安贵诺（APH）FY24Q2 业绩点评及法说会纪录 公司业绩实现超预期增长, 关注 AI 相关业务 发展 . 李项： 2024 年 7 月 24 日安贵诺公司发布 2024 财辛茶二时李业绩快报，并召开业绩 忒明会。公司时务李皮 FY2024Q2 疯至 2024 年 6 月 30 日，与自然李皮相同。 : 外浴: 1、总体誉枚恰欢: 24Q2 公司实现营妆 36.1 亿美元（同比+18.20%，环比 +10.85% ), 超过此前业续预期的上限，公司业绩实现高增主委系 IT 蔡英通位、 国防、高用航空、移动设备、移动网络和汽车市场增长及公司收购计划寄余营 教育設所致，非分被定零种工业市场的有机就缓所表消。归非净利润为 5.25 亿 关无（同比+13.96%，环比-4.36%），调整后的神藻 EPS 为 0.44 关无、同比 +22%. 2、夯岸椎观：24Q2 订半为 40.61 亿美元，同比+33%，环比+21%，对应订半 出貸比高达 1.12:1, 公司订单水牛越预期增长主委系 AI 惩动下公司 IT 蔡蔡通 体业务订单大幅模升所致。 3、枚购恰克: 公司千５月 21 日充成了对 Carlisle Inte ...

报告行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[73][74] 报告的核心观点 1) 新型电力系统构建背景下,新能源发电占比持续提升,特高压作为远距离电力输送通道将是绿电消纳刚需。十四五规划下半期有望迎来特高压开工建设高峰期,特高压产业链相关标的有望持续受益。[6] 2) 本次国网特高压项目第三次设备招标采购涉及总金额73.6亿元,其中陕西~安徽±800千伏特高压直流送端换流站新建工程与合州±800千伏换流站工程为本次招标的重点,分别占中标金额的53.6%与46.1%。[4][19] 3) 本次采购主要涉及换流变压器、换流阀、组合电器、电容器等18种电网设备,其中换流变压器、换流阀、组合电器分别中标35.47亿元、11.93亿元、6.18亿元,占比较高。[22][39][40][41] 4) 中国西电、山东电工、国电南瑞、保变电气、特变电工与日立(ABB)是中标金额前六的公司,分别中标18.34亿元、12.39亿元、8.32亿元、6.92亿元、6.52亿元、6.30亿元。[36][39][40][41][42][43][44][45][46] 分项目总结 1) 陕西~安徽±800千伏特高压直流送端换流站新建工程主要采购换流变压器、换流阀、组合电器等,中标金额39.5亿元。[25][26] 2) 合州±800千伏换流站工程主要采购换流变压器、换流阀、电容器等,中标金额33.9亿元。[25][27] 3) 陶大庄村接地极工程仅采购接地极成套装置与特高压站内材料。[30] 4) 安全稳定控制系统工程(荆门~武汉、黄石)与安全稳定控制系统工程(川渝)均只采购二次设备。[30]

报告行业投资评级 - 报告维持保险行业"推荐"评级,认为保险行业景气度回升 [2] 报告的核心观点 行业整体 - 2024Q2非银金融行业持仓占比1.15%,环比上升0.16个百分点,其中保险行业持仓占比0.55%,环比上升0.28个百分点 [7] - 证券行业和多元金融行业持仓占比分别为0.27%和0.32%,环比变动分别为-0.18个百分点和+0.05个百分点 [7] 保险行业 - 保险行业整体增配,机构集中增持人身险标的 [11] - 人身险景气度明显提升,中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险等人身险公司持仓比例环比上升 [11] - 财产险标的持仓环比微降,中国财险和中国人保A持仓比例小幅下降 [11] - 人身险景气度提升主要得益于"价"驱动新业务价值率改善,财险受灾害频率增加影响承保利润有所承压 [12] - 监管持续推动负债端成本下行,包括银保、经代渠道报行合一,指导万能险和分红险结算利率下调 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告维持保险行业"推荐"评级,认为保险行业景气度回升 [2] 行业整体情况 - 2024Q2非银金融行业持仓占比1.15%,环比上升0.16个百分点 [7] - 保险行业持仓占比0.55%,环比上升0.28个百分点 [7] - 证券行业和多元金融行业持仓占比分别为0.27%和0.32%,环比变动分别为-0.18个百分点和+0.05个百分点 [7] 保险行业情况 - 保险行业整体增配,机构集中增持人身险标的 [11] - 人身险景气度明显提升,中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险等人身险公司持仓比例环比上升 [11] - 财产险标的持仓环比微降,中国财险和中国人保A持仓比例小幅下降 [11] - 人身险景气度提升主要得益于"价"驱动新业务价值率改善,财险受灾害频率增加影响承保利润有所承压 [12] - 监管持续推动负债端成本下行,包括银保、经代渠道报行合一,指导万能险和分红险结算利率下调 [12]

报告公司投资评级 沃尔沃汽车(VLVOF)的2024年第二季度业绩表现非常出色。[2][5][25] 报告的核心观点 1. 2024年第二季度销量同比增长15%,核心EBIT利润率达到创纪录的8.1%。[2][25][26] 2. 毛利率达到22.8%,为近七年来最高,其中电动车毛利率创下20%的新高。[5][24] 3. 自由现金流环比改善120亿瑞典克朗,公司预计全年现金流将保持中性。[6][28][29] 4. 电动车销量占比达到48%的新高,BEV销量占比达26%。[10][30][39] 5. EX30成为欧洲最畅销的三款电动车之一,毛利率在15%-20%。[10][45][65] 6. 公司将在美国查尔斯顿和中国新建工厂,满足全球市场需求。[13][33] 7. 公司在中国专注于高端市场,不计划进入大众电动车市场。[15] 8. 公司预计全年销量同比增长15%,EBIT同比增长12%-15%。[16] 分地区总结 1. 中国市场: - 2024年第二季度销量同比下降4%,但2024年上半年基本持平。[40] - 中国市场正在向电动化转型,传统燃油车需求下降,国内电动车品牌竞争力较强。[40] 2. 美国市场: - 2024年第二季度销量同比下降10%,但2024年上半年增长2%。[41] - 美国市场在2024年上半年整体表现稳定。[41] 3. 欧洲市场: - 2024年第二季度销量同比增长29%,2024年上半年累计增长22%,是公司的关键增长市场。[42][43] - 公司在欧洲的市场份额提高到历史最高水平。[44] 分车型总结 1. 电动车型: - EX30:2024年第二季度销量为3.33万辆,2024年上半年累计4.78万辆,过去12个月累计4.85万辆,销量表现良好。[45] - EX40:2024年第二季度销量同比下降23%,2024年上半年累计下降20%。[46] - EC40:2024年第二季度销量同比下降57%,2024年上半年累计下降46%。[47] - EX90:已在美国查尔斯顿工厂开始生产,预计2024年第三季度开始交付。[48] 2. 传统车型: - XC60:2024年第二季度销量同比增长6%,2024年上半年累计增长9%。[49] - XC40:2024年第二季度销量同比下降1%,2024年上半年基本持平。[50] - XC90:2024年第二季度销量同比下降1%,2024年上半年累计增长3%。[51] - S60:2024年第二季度销量同比增长23%,2024年上半年累计增长28%。[52] - S90:2024年第二季度销量同比下降13%,2024年上半年累计下降6%。[53] - V60:2024年第二季度销量同比增长16%,2024年上半年累计增长15%。[54] - V90:2024年第二季度销量同比下降41%,2024年上半年累计下降35%。[55]

报告公司投资评级 公司被评为"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司是涂布领域的领头企业,在特钛矿领域深度合作大客户,同时非涂布业务有望持续增长,进一步打开业绩增长空间 [6] 2) 公司成功中标GW级特钛矿涂布系统,打破了国外企业的长期垄断,助力特钛矿产业化生产 [2][3] 3) 公司积极开拓增量市场,同时持续挖掘客户产线升级的技术需求,支持客户规模降本增效 [4] 4) 公司新增客户占比超40%,客户结构进一步优化 [4] 5) 考虑公司扩产能力较强,新兴业务处于开拓阶段,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02/4.94/6.01亿元 [6] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收7.95亿元,同比增长62.76% [7] 2) 2023年公司核心部件业务营收5.98亿元,同比增长68.83%,毛利率77.24% [4] 3) 2023年公司容器设备业务营收1.83亿元,同比下降38.43%,毛利率43.72% [4] 4) 公司预计未来毛利率将保持较为稳定水平,得益于核心部件产品的持续更新换代和高附加值产品占比提升 [4] 5) 公司储能业务规模效应逐步显现,盈利能力有望逐步修复 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 报告给予公司2025年15倍PE目标价51.47元 [6] 报告核心观点 - 公司是涂布细分领域龙头企业,锂电领域深度绑定比亚迪、宁德时代等下游大客户 [3][6] - 公司非锂涂布业务有望逐步放量,进一步打开业绩增量空间 [3] - 公司成立深圳曼恩光电子公司,打造先进的工程应用能力,形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案供应能力 [3] - 公司自主研发的GW级钙钛矿涂布系统成功中标,打破国外企业的长期垄断,助力钙钛矿电池产业化生产 [3] - 公司"横向拓展+纵向延伸"双轮驱动,经营规模持续增长,2023年营收同比增长62.76% [3] - 公司储能业务签订大单,随着规模效应充分体现,盈利能力有望迎来修复 [3] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为7.95/10.93/14.03/17.69亿元,同比增速分别为62.8%/37.5%/28.3%/26.1% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为3.41/4.02/4.94/6.01亿元,同比增速分别为68.0%/17.7%/22.9%/21.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为68.8%/66.5%/63.7%/61.9%,净利率分别为42.3%/36.2%/34.7%/33.5% [14] - 2023-2026年ROE分别为11.4%/11.8%/12.7%/13.4%,ROIC分别为22.1%/21.4%/21.3%/21.1% [14] - 2023-2026年资产负债率分别为19.9%/22.2%/24.9%/26.2%,流动比率分别为4.9/4.1/3.6/3.4 [14]

报告亮点 - 通过复盘2023年以来行业的供需、价格及航司利润兑现情况,试图来评估行业"供需-价格-利润弹性"闭环 [11] 现象讨论：行业淡旺季峰谷拉大的背后？ - 淡旺季峰谷拉大,季节特征更为明显 [12] - 票价端:行业淡旺季价格缘何波动剧烈?需求端细分市场分化明显,因私旅游强于商务出行 [13][38] - 供给端:23年起国际线持续修复,国内供给压力仍存 [13][56][57] 行业思辨：航司"供需-价格-利润弹性"闭环如何评估？ - 供给端:仍在持续兑现,且供应链扰动下,约束进一步加强 [77][79] - 波音空客产能仍显著低于疫情前,中国商飞产能预计仍在爬坡 [79][80][87][96] - "多对一"生产模式下,供应链制约更为明显 [101][103] - 在手积压订单数量众多,交付时间拉长 [125][126][132] - 需求侧:国际持续修复,国内平稳增长,推动运力消化 [190][201][202] - 国际航线持续修复,免签政策推动进境需求 [173][184][185][186] - 测算中性假设下,需求有望充分消化运力增长 [201][202][209] - 供需结构好转后,"供需-价格-利润"的闭环有望逐步兑现 [213][214] 投资建议 - 暑运进行时,旺季再度回归景气 [215][216] - 投资建议:推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司;大航静待弹性释放 [228][233][234] - 看好受益于支线航空补贴政策调整的华夏航空 [230][231][233] - 看好国际领先恢复,宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放 [234] 风险提示 - 经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等 [235]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司座椅电驱基本面稳定,业绩有望稳定增长 [4] - 公司轮毂轴承业务稳定,伴随新能源市场拓展进一步提升业绩 [4] - 公司实施股权激励,积极拓展下游汽车、人形机器人业务 [4] - 公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩,切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第二成长曲线 [5] 财务指标总结 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为46.84/53.00/57.44亿元,同比增长13.2%/13.1%/8.4% [6] - 预测公司2024-2026年归母净利润为3.70/3.72/4.08亿元 [6] - 公司2024年预计市盈率13倍,市净率1.9倍 [6]

基金计算机配置有所回落,持仓较为稳健 - 2024年中报基金计算机配置占比约2.58%,处于历史低位 [16] - 2024年中报计算机基金持仓处于行业配置中间水平,环比变动幅度较高 [19] 基金持仓领域分散,重仓人工智能、云计算和信创领域公司 - 持股市值方面,深信服、宝信软件、华大九天进入基金前十大重仓 [26] - 德赛西威、金山办公、海康威视、金蝶国际在持股市值方面下降幅度大,深信服、纳思达增长幅度大 [28] - 持股基金数量方面,紫光股份、柏楚电子、纳思达新进入前十名 [32] - 德赛西威、金山办公在持股基金数量方面下降幅度大,宝信软件、纳思达在持股基金数量方面增长幅度较大 [34] 风险提示 - 政策推进不及预期 - 宏观经济因素不确定性 - 行业竞争加剧风险 - 基金配置风格不确定性 - 技术迭代不及预期 [36]

不同所有制企业表现 - 私企在生产、出口、利润、融资等方面表现较好[5][7][9][12] - 国企主要通过资金支持来支撑经济[19][20] - 外企在除利润外的其他方面表现较弱[19][20] 经济内生动力 - 私企是经济内生主体，其"资金->就业->生产->销售->利润->资金"的循环相对良性[18][21] - 国企投资和生产偏弱，存在一定新增产能压力[19][20] - 国企投资持续性存在问题[19][20] 数据分析 - 上半年工业增加值私企增速最高、国企次之、外企最低[39][40][41] - 固定资产投资中民间投资表现较好[49][50][51] - 出口方面私企为唯一正增项[59][60][61][62] - 利润方面外企最高、私企次之、国企最低[66][67][68] - 融资和就业方面私企表现较好[72][73][80][81][82]