新华医疗:医疗器械业务阶段承压,盈利能力持续改善

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[3][4] 报告的核心观点 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务收入18.87亿元,同比下降2.55%,受外部市场环境影响,感染控制市场招标额度同比下滑20%以上,对大设备业务开展造成干扰[3] - 公司及时调整,聚焦"短平快"耗材台式灭菌、手消等产品,带动耗材业务快速增长,随着各地设备以旧换新政策的推进,院端采购需求恢复,下半年有望拉动业务[3] 制药装备业务 - 2024年上半年制药装备收入10.92亿元,同比增长4.38%,BFS设备新签合同额创新高,在包括小容量制剂等领域,持续拓展生物制药领域产品[3] 盈利能力 - 2024年上半年公司整体毛利率26.65%,同比提升0.76个百分点,销售净利率9.60%,同比提升0.19个百分点,期间费用率15.41%,同比下降1.66个百分点,改善明显[3] - 预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元,增速分别为7.89%/8.05%/8.27%;归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元,增速分别为19.72%/20.08%/23.62%[4] 估值分析 - 选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司,东富龙作为制药装备业务可比公司,可比公司2024年平均PE为27倍,基于公司医疗器械产品布局完善,制药装备持续拓展可及领域,首次覆盖,给予"买入"评级[4] - 当前股价对应的2024-2026年PE分别为12x、10x、8x[4]