公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入”[4] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年上半年度报告显示，公司收入26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，扭亏为盈。扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%，业绩符合预告中枢水平。其中，美味鲜收入25.56亿元，同比下降0.60%；净利润3.91亿元，同比增长15.27%[2] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年上半年，中炬高新收入26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，扭亏为盈。扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。美味鲜收入25.56亿元，同比下降0.60%；净利润3.91亿元，同比增长15.27%[2] 运营和市场情况 - 需求短期承压，公司改革延续。24Q2美味鲜收入10.95亿元，同比下降12.12%，主要系行业需求疲软且竞争加剧。公司进行经销商分级管理和费用优化措施，渠道仍处调整中。分产品看，24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-21.99%/-15.40%/+29.14%/-30.86%。分区域看，东部/南部/中西部/北部区域同比-18.66%/-11.05%/-25.03%/-31.15%。24Q2经销商数目2285个，环比Q1净增加104个[2] 财务预测和投资建议 - 不考虑2024年征地补偿收入2.96亿元、尚未落地的169亩土地补偿、并购以及少数股权收回，预计2024-2026年收入54.76/62.27/71.11亿元，同比增长6.55%/13.72%/14.19%；归母净利润7.25/9.19/11.13亿元，同比变动-57.30%/+26.77%/+21.20%。预计2024-2026年美味鲜收入53.22/61.15/70.32亿元，同比增长7.91%/14.91%/15.00%；归母净利润7.00/9.12/11.07亿元，同比增长24.96%/30.33%/21.43%。给予2024年美味鲜PE估值20倍；地产业务合理价值30亿元，合理价值21.70元/股，维持买入评级[3]

投资评级 - 报告对中炬高新的投资评级为“买入（维持）”[10] 核心观点 - 报告主要分析了中炬高新2024年半年报的财务数据和业务表现[2][3] - 公司业绩符合前期预告中枢，但需求疲软导致多品类承压[4] - 费用投入影响净利率水平，销售费用投入对冲毛利率提升，影响整体盈利水平[6] - 投资建议认为，随着经销商分级管理落实和品类结构聚焦完善，预计渠道效率有望提升，H2收入端有望实现逐季改善[7] 财务数据分析 收入和利润 - Q2收入为11.34亿，同比下降12%，归母净利润为1.11亿，同比增长107%，扣非归母净利润为1.03亿，同比下降32.4%[3] - H1收入为26.18亿，同比下降1.4%，归母净利润为3.5亿，同比增长124.2%，扣非归母净利润为3.39亿，同比增长14.5%[3] 产品分部 - Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他品类分别实现收入6.11/1.46/1.14/1.29亿，同比分别-22%/-15%/+29%/-31%[5] 区域分部 - Q2东部/南部/中西部/北部实现收入同比分别-19%/-11%/-25%/-31%[5] 费用和毛利率 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.6pct，销售/管理/研发费用率分别+6.4/+1.5/+0.1pct[6] - Q2/H1扣非净利率分别为9.07%/13%，同比分别变动-2.7/+1.8pct[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入55.7/61.32/68.36亿元，同比+8.4%/10.1%/11.5%，归母净利润7.25/8.84/10.95亿元，同比-57.3%/21.9%/23.9%，当前股价对应PE分别为21/18/14倍[9]

报告公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入(维持)”[2] 报告的核心观点 - 中炬高新通过成本优化策略和高端化战略的持续推进，有望提升盈利能力[2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为19.8元，总市值为155亿元，总股本为783百万股，流通股本为771百万股，52周价格范围为18.04-35.88元，日均成交额为254.29百万元[4] 市场表现 - 报告未提供具体的市场表现数据，仅提供了图表表示市场表现的百分比变化[5] 相关研究 - 报告提到了三篇历史研究报告，分别发布于2024年7月10日、2024年4月24日和2024年3月31日，内容涉及公司改革、高端化策略和主业经营情况[7] 投资要点 - 2024年上半年，公司实现营收26.18亿元，同比下降1%，归母净利润为3.50亿元，同比增长11%。成本控制和运输成本优化是盈利提升的关键因素[8] - 公司通过技术改造和经销商结构优化，推进高端化升级，预计下半年高端化效果将逐渐显现[9] - 公司调整了2024-2026年的盈利预测，当前股价对应的PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”投资评级[12] 盈利预测 - 预测2024-2026年EPS分别为0.94元、1.12元和1.30元，归母净利润增长率分别为-56.7%、20.0%和15.5%[14] 主要财务指标 - 2024-2026年预测的毛利率分别为35.2%、36.4%和36.8%，净利率分别为13.8%、15.3%和16.4%，ROE分别为12.3%、12.9%和12.9%[20]

公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级为“强推”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.5亿元，实现扭亏为盈。单Q2实现营收11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元，实现扭亏为盈[2] - 公司坚定改革方向，务实调整节奏，下半年企业状态有望恢复，回归正常增长通道[2] - 投资建议：改革并非一蹴而就，但安全边际已较足，维持"强推"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.5亿元，实现扭亏为盈。单Q2实现营收11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元，实现扭亏为盈[2] 营收和利润分析 - Q2公司整体实现营收11.34亿，同比下降11.96％，其中公司本部Q2实现收入1kw左右，美味鲜受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素影响，Q2实现营收10.95亿，同比下降12.1％[2] - 成本改善+降本增效下毛利率表现亮眼，但销售费投增加，部分拖累利润率表现。单Q2公司毛利率为36.2％，同比+3.6pcts[2] 产品与市场分析 - 分产品来看，酱油/鸡精鸡粉/食用油分别同比下降22.0％/-15.4％/+29.1％，其中食用油增长较多主要系去年基数较低；分区域来看，东部/南部/中西部/北部分别同比下降18.7％/-11.1％/-25.0％/-31.2％[2] - 期内公司经销商数目环比新增104个，其中东部/南部/中西部/北部分别新增10/13/29/52个，地级市开发率为95%，区县开发率达70%[2] 财务预测 - 维持24-26年EPS预测为1.36/2.03/1.48元，对应P/E估值15/10/13倍。若扣除土地补偿后，预计24/25年营收分别为53.6/63.1亿，归母利润分别为7.0/9.0亿[2] 投资建议 - 投资建议：改革并非一蹴而就，但安全边际已较足，维持"强推"评级。公司继续坚定改革战略，近期管理层增持也同样传递信心，重点关注下半年经营状态恢复、提质增效落实[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2经营面临调整，期待H2旺季改革逐步见效 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年半年度业绩公告显示，24H1公司实现营收26.18亿元，同比-1.35%；归母净利润3.5亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。Q2公司营收11.34亿元，同比-11.96%；归母净利润1.11亿元；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37% [2] - 子公司美味鲜H1实现营收25.56亿元，同比-0.6%，归母净利润3.51亿元，同比+11.1%；Q2营收10.95亿元，同比-12.1%；实现归母净利润1.07亿元，同比-34.4% [2] 产品与渠道分析 - Q2核心品类销售承压，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别同比-22%/-15%/+29%/-31%。公司聚焦核心品类，推出零添加、减盐等健康化新品 [3] - 分渠道看，Q2分销、直销模式营收分别同比-20%/+23%，公司积极拓展电商业务 [3] - 分区域看，Q2东部、南部、中西部、北部营收分别同比-19%/-11%/-25%/-31%，H1上述区域经销商数量分别同比+8/+18/+94/+81家，公司持续加强对全国薄弱市场的覆盖，目前地级市覆盖率达95%，区县覆盖率达70% [3] 财务与盈利分析 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.64pcts，主要系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降以及产品结构优化所致 [4] - 费用端提升明显，Q2四项费率合计同比+8.38pcts，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/+0.36pcts，其中销售费用率大幅提升主要系美味鲜渠道改造、加大费用投入力度，促销费用同比增加等影响 [4] - Q2公司归母净利率为9.77%，扣非归母净利率为9.07%，同比-2.74pcts，其中Q2美味鲜归母净利率为9.77%，同比-3.31pcts [4] 战略规划与展望 - 公司设定美味鲜三年战略规划，即到26年美味鲜营收、营业利润目标分别为100/15亿元，引领公司发展。尽管Q2需求疲软、竞争加剧等导致公司业绩表现一般，但期间公司持续深化改革，包括夯实新组织架构、内部流程机制（如薪酬激励、目标考核等），推动渠道改革等。伴随H2需求旺季催化、事业部执行力提升，公司销售业绩等有望恢复良性增长；未来美味鲜百亿目标依旧可期 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-26年归母净利润为7.2/9/11.6亿元，分别同比-57%/25%/28%。考虑到H2需求旺季催化、深度改革红利持续释放，预计公司未来业绩有望恢复快速增长 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [序号]1 报告的核心观点 - 因Q2行业需求疲软，叠加公司内部改革调整，下调24-26年利润预测，预计24-26年公司归母净利润分别为7.3/8.8/10.4亿元，分别同比-57%/+20%/+18%，对应PE分别为21x/18x/15x [序号]1 业绩简评 - 24H1实现营收26.18亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.50亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。24Q2实现营收11.34亿元，同比-11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37% [序号]1 经营分析 - 需求疲软+内部改革，致Q2收入承压。24Q2美味鲜实现收入10.95亿元，同比-12.1%。分产品：食用油实现增长，其他产品因餐饮需求疲软、竞争加剧而承压。24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.07/1.47/1.15/1.32亿元，同比分别-22.4%/-14.5%/+30.6%/-29.1%。分地区：主销区相对稳健，其他区域因组织架构、销售体系变革明显承压，24Q2东/南/中西/北部区域分别实现收入2.41/4.45/1.97/1.29亿元,同比-18%/-10.7%/-23.4%/-28.5% [序号]1 - 成本下行带动毛利率改善，费率高企致净利率承压。24Q2美味鲜毛利率/净利率分别为36.85%/11.42%,同比+4.19pct/-2.71pct，系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降利好。销售/管理/研发/财务费率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/-0.36pct，销售费率大幅提升，系需求疲软环境下公司主动提升终端建设投放 [序号]1 改革与展望 - 改革进入深水区，效果有待验证，下半年有望边际改善。渠道端，公司将持续推进省外市场覆盖，挖掘餐饮、工业、企业食堂等增量。产品端，将加快新品研发效率，迎合健康化、高端化、功能化的趋势。费用端，将合理规划用途，提高使用效率，有效控制费率水平 [序号]1

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公司进行全方位改革,但面临一定改革痛点,包括决策落地与费用投放依然存在问题、费用核销相对偏慢导致经销商资金回笼偏慢、团队人手有所欠缺 [17] - 展望24H2,公司将对各大事业部进行辅导培训,在费用端、渠道库存、人员配置、区域发展等方面进行动态调整优化,改革效果有望继续得到释放 [17] - 预测2024-26年归母净利润分别为7.6亿、9.7亿、12.5亿,分别同比变化-55%、+28.5%、+28.5% [7] 公司投资亮点 - 新一届管理班子具备丰富的消费品任职经验,对公司已进行深入研究并设立积极的三年计划,有望赋能调味品业务的发展 [7] - 随着市场化考核及股权激励的推进,公司团队信心及积极性有望得到提振,内部经营效率有望得到改善 [7] - 公司有望再次回归加速通道,稳固调味品行业地位,打开长期成长空间 [7] 公司经营情况 - 24H1公司实现营业收入26.2亿,同比下降1.4%,归母净利润3.5亿,同比扭亏为盈,扣非归母净利润3.4亿,同比增长14.5% [6] - 24Q2美味鲜实现营收10.95亿,同比下降12%,实现归母净利润1.07亿,同比下降34% [8] - 24Q2公司本部实现营收约0.1亿,归母净利润约900万,同比扭亏为盈,主因建设用地使用权转让合同纠纷案影响,公司去年同期计提预计负债17.47亿,但后续双方已达成和解撤诉 [8] - 24Q2分品类看,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现收入6.1/1.5/1.1/1.3亿,分别同比-22%/-15%/+29%/-31%,主要系需求弱复苏及行业竞争加剧 [9] - 24Q2分区域看,东部/南部/中西部/北部收入分别同比下降19%/11%/25%/31%,其中北部市场主要系改革调整幅度较大影响 [9] - 24Q2费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别约为15.2%/6.1%/3.7%/0.2%,分别同比+6.6/+1.7/-0.01/+0.3pct,导致24Q2美味鲜归母净利率为9.8%,同比-3.3pct [10]

证券研究报告 中矩高新 (600872 CH) 24H1 独有为盈，改革仍处搜索频 单系研究 2024 年８月０９日 | 中国内地 24H1 投手为量，主业伪处改革模式势 24H1 苍妆 26.2 亿元，阿比-1.4%；归芽净利 3.5 亿元，担亏为盈（23H1 为-14.4 亿元）；松非净利润 3.4 亿元，同比+14.5%；24Q2 登妆/归非净利 /标非净利 11.3/1.1/1.0 亿元，同比-12.0%/扭亏为盈/-32.4%，符合前次预告 （预计 H1 归득净利润 3.15~3.78 亿元）；主业站，24Q2 美味鲜收入网比 -12.1%，主要系 24Q2 外部宽水手这、行业竞争有所办别，查办公司全面开 展渠道改革，当前仍处于前期食用投放/人员居合与策略调整期间；利润站, 条购政策优化及大量等成本下行带办美味鲜 Q2 毛利率同比+4.2pct，促销 等費用增加致 Q2 公司轿售 食率同比+6.4pct，Q2 标非净利率同比-2.7pct。 我们预计 24-26 年 EPS 0.92/1.21/1.45 元, 参考可比公司 24 年平均 PE 26x (Wind 一致预期)，给予 24 年 26x ...

2024 年半年度报告 公司代码：600872 公司简称：中炬高新 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 / 153 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人余健华、主管会计工作负责人林颖及会计机构负责人（会计主管人员）张斌声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成对投资者的实质承诺。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告中描述公司面临的风险，敬 ...

报告评级 - 报告给予中炬高新"买入"评级 [9] 公司概况 - 中炬高新成立于1993年,1995年在上海证券交易所上市,是全国国家级开发区的首家上市公司 [20] - 公司主要从事调味品、园区运营及城市开发等业务 [20] - 2023年公司顺利实现董事会改组,新一届经营班子开展了战略反思、业务优化、组织重塑等变革工作 [20] 业绩表现 - 2024Q1公司实现营收和归母净利润分别为14.85/2.39亿元,同比增长8.64%/59.07% [22][23][25] - 公司调味品收入占比较高,2023年达94.68% [27] - 公司营收和归母净利润近年来保持较高增速,17年CAGR分别为11.06%和26.38% [22] 利润率分析 - 公司毛利率较为稳定,2024Q1达36.98% [34] - 销售费用率和管理费用率呈下降趋势,仍有优化空间 [34][38][39] - ROE水平受净利率影响较大,2023年提升至44% [41][42] 股东变化 - 2023年中山火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东 [48][49] - 新董事会顺利改组,新管理层具有丰富的经营管理经验 [50][53] 战略规划 - 公司发布未来三年战略规划,明确"再造一个新厨邦,实现发展高质量"的战略目标 [65][69] - 规划从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手,到2026年实现营收100亿、利润15亿 [140] 产品布局 - 公司坚持"1+N"产品发展战略,在做好酱油的同时加大其他品类如鸡粉(精)、耗油等的发展 [85][88] - 公司产品线丰富,SKU超100件,未来将聚焦核心酱油单品 [88] 渠道拓展 - 公司调整组织架构,优化客户管理,经销商数量快速增长 [116][117][122] - 公司加强餐饮和电商等新渠道建设,未来餐饮渠道占比有望达40% [131][132][133] 地产业务 - 公司将逐步处理房地产业务,聚焦主业发展 [136][139] - 公司拥有可开发商住地1666亩,部分土地已进行征地补偿谈判 [136][137] 风险提示 - 市场风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等 [142][143][144][145] - 城市综合开发业务风险、市场扩张不及预期、产品推广不及预期 [145][146][147][148]