证券研究报 告 非银金融行业数据周报（20241008-20241011） 推荐（维持） 市场流动性激活，非银板块跑赢大盘 市场行情：本周券商指数下跌 0.73%，跑赢大盘 2.52pct，近三年 PB 估值分 位数为 85.4%；保险指数下跌 0.42%，跑赢大盘 2.83pct，近三年 PB 估值分 位数为 99.3%。本周涨跌幅：沪深 300：-3.25%，中证 500：-4.74%，中证 1000：-5.12%，国企红利指数：-5.21%，中证 2000：-5.53%，微盘：- 4.50%。中证 500 较中证 2000 跑赢 0.79pct，微盘股指数较中证 500 跑赢 0.25pct。 券商板块跑赢大盘。1）市场行情：海通证券+21.09%、国泰君安+21.02%、 红塔证券+4.95%、中信建投+3.69%、中金公司+3.57%、中信证券+3.57%、 招商证券+2.93%、东方财富+2.71%、中国银河+0.52%、指南针-0.40%。2） 经纪业务：本周市场日均成交量 25494.52 亿元（环比+93.08%），成交量大 幅抬升。3）信用业务：两融余额 1.59 万亿元（环比+10.29 ...

报告行业投资评级 报告给予保险行业"推荐"评级。[12][14] 报告的核心观点 1) 行业保费收入保持较快增长,人身险和财产险均呈现良好态势。人身险方面,2024年1-8月原保险保费收入同比增长16.1%,增速环比提升3.0个百分点;财产险方面,2024年1-8月原保险保费收入同比增长5.5%,增速环比提升0.4个百分点。[1] 2) 保险公司三季度业绩有望持续超预期。低基数叠加近期市场显著回暖,投资收益或驱动保险板块Q3实现超预期业绩。人身险方面,新单增速有望回暖,新业务价值率进一步受益于预定利率下调;财产险方面,COR有望改善。[1] 3) 建议关注弹性较强的新华保险,以及资产端受益于权益市场回暖、负债端经营亦"稳中有进"的中国太保。[4] 公司投资评级及盈利预测 1) 中国太保:2024年EPS 3.64元,2025年EPS 4.00元,2026年EPS 4.25元,PE分别为10.24倍、9.31倍和8.76倍,PB为1.34倍,给予"推荐"评级。[5] 2) 中国人寿:2024年EPS 2.01元,2025年EPS 2.27元,2026年EPS 2.46元,PE分别为21.22倍、18.80倍和17.34倍,PB为2.30倍,给予"推荐"评级。[5] 3) 中国人保:2024年EPS 0.71元,2025年EPS 0.81元,2026年EPS 0.89元,PE分别为9.90倍、8.72倍和7.88倍,PB为1.10倍,给予"推荐"评级。[5] 4) 新华保险:2024年EPS 7.88元,2025年EPS 8.17元,2026年EPS 8.52元,PE分别为6.31倍、6.08倍和5.84倍,PB为1.17倍,给予"推荐"评级。[5]

报告行业投资评级 - 报告维持银行业"（维持）"评级 [1] 报告的核心观点 宏观政策方面 - 宽货币+宽财政周期开启,一揽子增量政策加速落地 [1] - 财政政策将稳步有序落地推进,保持市场良好的节奏,宽财政的大方向已经明晰 [1] - 财政政策包括:1)较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务;2)发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本;3)支持房地产市场止跌回稳 [1] 银行业方面 - 银行业将受益于宽货币+宽财政政策,有利于银行业后续长久稳健经营发展 [1] - 银行存量按揭贷款利率将于10月25日统一调整为LPR-30BP,有利于房地产市场企稳 [13][14][15] - 银行板块整体表现领先沪深300指数2.48个百分点 [12] 分行业总结 大型银行 - 国有大行和招商银行等大型银行受益于政策支持,业绩有望保持稳健增长 [17] 区域性银行 - 江苏银行、常熟银行等区域性银行受益于所在区域经济发达、客群优质,业绩有望保持较快增长 [17][17] - 瑞丰银行等区域性银行深耕当地市场,规模和资产质量保持良好,业绩有望持续高增长 [17] 农商行 - 邮储银行、沪农商行等农商行受益于政策支持,业绩有望保持较快增长 [15][17]

报告行业投资评级 报告维持银行业"（维持）"评级。[1] 报告的核心观点 1) 宽货币+宽财政周期开启,一揽子增量政策加速落地,推动银行业稳健经营发展,继续看好板块机会。[1] 2) 财政部的一揽子有针对性增量政策有利于银行业后续长久稳健经营发展:较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务,稳定银行城投债务风险预期;发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升大行作为系统重要性银行的抵御风险和信贷投放能力;叠加运用专项债、专项资金、税收政策等支持推动房地产市场止跌回稳,从而稳住上游产业链,进而提振需求,拉动工业发展。[1] 3) 在预期未完全扭转的情况下,当期板块红利策略逻辑未变,仍然看好红利资产。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖,看好顺周期策略空间和机会,推荐国有大行+招行/宁波/常熟。[1] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告维持银行业"（维持）"评级。[1] 核心观点 1. 宽货币+宽财政周期开启,一揽子增量政策加速落地,推动银行业稳健经营发展,继续看好板块机会。[1] 2. 财政部的一揽子有针对性增量政策有利于银行业后续长久稳健经营发展。[1] 3. 在预期未完全扭转的情况下,当期板块红利策略逻辑未变,仍然看好红利资产。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖,看好顺周期策略空间和机会,推荐国有大行+招行/宁波/常熟。[1]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业"推荐"评级 [2] 核心观点 - 8月中旬以来,政策刺激需求超预期回升,国庆期间汽车销量保持热销,客流和订单好于中秋,新车型保持高热度,行业基本面状态良好 [2] - 历史上汽车板块相对收益与汽车销量增速强相关,随着货币政策和财政政策的加码,未来经济、汽车消费和汽车板块投资前景较为乐观 [2] - 当前整车估值处于历史中枢偏高,零部件处于历史中枢水平,周期上行时整车往往先于零部件表现,且整车个股表现差异大、零部件差异相对小 [2] 整车板块 - 建议关注近期新车较强的标的,如吉利、小鹏、蔚来等,以及二线自主品牌长安、长城,比亚迪在产品周期加持下也有补涨机会 [2] 零部件板块 - 相对整车和创业板有所滞涨,建议关注业绩有支撑且具有中长期成长逻辑的公司,如出海、智能化、集团化经营等方向的龙头企业,如拓普、新泉、银轮等 [2] 重卡板块 - 过去几个月终端需求一般,但宏观政策组合下,预计Q4将有旧换新的弹性 [2] - 推荐潍柴、重汽A [2]

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 通信行业周报（20241007-20241013） 行业研究 通信 2024 年 10 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 目标价为20.2元 [1] 报告核心观点 - 安防主业筑底回升,收入和利润均实现高增长 [2] - 大力发展车载光学业务,成为公司新的增长曲线 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元 [8] 报告内容总结 安防业务 - 2021Q4以来,公司安防领域收入连续6个季度下滑,随着下游逐步筑底回升,2023Q2-2024Q2收入连续5个季度同比增长 [2] - 2024年前三季度预计实现归母净利润中值1.35亿元,同比高增225.46%,主要系传统安防镜头、车载镜头等业务量增加 [2] 车载光学业务 - 公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等 [2] - 2024年上半年车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元,同比增长34.09%/163.95% [2] - 公司激光雷达业务与国内头部厂商合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产 [2] - 2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产项目,涵盖车载光学等产品 [2] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元 [8] - 给予公司2025年25倍市盈率,目标价20.2元 [1]

报告行业投资评级 报告维持对农林牧渔行业的"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 生猪行业: - 第三方机构能繁母猪存栏增速较慢,猪价有望持续恢复。[1] - 前期板块下跌的三大利空已逐步缓释,包括期现空头情绪接近尾声、产能增加担忧趋缓、筹码拥挤度担忧放松。[1] - 建议关注成本优势企业,如牧原股份、温氏股份等,以及成本改善明显、资金储备充足的企业,如神农集团、巨星农牧等。[1] 2. 白鸡行业: - 苗价持续高位,企业盈利或持续改善。[1] - 受禽流感影响,海外引种受限,国内自主供应仍在发展中,祖代白羽鸡供应或将持续不足。[27] - 建议关注益生股份、禾丰股份等上游种苗企业,以及仙坛股份、民和股份、圣农发展等一体化龙头。[27][28][29][30] 3. 动保行业: - 猪价持续高位下动保经营改善已在路上,行业竞争加剧或逐步迎来产能退出。[1] - 建议关注业绩弹性较高的科前生物、回盛生物,以及非瘟疫苗后续进展的生物股份、中牧股份等。[1] 4. 种植链: - 2024年一号文件聚焦粮食安全,关注转基因品种商业化进程。[1] - 建议关注大北农、隆平高科和登海种业等。[1] 5. 宠物行业: - 环比增速转正,重点关注龙头企业。[1] - 推荐佩蒂股份、中宠股份、天元宠物等。[31][32] 根据相关目录分别进行总结 (一) 行情资讯 - 沪深300指数整体下跌3.25%,农林牧渔指数下跌7.59%,动物保健跌幅最高。[3][4][5][8] - 农业板块估值处于低位,种植业、养殖业、饲料行业PE/PB均低于平均值。[6][9][10][11][12][13] (二) 重点报告 - 《金猪十年与农业产业思考》:长期来看,农业会是个大市值的行业,效率改善后或可容纳10万亿的总市值。[26] - 《白羽肉鸡行业深度研究报告》:海外引种受限,国内自主供应仍在发展中,祖代白羽鸡供应或将持续不足。[27] - 《禾丰股份深度研究报告》:公司是被低估的白羽鸡龙头企业,具备全产业链优势。[28] - 《益生股份深度研究报告》:公司是白羽鸡种源领军者,有望获取周期利润与壁垒利润。[29][30] - 《宠物行业深度研究报告》:头部企业业绩有望实现高增长。[31] - 《中宠股份深度研究报告》:公司是本土宠粮龙头,品牌基因渐成。[32] - 《农业2024年度投资策略》:生猪、白鸡行业景气可期,建议重点关注相关标的。[33] (三) 新闻速递 - 国家统计局数据显示,9月下旬生猪价格较9月中旬下跌6.3%。[38] - 牧原股份9月销售生猪535.8万头,销售收入118.99亿元。[39][40] (四) 公司公告 - 多家上市公司发布9月份生猪、肉鸡等产品销售情况。[41]-[54] (五) 下周大事 - 多家公司将召开股东大会或业绩发布会。[58]

短期政策重点 - 通过增发国债约1万亿元弥补财政当年预算缺口[11] - 发行特别国债约1万亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本[11] - 允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化相关税收政策以支持房地产市场止跌回稳[11] 中期化债政策 - 拟一次性增加较大规模约6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务[11,12] - 中央通过增发国债/特别国债直接减轻地方债务还本付息负担、补充地方财力[12] - 化债政策可能从地方发债走向中央发债的"路线B"模式[11,12] 长期政策取向 - 将专项债券扩围至收回收购存量闲置土地用于保障性住房等领域[14] - 对大省财力进行定向"输血"以支持房地产市场去库存[14] - 加大对学生群体的奖优助困力度，但民生补贴政策或量力而行[18]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级[10] 报告的核心观点 1) 政策支持上，《期货公司分类监管规定》对服务实体经济的加分指标较少、加分幅度较小[2] 2) 我国期货品种数量少、部分品种空白,且能为企业提供个性化服务的场外衍生品规模及占比相对国际市场较小,后续有完善配套措施、丰富产品体系的空间[2] 3) 推动更多商业银行参与国债期货交易试点,将为市场带来长期增量资金,有助于完善投资者结构,增强国债期货市场的流动性、稳健性和成熟度[2] 4) 将股指期货、国债期货纳入对外开放,有望进一步吸引外资流入,为市场带来增量资金[2] 5) 传统经纪业务同质化加剧情况下,出清机制或将倒逼中小期货公司业务转型、合规经营,预计行业集中度将持续提升,创新和差异化发展是未来趋势[3] 6) 取消对高频交易的手续费减收,将引导期货公司完善收入结构,加强风险管理能力[3] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予行业"推荐"评级[10] 政策支持 - 《期货公司分类监管规定》对服务实体经济的加分指标较少、加分幅度较小[2] - 我国期货品种数量少、部分品种空白,且能为企业提供个性化服务的场外衍生品规模及占比相对国际市场较小,后续有完善配套措施、丰富产品体系的空间[2] - 推动更多商业银行参与国债期货交易试点,将为市场带来长期增量资金,有助于完善投资者结构,增强国债期货市场的流动性、稳健性和成熟度[2] - 将股指期货、国债期货纳入对外开放,有望进一步吸引外资流入,为市场带来增量资金[2] 行业发展趋势 - 传统经纪业务同质化加剧情况下,出清机制或将倒逼中小期货公司业务转型、合规经营,预计行业集中度将持续提升,创新和差异化发展是未来趋势[3] - 取消对高频交易的手续费减收,将引导期货公司完善收入结构,加强风险管理能力[3]