美国10月CPI数据情况 - 10月CPI同比2.6%预期2.4%前值2.4%核心CPI同比3.3%预期3.3%前值3.3%[3] - CPI环比0.2%持平前值同比从2.4%反弹至2.6%主要为基数原因核心CPI同比3.3%环比0.3%均持平前值[4] 分项数据表现 - 食品项降温同比下行2pct至2.1%能源项反弹同比上升1.9pct至-4.9%环比从-1.9%反弹至0%[4] - 核心商品机动车通胀上行较明显但其他分项抵消影响总体同比-1.0%持平前值环比0%低于前值[4] - 核心服务住房环比反弹薪资带动休闲服务通胀上行[4] 对市场影响 - 本期通胀数据暂时稳住12月降息25bp预期[5] - 数据未打消特朗普交易热情美债收益率和美元未迎来下行拐点[3] - 12月初若11月美国制造业PMI和非农就业数据公布偏弱或看到美元和美债更明显拐点[3] - 特朗普政策对通胀影响更多在明年下半年开始显现明年美联储降息或减少至2 - 3次[5]

报告行业投资评级 - 推荐[3] 报告的核心观点 - 2024广州车展以“新科技新生活”为主题，将展示众多汽车品牌和新技术，看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企及相关零部件企业、轮胎、重卡、摩托车等领域的部分企业[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 2024广州车展：“新科技 新生活” - 车展于2024年11月15 - 24日在中国进出口商品交易会展馆（广交会展馆）举办，主题为“新科技 新生活”，吸引众多国内外车企参展，展区包括乘用车、商用车、汽车产业链及文化展区，各展区有不同的时间安排[6] - 车展规模全球领先，共有全球首发车78台，展车总数1,171台，其中新能源车512台，国内外各知名汽车品牌携全新产品参展，包括传统车企、新势力品牌和外资品牌等，零部件企业也积极参加[7][8] 2. 新技术：高阶智驾硬件增配 高压快充布局加速 - 智能驾驶方面，高算力芯片、激光雷达等配置加速上车，城市NOA全面加速，多车企已制定明确规划，2024 - 2025年将成为智驾在消费者端从形成认知到购买转化的重要时刻[11] - 智能座舱方面，高通骁龙8295P芯片继续在15万以上车型规模化普及，屏幕向大尺寸、多配置方向发展，座舱配置及功能不断丰富[14] - 电动化方面，800V电气架构集中上车，和传统的400V电气架构相比有诸多优势，蔚来将带来准900V自研高压平台[15] - 高端化方面，华为、小米冲击豪华市场，比亚迪多个品牌协力向上，不同价格带的车型将对市场格局产生不同影响[18] 3. 巨头：华为、小米冲击高端 推陈出新引领发展 - 华为尊界定位超豪华品牌，百万级豪华车型首次亮相，预计于2025Q1上市，将对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌车型，预计搭载华为乾崑ADS 3.0高阶版的智驾方案[22] - 赛力斯问界M8定位中大型SUV，预计于2024年底上市，售价35 - 45万元，外观、动力、智能驾驶、智能座舱等方面有不同特点[23] - 小米SU7 Ultra定位巅峰性能科技轿车，预计于2025年3月发布，预售价81.49万，性能和高科技配置独具匠心，市场反响良好[24][25][27] 4. 新势力：走向主流市场 智能驾驶变革展未来 - 小鹏P7+定位“全球首款AI汽车”，于广州车展亮相，11月8日上市，售价18.68 - 21.88万元，上市仅3小时订单量突破31,528台，在智能驾驶、空间等方面有诸多亮点[29][30] - 蔚来乐道L60定位中型纯电SUV，已于2024年9月上市，电池买断价20.69 - 23.59万元起，电池租用价14.99万起，上市72小时大定数量超过3万辆[31][32] - 零跑B10定位紧凑型SUV，将于广州车展亮相，明年全球上市，售价10 - 15万元，在智能驾驶、智能座舱等方面有特色[34][35] 5. 自主品牌：产品品牌持续向上 自主全面崛起 - 比亚迪以纯电动 + 插电式混动双重布局，技术加持多个品牌高端化，腾势、夏、方程豹等品牌在车展有重点车型展出，各车型在不同方面有特色[38] - 吉利将携吉利领克Z20、吉利银河星舰7亮相，领克Z20定位紧凑型纯电SUV，银河星舰7定位中型插混SUV，预计售价均位于10 - 20万区间，各车型在外观、动力、智能座舱等方面有不同特点[43][44][45] - 长安将携长安深蓝S05、长安启源E07、阿维塔E16亮相，深蓝S05售价11.99 - 14.99万元，启源E07售价19.99 - 31.99万元，阿维塔E16预计售价20万元左右，各车型在不同方面有特色[47][48][49][50][51] - 长城将有长城坦克700Hi4 - T和长城魏牌高山DHT - PHEV亮相，坦克700Hi4 - T定位中大型豪华越野SUV，售价42.8 - 70万元，魏牌高山DHT - PHEV定位“全家人的出行头等舱”，售价33.58 - 40.58万元，各车型在不同方面有特色[52][53][54] - 奇瑞iCAR V23定位纯电动小型SUV，售价约12万元左右，风云T9定位插电混动SUV，售价12.99 - 16.99万，各车型在不同方面有特色[55][56] - 广汽埃安AION RT定位纯电紧凑型轿车，11月6日上市，售价11.98 - 16.58万元，上市18小时内订单量突破4万台，在外观、动力、智能化等方面有特色[58][59]

财政动态观察系列(五) 房地产：税收新政影响几何？ 2024 年 11 月 13 日 [Table_Author] 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuan@mszq.com | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 事件： 央视新闻 11 月 13 日消息，财 ...

报告公司投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，整体收入符合一致预期，社交娱乐收入略超一致预期，经调整净利润略超预期，毛利率连续10个季度提升[2] - 净增付费用户数回归稳态，长期关注SVIP带来的ARPPU提升，在线音乐服务付费用户数增长，社交娱乐服务付费用户数也有小幅度增长，SVIP会员数已超1000万且有较好表现[2] - 公司是中国在线音乐平台龙头，在线音乐订阅收入有望在付费用户数增长和ARPPU提升的双重驱动下持续增长，叠加成本和费用管控良好，利润有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 24Q3总收入70.2亿元（BBG一致预期为70亿元），yoy+6.8%，净利润17.1亿元（BBG一致预期17.2亿元），yoy+35.3%，经调整净利润19.4亿元（BBG一致预期19.2亿元），yoy+29.1%[2] - 24Q3毛利率42.6 %（BBG一致预期42.44%），yoy+6.9pct，销售及市场推广开支yoy持平为2.2亿元，一般及行政开支yoy -4.9%为10亿元[2] - 截至24Q3末，在线音乐服务付费用户数1.19亿，yoy+15.5%，Q3期内净增在线音乐付费用户数200万（指引为150 - 200万），社交娱乐服务付费用户数7.9百万，yoy+1.3%[2] - 24Q3在线音乐服务ARPPU达到10.8元，yoy+4.9%，社交娱乐服务ARPPU达到64.8元，yoy -24.8%[2] 业务收入方面 - 24Q3在线音乐服务收入54.8亿元，yoy+20.4%，其中在线音乐订阅收入38.4亿元，yoy+20.3%，广告收入增长得益于多元化产品组合和创新广告形式[2] - 24Q3社交娱乐服务和其他服务收入15.4亿元，yoy -23.9%，跌幅收窄得益于全民K歌和酷狗直播的业务成果，公司预计明年社交娱乐收入与24Q3相比维持相对稳健趋势[2]

报告公司投资评级 - 建议积极关注[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，成本费用控制良好，客户数量和资产增长，Q4交易量和入金趋势向好，作为交易平台有望受益于美港股beta共振[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy +44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy +47%，归母净利润17.8百万美元，yoy +34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy +26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy +78%，qoq +21%，总交易额1630亿美元，yoy +103%，qoq +54%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp，利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy +25%，qoq +9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy +70%[2] - 执行清算费用3.5百万美元，yoy +48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy +11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy +28%，营销费用8.2百万美元，yoy +59%，CAC达到163美元，yoy - 22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy +27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[3] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy +105%，qoq +3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy +10%，qoq +3%，入金客户数103.3万人，yoy +19%，qoq +5%，客户总资产408亿美元，yoy +116%，qoq +7%[4] 展望 - Q4 10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异，如11月6日订单量相比10月均值提升48%，美股交易活跃度上升明显，公司有望受益于美港股beta共振，Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[5]

报告投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[1] 报告核心观点 - 老虎证券24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，多项业务指标向好，预计Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy+44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy+47%，归母净利润17.8百万美元，yoy+34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy+26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy+78%，qoq+21%，总交易额1630亿美元，yoy+103%，qoq+54%，其中正股交易额414亿美元，yoy+87%，qoq+24%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp[1] - 利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy+25%，qoq+9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy+70%[1] - 成本费用方面，执行清算费用3.5百万美元，yoy+48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy+11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy+28%，营销费用8.2百万美元，yoy+59%，CAC达到163美元，yoy22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy+27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[1] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy+105%，qoq+3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy+10%，qoq+3%，入金客户数103.3万人，yoy+19%，qoq+5%，客户总资产408亿美元，yoy+116%，qoq+7%[1] - Q4的10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异[1] 估值相关 - 老虎证券简称TIGR，股价5.88美元，2023A的EPS为0.01美元，2024E为0.31美元，2025E为0.41美元，2024E的PE为19倍，2025E为15倍[2]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4] 报告核心观点 - 裕元集团2024年前三季度业绩表现良好营收、利润等指标大多呈增长态势制造业务和零售业务各有发展亮点且预计未来几年营收和归母净利润将持续增长[2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年11月11日裕元集团发布2024年前三季度未经审核综合业绩24Q1 - Q3集团实现营收60.75亿美元同比+1.5% 毛利率为24.2%同比+0.7pct归母净利润为3.32亿美元同比+140.9%其中24Q3实现营收20.60亿美元同比+12.5% 毛利率为24.1%同比+0.6pct归母净利润为1.47亿美元同比+172.3%[2] 集团整体情况 - 收入拆分方面24Q1 - Q3集团总收入60.75亿美元同比+1.5%制造业务收入41.36亿美元同比+9.0%宝胜零售业务收入19.40亿美元同比 - 11.6%（以人民币计算同比 - 9.5%）毛利率方面24Q1 - Q3集团毛利率为24.2%同比+0.7pct 24Q3毛利率为24.1%同比+0.6pct费用率方面24Q1 - Q3销售费率为10.3%同比 - 1.1pct管理费率为6.8%同比 - 0.2pct 24Q3销售费率为9.7%同比 - 1.6pct管理费率为6.8%同比 - 0.5pct基于毛利率及费率情况24Q1 - Q3集团归母净利率为5.5%同比+3.2pct 24Q3集团归母净利率为7.1%同比+4.2pct[2] 制造业务 - 收入端24Q3随着全球鞋履市场进一步常态化对集团供应的鞋履产品需求大幅提升制造业务订单满载推动整体产能利用率及生产效率继续上升集团制造业务Q3营运淡季不淡产能持续处于供不应求状态鞋履出货增长强劲单价跌幅逐季收窄24Q1 - Q3制造业务营收为41.36亿美元同比+9.0%鞋履出货量为1.87亿双同比+16.2%由于高基期效应及产品结构变化平均售价为20.24美元/双同比 - 6.8%毛利率端24Q1 - Q3产能利用率为92%（23Q1 - Q3为76%）制造业务毛利率为19.6%同比+1.6pct 24Q3制造业务毛利率为20.6%同比+1.4pct利润端24Q1 - Q3制造业务归母净利润为3.02亿美元同比+174.2%归母净利率为7.30%同比+4.40pct 24Q3制造业务归母净利润为1.47亿美元同比+170.8%归母净利率为9.76%同比+5.33pct[2] 零售业务 - 收入端全渠道表现仍相对稳健但宝胜线下店铺客流量疲弱24Q1 - Q3零售业务实现营收139.84亿元人民币同比 - 9.5%通过精简及升级宝胜店铺网络部分抵消人流不振影响宝胜实体店铺收入同比 - 14%贡献收入占比为73%全渠道表现稳健收入同比+13%收入占比为27%毛利率端由于折扣管控有成及库存管理高效24Q1 - Q3宝胜毛利率为34.0%同比改善0.9pct 24Q3宝胜毛利率为33.6%同比+1.5pct利润端24Q1 - Q3零售业务经营溢利率为3.7%同比+0.4pct[2] 投资建议 - 预计24 - 26年实现营收84.41、88.34、92.56亿美元同比+7.0%、+4.7%、+4.8%实现归母净利润4.48、4.82、5.35亿美元同比+63.0%、+7.6%、+11.0%11月12日收盘价对应PE为8、8、7倍维持“推荐”评级[2] 财务数据 - 2023A - 2026E营业收入分别为7890、8441、8834、9256（单位：百万美元）增长率分别为 - 12.0%、7.0%、4.7%、4.8%归母净利润分别为275、448、482、535（单位：百万美元）增长率分别为 - 7.3%、63.0%、7.6%、11.0%EPS分别为0.17、0.28、0.30、0.33P/E分别为14、8、8、7P/B分别为0.9、0.8、0.8、0.7[3][9] - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为945、791、810、886（单位：百万美元）投资活动现金流分别为 - 152、 - 274、 - 290、 - 303（单位：百万美元）筹资活动现金流分别为 - 860、 - 699、 - 354、 - 377（单位：百万美元）现金净增加额分别为 - 72、 - 182、166、206（单位：百万美元）[8] - 2023A - 2026E资产负债率分别为35.99%、28.99%、28.67%、28.28%净负债比率分别为1.05%、 - 7.92%、 - 10.65%、 - 13.78%流动比率分别为1.91、2.57、2.66、2.76速动比率分别为1.18、1.53、1.62、1.72[9]

消费者服务行业事件点评 25 年起节假日天数增加，旅游行业迎来新催化 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------- ...

化工行业周报（20241104-20241110） 三氯蔗糖、液氯等涨幅靠前，建议关注大股东拥有优质体外资产的标的 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

特朗普人事任命 - 2024年胜选后不到一周提名6名内阁成员2017年第一周仅提名1名[3] - 白宫办公厅主任苏西为特朗普2024年全国竞选经理且2016年是其佛罗里达州竞选经理[3] - 被提名的美国驻联合国大使和环保局局长非相关领域专家但政治上忠诚[3] 特朗普政策推行 - 2017年百日新政签署33项行政令19项总统备忘录28项法案[3] - 2017年移民能源环境政策首周签署多项贸易政策3月底至4月出台[3] - 本次移民能源环境政策预计首周落地贸易政策或比2017年更快[3] 特朗普政治影响力 - 新一届参众两院共和党人重视和特朗普关系[3] - 特朗普拥有国会两院支持和官员忠诚政策出台和落地或更顺利有效[3]