报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 全资控股厨邦，优化统筹管理，考虑今年收回时点较晚，25年起有望增厚归母利润[1] - 少数股权如期收回，管理层承诺依次兑现，展现公司治理优化，后续仍有望看到更多有利事件落地[1] - 下半年渐进调整，当前状态逐步恢复，来年有望恢复较快增长[1] - 投资建议：收回少数股权，经营渐进调整[1] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布《关于无偿受让厨邦公司少数股权的公告》，全资孙公司阳西美味鲜于2024年12月4日与朗天慧德签订了《股权转让合同》，无偿受让后者持有的厨邦公司20%股权，交易完成后中炬高新将全资控股厨邦公司[1] 评论 - 全资控股厨邦，优化统筹管理，考虑今年收回时点较晚，25年起有望增厚归母利润[1] - 少数股权如期收回，管理层承诺依次兑现，展现公司治理优化，后续仍有望看到更多有利事件落地[1] - 下半年渐进调整，当前状态逐步恢复，来年有望恢复较快增长[1] - 投资建议：收回少数股权，经营渐进调整[1] 主要财务指标 - 营业总收入：2023A为5139百万，2024E为5774百万，2025E为6803百万，2026E为6847百万[1] - 同比增速：2023A为-3.8%，2024E为12.3%，2025E为17.8%，2026E为0.6%[1] - 归母净利润：2023A为1697百万，2024E为1120百万，2025E为1594百万，2026E为1087百万[1] - 同比增速：2023A为386.5%，2024E为-34.0%，2025E为42.3%，2026E为-31.8%[1] - 每股盈利：2023A为2.17元，2024E为1.43元，2025E为2.03元，2026E为1.39元[1] - 市盈率：2023A为11倍，2024E为16倍，2025E为11倍，2026E为17倍[1] - 市净率：2023A为3.9倍，2024E为3.3倍，2025E为2.7倍，2026E为2.4倍[1] 公司基本数据 - 总股本：78322.24万股[2] - 已上市流通股：77098.79万股[2] - 总市值：181.79亿元[2] - 流通市值：178.95亿元[2] - 资产负债率：27.11%[2] - 每股净资产：6.24元[2] - 12个月内最高/最低价：29.92/16.25元[2] 市场表现对比图(近12个月) - 中炬高新与沪深300指数的对比图[3] 相关研究报告 - 《中炬高新（600872）2024年三季报点评：积极纠偏，重回升势》[3] - 《中炬高新（600872）2024年半年报点评：坚定改革方向，务实调整节奏》[3] - 《中炬高新（600872）2024年半年度业绩预盈公告点评：业绩低于预期，求变动力坚实》[3] 公司分季度情况 - 营业总收入：2023Q1为1385百万，2023Q2为1367百万，2023Q3为1288百万，2023Q4为1299百万，2024Q1为1186百万，2024Q2为1485百万，2024Q3为1134百万，2024Q4为1328百万[5] - 营业总成本：2023Q1为1227百万，2023Q2为1197百万，2023Q3为1118百万，2023Q4为1104百万，2024Q1为1154百万，2024Q2为1202百万，2024Q3为1024百万，2024Q4为1041百万[5] - 营业成本：2023Q1为947百万，2023Q2为937百万，2023Q3为869百万，2023Q4为859百万，2024Q1为793百万，2024Q2为936百万，2024Q3为724百万，2024Q4为812百万[5] - 营业税金及附加：2023Q1为23百万，2023Q2为15百万，2023Q3为16百万，2023Q4为15百万，2024Q1为12百万，2024Q2为13百万，2024Q3为13百万，2024Q4为12百万[5] - 销售费用：2023Q1为138百万，2023Q2为117百万，2023Q3为108百万，2023Q4为105百万，2024Q1为126百万，2024Q2为115百万，2024Q3为168百万，2024Q4为83百万[5] - 管理费用：2023Q1为74百万，2023Q2为81百万，2023Q3为77百万，2023Q4为132百万，2024Q1为88百万，2024Q2为93百万，2024Q3为93百万，2024Q4为88百万[5] - 财务费用：2023Q1为-3百万，2023Q2为-2百万，2023Q3为-2百万，2023Q4为-2百万，2024Q1为3百万，2024Q2为1百万，2024Q3为1百万，2024Q4为3百万[5] - 投资净收益：2023Q1为8百万，2023Q2为9百万，2023Q3为9百万，2023Q4为10百万，2024Q1为12百万，2024Q2为14百万，2024Q3为14百万，2024Q4为12百万[5] - 其他收益：2023Q1为19百万，2023Q2为4百万，2023Q3为5百万，2023Q4为16百万，2024Q1为8百万，2024Q2为7百万，2024Q3为7百万，2024Q4为8百万[5] - 营业利润：2023Q1为184百万，2023Q2为184百万，2023Q3为182百万，2023Q4为209百万，2024Q1为58百万，2024Q2为307百万，2024Q3为131百万，2024Q4为309百万[5] - 营业外收入：2023Q1为1百万，2023Q2为1百万，2023Q3为1百万，2023Q4为1179百万，2024Q1为0百万，2024Q2为0百万，2024Q3为0百万，2024Q4为0百万[5] - 营业外支出：2023Q1为1179百万，2023Q2为1739百万，2023Q3为1百万，2023Q4为-1727百万，2024Q1为3百万，2024Q2为5百万，2024Q3为5百万，2024Q4为3百万[5] - 利润总额：2023Q1为-993百万，2023Q2为185百万，2023Q3为-1556百万，2023Q4为209百万，2024Q1为2964百万，2024Q2为307百万，2024Q3为127百万，2024Q4为304百万[5] - 所得税：2023Q1为8百万，2023Q2为23百万，2023Q3为27百万，2023Q4为-10百万，2024Q1为4百万，2024Q2为53百万，2024Q3为53百万，2024Q4为53百万[5] - 净利润：2023Q1为-1002百万，2023Q2为159百万，2023Q3为-1580百万，2023Q4为182百万，2024Q1为2975百万，2024Q2为262百万，2024Q3为124百万，2024Q4为252百万[5] - 归母净利润：2023Q1为-1011百万，2023Q2为150百万，2023Q3为-1593百万，2023Q4为170百万，2024Q1为2969百万，2024Q2为239百万，2024Q3为111百万，2024Q4为226百万[5] - EPS：2023Q1为-1.29元，2023Q2为0.19元，2023Q3为-2.03元，2023Q4为0.22元，2024Q1为3.78元，2024Q2为0.30元，2024Q3为0.14元，2024Q4为0.29元[5] - 毛利率：2023Q1为31.7%，2023Q2为31.4%，2023Q3为32.5%，2023Q4为33.9%，2024Q1为33.1%，2024Q2为37.0%，2024Q3为36.2%，2024Q4为38.8%[5] - 营业税金率：2023Q1为1.7%，2023Q2为1.1%，2023Q3为1.2%，2023Q4为1.2%，2024Q1为1.2%，2024Q2为0.9%，2024Q3为1.1%，2024Q4为1.0%[5] - 销售费用率：2023Q1为9.9%，2023Q2为8.6%，2023Q3为8.4%，2023Q4为8.1%，2024Q1为10.7%，2024Q2为7.7%，2024Q3为14.8%，2024Q4为6.3%[5] - 管理费用率：2023Q1为5.3%，2023Q2为6.4%，2023Q3为6.3%，2023Q4为5.9%，2024Q1为11.2%，2024Q2为6.4%，2024Q3为7.8%，2024Q4为7.0%[5] - 营业利润率：2023Q1为13.3%，2023Q2为13.5%，2023Q3为14.1%，2023Q4为16.1%，2024Q1为4.9%，2024Q2为20.7%，2024Q3为11.5%，2024Q4为23.3%[5] - 实际税率：2023Q1为-0.8%，2023Q2为13.6%，2023Q3为-1.5%，2023Q4为12.7%，2024Q1为-0.4%，2024Q2为14.7%，2024Q3为3.0%，2024Q4为17.4%[5] - 归母净利率：2023Q1为-73.0%，2023Q2为-18.7%，2023Q3为11.0%，2023Q4为-123.7%，2024Q1为13.1%，2024Q2为-0.4%，2024Q3为250.3%，2024Q4为16.1%[5] - 收入增长率：2023Q1为-14.4%，2023Q2为9.8%，2023Q3为-12.0%，2023Q4为17.1%，2024Q1为2.2%，2024Q2为-32.2%，2024Q3为-0.1%，2024Q4为14.6%[5] - 营业利润增长率：2023Q1为-55.2%，2023Q2为-7.3%，2023Q3为-6.5%，2023Q4为62.4%，2024Q1为-68.5%，2024Q2为67.1%，2024Q3为-28.1%，2024Q4为47.6%[5] - 归母净利润增长率：2023Q1为-369.4%，2023Q2为-5.5%，2023Q3为1129.4%，2023Q4为61.3%，2024Q1为-393.7%，2024Q2为59.7%，2024Q3为-107.0%，2024Q4为32.9%[5] 资产负债表 - 货币资金：2023A为500百万，2024E为1424百万，2025E为2328百万，2026E为2711百万[8] - 应收票据：2023A为0百万，2024E为1百万，2025E为1百万，2026E为1百万[8] - 应收账款：2023A为75百万，2024E为53百万，2025E为66百万，2026E为73百万[8] - 预付账款：2023A为15百万，2024E为12百万，2025E为15百万，2026E为17百万[8] - 存货：2023A为1618百万，2024E为158