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再观日本:地产七问
华创证券· 2024-06-20 16:02
策略研究 证券研究报告 策略深度 2024年06月20日 【策略深度】 再观日本:地产七问 ❖ 回首再看日本 90 年地产泡沫破灭之后,我们聚焦七个关键问题:①房价跌 华创证券研究所 多少、哪里跌得多?②货币政策有效吗? ③财政政策犯了哪些错?④基本面 下行几何、谁是领先信号?⑤新房 VS 二手房,供需结构如何演化?⑥房价 证券分析师:姚佩 下行期的股市企稳条件?⑦地产股还能买吗? 邮箱:yaopei@hcyjs.com ❖ 日本地产泡沫破灭后:房价跌多少?哪里跌得多?全国房价跌 46%,住宅市 执业编号:S0360522120004 值/GDP占比从 4.2跌至 3.3,跌去近 1年 GDP。区域分化:六大城市前期涨 得高、后期跌得深(地价跌幅 76%,整体 54%),2012 年率先触底(日本整 证券分析师:邢妍姝 体 2015年)。新旧分化:新房跌幅小(45%<整体 57%)、后期涨幅大(21年 邮箱:xingyanshu@hcyjs.com 超过90年泡沫顶点,整体距离高点仍有40%差距),稀缺性优势长期突显。 执业编 号:S0360523070003 ❖ 货币政策:收紧刺穿泡沫,放松独木难支。房地产 ...
必易微:重大事项点评:股权激励计划落地,新品放量目标彰显信心
华创证券· 2024-06-20 14:31
报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司积极拓宽产品矩阵并战略聚焦高毛利产品,2024Q1业绩实现稳健增长,盈利能力显著改善 [1] - 公司新品布局进展顺利,包括BMS、信号链和汽车照明等领域 [1] - 公司持续拓宽产品布局,打开远期成长空间 [1] 公司投资评级 - 报告维持公司2024-2026年归母净利润预测为0.24/0.55/0.95亿元,对应EPS为0.35/0.80/1.38元 [1] 公司基本情况 - 公司总股本6,904.89万股,已上市流通股3,690.62万股,总市值22.79亿元,流通市值12.18亿元 [2] - 公司资产负债率8.33%,每股净资产19.24元 [2] 股权激励计划 - 公司分别于2024年4月3日和6月14日发布了两期限制性股票激励计划 [1] - 第一期激励计划涉及242人,约占公司员工总数的67.22%,有助于吸引和留住优秀人才 [1] - 第二期激励计划针对性地面向核心技术人员和业务骨干,有望提高他们的工作动力 [1] 业务发展 - 公司积极拓宽产品矩阵,在BMS、信号链和汽车照明等领域布局新产品 [1] - 随着行业周期复苏和新产品不断放量,公司业绩和盈利能力有望持续提升 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新产品开发进度不及预期 - 下游需求不及预期 [1]
立中集团:重大事项点评:免热材料项目定点最终落地
华创证券· 2024-06-20 13:31
报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[3] 报告的核心观点 1. 免热材料项目定点最终落地。立中公告获得某重要战略客户关于一体化压铸铝合金材料的项目定点,项目于7M24开始执行,周期3年,合计7.5万吨、15亿交易金额。[1] 2. 公司过去1-2年不断推进免热材料量产,在三电系统、一体化压铸结构件领域实现量产,并推动免热材料再生化、复合性能化。[1] 3. 公司三大业务增长稳健:①铸造铝合金:一体化压铸推动铸造铝行业扩容,立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强;②铝合金车轮:2023年高基数情况下继续实现20%+增长;③中间合金:全球龙头,预计未来稳健10-15%年化增长。[2] 4. 根据公司免热材料量产进度预期,公司2024-2026年归母净利预期由9.4亿、9.7亿、12.0亿元调整为9.4亿、10.0亿、11.9亿元,增速对应+55%、+6%、+19%。[3] 财务指标总结 1. 2023年营业总收入为23,365百万元,同比增长9.3%。[3] 2. 2023年归母净利润为606百万元,同比增长23.0%。[3] 3. 2024年营业总收入预计为25,158百万元,同比增长7.7%。[3] 4. 2024年归母净利润预计为941百万元,同比增长55.4%。[3] 5. 2025年营业总收入预计为28,130百万元,同比增长11.8%。[3] 6. 2025年归母净利润预计为997百万元,同比增长6.0%。[3] 7. 2026年营业总收入预计为32,496百万元,同比增长15.5%。[3] 8. 2026年归母净利润预计为1,187百万元,同比增长19.0%。[3]
证券行业重大事项点评:科创板五周年:证监会发布深化科创板改革八条措施
华创证券· 2024-06-20 12:31
报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"推荐"评级,预期未来3-6个月内该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上[14] 报告的核心观点 - 证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,主要包括:强化科创板"硬科技"定位、开展发行承销制度试点、优化股债融资制度、支持并购重组、完善股权激励制度、完善交易机制、加强监管、营造良好市场生态等[2][3] - 过去五年,上交所科创板的效应不断放大,在促进完善资本市场基础制度等方面发挥着重要作用。《八条措施》对于推动股票发行注册制走深走实,积极发挥科创板"试验田"作用,支持上海加快"五个中心"建设等国家战略具有重大意义[3] 行业概况分析 - 报告指出,科创板五年来在促进完善资本市场基础制度等方面发挥了重要作用[3] - 《八条措施》旨在进一步推动股票发行注册制改革,支持科创板发挥"试验田"作用,助力上海建设"五个中心"[3] 风险提示 - 报告提到的风险包括:经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动[3]
政策观察双周报第82期:“以深化改革促进高质量发展”
华创证券· 2024-06-20 12:02
新质生产力 1) 官方密集公开总书记对科技、高质量发展的指示 [1][2][3] - 总书记主持召开中央深改委会议,部署建设具有全球竞争力的科技创新开放环境 - 《求是》杂志连续两次发表总书记关于新质生产力和高质量发展的重要论述,提出"新质生产力的显著特点是创新"、"加快实现高水平科技自立自强,是推动高质量发展的必由之路" - 总书记两次致信科研机构和科研人员,强调发挥国家战略科技力量作用,为实现高水平科技自立自强建设世界科技强国作出新的更大贡献 2) 总书记多次部署改革,预期继续升温 [3][4][5] - 总书记主持召开中央深改委会议,部署"完善中国特色现代企业制度",要求尊重企业经营主体地位 - 总书记在政治局集体学习时指出,要深化就业体制机制改革,完善就业公共服务制度 - 中央财办官员发表文章提出,坚持以深化改革促进高质量发展的主要六点任务,包括科技人才体制机制改革、城乡及区域协调、生态文明体制改革等 地产去库 1) 中央进一步推进地产去库存 [6][7] - 国常会指出,要着力推动已出台政策措施落地见效,继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施 - 央行召开保障性住房再贷款工作推进会,提出加快推动存量商品房去库存,加强制度保障和内外部监督 节能降碳 1) 近两年行动方案出台 [9][10] - 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,提出尽最大努力完成"十四五"节能降碳约束性指标 - 国家发改委印发钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业节能降碳专项行动计划,目前这些行业仍有15%-16%的产能能效达不到基准水平 产业政策 1) 涉及医改、农机补贴、海外仓建设 [11][12][13] - 国办印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》,推进药品和医用耗材集中带量采购提质扩面 - 农业农村部、财政部印发《2024-2026年农机购置与应用补贴实施意见》,在支持重点和补贴标准方面做出调整 - 商务部等发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》,积极培育跨境电商经营主体
科创板五周年:证监会发布深化科创板改革八条措施
华创证券· 2024-06-20 12:02
报告行业投资评级 - 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [14] - 中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5% [14] - 回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上 [14] 报告的核心观点 - 强化科创板"硬科技"定位,严把入口关,优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的"硬科技"企业在科创板上市 [2] - 开展深化发行承销制度试点,优化新股发行定价机制,在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例 [2] - 优化科创板上市公司股债融资制度,建立健全开展关键核心技术攻关的"硬科技"企业股债融资、并购重组"绿色通道" [2] - 更大力度支持并购重组,支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合,提高并购重组估值包容性 [2] - 完善股权激励制度,提高股权激励精准性,与投资者更好实现利益绑定 [2] - 完善交易机制,防范市场风险,丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品,研究适时推出科创50指数期货期权 [2][3] - 加强科创板上市公司全链条监管,从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象,更加有效保护中小投资者合法权益 [2] - 积极营造良好市场生态,推动优化科创板司法保障制度机制,加强与地方政府、相关部委协作 [2] 报告分类总结 行业定位和准入 - 强化科创板"硬科技"定位,严把入口关,优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的"硬科技"企业在科创板上市 [2] - 支持优质未盈利科技型企业在科创板上市 [2] 发行承销制度 - 开展深化发行承销制度试点,优化新股发行定价机制,在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例 [2] - 完善科创板新股市值配售安排,增加网下投资者持有科创板股票市值要求 [2] - 在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构,相应提高其配售比例 [2] 融资并购支持 - 优化科创板上市公司股债融资制度,建立健全开展关键核心技术攻关的"硬科技"企业股债融资、并购重组"绿色通道" [2] - 探索建立"轻资产、高研发投入"认定标准,推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地 [2] - 更大力度支持并购重组,支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合,提高并购重组估值包容性 [2] - 丰富并购重组支付工具,开展股份对价分期支付研究,支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并 [2] 股权激励优化 - 完善股权激励制度,提高股权激励精准性,与投资者更好实现利益绑定 [2] - 完善科创板上市公司股权激励实施程序,优化适用短线交易、窗口期等规定,研究优化股权激励预留权益的安排 [2] 交易机制完善 - 完善交易机制,防范市场风险,加强交易监管,研究优化科创板做市商机制、盘后交易机制 [2] - 丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品,研究适时推出科创50指数期货期权 [2][3] 监管与生态优化 - 加强科创板上市公司全链条监管,从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象,更加有效保护中小投资者合法权益 [2] - 积极营造良好市场生态,推动优化科创板司法保障制度机制,加强与地方政府、相关部委协作 [2]
众安在线:重大事项点评:融资再下一城,数字银行+科技业务有望打造众安第二增长曲线
华创证券· 2024-06-19 22:01
公司研 究 证 券研究 报 告 非银行金融 2024年06月19日 众 安在线(06060.HK)重大事项点评 推 荐 (维持) 融资再下一城,数字银行+科技业务有望打造 目标价:23.28港元 众安第二增长曲线 当前价:14.58港元 事项: 华创证券研究所 ❖ 2024 年6 月18 日,众安国际科技(ZA Tech)宣布完成 3500 万美元 A 轮融 证券分析师:徐康 资,并正式更名为 Peak3。本轮融资由欧洲大型私募股权投资公司殷拓集团 (EQT)领投,摩根大通担任独家财务顾问。 电话:021-20572556 邮箱:xukang@hcyjs.com 评论: 执业编号:S0360518060005 ❖ ZA Tech 获投,彰显公司投资价值。2023 年,众安在线出售众安国际相关股 联系人:陈海椰 权,众安国际(包括科技分部下的国际科技输出业务 ZA Tech、银行分部 ZA Bank以及其他分部下的ZA Life业务)不再为公司的附属公司,并入账列为合 邮箱:chenhaiye@hcyjs.com 营公司。在此背景下,众安国际相关业务发展将具备更大的灵活性,同时在投 联系人:崔祎晴 融资方面更具 ...
华创农业5月生猪跟踪报告:猪价上行趋势不改,重视板块窗口期布局机会
华创证券· 2024-06-19 20:01
行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐" [26] 报告的核心观点 - 2024年5月,12家上市猪企共实现销售收入211.27亿元,同比增长11.41%。其中东瑞股份同比增长62.34%,*ST正邦同比下降30.19% [5] - 5月生猪销售均价为15.79元/公斤,较4月上涨0.69元/公斤。7家上市猪企中有4家销售均价低于行业均价 [5] - 5月冻品平均库容率为14.39%,环比下降0.24个百分点,自1月起持续处于消化状态 [5] - 2024年5月,13家上市猪企共销售生猪1215.50万头,同比下降1.33%。其中华统股份、东瑞股份、大北农同比增速靠前,傲农生物、*ST正邦、天邦食品同比增长率相对靠后 [6] - 行业出栏均重环比下降至125.92公斤。牧原股份、温氏股份等主要企业出栏均重有所上升 [8][9][10][11][12] - 5月上旬仔猪补栏基本停滞,中旬以后随着二育及商品猪行情走高,带动仔猪补栏情绪增强 [11] 投资建议 - 短期现货价格波动,但情绪释放后有望踩实上行趋势。建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口 [13][14] - 当前板块估值处于历史底部区域,建议逢低布局。重点关注成本优势、资金充足的龙头企业 [15]
首创环保:重大事项点评:出售新加坡子公司,战略重心聚焦境内
华创证券· 2024-06-19 16:31
报告公司投资评级 - 报告维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟出售新加坡子公司ECO Industrial,聚焦中国市场 [1] - 本次交易有利于公司改善现金流、优化资产负债结构、降低融资和资金成本,也有利于公司优化资源配置、聚焦国内环保市场提升竞争力 [1] - 本次交易预计将对公司2024年经营业绩产生积极影响 [1] 财务指标总结 - 2023-2026年营业收入预计分别为21,319/21,806/22,982/24,056百万元,同比增速分别为-3.8%/2.3%/5.4%/4.7% [1][2] - 2023-2026年归母净利润预计分别为1,606/1,752/1,927/2,071百万元,同比增速分别为-49.1%/9.1%/9.9%/7.5% [1][2] - 2023-2026年每股收益预计分别为0.22/0.24/0.26/0.28元 [1][2] - 2023-2026年市盈率预计分别为13/11/10/10倍,市净率预计分别为0.7/0.7/0.6/0.6倍 [1][2]
美国补库的两个时间维度
华创证券· 2024-06-19 16:02
报告的核心观点 1) 美国可能已进入补库阶段。从去年下半年开始,实际销售同比触底回升,实际库存同比持续下降,美国进入被动去库阶段。今年1-3月,实际销售同比横盘,实际库存同比从1%触底回升至1.3%,美国或已进入弱幅度的补库阶段。[18][19] 2) 未来半年美国继续补库的概率较大,但补库力度可能偏弱。三大领先指标预示,直到明年年初,美国或仍将处于补库周期。但企业主观库存感知较差、地产链条和汽车链条补库动力可能不足,以及库销比下行幅度较弱,可能导致补库力度偏弱。[21][22][24][25][28] 3) 总统候选人的关税"逐高竞赛"可能带来下半年"抢进口"的补库扰动。[31][32] 4) 未来中期维度内,美国宏观库存水平或趋于回升。主要原因包括:供应链扰动可能成为常态、经济政策不确定性可能上升、以及当前宏观库存水平处于历史低位。[49][50][51][52] 5) 宏观库存水平回升可能会:1)增加经济增长的波动性;2)增强补库持续性,并给我国对美出口带来结构性机会。[53][54][55][57][58][59][60] 报告分类总结 从客观数据看当下 - 从去年下半年开始,美国进入被动去库阶段,今年1-3月或已进入弱幅度的补库阶段。[18][19] 从需求视角看未来半年 - 三大领先指标预示,未来半年美国大概率仍将处于补库周期。[21][22] - 但补库力度可能偏弱,主要原因包括:企业主观库存感知较差、地产链条和汽车链条补库动力可能不足、库销比下行幅度较弱。[24][25][28] - 总统候选人的关税"逐高竞赛"可能带来下半年"抢进口"的补库扰动。[31][32] 从安全视角看中期维度 - 未来中期维度内,美国宏观库存水平或趋于回升,主要原因包括:供应链扰动可能成为常态、经济政策不确定性可能上升、当前宏观库存水平处于历史低位。[49][50][51][52] - 宏观库存水平回升可能会:1)增加经济增长的波动性;2)增强补库持续性,并给我国对美出口带来结构性机会。[53][54][55][57][58][59][60]