报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内中炬高新财务指标有改善，2024 - 2026年归母净利润、营收等指标有增长预期，随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，盈利能力有望稳步提升[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为53.41亿元、51.39亿元、56.02亿元、65.49亿元、74.94亿元，增长率分别为4.4%、-3.8%、9.0%、16.9%、14.4%；归母净利润分别为-5.92亿元、16.97亿元、7.26亿元、9.18亿元、11.05亿元，增长率分别为-179.8%、386.5%、-57.2%、26.4%、20.3%；ROE分别为-16.0%、33.4%、13.2%、14.9%、15.6%；EPS最新摊薄分别为-0.76元、2.17元、0.93元、1.17元、1.41元；P/E分别为-30.9、10.8、25.2、19.9、16.6；P/B分别为6.1、3.9、3.6、3.2、2.7[1] 2024年三季度业绩 - 24Q1 - 3实现营收39.5亿元，同比-0.17%；归母净利润5.8亿元；扣非归母净利润5.5亿元，同比+19.3%；24Q3营收13.3亿元，同比+2.2%；归母净利润2.3亿元，同比+32.9%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.7%[1] 营收品类与区域情况 - 24Q3酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别为7.4亿元、1.8亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别变动0.5%、14.0%、-9.2%、-9.0%；东部、南部、中西部、北部区域营收分别为2.9亿元、5.2亿元、2.4亿元、1.5亿元，同比分别变动8.6%、1.2%、-12.9%、2.5%；截至24Q3末经销商数量合计2395个，净增311个，中西部、北部净增较多[2] 毛利率与费用率情况 - 24Q3毛利率38.8%，同比提升5.0pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.3%、7.0%、2.8%，同比分别变动-1.9pct、1.1pct、-0.7pct；三季度投资收益约1400万，同比增加约500万；24Q3净利率为18.9%，同比提升4.9pct[3] 公司战略调整情况 - 2024年是三年战略期开局和蓄势之年，公司聚焦调味品主业，以战略为指引落实业务举措，总结渠道问题，在营销组织队伍建设、经销商分级管理、费投效率、品类结构等方面优化，三季度业绩环比同比均改善[3] 估值情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.3亿元、9.2亿元、11.1亿元，EPS分别为0.93元、1.17元、1.41元，对应24 - 26年估值分别为25倍、20倍、17倍[4] 财务报表情况 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表中的各项数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等众多财务数据[7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩环比有所改善,全年业绩有望稳健增长 [1][2] - 公司盈利能力显著改善,毛利率和净利率均有大幅提升 [2] - 公司东部区域销售增长较快,经销商数量稳健增加 [2] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [3] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营收预计分别为53.41/51.39/57.56/66.21/76.35亿元,同比增长4.41%/-3.78%/12.01%/15.02%/15.31% [4][7] - 公司2022-2026年归母净利润预计分别为-5.92/16.97/7.55/9.15/10.94亿元,同比变动-179.82%/-386.53%/-55.51%/21.22%/19.52% [4][7] - 公司2024-2026年对应PE为24X/20X/17X [3] - 公司2022-2026年毛利率分别为31.70%/32.71%/35.03%/35.40%/36.00%,净利率分别为-11.09%/33.02%/13.11%/13.82%/14.33% [7][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年三季报显示,公司营业总收入和归母净利润均实现同比改善,主要业务增长重回正轨 [4] - 公司主要产品如酱油、鸡精鸡粉等品类以及南部地区销售均扭转了下滑态势,渠道数量也在持续扩张 [4] - 公司通过降本增效措施,毛利率和盈利能力均大幅改善,2024Q3归母净利率同比提升3.94个百分点至17.05% [5] 分产品营收总结 - 2024Q1-Q3酱油营收22.99亿元,同比下降2.4%,单2024Q3同比增长0.47% [4] - 2024Q1-Q3鸡精鸡粉营收5.08亿元,同比增长4.48%,单2024Q3同比增长13.99% [4] - 2024Q1-Q3食用油营收3.45亿元,同比增长1.94%,单2024Q3同比下降9.16% [4] - 2024Q1-Q3其他品类营收4.89亿元,同比下降12.94%,单2024Q3同比下降9.05% [4] 分渠道营收总结 - 2024Q1-Q3分销渠道营收35.22亿元,同比下降3.41%,单2024Q3同比下降0.9% [4] - 2024Q1-Q3直销渠道营收1.2亿元,同比增长24.24%,单2024Q3同比增长22.6% [4] 分区域营收总结 - 2024Q1-Q3东部地区营收9.05亿元,同比增长4.83%,单2024Q3同比增长8.57% [4] - 2024Q1-Q3南部地区营收14.87亿元,同比下降2.33%,单2024Q3同比增长1.2% [4] - 2024Q1-Q3中西部地区营收7.53亿元,同比下降8.54%,单2024Q3同比下降12.94% [4] - 2024Q1-Q3北部地区营收4.96亿元,同比下降6.89%,单2024Q3同比增长2.53% [4]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为13.28亿元，同比增长2.23%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增长32.90%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.13亿元，同比增长27.66%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为9.14亿元，同比增长8.20%[1] - 基本每股收益为0.2906元，同比增长31.55%[1] - 加权平均净资产收益率为12.15%，同比增加65.77个百分点[1] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1.94亿元[4] - 政府补助收入为3.73亿元[4] - 金融资产公允价值变动收益为5.58亿元[4] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回1.09亿元[4] 分部经营情况 - 2024年1-9月实现营业收入39.46亿元，同比减少0.17%[10] - 2024年1-9月实现合并净利润6.37亿元，同比增加18.75亿元[11] - 归属母公司净利润5.76亿元，同比增加18.49亿元[11] - 美味鲜公司1-9月实现营业收入38.08亿元，同比增加0.46%[10] - 美味鲜公司归属母公司净利润5.57亿元，同比增加17.40%[11] - 中汇合创1-9月实现营业收入2,301万元，同比增加332.83%[10] - 中汇合创归属母公司净利润522.65万元，同比增加577.26万元[11] - 中炬精工1-9月实现营业收入4,570.86万元，同比增加36.91%[10] - 中炬精工归属母公司净利润亏损381.93万元，同比减少371.58万元[11] - 公司总部1-9月实现营业收入6,221.96万元，同比减少46.20%[10] 财务状况 - 公司2024年前三季度营业总收入为39.46亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度营业成本为24.72亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.66亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.75亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.22亿元人民币[18] - 公司2024年9月30日流动资产合计为45.34亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为29.38亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日资产总计为74.72亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日流动负债合计为18.12亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为2.14亿元人民币[16] 现金流量 - 公司2024年前三季度实现营业利润7.47亿元，同比增长30.0%[19] - 公司2024年前三季度实现净利润6.37亿元，同比下降151.5%[19] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.14亿元，同比增长8.2%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-11.61亿元，同比下降78.6%[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比下降102.6%[22] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.7374元，同比下降144.6%[20] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额5.76亿元，同比下降145.3%[20] - 公司2024年前三季度实现归属于少数股东的综合收益总额0.61亿元，同比增长75.0%[20] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为5.02亿元，同比增长65.5%[21] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为2.02亿元，同比增长12.3%[22]

[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 30 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：22.61 元 中炬高新（600872）食品饮料 目标价：——元（6 个月） Q3 利润端持续改善，改革稳步推进 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现营收 39.5亿元，同比-0.2%；实 现归母净利润 5.8亿元，比去年同期增加了 18.5亿元；实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比+19.3%。其中 24Q3实现营收 13.3亿元，同比+2.2%；实现归母净 利润 2.3亿元，同比+32.9%；实现扣非归母净利润 2.1亿元，同比+27.7%；公 司业绩超市场预期。 酱油主业恢复增长，鸡精鸡粉维持高增。24Q3 美味鲜子公司实现收入 12.5 亿 元，同比+2.8%。分产品看，24Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分 别为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业实现恢复性增长，鸡精鸡粉高基 数下维持快速增长。分区域看，24Q3 东部/南部/中西部/北部收入增速分别为 +8.6%/+1.2%/-12.9 ...

报告公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 3季度公司内部改革持续推进,利润端表现亮眼 [3] - 3季度美味鲜产品营收增速环比改善,内部提价及渠道库存管控有效 [3] - 受益于成本下行及产品结构提升,3季度毛利率明显改善 [3] - 公司通过各项举措维稳价盘,梳理渠道痛点,调味品主业逐渐企稳 [3] - 预计公司未来经营将持续向好,维持增持评级 [3] 分产品总结 - 酱油产品3季度恢复增长,营收7.4亿元,同比+0.5% [3] - 鸡精鸡粉实现快速增长,3季度营收1.8亿元,同比+14.0% [3] - 食用油营收1.3亿元,同比-9.2% [3] - 其他产品营收1.5亿元,同比-9.0% [3] 分区域总结 - 除中西部薄弱区域营收同比下滑外,其他区域均实现增长 [3] - 大本营南部区域营收占比43.5%,同比提升0.6pct [3] - 南部/东部/中西部/北部区域经销商数量环比变化分别为-13/+14/+23/+86家 [3] 财务指标总结 - 1-3Q24公司营收39.5亿元,同比-0.2% [3] - 1-3Q24归母净利5.8亿元,扣非归母净利5.5亿元,同比+19.3% [3] - 3Q24公司营收13.3亿元,同比+2.2%,归母净利2.3亿元,同比+32.9%,扣非归母净利2.1亿元,同比+27.7% [3] - 3Q24美味鲜毛利率38.1%,同比提升4.9pct [3] - 3Q24公司四项费用率同比降1.3pct至16.1% [3] - 3Q24公司扣非归母净利率同比提升3.2pct至16.0% [3] 未来展望 - 随着餐饮需求及居民消费逐渐回暖,公司经营将持续向好 [3] - 预计24-26年营收增速分别为7.1%、14.1%、14.0%,归母净利增速分别为58.2%、27.2%、22.9% [4] 主要风险 - 宏观经济下行风险,需求复苏较慢 [3] - 全国化布局不及预期,餐饮渠道布局不及预期 [3] - 原材料成本出现波动 [3] - 行业竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q1-3公司实现收入39.46亿元,同比增长-0.17%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长19.25% [1] - 2024Q3公司实现收入13.28亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长27.66% [1] - 美味鲜2024Q3实现收入12.52亿元,同比增长2.68%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长30.01% [1] - 2024Q3公司调味品收入环比改善,鸡精鸡粉增长较快 [1] 公司财务指标 - 2024-2026年公司预计收入分别为54.33、62.34、70.27亿元,增速分别为6%、16%、13% [1] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为7.67、9.03、10.72亿元,增速分别为-55%、18%、19% [1] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.98、1.15、1.36元 [1] - 公司毛利率同比提升至37.36%,销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.90、0.71、0.35、0.15个pct [1] 分品类收入情况 - 2024Q3公司酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入7.41、1.81、1.30、1.47亿元,同比分别增长-0.18%、4.48%、1.94%、-12.94% [1] - 2024Q1-3公司酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入4.96、8.57、5.08、3.45亿元,同比分别增长-1.86%、9.05%、4.78%、-2.33% [1] 分区域收入情况 - 2024Q3公司东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入4.83亿元、-2.33亿元、-8.54亿元、-6.89亿元,同比分别增长1.20%、-12.94%、-2.40%、-1.86% [1] - 2024Q1-3公司东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入38.82亿元、14.87亿元、7.53亿元、9.05亿元,同比分别增长4.96%、-9.05%、-8.57%、-6.89% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价29.1元 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩超预期,营收13.28亿元同比增2.23%,归母净利润2.26亿元同比增32.90% [1] - 公司内部积极调整,调味品主业环比改善,毛利率同比提升4.9个百分点至38.1% [1] - 成本弹性释放和费用投放收紧,2024Q3公司美味鲜净利率同比提升4.4个百分点至18.4% [1] - 公司改革决心不变,在库存优化管理、价盘稳定、营销团队考核等方面持续纠偏优化 [1] - 预计后续新进经销商和新开发的餐饮渠道将逐步贡献收入,原材料红利及供应链改革效果将继续释放,盈利水平有望延续弹性增长 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现收入54.2/61.2/68.6亿元,同比增长5.5%/12.8%/12.1% [2] - 2024-2026年公司预计实现归母净利7.7/9.2/10.6亿元,同比-54.8%/+19.6%/+15.9% [2] - 2024-2026年公司预计摊薄每股收益0.98/1.17/1.35元,市盈率24.42/20.42/17.62倍 [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024前三季度公司实现收入39.46亿元,同比减少0.17%;实现归母净利润5.76亿元 [2] - 2024Q3单季公司实现收入13.28亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长32.90% [2] 产品和渠道表现 - 鸡精鸡粉及酱油产品实现增长,区域分化明显 [6] - 分销渠道同比下降0.90%,直销渠道同比增长22.60% [6] - 东南部基地市场表现较优,东部、南部、中西部、北部地区收入变动不一 [6] 盈利水平提升 - 毛利率同比提升4.96个百分点至38.82%,主要由于成本红利释放、材料价格下降及供应链改革成效 [6] - 销售费用率优化,毛销差同比提升6.82个百分点至32.56%,净利率同比提升4.90个百分点至18.94% [6] 未来预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为54.53/58.94/65.35亿元,同比增速6.11%/8.08%/10.87% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.07/8.73/9.88亿元,同比增速-58.34%/23.47%/13.14% [7] 风险提示 - 食品安全风险 [8] - 渠道拓展不达预期风险 [8] - 原料价格上涨风险 [8]

报告投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告核心观点 - 2024 前三季度公司实现营业总收入 39.46 亿元,同比减少 0.17%;实现归母净利润 5.76 亿元,同比减少 145.28%;实现扣非归母净利润 5.52 亿元,同比增长 19.25% [5] - 2024 第三季度公司实现营业总收入 13.28 亿元,同比增长 2.23%;实现归母净利润 2.26 亿元,同比增长 32.90%;实现扣非归母净利润 2.13 亿元,同比增长 27.66% [5] - 美味鲜产品增速环比改善,直销渠道增速较好 [5] - 公司毛利率上升至 38.8%,主要受益于原材料成本下降和高毛利产品占比提升 [6] - 公司费用投放效率提升,扣非归母净利润率达 16.0% [6] - 公司持续推进改革措施,四季度及 2025 年有望进一步改善 [6] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计实现营业总收入 53.0/57.9/62.9 亿元,同比增长 3.1%/9.4%/8.6% [8] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 7.0/7.7/9.0 亿元,实现 EPS 0.89/0.98/1.15 元 [8] - 公司当前股价对应 PE 分别为 26.4/23.8/20.5 倍 [10]