Investors interested in stocks from the Internet - Content sector have probably already heard of Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR (TME) and RELX PLC (RELX) . But which of these two stocks offers value investors a better bang for their buck right now? We'll need to take a closer look.There are plenty of strategies for discovering value stocks, but we have found that pairing a strong Zacks Rank with an impressive grade in the Value category of our Style Scores system produces the best returns. ...

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为13.9美元，预计升幅为20.5% [2] 报告的核心观点 - 超级会员将带动ARPU增长，非订阅收入增长超预期 [3] - 利用音乐领域优势初试短剧赛道，开启生态发展新路径 [4] - 平台市场地位稳固，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 24年三季度，在线音乐业务收入达到54.8亿元，同比增加20.4%，环比增加1.0%。订阅业务收入同比增长20%，达到38亿元，同比增加20%，环比增加2.7%。付费用户数继续提升，ARPU持续上升。在线音乐移动MAU为5.76亿，同比下降3.0%。在线音乐付费用户为1.19亿人，同比增加15.5%；订阅用户环比净增200万，付费率达20.7%。月ARPU为10.8元，同比增加4.9%，环比增加0.9% [3] - 未来在线音乐订阅收入增长的关键驱动因素主要在于超级会员计划以及付费会员数量的稳定增长。截至9月底，总体付费会员中已经有超过1000万的超级会员用户，在订阅用户数中比例超过8%。SVIP大部分是从普通的VIP用户升级而来，用户为了获取长音频特权、高级的音质音效、数专抢先听、跨终端等特权而进行升级，目前QQ音乐和酷狗音乐分别占比一半。公司管理层预计当超级会员数量达到2000万以上时，将对ARPU的贡献会更加明显 [9] 社交娱乐业务 - 社交娱乐业务由于受到公司主动生态整治影响，自2020年起，受到短视频等新兴娱乐方式的兴起，以及直播、全民K歌等业务发展受限的影响，社交娱乐服务营收开始一路下探。三季度用户ARPU同比下降25%，收入同比下降24%。2024Q3，社交娱乐与其他收入15.4亿元，同比下降24%，环比下降12%。社交娱乐月ARPPU为65元，同比下降25%，环比下降11.5%。24Q3，公司社交娱乐业务付费用户790万人，同比增加1%，环比持平 [10] 其他在线音乐业务 - 其他在线音乐业务同比去年恢复势头强劲，同比增长20%。该部分业务（广告、转授权数字专辑等）收入16.4亿元，同比增加20%，环比下降2.6% [13] 短剧赛道 - 在社交娱乐业务持续萎缩的背景下，腾讯音乐开始发掘围绕音乐开展的其他生态。例如在短剧方面，公司7月推出了独立APP"全民短剧"。公司尝试开发短剧业务能够有效利用自身在音乐版权方面的优势。音乐平台能有效地将自身优势发挥出来，将剧情与音乐原创作品相结合，促进音乐创作与版权市场的新繁荣。今年年初，公司与深圳满庭芳电子商务有限公司旗下的花面狸剧场合作，创新出品的首部音乐互动短剧《出道吧，音浪少年》初试水，并计划于10月30日上线全民K歌、酷狗音乐、酷狗直播及各大短剧平台 [14] 财务数据 - 2022年营业额为28,339百万元，2023年为27,752百万元，2024年预计为28,447百万元，2025年预计为30,329百万元，2026年预计为33,291百万元。同比增长率分别为-9.30%、-2.07%、2.51%、6.61%、9.77% [5] - 2022年净利润为3,677百万元，2023年为4,920百万元，2024年预计为5,877百万元，2025年预计为6,364百万元，2026年预计为7,597百万元。同比增长率分别为19.41%、35.97%、19.46%、8.29%、19.37% [5] - 2022年经调整净利润为4,907百万元，2023年为6,145百万元，2024年预计为7,174百万元，2025年预计为7,728百万元，2026年预计为9,095百万元。净利润率分别为13.55%、18.81%、21.92%、22.26%、24.21% [5] - 每ADS盈利（元）分别为2.30、3.15、3.77、4.08、4.87 [5] 财务分析 - 毛利率（%）分别为31.0%、35.3%、40.3%、41.4%、43.8% [18] - EBIT率（%）分别为15.7%、21.8%、25.7%、25.8%、28.0% [18] - 净利率（%）分别为13.5%、18.8%、21.9%、22.3%、24.2% [18] - ROE分别为7.8%、9.1%、9.7%、9.5%、10.1% [18] - 费用/收入（%）分别为19.6%、18.1%、18.3%、19.0%、19.0% [18] - 实际税率（%）分别为12.2%、13.6%、13.0%、12.2%、12.2% [18] - 应收账款天数分别为34、38、38、38、38 [18] - 应付账款天数分别为93、102、102、102、102 [18] - 负债/权益分别为0.36、0.32、0.28、0.26、0.24 [18] - 收入/总资产分别为0.42、0.37、0.35、0.34、0.34 [18] - 总资产/权益分别为1.36、1.32、1.28、1.26、1.24 [18] - 现金/总资产分别为14.3%、18.0%、23.5%、28.8%、33.7% [18]

2024 年 11 月 18 日 公司研究 订阅用户稳健增长，SVIP 推动 ARPPU 增长 ——腾讯音乐（TME.N）24Q3 业绩点评 要点 事件：公司 3Q24 实现营收 70.2 亿元人民币（yoy+6.8%，vs 彭博一致预 期 70.0 亿元）；实现毛利润 29.9 亿元，同比提升 27.7%，对应毛利率为 42.6%（yoy+7.0pct，vs 彭博一致预期 42.4%），主要得益于音乐订阅收 入强劲增长，包括自制内容的播放增长以及广告收入的快速增长。实现经 调整净利润 19.4 亿元（yoy+29.1%，vs 彭博一致预期 19.2 亿元），经调 整归母净利润 18.1 亿元（yoy+28.8%）。截止至 2024 年 9 月 30 日，公 司以约 3.355 亿美元现金从公开市场回购 4210 万股美国存托股份。 点评：在线音乐业务稳健增长，社交娱乐业务降幅收窄。在线音乐收入 54.8 亿元（yoy+20.4%），占总收入比例同比提升 8.8pct 至 78.1%。1）会员 订阅收入 38.4 亿元（yoy+20.3%），截至 3Q24 末订阅付费用户数达 1.19 亿人，环比 6 月底净 ...

报告投资评级 - 腾讯音乐评级为“优于大市”[1][3][17] 报告核心观点 - 腾讯音乐在线音乐业务增长强劲收入同比上涨6.8%在线音乐收入占比达78%且订阅业务发展顺利付费渗透率处于提升趋势中公司龙头地位稳固成本端控制优秀[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3公司实现总收入70.2亿元同比+6.8%环比-2.0%毛利率42.6%同比+7.0pct环比+0.6pct经调整净利润19.4亿元同比+29.1%经调整利润率27.7%同比+4.8pct环比+0pct[1][7] - 24 - 26年经调整净利润预计为78/89/90亿元（调整幅度+3%/+2%/+0%）[4] - 2023 - 2027年的营业收入、经调整净利润、每ADS收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）-调整后、EV/EBITDA、市净率（PB）等财务指标呈现一定的变化趋势[5] 业务板块 - **在线音乐业务** - 24Q3在线音乐收入54.8亿元同比+20.4%其中订阅业务收入同比增长20%移动MAU为5.76亿同比-3.0%付费用户为1.19亿人同比+16%订阅用户环比净增200万付费率达20.7%同比+3.4pct月ARPPU为10.8元同比+4.9%首次披露SVIP数量超1000万（在订阅用户数中比例为8.4%）其他在线音乐同比增长20%[2][10][12][13] - 预计24Q4订阅用户环比净增200万左右25年保持类似净增速度[3][17] - **社交娱乐业务** - 24Q3社交娱乐与其他收入15.4亿元同比-24%环比-12%月ARPPU为65元同比-25%环比-12%付费用户790万人同比+1%环比+0%受到公司主动生态整治影响用户ARPPU和收入同比下降[15][16]

文章核心观点 - Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR (TME) 近期因卖压过大股价下跌12% 但目前处于超卖状态 且华尔街分析师普遍认为公司盈利能力将优于预期 因此股价可能即将反转 [1] 如何识别超卖股票 - 使用相对强弱指数 (RSI) 识别股票是否超卖 RSI 是衡量价格变动速度和变化的技术指标 通常 RSI 读数低于30时 股票被视为超卖 [2] - RSI 帮助投资者快速判断股票价格是否达到反转点 如果股票因不合理的卖压而远低于其公允价值 投资者可能会寻找买入机会以从不可避免的反弹中获益 [2] TME 趋势反转的原因 - TME 的 RSI 读数为29.31 表明大量卖盘可能正在耗尽 股价可能反弹以寻求达到供需的旧平衡 [3] - 除了 RSI 值外 基本面因素也表明 TME 股价可能短期内反转 过去30天 分析师对 TME 本年度的共识每股收益 (EPS) 估计上调了1.6% 通常 盈利预测上调趋势会转化为股价短期上涨 [4] - TME 目前拥有 Zacks 排名 2 (买入) 这意味着它在基于盈利预测修订和 EPS 惊喜趋势排名的4000多只股票中位列前20% 这是 TME 股价短期内可能反转的更明确信号 [4]

报告公司投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，整体收入符合一致预期，社交娱乐收入略超一致预期，经调整净利润略超预期，毛利率连续10个季度提升[2] - 净增付费用户数回归稳态，长期关注SVIP带来的ARPPU提升，在线音乐服务付费用户数增长，社交娱乐服务付费用户数也有小幅度增长，SVIP会员数已超1000万且有较好表现[2] - 公司是中国在线音乐平台龙头，在线音乐订阅收入有望在付费用户数增长和ARPPU提升的双重驱动下持续增长，叠加成本和费用管控良好，利润有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 24Q3总收入70.2亿元（BBG一致预期为70亿元），yoy+6.8%，净利润17.1亿元（BBG一致预期17.2亿元），yoy+35.3%，经调整净利润19.4亿元（BBG一致预期19.2亿元），yoy+29.1%[2] - 24Q3毛利率42.6 %（BBG一致预期42.44%），yoy+6.9pct，销售及市场推广开支yoy持平为2.2亿元，一般及行政开支yoy -4.9%为10亿元[2] - 截至24Q3末，在线音乐服务付费用户数1.19亿，yoy+15.5%，Q3期内净增在线音乐付费用户数200万（指引为150 - 200万），社交娱乐服务付费用户数7.9百万，yoy+1.3%[2] - 24Q3在线音乐服务ARPPU达到10.8元，yoy+4.9%，社交娱乐服务ARPPU达到64.8元，yoy -24.8%[2] 业务收入方面 - 24Q3在线音乐服务收入54.8亿元，yoy+20.4%，其中在线音乐订阅收入38.4亿元，yoy+20.3%，广告收入增长得益于多元化产品组合和创新广告形式[2] - 24Q3社交娱乐服务和其他服务收入15.4亿元，yoy -23.9%，跌幅收窄得益于全民K歌和酷狗直播的业务成果，公司预计明年社交娱乐收入与24Q3相比维持相对稳健趋势[2]

报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - TME于11月12日发布2024年第三季度财报总收入同比增长7%达到人民币70.2亿元非国际财务报告准则净利润增长29%达到人民币18.1亿元符合预期展望2024年第四季度总收入/非国际财务报告准则净利润将分别同比增长6%/26%达到人民币73.1亿/19.8亿元2025财年管理层预计随着利润率进一步提升收入增长将加速[1] - 在线音乐业务发展良好得益于付费用户和ARPPU平衡增长2024年第三季度在线音乐收入同比增长20%付费用户数量环比净增加200万至1.19亿月均ARPPU同比增长4%环比增长1%截至2024年9月SVIP订阅用户数超过1000万广告收入在2024年第三季度继续保持强劲同比增长社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%[1] - 预计25财年利润率将进一步扩大TME的GPM在2024年第三季度同比增长6.9个百分点环比增长0.6个百分点达到42.6%非国际财务报告准则净利润率在2024年第三季度同比扩大4.4个百分点达到25.9%对于2024年第四季度预计GPM和非国际财务报告准则净利润率将分别同比提升5.0个百分点和4.2个百分点至43.3%和27.0%[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了2021A - 2026E的收入、毛利润、营业利润、净利润、调整后净利润等数据如2024E的收入为28,254百万元人民币2024E的毛利润为11,939百万元人民币等[13] - 展示了2021A - 2026E的资产负债表相关数据包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据[14] - 呈现了2021A - 2026E的现金流量相关数据如运营产生的净现金、投资产生的净现金、融资净现金等数据[16] 业务发展相关 - 在线音乐业务在2024年第三季度同比增长20%订阅和非订阅收入稳健增长付费用户数量和ARPPU都有增长且SVIP订阅用户数达到1000万是未来音乐ARPPU和收入增长的关键驱动力[1] - 社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%主要是由于某些直播功能的调整和激烈的市场竞争[1] - 广告收入在2024年第三季度继续保持强劲的同比增长主要得益于广告支持模式和互动广告的增长[1] 估值相关 - 目标价格为16.00美元基于DCF估值方法(WACC为11.6%终端增长率为2.5%)[11] - 给出了2025E - 2032E的自由现金流数据以及自由现金流的净现值、折扣终值、净现金、TME估值总额等数据[12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24业绩符合预期，SVIP订阅成为新的增长驱动因素 [1] - 在线音乐业务表现强劲，付费用户和ARPPU均实现增长 [1] - 预计2025年音乐订阅和ARPPU将继续增长 [1] - 预计2025年毛利率和净利率将进一步扩大 [1] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩回顾 - 总收入同比增长7%至70.2亿元人民币，符合预期 [1] - 非IFRS净利润同比增长29%至18.1亿元人民币，符合预期 [1] - SVIP订阅用户数在2024年9月达到1000万，预计将成为未来音乐ARPPU和收入增长的关键驱动因素 [1] 在线音乐业务 - 在线音乐收入同比增长20%至54.8亿元人民币，付费和非付费收入均实现20%和21%的增长 [1] - 付费用户数环比净增200万至1.19亿，同比增长16% [1] - 月度ARPPU同比增长4%，环比增长1%至10.8元人民币 [1] - SVIP订阅用户数超过1000万，ARPPU和用户参与度均高于非SVIP用户 [1] 社交娱乐及其他业务 - 社交娱乐及其他收入同比下降24%，环比下降12%至15.4亿元人民币，主要由于某些直播功能的调整和激烈竞争 [1] 未来展望 - 预计4Q24总收入同比增长6%至73.1亿元人民币，在线音乐收入增长15%，社交娱乐收入下降17% [1] - 预计4Q24在线音乐业务付费用户数净增200万，ARPPU增长2% [1] - 预计2025年音乐订阅和ARPPU将继续增长，公司将继续控制音乐订阅的促销折扣，推动SVIP的进一步采用 [1] 财务指标 - 3Q24毛利率同比增长6.9个百分点至42.6%，主要得益于音乐ARPPU和广告收入的强劲增长以及自制音乐内容比例的增加 [1] - 3Q24非IFRS净利润率同比增长4.4个百分点至25.9% [1] - 预计4Q24毛利率和非IFRS净利润率将分别同比增长5.0和4.2个百分点至43.3%和27.0% [1] - 预计2025年毛利率和净利率将进一步扩大，但增速将放缓 [1] 估值 - 基于DCF估值法，目标价维持在16.0美元 [1][7]

财务数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未涉及相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未涉及相关内容 其他重要信息 - 公司于美国市场开盘前公布了2024年第三季度财报，财报发布于公司投资者关系网站和新闻通讯社，在本次电话会议中会涉及非国际财务报告准则（IFRS）指标，这些指标在财报和向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中有更详细的解释和与国际财务报告准则下最可比指标的调整关系[1][3] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未涉及问答环节相关内容

核心观点 - 对于寻求互联网 - 内容板块股票的投资者来说腾讯音乐娱乐集团（Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR）和TechTarget这两家公司中腾讯音乐娱乐集团更具价值投资机会 [1][7] 关于投资策略 - 有很多发现价值股的策略但将强劲的扎克斯排名（Zacks Rank）与风格评分系统（Style Scores system）价值类别中令人印象深刻的评级相结合能产生最佳回报扎克斯排名强调盈利预估和预估修正风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 关于扎克斯排名 - 腾讯音乐娱乐集团扎克斯排名为2（买入）TechTarget扎克斯排名为3（持有）扎克斯排名青睐近期盈利预估得到正向修正的股票腾讯音乐娱乐集团盈利前景正在改善 [3] 关于价值投资者关注的估值指标 - 价值投资者关注多种可靠的估值指标来判断公司当前股价是否被低估价值类别通过查看多种关键指标来突出被低估的公司包括市盈率（P/E ratio）市销率（P/S ratio）盈利收益率现金流量每股等 [4] 关于腾讯音乐娱乐集团和TechTarget的估值指标对比 - 腾讯音乐娱乐集团的预期市盈率为17.32 TechTarget为18.32腾讯音乐娱乐集团的市盈增长率（PEG ratio）为0.80 TechTarget为10.29腾讯音乐娱乐集团的市净率（P/B ratio）为2.34 TechTarget为3.57这些指标使得腾讯音乐娱乐集团价值评级为B TechTarget为D [5][6]