 红海紧张局势带来供应风险，显著增加航行时间，原先通过红海与曼德海峡的航线将不得不选择绕行好望角，大幅提高了运输时间及成本，运力需求也随之提升 [92][93]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[4] 报告的核心观点 - 中科环保是中科院旗下的垃圾焚烧发电企业，实控人为中国科学院，公司承诺未来五年分红率不低于60%，并积极拓展供热业务，带来持续盈利成长性 [4][6][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 中科院旗下固废处理平台 承诺未来五年分红率不低于60% - 中科环保是中科院旗下的垃圾焚烧发电企业，实控人为中国科学院，公司于2012年成立，2022年完成IPO上市，第一大股东为中科实业集团，持有公司57.75%的股权 [4][24] - 中科实业集团是国科控股旗下的大型高科技产业投资集团，聚焦稀土永磁材料和环境保护产业发展，旗下拥有2家上市公司，总资产近200亿元，年营业收入近120亿元 [4] 1.1. 中科院旗下垃圾焚烧发电企业 发电供热齐发展 - 公司主营垃圾焚烧发电业务，截至2023年底在运垃圾焚烧发电产能10500吨/日，在建及筹建项目5450吨/日，项目主要分布在浙江、四川、广西、山西、辽宁、河北等地 [6][26] - 公司积极拓展供热业务，2023年实现供热量112万吨，位于行业前列，预计供热改造潜力较大，将带来持续的盈利成长性 [6] 1.2. 接连发布股权激励和分红承诺 充分体现公司发展信心 - 公司发布股权激励计划，计划授予骨干员工限制性股票2881.6万股，授予价格2.41元/股，业绩考核目标为2024-2026年每年净利润分别较2023年增长15%、25%、40% [5][31] - 公司发布五年分红承诺，规划2024-2028年每年现金分红比例不低于60%，充分体现了公司对未来发展的信心和对股东回报的重视 [5][35] 2. 积极挖潜供热市场 为公司带来持续增长 - 垃圾焚烧发电企业积极拓展供热，1吨垃圾焚烧供热相较于发电能够带来210-230元的净利润增量，公司供热项目包括慈溪、宁波和石家庄，后续供热改造潜力较大 [6][36] - 公司签署供热意向协议共计11个，意向协议全部落地后，预计将在现有基础上新增年供热量超过75万吨 [6][42] 3. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.8、18.6、19.7亿元，同比增长率分别为-1.7%、34.4%、6.3%，实现归母净利润分别为3.3、3.8、4.6亿元，同比增长率22.8%、14.6%、21.1%，当前股价对应的PE分别为24、21、17倍，首次覆盖，给予"增持"评级 [7][10][49] 4. 风险提示 - 报告未包含风险提示内容，相关内容已跳过 [14][54][55]