电子行业点评 11 月手机补贴落地，12 月 iOS18.2 将至 2024 年 12 月 06 日 重点公司盈利预测、估值与评级 ➢ 事件：根据 MacRumors 信息，基于英国电信运营商 EE 通知，苹果有望在 美国时间 12 月 9 日发布 Apple Intelligence 的 iOS 18.2 正式版。此外，11 月 26 日，根据江苏省发改委信息：为充分释放消费品以旧换新政策红利，安排一定 规模的省级财政资金开展 3C 数码产品补贴专项活动。 ➢ 补贴逐步落地，消费热情高涨。近期省级补贴开始陆续落地。其中江苏省于 上周周五 11 月 27 日开始，补贴范围包括手机、平板电脑和无线蓝牙耳机等。补 贴标准为产品成交价格的 15%，最高可优惠 1500 元。据 MSN 等信息显示，目 前江苏线下各大门店的销售情况十分火热，存在部分排队购机的场景。 ➢ 本次江苏的补贴活动包含手机、平板等产品的全品类（苹果+安卓），例如 iPhone、iPad 等均在补贴范围内。我们认为，前期市场更多关心 AI 眼镜等终端 创新，由于受到美国加征关税的担心等因素扰动，果链平均估值被杀、显著超跌， 目前配置性价比凸显。 ...

计算机行业事件点评 政策持续催化，智慧城市领域迎来重要机遇 2024 年 12 月 05 日 [Table_Author] 分析师：吕伟 执业证号：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com | --- | |----------------| | | | | | | | 分析师：郭新宇 | | 执业证号： | | 邮箱： | | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

星湖科技（600866.SH）公司深度报告 收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长 2024 年 12 月 05 日 ➢ 成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业。星湖科技以味精起家，在收 购伊品生物前，公司主营食品添加剂、医药中间体、生物原料药及制剂业务，而 自 22 年成功收购伊品生物后，公司主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等 业务，跻身玉米深加工头部企业，业绩实现大幅提升，营收从 2021 年的 12.35 亿元增长至 2022 年的 174.86 亿元，同比增长 329.51%；归母净利润从 2021 年的 1.06 亿元增长至 2022 年的 6.08 亿元，同比增长 299.85%。伴随两家公司 的进一步融合协同，星湖科技业绩持续提升。2024 年前三季度，公司实现营收 127.90 亿元，同比增长 0.48%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长 38.38%。 ➢ 氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长。 需求端，受益于豆粕减量替代政策趋势引导，以苏、赖氨酸为代表的工业氨基酸 需求将迎来长期增长；供给端，苏、赖氨酸产能格局呈现头部集中趋势，以星湖 科 ...

商业航天行业事件点评 千帆星座在轨卫星增至 54 颗；常态化发射"聚星成链" 2024 年 12 月 05 日 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 高途（GOTU.N）的投资评级为“-” [1] 报告的核心观点 - 高途（GOTU.N）在2024年第三季度实现了收入的高增长，但利润短期承压 [1] - 公司预计2024年第四季度收入将同比增长69.2-71.9%，全年收入预计同比增长50.4%~51.1% [1] - 2025年，公司计划重点提升利润，优化业务盈利能力，并降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] - 公司积极布局线下教育，截至2024年12月3日，线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - 公司管理层看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 24Q3 收入高增、利润短期承压 - 2024年第三季度，高途净收入为12.08亿元，同比增长53.1%，位于此前指引上限 [1] - K12业务收入占比超过75%，K9非学科业务收入同比增长超过100% [1] - 大学生成人业务占比不到20% [1] - 收款10.69亿元，同比增长67.2%，期末递延收入余额14.39亿元，同比增长89.0% [1] 24Q3 亏损扩大 - 2024年第三季度，公司经营亏损4.90亿元，Non-GAAP经营亏损4.76亿元，亏损同比、环比均有扩大 [1] - 亏损扩大的主要原因包括寒假学期提前储备老师、线下新拓校区等因素 [1] - 毛利率为64.4%，同比下降7.9个百分点；销售费用率为73.3%，同比提升18.3个百分点；研发费用率为15.7%，同比下降0.9个百分点；管理费用率为16.0%，同比提升2.6个百分点 [1] - 销售费用ROI（收款/销售费用）为1.2，上年同期为1.5 [1] 2025 年收入目标稳定增长，利润端大幅减亏 - 2024年，公司大学生成人业务总体表现不及内部预期，主要受到心理等部分科目拖累 [1] - 公司增加了对线下以及留学业务的投入，业绩短期承压，但仍然看好长期潜力 [1] - 2025年，公司将重点提升利润，优化业务盈利能力，以及降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] 线下业务持续推进 - 2023年下半年以来，公司积极布局线下，打造第二曲线 [1] - 截至2024年12月3日，高途线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - K9非学科教学点占比超过60%，部分城市有考研、留学、考公教学点 [1] - 行业经验来看，一般线下教学点进入成熟期需要2-3年时间 [1] 投资建议 - 公司是国内K12在线教育龙头，"双减"后快速调整，在线教育领域，K9非学科新业务高增、传统高中业务保持较好势头，线下教育快速铺开 [1] - 公司管理层教育领域经验丰富，看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 景嘉微（300474.SZ）在GPU芯片领域具有领先布局，预计2024-2026年归母净利润为1.48/2.57/3.52亿元，对应PE为331/192/140倍，PS为45/33/24倍 [3] 盈利预测与财务指标 - 2023年营业收入为713百万元，2024年预计为1,092百万元，2025年预计为1,507百万元，2026年预计为2,024百万元 [4] - 2023年归母净利润为60百万元，2024年预计为148百万元，2025年预计为257百万元，2026年预计为352百万元 [4] - 2023年每股收益为0.11元，2024年预计为0.28元，2025年预计为0.49元，2026年预计为0.67元 [4] - 2023年PE为824倍，2024年预计为331倍，2025年预计为192倍，2026年预计为140倍 [4] - 2023年PS为69倍，2024年预计为45倍，2025年预计为33倍，2026年预计为24倍 [4] 公司业务发展 - JM11系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作，初步测试未发现异常，后续将继续推进驱动程序完善与调优，推进芯片功能、性能的全面测试 [3] - JM11系列图形处理芯片支持国内外主流CPU，兼容Linux、Windows等国内外主流操作系统，支持虚拟化，满足图形工作站、云桌面、云游戏等应用领域需求 [3] - 公司在图形处理芯片领域经过多年的技术钻研，成功自主研发了一系列具有自主知识产权的GPU芯片，是公司图形显控模块产品的核心部件并以此在行业内形成了核心技术优势 [3] - 公司研发了以JM5400、JM7200和JM9系列为代表的一系列GPU芯片，应用领域由图形渲染拓展至高性能GPU领域，并与国内主要CPU厂商、操作系统厂商、整机厂商、行业应用厂商等开展广泛合作，共同构建国内计算机应用生态 [3] - 公司在无锡设立子公司，大力引进高层次人才，加强GPU面向集群算力产业整体解决方案能力 [3] - 公司成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的产品空白 [3] 财务指标 - 2023年营业收入为713百万元，2024年预计为1,092百万元，2025年预计为1,507百万元，2026年预计为2,024百万元 [7] - 2023年营业成本为283百万元，2024年预计为446百万元，2025年预计为619百万元，2026年预计为836百万元 [7] - 2023年EBIT为-33百万元，2024年预计为145百万元，2025年预计为209百万元，2026年预计为322百万元 [7] - 2023年净利润为60百万元，2024年预计为148百万元，2025年预计为257百万元，2026年预计为352百万元 [7] - 2023年归属于母公司净利润为60百万元，2024年预计为148百万元，2025年预计为257百万元，2026年预计为352百万元 [7] - 2023年EBITDA为48百万元，2024年预计为271百万元，2025年预计为426百万元，2026年预计为660百万元 [7] - 2023年资产合计为4,194百万元，2024年预计为8,264百万元，2025年预计为8,715百万元，2026年预计为9,283百万元 [7] - 2023年负债合计为781百万元，2024年预计为929百万元，2025年预计为1,165百万元，2026年预计为1,453百万元 [7] - 2023年股东权益合计为3,414百万元，2024年预计为7,335百万元，2025年预计为7,550百万元，2026年预计为7,830百万元 [7] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为264百万元，2024年预计为120百万元，2025年预计为217百万元，2026年预计为548百万元 [8] - 2023年投资活动现金流为-108百万元，2024年预计为-646百万元，2025年预计为-915百万元，2026年预计为-1,003百万元 [8] - 2023年筹资活动现金流为79百万元，2024年预计为3,693百万元，2025年预计为-52百万元，2026年预计为-85百万元 [8] - 2023年现金净流量为235百万元，2024年预计为3,167百万元，2025年预计为-750百万元，2026年预计为-540百万元 [8]

报告行业投资评级 - 推荐 [2][3] 报告的核心观点 - 亿道信息在深圳举办的"亿道科技日"活动展示了其在AI和AR领域的最新进展，包括与粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA）的合作以及发布AI眼镜全链路解决方案SW3010 [2] - 亿道信息正从传统ODM厂商转型为系统软件+硬件全栈式服务商，推出AI眼镜和AI工作台等产品，推动智能穿戴设备和AI终端平台的发展 [2] - 亿道信息计划在2024Q4和2025年逐步推出AI眼镜、AR单色显示眼镜和AR全彩显示眼镜，进入EVT阶段并逐步量产 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与合作 - 亿道信息在深圳成功举办"亿道科技日"活动，主题为"智塑未来，AI FUTURE"，并与粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA）签署战略合作协议，共建边缘计算联合实验室 [2] 产品发布与技术 - 亿道信息发布AI眼镜全链路解决方案SW3010，硬件对标Ray-ban Meta眼镜，搭载骁龙AR1 Gen1芯片，配备2+32G存储，支持WIFI6/7，内置160mah电池，重量仅45g，具备多款ID设计，集成语音助手、实时翻译、AI识物、AI解题等功能，支持Always on的多模态AI交互 [2] - 亿道信息推出革新性的智能软件—亿道企业AI工作台，利用RAG+LLM技术实现企业专属信息的快速检索和精准解答，支持多格式信息处理，集成截图秒懂、算力灵活切换、快捷导航及悬浮窗口等功能 [2] 未来规划与转型 - 亿道信息计划在2024Q4进入AI眼镜的EVT阶段，2025Q1进入量产阶段；AR单色显示眼镜将在2025Q2进入EVT阶段；AR全彩显示眼镜将在2025Q3进入EVT阶段 [2] - 亿道信息正从传统ODM厂商转型为系统软件+硬件全栈式服务商，硬件领域采用支持推理框架的算力芯片，联合芯片、模型厂商进行深度调优，支持主流端侧模型流畅运行，打造具有边缘计算+可视化交互的AI终端平台 [2] 投资建议 - 建议关注亿道信息、小米集团、漫步者、国光电器等品牌；歌尔股份、天键股份等代工企业；恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等SOC厂商；舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、宇瞳光学等光学企业；敏芯股份等声学企业；博士眼镜等配镜企业 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 长安汽车受益于新能源销量增长，11月批销环比提升 [3] - 阿维塔和深蓝品牌发力，推动新能源转型加速 [3] - 海外销量加速成长，有望打开全球市场 [3] 事件与数据 - 长安汽车11月批发销量为27.7万辆，同比+22.0%，环比+10.6%；2024M1-11累计批发销量243.3万辆，同比+4.1% [3] - 自主乘用车11月批发销量为18.9万辆，同比+33.0%，环比+12.5%；2024M1-11累计批发销量151.8万辆，同比+2.3% [3] - 长安福特11月批发销量为2.5万辆，同比+31.8%，环比+26.9%；2024M1-11累计批发销量21.7万辆，同比+6.0% [3] - 长安马自达11月批发销量为0.86万辆，同比-8.1%，环比+14.4%；2024M1-11累计批发销量6.8万辆，同比-12.9% [3] - 11月自主新能源批发销量为10.2万辆，同比+102.2%，环比+20.0%；2024M1-11累计批发销量63.5万辆，同比+53.2% [3] - 11月深蓝销量36,026辆，环比+25.4%；阿维塔11,579辆，环比+15.1%；启源11月销量18,455辆 [3] - 自主品牌海外销量11月为1.9万辆，同比-19.1%，环比-37.1%；2024M1-11累计销量33.8万辆，同比+53.0% [3] 产品与市场 - 深蓝S05上市，推出纯电版和增程版6款配置车型，官方指导价11.99万元-14.99万元，首月订单达21,730辆 [3] - 阿维塔11改款并推出增程车型，增程版27.99-29.99万元，纯电版33.99-36.99万元，CLTC工况综合续航高达1065km [3] - 泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元 [3] - 对应2024年12月3日14.03元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍 [3] - 2024E营业收入163,012百万元，同比增长7.7%；2025E营业收入188,553百万元，同比增长15.7%；2026E营业收入212,122百万元，同比增长12.5% [4] - 2024E归母净利润6,073百万元，同比下降46.4%；2025E归母净利润8,244百万元，同比增长35.7%；2026E归母净利润10,787百万元，同比增长30.8% [4] - 2024E每股收益0.61元，2025E每股收益0.83元，2026E每股收益1.09元 [4] - 2024E PE 23倍，2025E PE 17倍，2026E PE 13倍 [4] - 2024E PB 1.83倍，2025E PB 1.70倍，2026E PB 1.55倍 [4]

长城汽车（601633.SH）系列点评十八 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 高端化加速推进 出海稳步增长 2024 年 12 月 04 日 ➢ 事件: 公司发布 11 月产销快报：批发销量 12.7 万辆，同比+3.7%，环比 +9.1%。1-11 月累计批发 109.8 万辆，同比-1.8%。其中，哈弗 7.8 万辆，同比 +4.5%，环比+7.9%；1-11 月累计批发 62.3 万辆，同比-4.1%。Wey 牌 0.7 万 辆，同比+145.9%，环比+8.6%；1-11 月累计批发 4.6 万辆，同比+20.6%。皮 卡 1.6 万辆，同比-2.7%，环比+23.0%；1-11 月累计批发 16.1 万辆，同比13.7%。欧拉 0.6 万辆，同比-42.1%，环比+4.4%；1-11 月累计批发 5.9 万辆， 同比-40.6%。坦克 2.0 万辆，同比+8.7%，环比+5.6%；1-11 月累计批发 20.9 万辆，同比+44.0%。 ➢ 坦克销量同比上升 哈弗销量稳定。公司 11 月批发销量 12.7 万辆，同比 +3.7%，环比+9.1%。1-11 月累计批发 109.8 万 ...

电子行业动态 AI 眼镜投资思考 2024 年 12 月 03 日 ➢ 11 月 18 日 Rokid 召开 AI 眼镜新品发布会，后续亿道和小米等也将陆续接力。无 论是美股的 AI 应用，还是 A 股的 AI 终端，都是目前备受市场关注的方向。我们在此总 结梳理对此思考，并展望产业发展如下： ➢ 海外 AI 应用浪潮之始，AI 终端有何不同：前期美股科技显著分化，软硬切换的趋势 较为明显。我们认为，B 端的商业场景相对简洁，训练数据集更为简约，且同类赛道的场 景具备可复制性。所以美股 AI 应用是 ToB 先行，而 A 股的 AI 终端集中于 ToC。其中有 雷朋&Meta 眼镜优秀的案例，其自带的摄像头可拍摄、识别及翻译，与用户语音交互， 搭载 Llama 模型后二代产品销量快速增长；也有用户体验较为平淡的产品，如 Ola 豆包 耳机，发售至今天猫旗舰店销量仅有 3000+，只能实现基础对话，无法调用系统功能、支 持第三方 APP。我们认为，最终的产品销量取决于用户实际体验，AI 终端是否深耕应用 场景解决用户刚需。并非所有终端只要挂上 AI 的名字、搭载 AI 功能，就可以热销。 ➢ 有何值得期待：梳理 ...