报告公司投资评级 - 报告给予新华医疗"推荐"评级,目标价22元,当前价17.64元 [2] - 报告预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4、12.8和16.1亿元,同比增长8.3%、17.7%和23.5% [2] - 报告给予公司2024-2026年PE分别为16倍、13倍和10倍估值 [2] 报告核心观点 - 招投标下滑背景下,医疗器械板块承压,感染控制市场招标额度下降,预计公司2024Q3收入基本持平 [2] - 公司毛利率略有下降,主要是由于高毛利率的医疗器械板块收入增速放缓导致其占比下降 [2] - 公司费用率有所优化,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,经营效益改善 [2] - 公司其他收益大幅增长,公允价值变动损益基数较低,加上费用率改善,导致2024Q3净利率水平进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入10,227百万元,同比增长2.1% [2] - 2024年归母净利润708百万元,同比增长8.3% [2] - 2024年每股收益1.17元,对应PE为16倍 [2] - 2024年资产负债率49.0%,流动比率1.3,偿债能力较强 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年三季度公司实现营业收入74.23亿元（同比+1.45%），归母净利润6.17亿元（同比+6.63%），扣非净利润6.07亿元（同比+9.36%） [3] - 公司继续聚焦医疗器械和制药装备主业，2024年内获批10余个二类/三类医疗器械注册证，包括高端设备及高值耗材产品 [4] - 2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率维持26.31%/8.54%，同比变化-1.37pct/0.26pct，毛利率下降主要系制药装备板块行业承压，净利率提升主要系公司落实降本增效措施 [4] 行业政策利好 - 2023年医疗反腐叠加2024年国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，国内公立医疗机构积压了大量未满足的采购需求亟待释放 [5] - 随着9月以来采购需求回暖，公司的放疗及影像设备将直接受益于医疗设备更新政策落地 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现106/113/120亿元，同比增长5.4%/7.1%/6.4% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别实现7.7/8.6/9.5亿元，同比增长17.5%/12.4%/9.7% [6] - 对应EPS为1.27/1.42/1.56元，对应PE倍数为14/12/11X [6] 风险提示 - 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧 [7]

单位：元 币种：人民币 山东新华医疗器械股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600587 证券简称：新华医疗 山东新华医疗器械股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[3][4] 报告的核心观点 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务收入18.87亿元,同比下降2.55%,受外部市场环境影响,感染控制市场招标额度同比下滑20%以上,对大设备业务开展造成干扰[3] - 公司及时调整,聚焦"短平快"耗材台式灭菌、手消等产品,带动耗材业务快速增长,随着各地设备以旧换新政策的推进,院端采购需求恢复,下半年有望拉动业务[3] 制药装备业务 - 2024年上半年制药装备收入10.92亿元,同比增长4.38%,BFS设备新签合同额创新高,在包括小容量制剂等领域,持续拓展生物制药领域产品[3] 盈利能力 - 2024年上半年公司整体毛利率26.65%,同比提升0.76个百分点,销售净利率9.60%,同比提升0.19个百分点,期间费用率15.41%,同比下降1.66个百分点,改善明显[3] - 预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元,增速分别为7.89%/8.05%/8.27%;归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元,增速分别为19.72%/20.08%/23.62%[4] 估值分析 - 选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司,东富龙作为制药装备业务可比公司,可比公司2024年平均PE为27倍,基于公司医疗器械产品布局完善,制药装备持续拓展可及领域,首次覆盖,给予"买入"评级[4] - 当前股价对应的2024-2026年PE分别为12x、10x、8x[4]

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年18倍估值,对应目标价约25元 [2] 报告核心观点 - 医疗器械板块短暂承压,主要是由于医疗合规化行动和设备更新尚未落地导致医院招采购需求延后 [2] - 制药装备国际合同额快速增长,BFS设备新签合同额创新高 [2] - 公司毛利率略有下降,主要是由于医疗器械板块收入下滑、制药装备板块毛利率下降以及医疗商贸业务占比提高等因素综合影响 [2] - 费用率有所优化,销售费用率、管理费用率下降,经营效益改善,归母净利润率提高 [2] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入111.43亿元,同比增长11.3%;归母净利润8.33亿元,同比增长27.3% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.37元、1.71元、2.11元,对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [3] - 2024年毛利率为28.3%,净利率为7.7% [9] - 2024年ROE为10.4%,ROIC为14.1% [9] - 2024年资产负债率为50.1%,流动比率为1.3 [9]

报告公司投资评级 报告给予新华医疗"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营业收入51.87亿元(+2.24%),实现归母净利润4.84亿元(+5.57%),实现扣非归母净利润4.74亿元(+15.11%)。销售净利率达9.6%(+0.19pct)[4] 2) 2024年第二季度,公司实现营业收入26.58亿元(+0.91%),实现归母净利润2.73亿元(+4.21%),实现扣非归母净利润2.65亿元(+16.19%)[4] 3) 受到招投标下降影响,2024年上半年公司医疗器械板块收入承压,但公司及时调整策略,在感控板块主攻三甲医院,聚焦"短平快"耗材产品,感染控制耗材营业收入与货币收入创历史新高。器械板块实现收入18.87亿元(-2.55%),毛利率达43.29%(+2.28pp)[4] 4) 公司制药装备板块国际贸易上半年合同额快速增长,BFS设备新签合同额创新高,积极开拓生物制药领域新产品。2024年上半年,制药装备实现收入10.92亿元(+4.38%),海外业务收入1.05亿元(+4.15%)[4] 5) 公司在大环境不利背景下积极进行成本管控,2024年上半年销售费用、管理费用、财务费用均有所下降[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 新华医疗股价在2023年9月至2024年5月期间表现弱于沪深300指数[3] 主要财务数据及预测 1) 2024-2026年预计公司营业收入分别为10,853/11,898/12,910百万元,同比增长8.4%/9.6%/8.5%[6][7] 2) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为818/950/1,174百万元,同比增长25.1%/16.2%/23.6%[6][7] 3) 2024-2026年预计公司毛利率分别为27.7%/28.7%/29.5%,呈逐年提升趋势[6][7] 4) 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为10.1%/10.5%/11.5%,盈利能力持续提升[7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 聚焦"医疗器械+制药装备"，经营结构改善，提升综合毛利率 [5] - 国企改革延续，看好公司下半年控费放利决心 [6] - 医疗设备更新政策增收预期 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5% [8] - 2024-2026年归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2% [8] - 2024-2026年毛利率分别为28.1%/29.6%/31.0% [11] - 2024-2026年ROE分别为10.3%/11.5%/12.2% [11]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为51.87亿元，同比增长2.24%[13] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元，同比增长5.57%[13] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.74亿元，同比增长15.11%[13] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.37亿元，同比下降54.57%[13] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为75.08亿元，较上年度末增长2.59%[13] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.99元，同比下降3.88%[14] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.97元，同比增长4.30%[14] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为6.50%，同比下降0.36个百分点[14] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.35%，同比增加0.20个百分点[14] 业务发展 - 公司已形成聚焦医疗器械和制药装备两大核心业务，以医疗商贸、医疗服务为协同的"2+2"的业务结构[18] - 医疗器械板块主要产品包括感染控制设备及耗材、放射治疗及影像、体外诊断试剂及仪器等[18] - 感染控制耗材营业收入和货币收入创历史新高[18] - 公司在放射治疗及影像领域完成多项新产品的样机试制和临床试验[18] - 体外诊断事业部完成组织架构整合，明确战略布局重点领域[18] - 制药装备板块国际贸易合同额快速增长，BFS设备新签合同额创新高[19] - 制药装备不断开拓生物制药领域新产品[19] - 公司销售模式包括直销、商销、授权区域代理、线上和线下等多种模式[20] - 公司积极拓展线上销售渠道，丰富营销渠道[20] - 医疗商贸板块和医疗服务板块收入规模稳步增长[19] - 公司不断创新销售模式，在北京、上海、新疆、海南试点推广设立销售分公司[21] - 公司采取"以销定产"的生产模式，依据销售预测和历史数据提前采购原材料并按计划生产[21] - 公司建立了"市场拉动、技术推动、战略驱动"的三级研发体系，持续加大研发投入[21,22] - 公司引进IPD集成产品开发理念，建立以客户为中心、以市场为导向的产品开发流程[22] - 公司通过建设产业创新中心、医工交叉融合研究院等平台实施开放式创新[22,23] 资产负债情况 - 公司使用权资产、无形资产、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产合计占总资产的6.75%[36] - 公司短期借款、应付票据、应付账款、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债合计占总负债的45.39%[36] - 公司境外资产规模为16.43亿元，占总资产的10.56%[37] - 公司受限资产合计4.89亿元，主要为票据保证金、保函保证金、借款抵押等[39][40] 投资情况 - 报告期内公司无新增股权投资，投资额同比下降100%[41] - 公司主要控股子公司众生医药和成都英德总资产分别为5.40亿元和11.05亿元，净利润分别为196.19万元和2,470.40万元[44] 环境保护 - 2024年上半年公司环保投资总计118.12万元，其中废气治理费用15.60万元，废水治理费用45.60万元，危险废物处置费9.95万元，辐射防护设施费用46.97万元[1] - 平阴县中医医院污水处理二期工程总投资350.00万元，污水处理站二期于2020年8月正式投入使用，截至目前污水处理运行正常，全年运营费用约53.00万元[1] - 公司已制定《突发环境事件应急预案》并在淄博高新技术产业开发区环境保护局备案,有效期至2025年6月6日[3] - 公司废水、废气排放口、噪声及辐射场所均严格按照排污许可证及相关法律法规监测[4] - 公司建立了环境管理体系GB/T24001-2016标准,专业认证,并按体系要求有序开展相关环境管理活动[5] - 公司已建成装机容量为8MW的光伏发电系统,2024年上半公司使用光伏电量为367万kWh,减少排放二氧化碳当量3,245.38吨[6] 关联交易 - 公司与关联方发生的日常关联交易均参照市场价格确定[77] - 公司与关联方发生的日常关联交易金额合计为2.3亿元[77] - 公司与关联方发生的日常关联交易主要为采购商品[77] - 公司与关联方发生的日常关联交易定价均参照市场价格确定[77] - 公司与关联方发生的日常关联交易结算方式为货币资金[77] 诉讼情况 - 公司向上海知识产权法院提起发明专利权侵权诉讼，请求法院判令公司停止制造、许诺销售、销售侵害其发明专利权的产品，立即销毁库存的被诉侵权产品等，并赔偿其经济损失及合理支出费用[73] - 公司与3M公司已于2023年7月10日在上海知产法院进行开庭质证程序，2024年3月7日在上海知识产权法院进行正式开庭[73] - 公司向国家知识产权局提起了无效宣告的程序，并于2024年2

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 新华医疗历程：国企改革带来利润率提升 - 2017年以来,公司开始由收入增长向效益增长转变,通过剥离低效子公司等措施,2018-2023年公司毛利率从20.0%提升至27.4% [20] 利润率提升驱动因素 1. 产品结构调整,毛利率较高的医疗器械和制药装备占比提升 [23][29] 2. 新产品持续推出,公司医疗器械和制药装备板块毛利率提升 [24][25] 未来盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,净利率有望从7%提升至9% [38][39][40]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 首次给予"买入"评级 [1] 核心观点 公司概况 - 公司是国内老牌医疗器械国企,实控人为山东省国资委 [13] - 公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块 [13] - 公司高管团队具备多年医疗器械企业管理经验 [14][15] 业务表现 - 公司营收和净利润保持稳定增长 [19][20] - 公司毛利率和净利率整体呈上升趋势,资产负债率逐步下降 [21][22] - 公司四大业务板块中,医疗器械和制药装备是重点发展方向 [27][28] 发展战略 - 公司聚焦主业,大力发展医疗器械和制药装备业务 [6] - 公司通过股权激励和大股东增持彰显发展信心,经营结构调整初见成效 [53][55] - 公司积极响应国企改革,推动内部管理体系改革和降本增效 [60][61] - 公司加快国际化布局,海外业务增速亮眼 [62] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [76] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [73][74]