证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 新华医疗 沪深300 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 09 月 17 日 新华医疗 (600587.SH) 买入（首次覆盖） —— 医疗器械业务阶段承压，盈利能力持续改善 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 51.87 亿元（yoy+2.24%，下同），实现归母 净利润 4.84 亿元（yoy+5.57%），实现扣非归母净利润 4.74 亿元（yoy+15.11%）。2024 年 Q2 实现营业收入 26.58 亿元（ yoy+0.91% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 2.73 亿 元 （yoy+4.21%），实现扣非归母净利润 2.65 亿元（yoy+16.19%），业绩符合预期。 ➢ 招标放缓干扰设备入院，制药装备稳定。2024 上半年，公司医疗器械业务收入 18.87 亿元 （yoy-2.55%），受外 ...

证 券 研 究 报 告 新华医疗（600587）2024 年中报点评 推荐（维持） 医疗器械板块短暂承压，费用率有所优化 目标价：25 元 当前价：16.62 元 事项： 公司发布 24 年中报，营业收入 51.87 亿元（+2.24%），归母净利润 4.84 亿元 （+5.57%），扣非净利润 4.74 亿元（+15.11%）。24Q2，营业收入 26.58 亿元 （+0.91%），归母净利润 2.73 亿元（+4.21%），扣非净利润 2.65 亿元（+16.19%）。 评论： 招投标下滑背景下，医疗器械板块承压。24H1 公司医疗器械收入 18.87 亿元 （-2.55%），制药装备收入 10.92 亿元（+4.38%），医疗商贸业务收入 17.04 亿 元（+11.23%），医疗服务板块收入 4.13 亿元（-5.24%）。医疗器械板块收入出 现下滑，预计主要是由于医疗合规化行动和设备更新尚未落地导致医院招采购 需求延后。感染控制市场招标额度与去年同期相比下降 20%以上，感染控制大 项目、大设备普遍落地难。 制药装备国际合同额快速增长。分地域看，24H1 公司国内收入 50.82 亿元 （+2.20 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 新华医疗(600587.SH) 2024 年 09 月 02 日 升 买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：17.00 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 新华医疗 沪深300 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -2.97 | 7.19 | -0.70 | | 相对涨幅 (%) | -0.11 | 11.69 | 6.52 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《——新华医疗 23 年三季报点评-新 华医疗（600587.SH）：医疗器械、制 药装备双驱，毛利率持续提升》， 2023.11.6 新华医疗 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 聚焦"医疗器械+制药装备"，经营结构改善，提升综合毛利率 [5] - 国企改革延续，看好公司下半年控费放利决心 [6] - 医疗设备更新政策增收预期 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5% [8] - 2024-2026年归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2% [8] - 2024-2026年毛利率分别为28.1%/29.6%/31.0% [11] - 2024-2026年ROE分别为10.3%/11.5%/12.2% [11]

公司代码：600587 公司简称：新华医疗 山东新华医疗器械股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月三十日 新华医疗 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王玉全、主管会计工作负责人周娟娟及会计机构负责人（会计主管人员）姚海云 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述存在不确定性，不构成公司对投资者的实 质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 新华医疗历程：国企改革带来利润率提升 - 2017年以来,公司开始由收入增长向效益增长转变,通过剥离低效子公司等措施,2018-2023年公司毛利率从20.0%提升至27.4% [20] 利润率提升驱动因素 1. 产品结构调整,毛利率较高的医疗器械和制药装备占比提升 [23][29] 2. 新产品持续推出,公司医疗器械和制药装备板块毛利率提升 [24][25] 未来盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,净利率有望从7%提升至9% [38][39][40]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 首次给予"买入"评级 [1] 核心观点 公司概况 - 公司是国内老牌医疗器械国企,实控人为山东省国资委 [13] - 公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块 [13] - 公司高管团队具备多年医疗器械企业管理经验 [14][15] 业务表现 - 公司营收和净利润保持稳定增长 [19][20] - 公司毛利率和净利率整体呈上升趋势,资产负债率逐步下降 [21][22] - 公司四大业务板块中,医疗器械和制药装备是重点发展方向 [27][28] 发展战略 - 公司聚焦主业,大力发展医疗器械和制药装备业务 [6] - 公司通过股权激励和大股东增持彰显发展信心,经营结构调整初见成效 [53][55] - 公司积极响应国企改革,推动内部管理体系改革和降本增效 [60][61] - 公司加快国际化布局,海外业务增速亮眼 [62] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [76] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [73][74]

会议主要讨论的核心内容 医药行业整体表现疲软 - 医药行业整体表现疲软,一些前期强势的板块加速下跌,如零售药店和OTC板块 [2] - 零售药店受全方位比价和医保审核影响,调整幅度较大 [2] - 医药行业情绪脆弱,即使无实质性变化也会因为一些无关紧要的消息而出现大幅下跌 [2] 看好医药行业长期投资机会 - 维持对医药行业的强烈推荐评级,认为行业估值便宜,基本面走势强劲 [3] - 国家支持生物医药创新和医疗设备更新,为行业发展提供支持 [3] - 国内创新药在海外临床和商业化表现良好 [3] 创新药板块 - 美国宏观数据支持联储降息预期,有利于创新药板块 [4][5] - XBI指数从低点反弹50%,整体呈现乐观态势,建议关注优质个股 [5] - 关注信达生物PD-1/白蛋白双抗产品临床数据,认为其有重磅产品潜力 [7] - 关注信达生物马斯都泰糖尿病新药临床数据,减重效果良好 [8] - 关注国内创新药企业海外授权合作,如明德生物和亚盛医药的授权交易 [9][10] 医疗器械板块 - 医疗设备更新政策推进加快,已有20多个省份出台相关政策 [13][14][15] - 关注受益于设备更新的龙头企业,如奥华凯丽、海泽新光等 [14] - 关注受益于国产替代的光电板块,如Myra、新产业、安兔等 [15] - 关注受益于骨科耗材带量采购的企业,如iKON、脉祖医学等 [15][16] 医药消费板块 - 关注中药板块,重点关注机药目录调整、国企改革等主线 [18][19][20] - 关注医疗服务板块,重点关注民营医院、专科医院等细分领域 [20][21] - 维持对药店板块的推荐,看好门诊统筹、互联网处方等发展趋势 [21][22] 新华医疗的投资机会 - 公司主业结构转型,医疗器械和治疗装备占比提升,毛利率持续改善 [23][24][27] - 公司加快国际化布局,海外收入增速较快 [27][28] - 受益于医疗设备更新和国企改革双重机会,下半年业绩有望加速增长 [25][26][28] - 当前估值处于低位,未来增长可期 [28]

财务表现 - 新华医疗2024年第一季度营业收入为25.29亿元，同比增长3.68%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比增长7.39%[4] - 总资产为154.47亿元，较上年末下降0.92%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为74.64亿元，较上年末增长1.99%[5] - 新华医疗2024年第一季度流动资产总额为931.75亿人民币，较上期略有下降[13] - 公司非流动资产合计为612.94亿人民币，相比上期略有增加[13] - 新华医疗2024年第一季度负债合计为758.20亿人民币，较上期略有下降[14] - 公司股东权益合计为786.50亿人民币，较上期略有增加[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，同比下降1425.74%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-213,902,750.72元，投资活动产生的现金流量净额为-85,696,029.09元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-92,828,499.52元，现金及现金等价物净增加额为-392,543,569.69元[19] 股东情况 - 公司股东中山东颐养健康产业发展集团有限公司持股比例最高，为28.91%[11] - 公司股东中前十名股东持有无限售条件流通股的数量最多的是山东颐养健康产业发展集团有限公司，持有1.17亿股[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到100.12亿元，同比增长7.87%[1] - 公司2023年归母净利润为6.54亿元，同比增长30.78%[1] - 公司主业毛利率持续提升，业务收敛聚焦，医疗器械和制药装备产品占比提升至61.5%，毛利率达到27.37%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为8.18亿元、9.76亿元和11.24亿元，同比增长25.0%、19.4%、15.1%，维持“优于大市”评级[4] - 公司2026年预计每股收益为2.41元，净资产为21.37元[8] - 公司2026年预计P/E为8.54，P/B为0.96，P/S为0.76[8] - 公司2026年预计净利润率为9.0%，资产负债率为46.7%[8] - 公司2026年预计现金比率为0.65，流动比率为1.52，速动比率为0.98[8] - 公司2026年预计应收账款周转天数为60.17，存货周转天数为165.26[8]