上海沿浦（605128.SH）系列点评五 新定点加速突破 客户产品双维拓展 2024 年 09 月 10 日 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524080008 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：bairu@mszq.com [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：白如 | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------| | | | | | | 推荐 当前价格： | 维持评级 25.95 元 | | | | | | | 相关研究 | | | | 1. 上海沿浦（ 605128.SH 点持续突破 客户产品双维拓展 2. 上海沿浦（ 605128.SH | ）系列点评四：新定 -2024/09/03 ）系列点评三： 202 | | | 4Q2 同比高增 客户产品双维拓展 29 | -2024/08 ...

三一重工（600031.SH）事件点评 新兴市场开拓顺利，国内&海外双回暖 2024 年 09 月 10 日 ➢ 事件：公司披露近期销售情况，2024 年 8 月，公司国内小挖销售台量同比 增长 51%、中挖增长 44%、大挖持平，非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅 收窄；海外小挖销售台量同比增长 16%、中挖增长 32%、大挖增长 63%，非 挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。此外，2024 年 1-8 月，公 司在非洲销售额达 35 亿元，同比上升超过 60%。 ➢ 新兴市场开拓顺利，国内筑底复苏趋势明显。公司坚持高质量发展经营原则， 全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略。以非洲为例，公司在非设立了 4 个 国区、14 个子公司、8 个代理商、50 个服务网点，本地化率超过 60%，为非洲 52 个国家和地区提供销售服务（非洲共 61 个国家和地区），自 2002 年以来在 非销售设备超 200 亿元，设备保有量超过 23000 台，位列中国工程机械企业产 品出口非洲的第一名。国内市场来看，2024 年开年以来，受益于万亿增发国债 相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策 ...

报告公司投资评级 报告给予三一重工"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 新兴市场开拓顺利,国内市场筑底复苏趋势明显。公司在非洲市场销售额大幅增长,国内工程机械行业需求有所企稳。[2] 2. 制造全球化进一步推进,有望提升公司全球市场份额。公司在印尼、印度、南非等地的工厂扩产有序进行。[2] 3. 电动化技术和市场双开花,多项新能源产品取得重大突破。公司在高压化、高效化、集成化等方向取得专利突破,新能源产品销量领先行业。[2] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为792.5亿元、891.1亿元、1028.1亿元,同比增长7.1%、12.4%、15.4%。[2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为65.9亿元、80.7亿元、101.3亿元,同比增长45.5%、22.5%、25.5%。[2] 3. 预计2024-2026年每股收益分别为0.78元、0.95元、1.19元。[2] 4. 预计2024-2026年PE分别为20倍、16倍、13倍。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期 公司近期收到6个新项目定点通知书,6个新项目涉及的最终客户(主机厂)有5家,定点通知书的新项目生命周期是4-6年(2024年-2030年),预计产生大约5.32亿元人民币的营业收入。[3] 双维拓展 打开中长期成长空间 公司从李尔系到全面覆盖主流Tier 1客户,最早于2007年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10余年,2022年贡献收入约5.4亿元,占比48%;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特、佛吉亚、CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。[2] 业务横向拓展 打开新增长点 公司通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,单车配套价值有望持续提升。同时公司中标铁路集装箱项目,有望增厚未来业绩。[4] 财务数据总结 营收及利润预测 公司预计2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元,归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元,对应EPS为1.46/2.00/2.79元。[4] 盈利能力 公司2023-2026年毛利率预计为16.12%/16.23%/16.38%/16.94%,净利润率为6.00%/6.97%/7.24%/7.87%,ROA为3.71%/5.64%/6.53%/7.52%,ROE为7.57%/13.12%/15.83%/18.84%。[5] 偿债能力 公司2023-2026年流动比率为1.49/1.40/1.40/1.34,速动比率为1.13/1.07/1.08/1.04,资产负债率为50.89%/57.01%/58.69%/60.07%。[5] 营运效率 公司2023-2026年应收账款周转天数为194.99/160.00/155.00/150.00天,存货周转天数为62.50/62.00/60.00/58.00天,总资产周转率为0.66/0.90/0.98/1.05次。[5]

通信行业 24H1 业绩综述 4 ➢ 光通信：两极分化明显，AI 驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回 暖。上半年光通信板块两级分化明显，AI 驱动数通光模块/光器件需求高增长。 头部光模块厂商充分享受 AI 红利; 下游巨头持续加大 CAPEX 投入并对未来 CAPEX 投入保持乐观，高景气预计持续，电信市场仍待恢复。AI 需求推动需求 增长的同时，对毛利率的拉动作用也较为明显。 ➢ 运营商：依然是红利策略中实现稳健增长的优质标的。24H1 三大运营商实 现营收和业绩同步稳定增长，从经营数据中可以看到，在 5G 渗透率较高的背景 下，传统移动和宽带业务增速放缓，云网业务作为第二增长曲线实现 20%以上的 营收增速。从经营质量上，2024H1 运营商更加侧重盈利能力和分红比例提升， 通过降本增效（降低资本开支、降低费用）等系列方式实现 ROE 提升。 ➢ 主设备：网络设备领域回暖，互联网/企业网需求向好。Q2 业绩呈现回复趋 势，分下游看互联网及政企需求超预期，分产品看数据中心交换机、服务器等算 力产业链环节成为板块成长重要驱动。展望未来，看好以太网加速渗透趋势，受 益国内智算需求释放，ICT 板块有望持 ...

大众品行业 2024 年中报业绩综述 份额优先，业绩分化 2024 年 09 月 09 日 ➢ 零食：淡季收入增长略放缓，业绩有所分化。24Q2 年货旺季后逐步转淡季， 各家零食企业收入增长波动出现分化。伴随下游量贩渠道展店放缓、行业集中度 提升，盐津铺子、劲仔食品等全渠道布局的企业抗风险能力更强，仍能保持双位 数增长；同时，抖音电商等短视频直播平台也为休闲食品企业提供了新增长渠道， 下沉市场增长空间仍在，三只松鼠借助抖音平台，持续打造热销商品，提升品牌 影响力；原料成本持续下行，但行业竞争较激烈背景下，企业优先保市场份额， 促销费用有所提升，规模效应明显、产品结构完善的企业盈利水平更加稳定。 ➢ 乳制品：行业周期底部，龙头业绩承压。复盘原奶周期，本轮受需求疲软、 上游规模化扩产等因素影响，供需矛盾加剧，原奶价格持续下行，预计通过优化 上游产能，2025 年有望回归供需平衡。回顾 24H1 乳企表现，大部分乳企收入 下滑，业绩承压，一方面系行业消化库存买赠促销力度加大带来销售费用率提升、 毛销差下降；另一方面大包粉、生物资产减值也对整体盈利有所拖累。 ➢ 调味品：淡季需求偏弱，龙头彰显韧性。1）基调：Q2 淡 ...

资金跟踪系列之一百三十五 市场波动率回升，ETF 净流入放缓 2024 年 09 月 09 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240902-20240906)美元指数再度回落，中美利差"倒 挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而 言，流动性边际先有所收紧、后有所缓和(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差先走 阔、后有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡先松后紧，期限利差 (10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度略回落，房地产板块的交易热 度处于 80%分位数以上。波动率方面，A 股主要宽基指数波动率大多上升，行业 上，各类板块的波动率均处于 60%分位数以下。市场流动性指标继续回升，即单 位换手率能带来更高的涨跌幅。行业上，煤炭、农林牧渔、建材、食品饮料、钢 铁、石油石化、化工、银行等板块的流动性指标均处于历史 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、家电等板块调研热度居 前，电子、医药、轻工、电新、食品饮料、有色等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预 ...

基础化工行业 2024H1 业绩综述 24H1 整体呈现向好态势，关注景气度向上标的 2024 年 09 月 09 日 ➢ 基础化工板块 2024H1 财务数据回顾。2024H1 基础化工板块营业收入同 比增速为-1.18%，同比提升 8.43 个百分点；净利润同比增速为-4.73%，同比提 升 51.61 个百分点。其中，2024 年第二季度营收同比增速为 3.40%，同比提升 16.87 个百分点，环比提升 9.37 个百分点；净利润同比增速为 0.64%，同比提 升 57.68 个百分点，环比提升 13.41 个百分点。2024 上半年共有 292 家公司扣 非后净利润同比实现正增长，共有 100 家公司扣非后净利润亏损，亏损面略有收 窄。 ➢ 我们持续看好低估值、有业绩、行业景气度向上的标的，建议关注涤纶长丝、 粘胶、轮胎、制冷剂等行业优质股票标的以及部分优质成长股。（1）涤纶长丝： 22 年以来涤纶长丝行业供给逐步放缓，优质龙头企业产能格局得以改善，伴随 涤纶长丝下游织造开机率的提升，加之涤纶长丝库存去化，我们预计长丝企业利 润有望增厚，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化；（2）粘胶：粘胶短纤产业 ...

2024 年 8 月通胀数据点评 事件：国家统计局公布通胀数据，8 月 CPI 同比上涨 0.6%、环比上涨 0.4%；8 月 PPI 同比下降 1.8%、环比下降 0.7%。 ➢ 8 月 CPI 结构继续呈现"食品强、可选弱"的特征；同时 PPI 同环比降幅略 超预期，既有海外定价的拖累也有内需波动影响。8 月通胀数据反映低通胀或仍 是下半年基本面的主要背景，经济名义增速仍有待回升，增量政策有进一步加码 的空间。 ➢ CPI 方面，同比涨幅扩大主要依靠的是食品项涨价（CPI 食品项同比上涨 2.8%）。受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，农产品供给波动，其中鲜菜、 鲜果价格分别同比上涨 21.8%、4.1%。猪肉消费虽处于淡季，但产能继续去化， 叠加去年基数偏低，支撑猪肉价格同比上涨 16.1%。但随着天气恢复正常，食品 价格后续可能波动回落。 服务价格同比上涨 0.5%，环比下降 0.1%，环比趋势低于历史同期（2017-2023 年的 8 月）均值。暑期即将结束、出行需求边际回落，飞机票和旅游价格分别环 比下降 5.1%和 0.7%。临近开学季，房租仍然价格偏弱，同比下降 0.3%，环比 持平。 非食 ...

零售周观点 ➢ 美国"一元店"二季度业绩不及预期，下调全年预期。2024 年 9 月 4 日 Dollar Tree 公布财报，第二季度的净销售额为 73.7 亿美元，同比增长 0.7%， 但低于一致预期的 74.9 亿美元。调整后的每股收益（EPS）同比下降 26.4%至 0.67 美元，低于预期的 1.05%增长。同店销售增长 0.7%，低于预期的 1.45%。 毛利率为 30%，略高于一致预期的 29.9%。2024 年 8 月 29 日 Dollar General 公布财报，第二季度净销售额为 102.104 亿美元，低于一致预期的 103.78 亿美 元。营业利润下降 20.6%至 5.5 亿美元，每股摊薄收益下降 20.2%至 1.70 美元。 同店销售增长 0.5%，低于预期的增长 2.07%。毛利率为 30%，低于去年同期的 31.1%。物价上涨、就业市场疲软以及利率上升给低收入客户带来了压力。Dollar General 拥有超过 20000 家门店，主要分布在农村城镇，公司 60% 以上的销 售额来自年收入低于 35000 美元的家庭。超过 60% 的顾客反馈称，由于物价 上涨，他们不得 ...