高频数据跟踪周报 20240907 ➢ 生产端观察： 本周（9.2-9.6）全国主要钢企高炉开工率、螺纹钢开工率较上周上升，主 要钢材品种库存较上周下降；焦化企业产能利用率上升，秦皇岛港煤炭库存上 升，炼焦煤总库存上升；PTA、聚酯切片、苯乙烯开工率较上周上升，纯碱、 涤纶长丝、石油沥青装置开工率较上周下降；全钢胎汽车轮胎开工率较上周上 升，半钢胎汽车轮胎开工率较上周上升。总体看，本周生产整体平稳运行。 ➢ 需求端观察： 本周（9.2-9.6）30 大中城市商品房成交面积下降；螺纹钢、高线、热轧 板卷、冷轧板卷、无氧铜杆、沥青期货、玻璃期货价格下降，水泥价格上升； 全国电影票房下降，义乌小商品价格指数下降；进出口相关指数中，波罗的海 干散货指数、CICFI综合指数上升，SCFI综合指数、宁波出口集装箱运价指数、 CCFI 综合指数下降。 ➢ 通胀观察： 本周（9.2-9.6）农产品批发价格 200 指数环周下降 0.39%至 130.5 点， 猪肉平均批发价下降 0.85%至 27.3 元/公斤，7 种重点监测水果平均批发价上升 1.66%至 7.3 元/公斤，28 种重点监测蔬菜平均批发价下降 0.49%至 ...

A 股策略周报 20240908 ➢ 全球大类资产的联动性与波动率重新抬升，一定程度上再度警示了金融系 统的脆弱性。本周（2024 年 9 月 2 日至 2024 年 9 月 6 日，下同）大类资产表 现似乎是 8 月同期的"缩小版"：日元汇率快速升值，全球主要股指、大宗商品 纷纷回调，VIX 波动率再度抬升。市场对美国经济"软着陆"与美联储降息节奏 预期的分歧加剧，以及资金面上美元流动性的边际紧张是本轮大类资产波动的 直接触发因素。然而从更深层面来看，当下金融资产的同涨同跌与高波动，也 再度警示了经历多年债务扩张后的金融市场在面临边际变化时的系统脆弱性， 其不确定性或许远高于实体经济本身。 ➢ 美国经济的走弱依然是一个曲折的过程。尽管本周披露的美国主要经济就 业数据大多低于预期，然而结构上依然存在着韧性，非农新增就业人数不及预 期，但失业率正在下降。而事实上 ISM 口径的 8 月制造业 PMI 读数边际上行， 只是改善幅度不及预期，与此同时，PMI 与就业数据均指示着当前服务业仍然 强劲，当下出现"硬着陆"的概率依然偏低，9 月美联储的降息依然是预防性因 素占主导。对于大宗商品而言，截至 2024 年 9 ...

本周经济热点 货币宽松年内如何"三步走"？ 2024 年 09 月 08 日 ➢ 年内，货币宽松如何"三步走"？ 进入 9 月，货币政策的走向逐渐清晰。一方面，美联储降息料将从预期走向现实， 汇率的掣肘预计走弱；另一方面，央行本周也向市场吹风，"加大逆周期调节力 度、继续着眼于总量、利率和结构"。作为增量政策的降准、降息、以及呼声渐起 的存量房贷利率调降可能均已"箭在弦上"，但节奏预计是"渐进"的，尽量避免 政策"重叠"，至少央行历史上极少在同月内降准降息。 具体节奏上，我们认为降准先行的概率较大，而降息和存量按揭利率调整可能"错 位"落地。同时受限于银行净息差，存量房贷利率调降或难像去年一样"一步到 位"，我们认为部分核心城市较高的存量房贷利率可能最先调降。 ➢ 美股的低迷，还要持续多久？ 本周五的非农数据并不算差，失业率甚至走低，但美股表现低迷，纳斯达克指数 下跌 2.55%，黄金、铜等商品也小幅下跌，当下低迷的市场情绪还要多久？我们 认为当下，除了季节性因素外，宏观的两大不确定性变量仍是压制风险资产表现 的核心原因： 其一是，美国未来经济和政策的不确定性，或仍持续压制美股至少降息落地。其 二是，大选的不 ...

批文审核周度跟踪 20240908 ➢ 本周通过批文有所减少 本周（2024-09-02 至 2024-09-08，下文同），交易所和 DCM 审核反馈 有更新的公司债拟发行金额共计 11835 亿元，其中交易所 8884 亿元，DCM2951 亿元。 2024 年以来，江苏通过批文规模最大，为 3728 亿元，其次是广东（2697 亿元），山东（2492 亿元），但从通过批文项目占全部更新项目比重（（完成 注册+通过+注册生效）占比）来看，广东的通过率最高（23%），其次为海南 （20%）、西藏（17%）。 ➢ 本周交易所平均审核反馈天数增加而协会减少 本周（2024-09-02 至 2024-09-08，下文同），交易所和 DCM 审核反馈 平均次数分别 2 次、2 次；交易所和 DCM 审核反馈的平均天数分别 81 天、61 天。 分省份来看： 2024 年以来，贵州的反馈次数最多，平均 2.6 次，其次是辽宁（2.4 次）， 宁夏（2.1 次），河南（1.9 次）。西藏无反馈，其次内蒙古（0.3 次），广东（0.6 次），海南（0.9 次）。从反馈天数来看，辽宁反馈天数最长，为 133 天，其次 安徽 ...

电新行业 2024 年半年报业绩总结 业绩阶段承压，重视供需双视角下的投资机会 2024 年 09 月 08 日 ➢ 电新板块整体业绩表现承压，重视有效需求和有效供给视角下的投资机会。我们共 统计了 276 家上市公司，24H1 板块共实现营收 16714 亿元，同比下降 11.26%，归母净 利润 856 亿元，同比下降 51.99%。 24H1 是电新板块总营收首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双 视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选： 情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电）， 结构需求看超额收益（大储、逆变器）； 情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、 锂电）。 ➢ 新能源车板块：业绩处于下行期，部分环节有望盈利见底。新能源汽车板块 89 家 上市公司列入统计，由于供需过剩导致锂电材料价格下行，行业盈利承压，24H1 合计 实现营收 7068.32 亿元，同比下降 11.62%；归母净利润 461.20 亿元，同比下降 33.90%， 业绩总体下行主要受到原材料减值计提、产品价格下降等因素影 ...

1. 行业投资评级 - 汽车板块本周表现强于市场,在申万子行业中排名第1位,表现强于沪深300 [15] 2. 报告的核心观点 2.1 乘用车 - 2024Q2乘用车整车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+10.7%、+8.5%、+2.0%、+30.9%,归母净利润同比增速分别为+131.0%、+13.2%、+16.8%、+12.6% [6] - 乘用车销量端,2024Q2乘用车批发629.2万辆,同比+2.6%,环比+10.7%;新能源乘用车批发271.0万辆,同比+31.1%,环比+36.8%;乘用车出口123.0万辆,同比+29.0%,环比+10.9%,新能源、出口增长亮眼 [6] - 受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升,乘用车企营收高增;同时乘用车企加强规模效应、降本,除了合资外,自主盈利情况整体向好,比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车受益规模效应+降本,盈利表现超预期 [6] 2.2 智能电动 - 零部件中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量 [9] - 推荐新势力产业链-拓普集团、新泉股份、双环传动;推荐华为产业链-沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份 [9] - 推荐智能驾驶-伯特利、德赛西威;智能座舱-上声电子、继峰股份 [9] 2.3 重卡 - 天然气重卡经济性优势明显,加速上量;各环节内资头部供应商有望受益排放升级,推荐中国重汽 [10] 2.4 摩托车 - 中大排量摩托车市场快速扩容,推荐中大排量龙头车企春风动力 [11][12] 2.5 轮胎 - 2024年国内外PCR需求旺盛,TBR需求受益于政策催化,头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段,看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业,推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟、玲珑轮胎 [13][14] 3. 分类总结 3.1 乘用车 - 智能化+出海共振,看好优质自主车企崛起 [7][8] - 出口高增+海外建厂,自主加速出海 [7] - 智能化加速,重点关注T及各车企进展 [7][8] 3.2 智能电动 - 零部件中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量 [9] - 推荐新势力产业链和智能化核心主线 [9] 3.3 重卡 - 需求与结构升级共振,优选龙头和低估值 [10] 3.4 摩托车 - 消费升级新方向,优选中大排量龙头 [11][12] 3.5 轮胎 - 全球化持续加速,优选龙头和高成长 [13][14]

汽车行业系列深度六 2024Q2：自主崛起加速 盈利持续向上 2024 年 09 月 08 日 ➢ 乘用车：整体盈利向好 规模效应、产品结构驱动改善。销量端：2024Q2 乘 用车批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%；新能源乘用车批发 271.0 万 辆，同比+31.1%，环比+36.8%；乘用车出口 123.0 万辆，同比+29.0%，环比 +10.9%，新能源、出口增长亮眼；营收端，2024Q2 终端折扣整体放大，但受 益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企 业收入达 5,318 亿元，同比+10.7%，环比+20.4%，比亚迪、蔚来汽车、赛力斯、 零跑汽车表现亮眼；毛利端：2024Q2 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+高 端化驱动毛利向上（蔚来汽车、零跑汽车、赛力斯），产品结构变化影响毛利（比 亚迪）；净利端，除了合资外，自主盈利情况整体向好，比亚迪、吉利汽车、长城 汽车、长安汽车受益规模效应+降本，盈利表现超预期。 ➢ 零部件：规模效应驱动 盈利能力向上。营收端，2024Q2 零部件板块样本 企业营收 2,308.2 亿元，同比＋5.6%，环比＋6 ...

生猪行业业绩整体修复 - 2024H1 生猪行业业绩实现整体修复,17家上市猪企合计实现归母净利润14.3亿元,同比大幅实现扭亏为盈[8][9] - 2024Q2合计实现归母净利润75.5亿元,同环比也均实现扭亏为盈[8][9] - 猪价有望维持景气上行,未来天气转凉后猪肉备货将有所提升,叠加传统中秋国庆旺季催化[8] 白鸡企业业绩承压 - 2024H1白鸡企业业绩承压,主要系下游消费较低迷,鸡苗和肉鸡的价格同比均有所下滑[16] - 2024H1鸡苗销售企业合计实现归母净利润0.1亿元,同比-97.5%;鸡肉销售企业合计实现归母净利润1.1亿元,同比-83.2%[16] - 鸡苗价格持续上涨,主要由于供应端鸡苗供应量紧缺,以及下游补栏需求提升[15][18] 动保企业业绩承压 - 2024H1动保企业业绩承压,五家上市动保企业合计实现归母净利润5.0亿元,同比-40.6%[24] - 2024Q2合计实现归母净利润1.6亿元,同比-55.7%,环比-116.3%[24] - 未来随着猪价步入上行通道,下游生猪养殖行业赚钱效益增加或将带动养殖户用药积极性提升[23] - 非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂[23] USDA供需报告 - 24/25年度全球农产品供应偏充裕[27] - 大豆:美国大豆产量预估上调较多,全球大豆产量略有下滑[27] - 玉米:美玉米产量预估上调,全球库存有所提升[27] - 小麦:美国及全球小麦预估产量均有所下滑[27] 风险提示 - 生猪出栏量低于预期[29][30] - 农产品价格大幅波动[29] - 疫病影响超预期[29][30]

总览：新兴市场持续扩容 中大排市场空间广阔 - 全球摩托车市场容量约为 5,000 万辆,整体市场呈现一超多强格局,日系品牌占据半壁江山 [1] - 2023 年海外 250cc 及 250cc 以上摩托车市场空间为 525 万辆,为同年国内内销 10 倍以上,空间广阔 [1] 欧洲地区：土耳其市场快速扩容 中国企业快速成长 - 土耳其摩托车市场近年来受货币贬值影响,出现一定消费降级情况,部分汽车购买需求降级至摩托车领域,驱动整体市场快速扩容 [21] - 土耳其摩托车市场主要集中在 UMA 和 MJ Group 两家代理商体系内,春风动力深度绑定 UMA 集团 [79][80] - 春风动力产品与 Mondial 品牌产品呈现互补关系,在少数与 Mondial 产生竞争关系的领域,春风动力竞争优势明显 [81][82][83][84] 美国地区：总量企稳回升 聚焦动力与性能 - 美国摩托车市场销量波动性回升,本土品牌份额缩减,日系品牌占据半壁江山 [50][51][52] - 美国消费者会更倾向于高动力的摩托车,中大排摩托车可以提供强大的动力和高速性能,满足美国消费者对动力和加速的需求 [52][53] 南美地区：本土品牌主导市场 中大排发展初期 - 墨西哥摩托车市场容量超百万,Italika 以其经济型摩托车在市场中占据了重要地位,垄断市场 [54][55] - 哥伦比亚摩托车市场参与者较多,包括日系品牌、印度品牌、本土品牌等,多样化的市场结构导致品牌之间的竞争较为分散 [61][62] 行业现状：中大排出口提速 自主三强加速突围 - 2024 年中大排摩托车出口显著进入提速阶段,2024H1 250cc+车型同比增长 75.8% [63][64] - 2024H1 250cc+出口销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫,CR3 国内市占率合计为 52.1% [69] - 250cc+中大排摩托车出口主要区域为拉美及欧洲 [70] 春风动力：剑指全球 Powersport 龙头 两轮出口提速 - 春风动力以中大排街车起家,深耕仿赛与巡航领域,产品矩阵不断丰富 [72][73] - 2022/2023/2024H1 春风动力摩托车出口销量分别为 4.6/7.5/6.8 万辆,同比增长 72.0%/63.4%/81.2% [74] - 春风动力产品与 Mondial 品牌产品呈现互补关系,在少数与 Mondial 产生竞争关系的领域,春风动力竞争优势明显 [81][82][83][84] 隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机 - 2023 年隆鑫通用摩托车出口销量超 120 万辆,位居行业头名 [88][89] - 无极品牌定位自主高端中大排摩托车品牌,2023 年实现销售收入 14.9 亿元,同比增长 57.1% [92][93] - 无极品牌持续拓展全球渠道,2023 年新增销售网点 194 家,累计建成全球销售网点达 1,334 家 [95][96] 钱江摩托：产品矩阵完善 渠道变革助力出海 - 钱江摩托拥有 Benelli、QJMOTOR、钱江燃油车品牌,排量覆盖 50cc-1,200cc,品类覆盖复古、街车、巡航等 [105][106] - 2023 年钱江摩托成功开拓了 20 多个国家市场,并建立了 30 多家进口商渠道,自主外贸的营业收入同比增长 200% [111][112] - 2024H1 钱江摩托累计出口 12.4 万辆,同比增长 61.6%,其中 250cc+摩托车出口销量同比增长 89.1% [112][113]

社服周观点 假期数据前瞻，中秋短途、周边游占主导，国庆出境游高热度 2024 年 09 月 08 日 ➢ 假期数据前瞻：中秋短途、周边游占据主导，国庆出境游高热度但机票价格 同比回落。去年中秋/国庆假期合并，今年中秋/国庆因节假日时间不同而分割为 两个假期，其中中秋假期 3 天、国庆假期 7 天。聚焦中秋旅游预期，1）由于中 秋假期时间偏短且与国庆假期时间相接近，消费者更偏向于选择长假出行，中秋 假期需求端相对平淡，因而导致中秋假期机酒价格与淡季持平；2）旅游距离与 假期时间直接挂钩，因此中秋假期国内游短途/周边游占主导，中秋出境游价格 水平远低于国庆；3）聚焦旅游偏好，中式夜游与《黑神话：悟空》高热度是传 统文化为基础、多种引流模式为引导的文旅引流架构展开的体现，当前旅游市场 文旅供给端宣传手段逐步趋于多样化并与年轻群体需求对接实现引流，引流成功 的文旅案例也将促更多旅游目的地积极求变尝试激发内生动能，我们认为此趋势 下旅游供给端百花齐放、良性竞争格局将逐步形成，对旅游需求维持高位并持续 上行有积极效果。聚焦国庆旅游预期，国庆当前旅游预期数据较少，出境游数据 来看热度居高但机票价格下滑，价格回落主要是 23 ...