电新行业 2024 年半年报业绩总结 业绩阶段承压，重视供需双视角下的投资机会 2024 年 09 月 08 日 ➢ 电新板块整体业绩表现承压，重视有效需求和有效供给视角下的投资机会。我们共 统计了 276 家上市公司，24H1 板块共实现营收 16714 亿元，同比下降 11.26%，归母净 利润 856 亿元，同比下降 51.99%。 24H1 是电新板块总营收首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双 视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选： 情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电）， 结构需求看超额收益（大储、逆变器）； 情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、 锂电）。 ➢ 新能源车板块：业绩处于下行期，部分环节有望盈利见底。新能源汽车板块 89 家 上市公司列入统计，由于供需过剩导致锂电材料价格下行，行业盈利承压，24H1 合计 实现营收 7068.32 亿元，同比下降 11.62%；归母净利润 461.20 亿元，同比下降 33.90%， 业绩总体下行主要受到原材料减值计提、产品价格下降等因素影 ...

1. 行业投资评级 - 汽车板块本周表现强于市场,在申万子行业中排名第1位,表现强于沪深300 [15] 2. 报告的核心观点 2.1 乘用车 - 2024Q2乘用车整车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+10.7%、+8.5%、+2.0%、+30.9%,归母净利润同比增速分别为+131.0%、+13.2%、+16.8%、+12.6% [6] - 乘用车销量端,2024Q2乘用车批发629.2万辆,同比+2.6%,环比+10.7%;新能源乘用车批发271.0万辆,同比+31.1%,环比+36.8%;乘用车出口123.0万辆,同比+29.0%,环比+10.9%,新能源、出口增长亮眼 [6] - 受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升,乘用车企营收高增;同时乘用车企加强规模效应、降本,除了合资外,自主盈利情况整体向好,比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车受益规模效应+降本,盈利表现超预期 [6] 2.2 智能电动 - 零部件中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量 [9] - 推荐新势力产业链-拓普集团、新泉股份、双环传动;推荐华为产业链-沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份 [9] - 推荐智能驾驶-伯特利、德赛西威;智能座舱-上声电子、继峰股份 [9] 2.3 重卡 - 天然气重卡经济性优势明显,加速上量;各环节内资头部供应商有望受益排放升级,推荐中国重汽 [10] 2.4 摩托车 - 中大排量摩托车市场快速扩容,推荐中大排量龙头车企春风动力 [11][12] 2.5 轮胎 - 2024年国内外PCR需求旺盛,TBR需求受益于政策催化,头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段,看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业,推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟、玲珑轮胎 [13][14] 3. 分类总结 3.1 乘用车 - 智能化+出海共振,看好优质自主车企崛起 [7][8] - 出口高增+海外建厂,自主加速出海 [7] - 智能化加速,重点关注T及各车企进展 [7][8] 3.2 智能电动 - 零部件中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量 [9] - 推荐新势力产业链和智能化核心主线 [9] 3.3 重卡 - 需求与结构升级共振,优选龙头和低估值 [10] 3.4 摩托车 - 消费升级新方向,优选中大排量龙头 [11][12] 3.5 轮胎 - 全球化持续加速,优选龙头和高成长 [13][14]

汽车行业系列深度六 2024Q2：自主崛起加速 盈利持续向上 2024 年 09 月 08 日 ➢ 乘用车：整体盈利向好 规模效应、产品结构驱动改善。销量端：2024Q2 乘 用车批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%；新能源乘用车批发 271.0 万 辆，同比+31.1%，环比+36.8%；乘用车出口 123.0 万辆，同比+29.0%，环比 +10.9%，新能源、出口增长亮眼；营收端，2024Q2 终端折扣整体放大，但受 益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企 业收入达 5,318 亿元，同比+10.7%，环比+20.4%，比亚迪、蔚来汽车、赛力斯、 零跑汽车表现亮眼；毛利端：2024Q2 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+高 端化驱动毛利向上（蔚来汽车、零跑汽车、赛力斯），产品结构变化影响毛利（比 亚迪）；净利端，除了合资外，自主盈利情况整体向好，比亚迪、吉利汽车、长城 汽车、长安汽车受益规模效应+降本，盈利表现超预期。 ➢ 零部件：规模效应驱动 盈利能力向上。营收端，2024Q2 零部件板块样本 企业营收 2,308.2 亿元，同比＋5.6%，环比＋6 ...

生猪行业业绩整体修复 - 2024H1 生猪行业业绩实现整体修复,17家上市猪企合计实现归母净利润14.3亿元,同比大幅实现扭亏为盈[8][9] - 2024Q2合计实现归母净利润75.5亿元,同环比也均实现扭亏为盈[8][9] - 猪价有望维持景气上行,未来天气转凉后猪肉备货将有所提升,叠加传统中秋国庆旺季催化[8] 白鸡企业业绩承压 - 2024H1白鸡企业业绩承压,主要系下游消费较低迷,鸡苗和肉鸡的价格同比均有所下滑[16] - 2024H1鸡苗销售企业合计实现归母净利润0.1亿元,同比-97.5%;鸡肉销售企业合计实现归母净利润1.1亿元,同比-83.2%[16] - 鸡苗价格持续上涨,主要由于供应端鸡苗供应量紧缺,以及下游补栏需求提升[15][18] 动保企业业绩承压 - 2024H1动保企业业绩承压,五家上市动保企业合计实现归母净利润5.0亿元,同比-40.6%[24] - 2024Q2合计实现归母净利润1.6亿元,同比-55.7%,环比-116.3%[24] - 未来随着猪价步入上行通道,下游生猪养殖行业赚钱效益增加或将带动养殖户用药积极性提升[23] - 非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂[23] USDA供需报告 - 24/25年度全球农产品供应偏充裕[27] - 大豆:美国大豆产量预估上调较多,全球大豆产量略有下滑[27] - 玉米:美玉米产量预估上调,全球库存有所提升[27] - 小麦:美国及全球小麦预估产量均有所下滑[27] 风险提示 - 生猪出栏量低于预期[29][30] - 农产品价格大幅波动[29] - 疫病影响超预期[29][30]

总览：新兴市场持续扩容 中大排市场空间广阔 - 全球摩托车市场容量约为 5,000 万辆,整体市场呈现一超多强格局,日系品牌占据半壁江山 [1] - 2023 年海外 250cc 及 250cc 以上摩托车市场空间为 525 万辆,为同年国内内销 10 倍以上,空间广阔 [1] 欧洲地区：土耳其市场快速扩容 中国企业快速成长 - 土耳其摩托车市场近年来受货币贬值影响,出现一定消费降级情况,部分汽车购买需求降级至摩托车领域,驱动整体市场快速扩容 [21] - 土耳其摩托车市场主要集中在 UMA 和 MJ Group 两家代理商体系内,春风动力深度绑定 UMA 集团 [79][80] - 春风动力产品与 Mondial 品牌产品呈现互补关系,在少数与 Mondial 产生竞争关系的领域,春风动力竞争优势明显 [81][82][83][84] 美国地区：总量企稳回升 聚焦动力与性能 - 美国摩托车市场销量波动性回升,本土品牌份额缩减,日系品牌占据半壁江山 [50][51][52] - 美国消费者会更倾向于高动力的摩托车,中大排摩托车可以提供强大的动力和高速性能,满足美国消费者对动力和加速的需求 [52][53] 南美地区：本土品牌主导市场 中大排发展初期 - 墨西哥摩托车市场容量超百万,Italika 以其经济型摩托车在市场中占据了重要地位,垄断市场 [54][55] - 哥伦比亚摩托车市场参与者较多,包括日系品牌、印度品牌、本土品牌等,多样化的市场结构导致品牌之间的竞争较为分散 [61][62] 行业现状：中大排出口提速 自主三强加速突围 - 2024 年中大排摩托车出口显著进入提速阶段,2024H1 250cc+车型同比增长 75.8% [63][64] - 2024H1 250cc+出口销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫,CR3 国内市占率合计为 52.1% [69] - 250cc+中大排摩托车出口主要区域为拉美及欧洲 [70] 春风动力：剑指全球 Powersport 龙头 两轮出口提速 - 春风动力以中大排街车起家,深耕仿赛与巡航领域,产品矩阵不断丰富 [72][73] - 2022/2023/2024H1 春风动力摩托车出口销量分别为 4.6/7.5/6.8 万辆,同比增长 72.0%/63.4%/81.2% [74] - 春风动力产品与 Mondial 品牌产品呈现互补关系,在少数与 Mondial 产生竞争关系的领域,春风动力竞争优势明显 [81][82][83][84] 隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机 - 2023 年隆鑫通用摩托车出口销量超 120 万辆,位居行业头名 [88][89] - 无极品牌定位自主高端中大排摩托车品牌,2023 年实现销售收入 14.9 亿元,同比增长 57.1% [92][93] - 无极品牌持续拓展全球渠道,2023 年新增销售网点 194 家,累计建成全球销售网点达 1,334 家 [95][96] 钱江摩托：产品矩阵完善 渠道变革助力出海 - 钱江摩托拥有 Benelli、QJMOTOR、钱江燃油车品牌,排量覆盖 50cc-1,200cc,品类覆盖复古、街车、巡航等 [105][106] - 2023 年钱江摩托成功开拓了 20 多个国家市场,并建立了 30 多家进口商渠道,自主外贸的营业收入同比增长 200% [111][112] - 2024H1 钱江摩托累计出口 12.4 万辆,同比增长 61.6%,其中 250cc+摩托车出口销量同比增长 89.1% [112][113]

社服周观点 假期数据前瞻，中秋短途、周边游占主导，国庆出境游高热度 2024 年 09 月 08 日 ➢ 假期数据前瞻：中秋短途、周边游占据主导，国庆出境游高热度但机票价格 同比回落。去年中秋/国庆假期合并，今年中秋/国庆因节假日时间不同而分割为 两个假期，其中中秋假期 3 天、国庆假期 7 天。聚焦中秋旅游预期，1）由于中 秋假期时间偏短且与国庆假期时间相接近，消费者更偏向于选择长假出行，中秋 假期需求端相对平淡，因而导致中秋假期机酒价格与淡季持平；2）旅游距离与 假期时间直接挂钩，因此中秋假期国内游短途/周边游占主导，中秋出境游价格 水平远低于国庆；3）聚焦旅游偏好，中式夜游与《黑神话：悟空》高热度是传 统文化为基础、多种引流模式为引导的文旅引流架构展开的体现，当前旅游市场 文旅供给端宣传手段逐步趋于多样化并与年轻群体需求对接实现引流，引流成功 的文旅案例也将促更多旅游目的地积极求变尝试激发内生动能，我们认为此趋势 下旅游供给端百花齐放、良性竞争格局将逐步形成，对旅游需求维持高位并持续 上行有积极效果。聚焦国庆旅游预期，国庆当前旅游预期数据较少，出境游数据 来看热度居高但机票价格下滑，价格回落主要是 23 ...

电力行业 2024 年中报业绩总结 水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健 2024 年 09 月 09 日 ➢ 电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。近一年电力板块累计涨幅 2.73%， 同期沪深 300 累计跌幅 15.23%、创业指板累计跌幅 26.81%。申万二级行业电 力板块 2024 年上半年总体营收同比下滑，归母净利润同比增长 32.50%。 ➢ 确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会。需求侧：上半年全社 会用电需求快速扩张。24 年 1-6 月全社会累计用电量 46575 亿千瓦时，达历史 新高，同比增长 8.1%，较上年同期上升 3.1pct，用电量增速仍高于 GDP 增速和 规上工业增速。供给侧：火电增速放缓，水电出力强势回归，光伏发电增速持续 兑现。2024 年 1-6 月，全国规上电厂发电量 44354.5 亿千瓦时，同比增长 5.2%， 增速较上年同期涨幅 1.4pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化 能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。根据五大能源集团公布的"十 四五"期间清洁能源装机规划，2025 年国家能源集团清洁能源装机将达到 40%， 华电、 ...

家电行业周报 20240908 家电行业 2024 年中报总结 2024 年 09 月 08 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang@mszq.com 研究助理 谢雨晨 执业证书： S0100123070040 邮箱： xieyuchen_yj@mszq.com 相关研究 1.人形机器人产业周报：小鹏预告第二代人形 机器人，1X 推出双足机器人-2024/09/02 2.人形机器人产业周报：智元发布五款人形机 器人新品，小鹏机械手亮相-2024/08/18 3.人形机器人产业周报：Figure 02 正式发 布，人形机器人商业化提速-2024/08/12 4.家电行业 2024 年中期投资策略：追求稳健 资产与成长红利-2024/06/14 5.家电行业专题研究：如何看待本轮美国家电 零售的补库需求？-2024/04/25 重点公司盈利预测、估值与评级 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------- ...

化工行业周报（20240902-20240908） 三氯蔗糖价格继续上涨，两省公布"两高"目录 2024 年 09 月 08 日 化工周观点： ➢ 建议重点关注进入旺季的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。金九银十旺季来临， 建议重点关注低库存的化纤行业，包括粘胶短纤和涤纶长丝。进入 9 月以来，化 纤行业逐渐进入旺季，市场整体需求较前期有所恢复，纺织市场秋冬面料订单下 达速度略有加快，织机开机率仍有小幅提升。库存方面，涤纶长丝库存已由 7 月 中旬高点的 312.30 万吨回落至本周的 152.05 万吨，粘胶短纤库存也从年初的 12 万吨左右一路回落至现在的 8 万吨左右。 ➢ 受益《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，建议 关注近期回调较多的制冷剂板块。根据此次政策，对个人消费者购买 2 级及以上 能效或水效标准的冰箱、空调，补贴产品售价的 15%，对购买 1 级及以上能效或 水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5%的补贴。2024 年以来随着配额制 的实施，制冷剂价格经历大幅上涨，近期进入淡季以来价格有所回调，我们认为 随着需求端刺激政策出台，后续供需平衡表有望继续改善，建议关注巨化股份 ...

01 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------|-------------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | 需求分化，把握结构性景气 | | | | | ——低度酒及饮料行业 2024 | 年中报业绩综述 王言海、张馨予 | | | | | | | | | | | | 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 * 2024年9月8日 1 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1.0 摘要 ➢ 啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。24H1啤酒企业营收端表现分化，全国性啤酒龙头收入端相对承压，我们认为主要系企业间渠 道结构差异以及单品生命周期导致。利润端，横向比较食品饮料各细分板块，24H1啤酒板块龙头企业毛销差表现相对较优，利润端韧性 凸显。究其原因，除成本贡献以外，核心系行业竞争格局仍处于较好阶段，产品结构仍有升级空间，企业费用投放较为克制。 ➢ 黄酒：营收稳健增长，加大投入毛销差承压。近两年行业供给侧积极求变，头部酒企纷纷通过产品结构性升级、渠 ...