报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级[5][6][10] 报告核心观点 - 建邦科技是汽车后市场非易损零部件供应商，采取轻资产策略，坚持“线上、线下、境内、境外”四位一体的产品开发和营销布局，业务主要面向美国汽车后市场，和国外知名客户Cardone、Dorman、国内汽配服务商三头六臂、康众、途虎养车等合作。2014 - 2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%[1] - 我国汽车零部件出口稳增长，2023年出口额877亿美元（同比+9%），欧美线上零售汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%，汽配跨境电商处于蓝海市场[2] - 2023年已覆盖近3万SKU，横向迭代在传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动，纵向扩张围绕汽车电子等品类持续开发推出新品，2023年汽车电子业务创收增长227.9%[5] - 建邦科技采用柔性化市场需求导向型模式，把控关键技术，并对产品进行质量管理，与美国Dorman相似。募投项目不涉及产能且已基本投资完成，子公司拓曼电子已经具备汽车电子类产品规模化生产能力，开拓泰国等海外产能发展传统底盘件等业务[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕车后市场非易损件，汽车电子开启第二曲线 - 建邦科技成立于2004年，是汽车后市场非易损零部件供应商，采取轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，为客户提供高质量的综合供应链产品解决方案[26] - 主要业务面向美国成熟汽车后市场，和国外知名客户Cardone、Dorman等合作，同时加大和国内汽配服务商的合作力度，国内业务持续开拓[28] - 传动+电子电气业务成就第一次曲线，汽车电子开拓第二曲线。2013 - 2018年传动业务快速增长，2021年起发力汽车电子部件，占比快速提升[33] - 2014 - 2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%[34][37] 2. 聚焦一：海外出口如何？跨境电商红利期多久？ - 我国汽车零部件出口稳增长，2023年出口额877亿美元（同比+9%），欧美等成熟市场为中国跨境卖家主要目标[2] - 2023年北美汽配市场规模达3197亿美元，线下增速仅为3.8%，而线上增速高达12%，欧美线上零售汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%[2] - 2024年10月公司与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同，2023年公司前五大客户中有3家跨境电商客户，佐证汽配跨境电商处于蓝海市场[2][93] 3. 聚焦二：产品迭代后续看点在哪？ - 2023年已覆盖近3万SKU，横向迭代在传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动，纵向扩张围绕汽车电子等品类持续开发推出新品，向上发展再制造业务和自建产能[5] - 2023年诸多产品面市致使汽车电子业务创收增长227.9%，毛利率同时提升15pcts至42%[113][114] - 公司汽车电子等软硬结合产品持续推进新品开发，同时体现在专利及著作权变化，截至2024H1公司专利大幅增长，软著大幅增加至70项[115] 4. 聚焦三：自建厂房与募投项目后续怎么看？ - 建邦科技采用柔性化市场需求导向型模式，把控关键技术，并对产品进行质量管理，与美国Dorman相似，但盈利能力更强[4][122] - 募投项目不涉及产能且已基本投资完成，积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已经具备汽车电子类产品规模化生产能力[5] - 开拓泰国等海外产能，利用当地低用工成本、汽车行业配套环境等优势发展传统底盘件等业务[149] 5. 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.98、1.17和1.39亿元，对应PE为22.9、19.2、16.1倍[6] - 结合公司2024年前三季度财报以及对于公司汽车电子新业务等未来的预期，假设公司2024 - 2026年整体营收同比增长率分别为27%、20%、22%，综合毛利率维持稳定[11][157] - 同行业可比公司包含冠盛股份、均胜电子、斯菱股份等，可比公司2024PE均值为23.5X[6]

报告投资评级 - 买入（首次）[4] 报告核心观点 - 业绩短期承压，2024年前三季度，公司实现营业收入21.6亿元，同比下滑16.4%，实现归母净利润1.7亿元，同比下滑41.6%；2024Q3，实现营业收入7.4亿元，同比下滑7.3%，实现归母净利润0.55亿元，同比下滑45.7%[1] - 短期肝素价格波动影响表观收入。分业务来看，原料药收入减少，核药业务部分产品有增有减，制剂业务那屈注射液收入增加，云克注射液收入减少[4] - 核药产品线不断丰富，包括多种药物，公司着力打造的烟台蓝纳成具有放射性诊疗一体化药物创新研发和全球领先的纳米递送技术的特点，部分产品进行中美双报，多种产品处于不同临床试验阶段[4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元，同比增速分别为4.2%/31.6%/26.2%，当前股价对应的PE分别为51/39/31倍。考虑到公司核药产品线不断丰富，未来具有想象空间，给予“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月21日，收盘价13.43元，一年内最高19.10元，最低11.33元，总市值11,074.32百万元，流通市值9,983.06百万元，总股本824.60百万股，资产负债率36.73%，每股净资产5.46元/股[2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2,930/3,292/3,713百万元，同比增长率分别为-10.54%/12.35%/12.78%；归母净利润分别为218/288/363百万元，同比增长率分别为4.17%/31.61%/26.18%；每股收益分别为0.26/0.35/0.44元/股；ROE分别为4.49%/5.75%/7.04%；市盈率分别为50.69/38.51/30.52[5] 财务预测摘要 - 对2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表进行了预测，包括各项财务指标的变化情况[11]

报告投资评级 - 增持（首次）[2][8] 报告核心观点 - 敏感肌赛道优质国货龙头，“产品+研发+渠道”构筑核心竞争优势，中长期业绩乐观可期[2][8][10] 报告各部分总结 敏感肌赛道优质国货龙头，深耕行业十余载 - 公司以“薇诺娜”品牌为核心，致力于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。2011年入驻天猫商城，2018 - 2024年连续入围天猫双十一美妆品类排名TOP10，还拥有多个子品牌[2][22] - 2017 - 2022年公司营收及归母净利润均维持高速增长态势，CAGR分别为44.4%/46.9%，2023年收入维持稳健但利润出现波动，24年前三季度实现营收40.2亿，同比+17.1%，归母净利润4.1亿，同比-28.4%[23] “产品+研发+渠道”构筑核心竞争优势 产品 - 主品牌薇诺娜势能稳健，“面霜乳液+防晒”两大超级爆款表现稳定，坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”策略，积极孵化新品牌打造多品牌矩阵，旗下薇诺娜宝贝及瑷科缦展现第二增长曲线潜力[2][29] 研发 - 以自主研发为主，产学研相结合模式构筑科研壁垒。截至2024H1，累计获批发明专利60项，实用新型专利95项。拥有完整的研发体系及强大的研发团队，研究人员占整体员工比重达13%[2][34] - 聚焦云南特色植物成分研发，建立原料筛选评估体系，开展多种功效方向的研究，并实现植物产业化[38] 渠道 - 以线下渠道为基础，线上渠道为主导，通过OMO深度私域运营带动线上线下融合。线上入驻多平台，重视消费者教育，与KOL合作并聘请明星代言；线下与多家直供客户合作，投放药房渠道建立品牌专业度[2][39][42] 盈利预测与评级 盈利预测 - 预计公司24 - 26年实现营收66.0/75.9/85.9亿元，同比增速分别为19.6%/15.0%/13.2%，实现归母净利润7.0/9.1/10.8亿元，同比增速分别为-6.9%/29.2%/18.8%[2][8][46] 评级 - 选取珀莱雅、上海家化及华熙生物作为可比公司，2024年PE均值为35倍，考虑到公司为敏感肌护肤优质国货龙头，给予“增持”评级[2][48]

行业投资评级 - 看好（首次）[1] 报告核心观点 - HBM是AI时代的必备品重要性不亚于GPU/TPU目前行业空间正快速增长其具有高带宽高容量低功耗和小尺寸四大优势已逐步成为AI加速卡的搭载标配价值量占比最高且仍在进一步提升2023 - 2025年市场收入增长迅速[3] - HBM国产化率几乎为0国产替代加速为板块带来戴维斯双击机会但国内企业面临技术瓶颈如DRAM工艺制程落后和先进封装经验不足未来机会和压力同在[4] - 中国拥有一批优秀的HBM产业链（潜在）供应商在AI浪潮及国产替代共振下有望乘势而起并给出了设备端材料端封测端和代工厂等各环节的建议关注企业[7] 根据相关目录分别进行总结 1 HBM正被低估，行业正处1 - 10前夕 - HBM属于DRAM中GDDR的一种是新一代AI加速卡内存芯片具有高带宽高容量低功耗和小尺寸四大优势最大优势在于高带宽[31][34][37][42] - 2024年HBM市场空间将近200亿美元呈现快速增长态势主要由产销量提升和产品迭代推动且HBM产能由海力士三星美光垄断[49][53][55][66] - HBM目前总共有五代产品正开发HBM4且明年预计GPU厂商将会开始使用HBM3E 12hi[71][76] 2 HBM制造的核心壁垒在于晶圆级先进封装工艺 - HBM制造主要包括TSV micro bumping和堆叠键合其中TSV成本占比最高直接决定良率[78] - HBM生产的核心难点在于晶圆级先进封装技术包括TSV micro bumping和堆叠键合且TSV工艺相较传统互联方式优势明显并分为五步[82][87][91] - HBM主要采用micro bumping工艺制备微凸点其工艺分为四步且堆叠键合工艺包括TC - NCF MR - MUF和混合键合工艺主流厂商技术路径有分化[111][116][119] - HBM对检测和量测设备需求提升其全球市场空间76.5亿美元且该市场仍由海外设备企业主导国产替代空间大[132][136][143] 3 HBM国产化是国内发展AI的必要一环 - AI发展对数据的处理速度存储容量能源效率都提出了更高的要求而HBM相比传统DRAM方式更能满足AI发展需求但目前国产化率基本为0[148][150][153] - HBM国产化需要DRAM生产和先进封装的产业化能力国内在这两方面虽有一定基础但与国际水平仍有差距不过国内企业可通过自研或合作的方式积极研发HBM产品[154][156][170] 4建议关注标的 - 设备端（机械）建议关注赛腾股份精智达芯源微华海清科中微公司拓荆科技北方华创盛美上海新益昌材料端建议关注联瑞新材华海诚科雅克科技强力新材封测端建议关注通富微电佰维存储长电科技晶方科技代工厂建议关注武汉新芯（IPO问询）并分别阐述了各企业的业务情况[175]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4][9] 报告核心观点 - 国泰集团系江西省唯一民爆生产企业，背靠江西省军工控股集团，实际控制人为江西国资委，现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。公司当前正经 历发展拐点，一方面，大运河为稳定的民爆主业带来新的业绩想象力，另一方面，军工新材料投产潜在业绩弹性有望再造一个国泰，存在戴维斯双击空间[4][11] 公司基本数据 - 2024年11月18日，收盘价为13.28元，一年内最高/最低为14.90/7.46元，总市值为82.50亿元，流通市值为82.50亿元，总股本为6.21亿股，资产负债率为32.28%，每股净资产为5.25元[2] 行业发展情况 民爆行业 - 行业特性导致供需格局“划地为王”，我国对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行严格的许可证制度，工信部为民用爆炸物品生产和销售的行业主管部门。近年来随着政策把控，行业供给受到硬约束，行业集中度大幅改善[54][59][76] - 2024年1-9月在全国工业炸药产销量同比分别下降3.27%和3.40%的背景下，江西工业炸药产销量分别同比增长11.89%和11.75%，矿产资源丰富造就江西民爆大省，矿山开采带来旺盛的民爆需求[1][89] 军工新材料行业 - 2018 - 2023年公司军工新材料业务营业收入复合增速33.26%，毛利复合增速31.82%，维持高速增长。展望未来3年，随着新产能投放及下游需求爬坡，公司军工业务有望进一步提速[5] 公司业务情况 民爆业务 - 公司是江西省内唯一民爆企业，供需关系与江西省民爆格局同步，目前产品基本满产满销。市场普遍认为公司民爆主业缺乏弹性，但报告认为公司主业弹性被低估，浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最，运河建设预计将为江西每年带来新增炸药需求19.86万吨，是江西2023年炸药产量的120%，公司有望充分受益大运河建设带来的民爆需求增长[1] - 2018 - 2023年公司民爆一体化板块营业收入复合增速20.41%，毛利复合增速17.39%。2023年工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销的营收占比分别为45.21%、24.51%、26.41%、3.87%，毛利占比分别为47.25%、32.30%、18.39%、2.05%，毛利率分别为37.38%、47.13%、24.91%、18.99%[101][103] 军工新材料业务 - 公司依托子公司三石有色、拓泓新材、澳科新材、新余国泰以及联营公司神舟智汇大力发展军工新材料业务。2024H1公司军工新材料业务取得重大突破，军工新材料业务新签合同额近1亿元，其中小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元；钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，军事仿真平台新签合同额3,238万元[117] 轨交自动化及信息化业务 - 公司主要依托太格时代、国泰利民开展轨交自动化及信息化业务。2023年轨交自动化及信息化板块营收2.43亿元，同比下降7.30%，实现毛利9,602万元，同比下降26.59%，毛利率39.48%。其中智能供电系统及运维服务业务营收占到板块73.87%，信息化业务营收占到板块26.13%[139][141] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.26亿元、3.95亿元、4.91亿元，对应2024年11月18日股价PE为25、21、17倍。选取同为民爆行业头部企业广东宏大、易普力，以及同为公司第一大股东江西省军工控股集团旗下的国科军工作为可比公司，2024 - 2026年可比公司平均PE分别为31、25、21倍。公司PE明显低于可比公司平均水平[6][9]

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 20 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 新能源需求持续增长，传统车后市兴旺，储能+液冷+空调打开想象空间。（1）新能源汽车： 相比传统汽车铝热材料用量提升近 1 倍，我们测算 2026 年全球新能源汽车用铝热材料量达 46.0 万吨，2023 年-2026 年 CAGR 达 18.92%。（2）燃油车：俄罗斯需求拉动燃油车出口 量持续增长，过去 3 年 CAGR 达 85.90%，我们测算 2026 年中国燃油新车所需铝热传输材料 达 22.45 万吨，2023 年-2026 年 CAGR 达 16.46% 。（3）汽车售后市场：我们测算 2026 年中国汽车热 ...

报告投资评级 - 增持（首次）[4][6][11] 报告核心观点 - 公司由早期勘探公司，通过收并购逐步转型成集铯铷、锂和铜等于一体的矿产资源开发与利用公司。公司目前营收和毛利主要由锂业务贡献，2024H1公司锂和铯铷业务毛利分别为5.7/3.4亿元，占总毛利56%和34%，其中锂业务毛利率35.6%，铯铷业务毛利率高达72.4%。[4] - 锂业务实现采选冶一体化布局，锂盐产能快速扩张，具备6.6万吨锂盐产能，锂矿自给率提升，锂盐实现量增本降。[4] - 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司铯资源量占有率全球第一，铯铷盐产品具有定价权，盈利能力强且稳定。[5] - 公司于2024年收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，实现铜业务布局，有望创造新的盈利点。Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。同时收购了纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂，尾渣中富含锗锌附加值高。[5] - 地勘优势是公司底层核心竞争力，矿权开发为公司提供前端资源保障。公司固体矿产勘查业务和矿权开发业务为公司提供稳定的前端资源保障。地勘优势是公司底层核心竞争力，实现Bikita锂矿大幅增储，锂资源量由84.96万吨LCE增长至288.47万吨LCE，增长240%。[6] 公司概况 - 公司成立于1999年，2008年股份制改革，于2014年在深交所上市。公司成立后主要以境内固体矿产勘探技术服务为主，2003年开始“走出去”，从事境外固体矿产勘探技术服务，海外固体矿产地质勘查业务收入逐步成为公司盈利主要来源。2007年公司开始从事矿权投资业务。2018年公司收购锂盐和铯铷盐生产企业东鹏新材，切入锂盐和铯铷盐赛道，2019年收购加拿大Tanco矿山，2022年收购津巴布韦Bikita矿山，2024年收购赞比亚Kitumba铜矿和Tsumeb铜冶炼厂。[31] - 公司控股股东为中色矿业集团，截至2024年半年报，持股比例为13.97%，董事长王平卫先生直接及间接持有公司股份3.0%。公司董事长王平卫先生和公司副总裁张学书均为博士研究生和教授级高级工程师，公司副总裁兼董秘张津伟先生为博士研究生和高级工程师。[33] - 伴随在铯铷和锂领域的并购以及资本支出，公司资产规模和盈利水平快速增长。公司2017 - 2023年，营业收入/归母净利润/毛利/总资产复合增速分别达49.4%/85.2%/63.7%/58.3%。公司毛利率长期维持在25%以上，净利率维持在10%以上。[38] 锂业务 - 公司锂业务实现采选冶一体化布局，锂盐产能快速扩张，拥有418万吨锂矿采选产能和6.6万吨锂盐产能。津巴布韦Bikita锂矿具备年产30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿产能，加拿大Tanco矿山具备18万吨/年矿石采选产能，公司锂资源实现完全自给。[4][59] - 公司锂盐销量实现快速增长，2024年上半年实现锂盐销量1.68万吨，同比增长72%。2022/2023公司锂盐原料自给率分别为21%/86%，2024年上半年实现自有矿锂盐销量1.68万吨，同比增长127%。[64] - 通过提升锂资源自给率和降低用电成本，公司锂盐成本大幅下降，2024H1锂盐成本6.1万元/吨。[66] 铯铷业务 - 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。[69] - 公司铯资源量占有率全球第一，铯铷盐产品具有定价权，盈利能力强且稳定。公司铯铷业务营收由2020年5.1亿元增长至2023年11.2亿元，CAGR达30%，毛利由3.3亿元增长至7.2亿元，CAGR达30%。公司铯铷业务毛利率长期维持在65%左右，2024年上半年通过提价，铯铷业务毛利率高达72%。[5][75] 铜业务 - 公司于2024年收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，实现铜业务布局，有望创造新的盈利点。Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。[5] - 公司收购了纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂，尾渣中富含锗锌附加值高。Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣保有的（探明+控制）类别资源量共计294.35万吨矿石量，尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨；镓金属含量409.62吨，平均品位139.16克/吨；锌金属含量20.95万吨，平均品位7.12%。[79] 地勘及矿权业务 - 公司固体矿产勘查业务以保障公司现有矿山的正常生产和在全球范围内探获锂、铯、铷、铜等优质矿产资源为主要职能，其次是为海外优质客户提供地质勘查技术服务。公司拥有专业化的地质勘查技术和管理团队，从事海外地质勘查业务二十余年。[82] - 矿权方面布局为公司提供稳定的前端资源保障。公司通过登记申请、合作开发、收购等方式取得矿权，截至2024年半年报披露日，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权86处，其中采矿权27处、探矿权46处、地表租约13处。[83] - 地勘优势是公司核心竞争力，实现Bikita锂矿大幅增储，锂矿产保有资源量由2941万吨矿石量增长至1.13亿吨，碳酸锂当量由84.96万吨增长至288.47万吨，增长240%。[84] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.1/9.0/10.2亿元，同比增速分别为-67.7%/+26.7%/+13.3%，当前股价对应的PE分别为40/32/28倍。选取锂矿和锂盐企业为可比公司，2024 - 2026年平均PE分别为127/30/18倍，鉴于公司收购铜矿打造新的盈利增长点，具备估值溢价，给予“增持”评级。[6][11] - 锂业务假设2024 - 2026年公司锂盐销量分别为3.8/5/6万吨，锂盐销售均价分别为8/7.5/8万元/吨。铯铷业务假设2024 - 2026年营业收入增速分别为-5%/15%/10%，毛利率维持70%水平。[87]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 近期海外公司如DUOLINGO、APPLOVIN、SHOPIFY等业绩表现强劲且强调AI+业务场景价值，建议重视AI+应用在细分领域进度，前置关注AR+AI眼镜产品，重视应用侧持续发展，关注B端、C端用户真实反馈以及内容模式和商业模式的创新延展，关注积极拥抱新技术并具备一定优势的公司[2] - 互联网方面头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值以及持续提高股东回报的积极行为[3] - 游戏行业核心投资思路是新游产品周期演绎，重视重点新游产品的测试和上线时间以及相关游戏产品表现超预期对上市公司价值重估的推动[4] - 电影方面随着2025年假期增加和重点影片陆续定档，优质供给驱动下观影需求和电影票房有望修复，建议关注25年贺岁、春节档重点影片的出品方以及院线/票务公司[4] - 应重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，游戏和影视头部IP也在持续加码布局，建议关注相关产业链布局公司[7] - 传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[74] 传媒行业行情跟踪 - A股方面2024年11月11日 - 11月15日上证综指（-3.52%）深证成指（-3.70%）沪深300（-3.29%）创业板指（-3.36%），按申万行业分类传媒（申万）（1.07%）排名第1，申万传媒细分行业中广告营销/数字媒体/游戏三大子行业涨跌幅居前，出版/影视院线/电视广播三大子板块涨跌幅靠后，个股涨跌幅前五名和后五名分别列出，港股方面涨跌幅前五名和后五名也分别列出[20][22][27] - 本周行业新闻包括2024年10月中国游戏产业月度报告（游戏市场收入环比微降，各终端游戏市场情况）、小游戏新功能（可游戏外支付、拼团支付提升付费转化和ARPPU）、即梦AI视频生成模型重磅更新、腾讯近90亿元收购IAA手游公司EasyBrain、2025芒果生态扩圈大会相关情况、因赛集团与CLICKSMOBI达成战略合作等[29] - 本周公司公告有腾讯控股、网易、哔哩哔哩发布2024三季度财报，包含各公司的总收入、毛利、经营盈利、期内盈利、权益持有人应占盈利等数据，以及各业务板块的收入情况等[37][41][43] 行业数据跟踪 - AI投融资事件本周共有11项，涉及多个领域，宾果智能和九识智能融资额领先，Writer单笔融资额最高，宾果智能和Writer估值较高[46] - 游戏方面包括畅销游戏表现情况（如中国iPhone游戏畅销榜各游戏排名动态）、休闲游戏及超休闲游戏榜单（微信、QQ、硬核小游戏畅销榜单各游戏排名情况以及手游方面国内App Store和美国Google Play免费游戏榜单各游戏排名情况）[48][52][56] - 影视方面电影表现情况为11.11 - 11.17全国累计总票房2.66亿元，各影片周票房、票房占比、排片占比、上座率等数据列出，电视剧表现情况为11.11 - 11.17电视剧全网正片播放量7.08亿，各剧集播放量和市场占有率列出，综艺表现情况为11.11 - 11.17芒果多个节目上榜，各综艺正片播放市占率、本周排名、较上周变化等情况列出[62][66][71] 投资分析意见 - 建议持续把握AI+应用逐步落地以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展，AI技术革新有望驱动AIGC应用创新落地，积极拥抱新技术的公司将受益，同时传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[74]

证券研究报告 美容护理 | 医疗美容 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 19 日 锦波生物(832982.BJ) 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 公司专注于功能蛋白基础研究、开发和产业化，重组胶原蛋白赛道具备领先优势。 公司成立于 2008 年，主业为以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心原料的各类终端医 疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售，2021 年，"重组Ⅲ型人源化胶原 蛋白冻干纤维"获国家药监局批准上市，是我国自主研制的首个采用新型生物材料 重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械(三类)。2016-2023 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 47.5%/47.9%，同期毛利率均超 80%，收入和利润端均实现高增主因 系 2021 年 9 月重组胶原蛋白植入剂薇旖美获批上市后迅速放量增长。 "研发+产品+渠道"构筑核心竞争优势，未来增长可期。 市场表现： 盈利预测与评级：我们预计公司 24-26 年实现营收 13.9/20.5/26.4 亿元，同比增速 分别为 78.4%/47.4%/28 ...

分组1 - 行业投资评级：看好（维持）[1] - 报告核心观点：重视长期破净基建央国企投资机会，建筑国央企有望迎来价值重估，建筑公司受益于化债政策，低空政策不断使设计板块率先受益[2][3] 分组2 - 本周观点：证监会发布市值管理指引有利于激发长期破净国央企市值管理动力，建筑国央企有诸多优势，基建央国企Q3业绩略低于预期但四季度有望发力，建筑公司商业模式需垫资且应收账款多，化债政策有利于建筑公司，低空政策下设计板块率先受益[2][3][31] - 市场回顾：本周上证指数、深证成指、创业板指下滑，申万建筑装饰指数下滑，个股方面有40只股票上涨，同时列出涨幅前五和跌幅前五的股票，本周共8家公司发生大宗交易，从宏观情况看美元对人民币即期汇率、十年期国债到期收益率、一个月SHIBOR的变化[5][71][73][77] - 公司动态：本周多家公司发布中标和签约公告，同时多家公司发布重要公告，如东南网架完成股份回购并注销、上海建科拟收购股权、华凯易佰完成股东协议转让等[64][67] - 行业要闻：包括宏观方面的金融统计数据、投资宏观数据，装配式方面济南和东莞发布相关措施，其他方面如深圳公积金政策、重庆房地产授信、房地产税收优惠政策、上海二手房成交情况、城中村改造政策、房地产市场预期、房地产开发相关数据等[52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][63]