报告行业投资评级 - 雷达行业初推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 华创交运团队提出低空经济行情演绎“四段论”逻辑—>产品—>订单放量—>并购重组，预计2025年或迎来第三阶段行情，在低空新基建环节雷达或具备放量潜力，雷达是低空经济领域核心关注标的之一[1][6] - 雷达在低空新基建领域有气象雷达、空管雷达以及低空监视/反无雷达三大用途，且在各用途下有不同的市场空间预测思路[1][7] 根据相关目录分别进行总结 一、低空新基建，雷达环节或具备放量潜力 - 雷达可按多种方式分类，民用雷达在空管、气象等领域有巨大应用潜力，本篇报告主要探讨民用雷达在低空新基建领域中的应用[38][39] - 雷达在低空新基建领域有气象雷达、空管雷达以及低空监视/反无雷达三大用途，气象雷达可根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围推测市场空间，空管雷达可根据机场数量+国产化率提升推测市场空间，低空监视/反无雷达需求方多元，市场空间理论上不低于气象雷达[47][53][61][64][1][7] - 以雷达为主业的上市公司主要有四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖等，国睿科技收入利润体量领先、纳睿雷达毛利率领先[68][70][1] [38][47][68] 二、四创电子 - 四创电子是国内首家以雷达为主业的上市公司，控股股东为中电博微电子科技有限公司，实际控制人为中国电子科技集团有限公司[78] - 公司业务聚焦感知产品、感知基础、感知应用三大板块，在气象雷达、航管雷达等领域处于国内领先，2014 - 2018年业绩高增长，2019年进入业务结构调整期[81][89] - 公司产品线契合低空经济发展，立足安徽将迎来战略机遇，积极布局谋划拓展低空领域发展，如成立“低空经济产业推进工作专班”等[94][102][103][1] [78][81][94] 三、国睿科技 - 国睿科技控股股东为中国电子科技集团公司第十四研究所，实际控制人为中国电子科技集团有限公司[114] - 公司主要业务包括雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造以及智慧轨交板块，雷达收入占比约7成，利润体量在A股雷达公司中列第一[116][122] - 公司积极推动低空领域产品开发，体系或初步成型，聚焦低空经济安全保障领域推出多个系统[129][135][1] [114][116][129] 四、纳睿雷达 - 纳睿雷达是国内领先的有源相控阵雷达企业，主要产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产品及相关配套，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域[23] - 公司在手订单多，截止9月30日，新签订单为23年收 入的3倍，多维度发力探索低空市场，发布Ku波段双极化有源相控阵雷达并开展联合试点测试等[23] [23]