报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 消费眼科类业务稳健增长,但白内障等业务受高基数影响增速承压 [2] - 新开医院刚性支出增加导致公司盈利能力短期承压 [2] - 公司通过战略收购不断深化区域市场影响力,外延扩张稳步进行 [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.93、7.68和8.59亿元,同比增长4.2%、10.8%和11.8% [2] - 给予公司2024年30倍估值,对应目标价约25元 [2] 分业务总结 - 屈光业务收入6.94亿元,同比增长6.56% [2] - 眼视光综合业务收入4.97亿元,同比增长4.56% [2] - 白内障业务收入4.65亿元,同比下降6.53% [2] - 眼后段业务收入2.62亿元,同比下降5.13% [2] - 其他业务收入1.32亿元,同比增长41.76% [2]

证 券 研 究 报 告 行业研究 证券Ⅱ 2024 年 09 月 05 日 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 家电行业重大事项点评 推荐（维持） "以旧换新"湖北成功打响第一枪！ 事项： 自 725 以旧换新政策发布后，湖北于 8 月 10 日最早启动补贴活动，至今已有 部分周度零售数据出炉，为验证家电以旧换新拉动能力提供稀缺数据资源。 评论： W32-W35 湖北家电零售周度数据为以旧换新"试点级"验证。湖北启动的 8.10- 9.1 的三周周频数据，是具独立性的稀缺验证，其中关键是应将同品类的"湖 北周度同比增速"扣减同期"全国周度同比增速"，以验证单湖北的补贴刺激 拉力。单独看省份周度同比意义有限，主因周频数据不同年份有很强偶然性， 但扣减全国同期去噪后，因这一期间全国基本可视为没有其他"以旧换新"市 场拉力，因此单三周"湖北-全国"具备"试点级"拉力验证。而考虑湖北最早 推行，部分线下店铺及消费者并未第一时间充分理解/配合/受益，其真实拉动 在后续省份中仍存扩展空间。 W32-W35 湖北补贴品类零售拉动堪称火爆！从"湖北-全国"相对拉力看， 活动前的六七月乃至 W31（7.29-8.4），相关十一品类（奥维口径）湖北增速大 多落后全国，平均在-10pcts 到-30pcts，前期消费 ...

公司投资评级和业绩概况 公司投资评级 - 公司被评为"推荐"评级,预期未来6个月内超越基准指数10%-20% [36][37] 公司业绩概况 - 2025财年第二季度公司实现营收12.73亿美元,同比下滑5%,环比增长10%,高于业绩指引中值12.5亿美元 [1] - 公司Non-GAAP毛利率为61.9%,基本位于指引中值62% [1] - 公司GAAP运营费用为6.88亿美元,Non-GAAP运营费用为4.56亿美元,符合公司指引 [1] - 公司2025财年第二季度末库存约8.18亿美元,环比减少800万美元,同比减少1.98亿美元,降幅近20% [1][4] 按终端市场划分的营收情况 数据中心市场 - 数据中心市场营收为8.81亿美元,同比增长92%,占总营收69%,主要得益于人工智能应用强劲需求和定制化AI芯片出货量持续增长 [5] - 公司在800G PAM产品和400ZR数据中心互连产品方面保持领先地位,订单量持续强劲 [5] 企业网络市场 - 企业网络市场营收为1.51亿美元,同比下降54%,占总营收12%,主要是客户下游订单持续增长,公司企业级产品预订量提升 [6] 运营商基础设施市场 - 运营商基础设施市场营收为0.76亿美元,同比下降72%,占总营收6%,公司已开始从多家Tier 1客户接收5纳米OCTEON 10 DPUs的订单 [6] 消费者市场 - 消费者市场营收为0.89亿美元,同比下降47%,环比增长112%,占总营收7%,主要是游戏领域客户完成库存去化 [6] 汽车和工业市场 - 汽车和工业市场营收为0.76亿美元,同比下降31%,环比下降2%,占总营收6%,主要是汽车市场库存调整 [6] 公司业绩指引 2025财年第三季度业绩指引 - 公司预计2025财年第三季度营收13.775-15.225亿美元,同比增长2.2%,环比增长13.9% [7] - 公司预计2025财年第三季度Non-GAAP毛利率约61%,同比增长0.4个百分点,环比下降0.9个百分点 [7] - 公司认为企业网络和运营商终端市场在上半年触底,经过多个季度的库存消化后将恢复增长,数据中心终端市场增速将进一步提升 [7] 2025财年第三季度分市场指引 - 数据中心终端市场:预计收入环比增长超过15%,主要由人工智能定制项目带来的强劲需求 [8] - 企业网络&运营商基础设施终端市场:预计总收入将环比增长中个位数,产品出货量将低于终端市场需求,订单势头已加快 [8] - 消费类终端市场:预期收入将环比略有增长,未来几年将达到每年约3亿美元的常态化水平 [9] - 汽车和工业终端市场:预计收入环比增长中个位数 [9] 公司在定制计算业务的发展 定制计算业务的竞争格局 - 公司在DSP和光学市场保持较高市场份额,得益于出色的工程执行力和完整的解决方案 [22] - 在定制硅领域,公司相信完整的解决方案将是取胜的关键,需要先进的技术路线图、封装和I/O等 [22] 与客户的长期合作前景 - 公司已在多代产品上与不同客户合作,客户倾向于形成长期合作伙伴关系 [23] - 公司坚信其作为长期可靠伙伴的价值,在这方面具有强大优势 [23] 定制计算业务的增长动力 - 公司已成功实施并推进相关项目,并已步入生产阶段,客户对公司技术实力给予高度认可 [29] - 公司正积极筹备明年的产能扩展计划及下一代产品的研发 [29] 其他关键信息 公司在数据中心互连(DCI)业务的表现 - 公司在DCI领域的业务表现强劲,已成功拓展至400G领域并吸引更多客户 [28] - 公司正积极投资于800G及1.6T DCI技术的研发,旨在持续巩固并扩大市场领先地位 [28] 公司在AI业务的发展 - 公司预计2025财年AI业务收入将达到15亿美元,明年将达到25亿美元 [19] - 定制计算业务和光学业务的AI相关需求均非常强劲,公司对明年的预期超过了之前的目标 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 产业链价格大幅回落,存货减值计提影响公司业绩 [2][3] - 推动BC技术产业化提速,HPBC 2.0值得期待 [3] - 北美市场拓展取得突破,美国组件产能正式投产 [3] 公司投资评级 - 公司是硅片和组件双龙头,布局BC差异化发展 [3] - 考虑产业链价格大幅回落及减值影响,预计公司2024-2026归母净利润分别为-56.31/50.77/72.40亿元 [3][4] - 参考可比公司估值及公司历史估值,给予2025年25x PE,对应目标价16.75元 [3] 主要财务指标 - 2024年营业总收入773.27亿元,同比下降40.3% [4] - 2024年归母净利润-56.31亿元,同比下降152.4% [4] - 2025年营业总收入984.78亿元,同比增长27.4% [4] - 2025年归母净利润50.77亿元,同比增长190.2% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入同/环比改善,需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩逐步修复 [2] - 行业周期底部已过,国产替代加速,国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长 [2] - 虚拟IDM构筑自身技术壁垒,加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间 [2] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,考虑到下游需求恢复不及预期,叠加公司尚处高研发投入阶段,预测公司2024-2026年归母净利润为-2.97/0.01/1.25亿元 [2] 公司财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入7.51亿元,同比+15.60%;毛利率27.79%,同比-3.84pct;归母/扣非归母净利润-3.37/-3.60亿元 [1] - 2024Q2公司实现营业收入4.21亿元,同比/环比+21.17%/+27.96%;毛利率27.87%,同比/环比-2.73pct/+0.19pct;归母净利润-1.28亿元,扣非后归母净利润-1.46亿元 [1] - 公司加大研发投入,坚持持续研发创新与全产品线的布局策略 [2] 公司基本信息 - 公司总股本4,468.80万股,已上市流通股2,559.038万股,总市值65.24亿元,流通市值37.36亿元,资产负债率41.79% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 锂电池市场稳定增长,公司收入持续扩张 [2] - 季度毛利企稳回升,但受到原材料波动、下游去库存等因素影响,业绩短期承压 [2] - 公司深耕圆柱电池结构件的同时,积极扩展方形电池结构件新产品,新产能建设有助于公司扩宽产品种类,增加营业收入 [2] - 政府补助及非经常性损益降低对公司利润影响较大 [2] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入6.24亿元,同比增长20.76% [1] - 2024年上半年归母净利润0.27亿元,同比下降26.25% [1] - 2024年上半年扣非归母净利润0.24亿元,同比下降8.52% [1] - 2024年上半年毛利率13.7%,较去年同期有所企稳 [2] 业务发展 - 公司深耕锂电池精密结构件(圆柱电池壳体/安全阀、方形电池壳体)、镍基导体材料业务,主要配套下游锂电池制造商 [2] - 2024年上半年动力及储能需求增速较快,方形电池结构件增长较快;圆柱电池阶段性去库存结束,需求逐步恢复 [2] - 公司新建东杨新材料新厂及湖北金杨新厂房即将完工,有助于公司扩宽产品种类,增加营业收入 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 24H1 外销高增内销维稳,刚需品类行业领导地位稳固 [2] - 24Q2 毛利率同比下滑,期间费用效率同比提升 [2] - 线上线下渠道加速融合,小家电龙头经营稳健 [2] 公司投资评级 - 公司作为国内小家电龙头企业,近年来渠道变革成效显著、产品创新持续满足消费者多元需求,小家电龙头经营稳健、远期成长动力充足 [2] - 我们维持公司24/25/26年归母净利润预测为23.7/26.1/28.3亿元,24-26年对应PE分别为17/16/15倍 [2] - 采用DCF估值法,维持目标价为63元 [2] 主要财务指标 - 2023年营业收入21,304百万元,同比增长5.6% [2] - 2023年归母净利润2,180百万元,同比增长5.4% [2] - 2024年预计营业收入23,212百万元,同比增长9.0% [2] - 2024年预计归母净利润2,368百万元,同比增长8.7% [2]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司订单及收入修复高增,主要系下游欧美零售商库存去化结束,公司订单恢复匹配终端市场需求,同时继续推出大量新品获取订单增量 [2] - 2024年第二季度公司毛利率同比提升2个百分点,主要系收入规模效应及东南亚基地投产盈利能力提升 [2] - 下游零售商库存去化结束,工具行业有望进入下一轮繁荣周期 [2] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入67.0亿元,同比增长27.8%;实现归母净利11.9亿元,同比增长36.8% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入33.9亿元,同比增长26.2%;实现归母净利7.8亿元,同比增长36.9% [1] - 2023-2026年公司营业收入、归母净利润预测分别为10,930/13,905/17,273/20,871百万元,1,692/2,154/2,713/3,286百万元 [7] - 2023-2026年公司毛利率预测分别为31.8%/32.4%/32.8%/33.2% [7] - 2023-2026年公司净利率预测分别为15.5%/15.5%/15.7%/15.8% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司双品牌战略过渡调整及消费压力下,24H1 营收规模短暂承压 [3] - 24Q2 毛利率同比下滑,销售费用率增长导致利润下滑 [3] - 公司积极布局线下品牌体验店和海外市场 [3] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入48.14亿元,同比下降4.9%;归母净利润7.09亿元,同比下降30.5% [3] - 2025年公司预计实现营业收入56.06亿元,同比增长16.5%;归母净利润8.93亿元,同比增长26.0% [3] - 2026年公司预计实现营业收入62.22亿元,同比增长11.0%;归母净利润10.06亿元,同比增长12.6% [3] - 公司2024-2026年预计PE分别为22倍、17倍和15倍 [3]