2024 年 11 月 18 日 公司研究 订阅用户稳健增长，SVIP 推动 ARPPU 增长 ——腾讯音乐（TME.N）24Q3 业绩点评 要点 事件：公司 3Q24 实现营收 70.2 亿元人民币（yoy+6.8%，vs 彭博一致预 期 70.0 亿元）；实现毛利润 29.9 亿元，同比提升 27.7%，对应毛利率为 42.6%（yoy+7.0pct，vs 彭博一致预期 42.4%），主要得益于音乐订阅收 入强劲增长，包括自制内容的播放增长以及广告收入的快速增长。实现经 调整净利润 19.4 亿元（yoy+29.1%，vs 彭博一致预期 19.2 亿元），经调 整归母净利润 18.1 亿元（yoy+28.8%）。截止至 2024 年 9 月 30 日，公 司以约 3.355 亿美元现金从公开市场回购 4210 万股美国存托股份。 点评：在线音乐业务稳健增长，社交娱乐业务降幅收窄。在线音乐收入 54.8 亿元（yoy+20.4%），占总收入比例同比提升 8.8pct 至 78.1%。1）会员 订阅收入 38.4 亿元（yoy+20.3%），截至 3Q24 末订阅付费用户数达 1.19 亿人，环比 6 月底净 ...

报告投资评级 - 腾讯音乐评级为“优于大市”[1][3][17] 报告核心观点 - 腾讯音乐在线音乐业务增长强劲收入同比上涨6.8%在线音乐收入占比达78%且订阅业务发展顺利付费渗透率处于提升趋势中公司龙头地位稳固成本端控制优秀[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3公司实现总收入70.2亿元同比+6.8%环比-2.0%毛利率42.6%同比+7.0pct环比+0.6pct经调整净利润19.4亿元同比+29.1%经调整利润率27.7%同比+4.8pct环比+0pct[1][7] - 24 - 26年经调整净利润预计为78/89/90亿元（调整幅度+3%/+2%/+0%）[4] - 2023 - 2027年的营业收入、经调整净利润、每ADS收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）-调整后、EV/EBITDA、市净率（PB）等财务指标呈现一定的变化趋势[5] 业务板块 - **在线音乐业务** - 24Q3在线音乐收入54.8亿元同比+20.4%其中订阅业务收入同比增长20%移动MAU为5.76亿同比-3.0%付费用户为1.19亿人同比+16%订阅用户环比净增200万付费率达20.7%同比+3.4pct月ARPPU为10.8元同比+4.9%首次披露SVIP数量超1000万（在订阅用户数中比例为8.4%）其他在线音乐同比增长20%[2][10][12][13] - 预计24Q4订阅用户环比净增200万左右25年保持类似净增速度[3][17] - **社交娱乐业务** - 24Q3社交娱乐与其他收入15.4亿元同比-24%环比-12%月ARPPU为65元同比-25%环比-12%付费用户790万人同比+1%环比+0%受到公司主动生态整治影响用户ARPPU和收入同比下降[15][16]

A downtrend has been apparent in Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR (TME) lately with too much selling pressure. The stock has declined 12% over the past four weeks. However, given the fact that it is now in oversold territory and Wall Street analysts are majorly in agreement about the company's ability to report better earnings than they predicted earlier, the stock could be due for a turnaround.Here is How to Spot Oversold StocksWe use Relative Strength Index (RSI), one of the most commonly u ...

报告公司投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，整体收入符合一致预期，社交娱乐收入略超一致预期，经调整净利润略超预期，毛利率连续10个季度提升[2] - 净增付费用户数回归稳态，长期关注SVIP带来的ARPPU提升，在线音乐服务付费用户数增长，社交娱乐服务付费用户数也有小幅度增长，SVIP会员数已超1000万且有较好表现[2] - 公司是中国在线音乐平台龙头，在线音乐订阅收入有望在付费用户数增长和ARPPU提升的双重驱动下持续增长，叠加成本和费用管控良好，利润有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 24Q3总收入70.2亿元（BBG一致预期为70亿元），yoy+6.8%，净利润17.1亿元（BBG一致预期17.2亿元），yoy+35.3%，经调整净利润19.4亿元（BBG一致预期19.2亿元），yoy+29.1%[2] - 24Q3毛利率42.6 %（BBG一致预期42.44%），yoy+6.9pct，销售及市场推广开支yoy持平为2.2亿元，一般及行政开支yoy -4.9%为10亿元[2] - 截至24Q3末，在线音乐服务付费用户数1.19亿，yoy+15.5%，Q3期内净增在线音乐付费用户数200万（指引为150 - 200万），社交娱乐服务付费用户数7.9百万，yoy+1.3%[2] - 24Q3在线音乐服务ARPPU达到10.8元，yoy+4.9%，社交娱乐服务ARPPU达到64.8元，yoy -24.8%[2] 业务收入方面 - 24Q3在线音乐服务收入54.8亿元，yoy+20.4%，其中在线音乐订阅收入38.4亿元，yoy+20.3%，广告收入增长得益于多元化产品组合和创新广告形式[2] - 24Q3社交娱乐服务和其他服务收入15.4亿元，yoy -23.9%，跌幅收窄得益于全民K歌和酷狗直播的业务成果，公司预计明年社交娱乐收入与24Q3相比维持相对稳健趋势[2]

报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - TME于11月12日发布2024年第三季度财报总收入同比增长7%达到人民币70.2亿元非国际财务报告准则净利润增长29%达到人民币18.1亿元符合预期展望2024年第四季度总收入/非国际财务报告准则净利润将分别同比增长6%/26%达到人民币73.1亿/19.8亿元2025财年管理层预计随着利润率进一步提升收入增长将加速[1] - 在线音乐业务发展良好得益于付费用户和ARPPU平衡增长2024年第三季度在线音乐收入同比增长20%付费用户数量环比净增加200万至1.19亿月均ARPPU同比增长4%环比增长1%截至2024年9月SVIP订阅用户数超过1000万广告收入在2024年第三季度继续保持强劲同比增长社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%[1] - 预计25财年利润率将进一步扩大TME的GPM在2024年第三季度同比增长6.9个百分点环比增长0.6个百分点达到42.6%非国际财务报告准则净利润率在2024年第三季度同比扩大4.4个百分点达到25.9%对于2024年第四季度预计GPM和非国际财务报告准则净利润率将分别同比提升5.0个百分点和4.2个百分点至43.3%和27.0%[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了2021A - 2026E的收入、毛利润、营业利润、净利润、调整后净利润等数据如2024E的收入为28,254百万元人民币2024E的毛利润为11,939百万元人民币等[13] - 展示了2021A - 2026E的资产负债表相关数据包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据[14] - 呈现了2021A - 2026E的现金流量相关数据如运营产生的净现金、投资产生的净现金、融资净现金等数据[16] 业务发展相关 - 在线音乐业务在2024年第三季度同比增长20%订阅和非订阅收入稳健增长付费用户数量和ARPPU都有增长且SVIP订阅用户数达到1000万是未来音乐ARPPU和收入增长的关键驱动力[1] - 社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%主要是由于某些直播功能的调整和激烈的市场竞争[1] - 广告收入在2024年第三季度继续保持强劲的同比增长主要得益于广告支持模式和互动广告的增长[1] 估值相关 - 目标价格为16.00美元基于DCF估值方法(WACC为11.6%终端增长率为2.5%)[11] - 给出了2025E - 2032E的自由现金流数据以及自由现金流的净现值、折扣终值、净现金、TME估值总额等数据[12]

13 Nov 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update TME (TME US) Inline 3Q24 results; SVIP evolves as the new growth driver TME reported 3Q24 results on 12 Nov: total revenue increased by 7% YoY to RMB7.02bn, in line with our/Bloomberg consensus estimate; non-IFRS net income grew by 29% YoY to RMB1.81bn, also in line with our/consensus estimate of RMB1.76/1.79bn. The number of SVIP subscribers achieved the 10mn milestone in Sept 2024, and we expect it to become a key driver of th ...

财务数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未涉及相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未涉及相关内容 其他重要信息 - 公司于美国市场开盘前公布了2024年第三季度财报，财报发布于公司投资者关系网站和新闻通讯社，在本次电话会议中会涉及非国际财务报告准则（IFRS）指标，这些指标在财报和向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中有更详细的解释和与国际财务报告准则下最可比指标的调整关系[1][3] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未涉及问答环节相关内容

核心观点 - 对于寻求互联网 - 内容板块股票的投资者来说腾讯音乐娱乐集团（Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR）和TechTarget这两家公司中腾讯音乐娱乐集团更具价值投资机会 [1][7] 关于投资策略 - 有很多发现价值股的策略但将强劲的扎克斯排名（Zacks Rank）与风格评分系统（Style Scores system）价值类别中令人印象深刻的评级相结合能产生最佳回报扎克斯排名强调盈利预估和预估修正风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 关于扎克斯排名 - 腾讯音乐娱乐集团扎克斯排名为2（买入）TechTarget扎克斯排名为3（持有）扎克斯排名青睐近期盈利预估得到正向修正的股票腾讯音乐娱乐集团盈利前景正在改善 [3] 关于价值投资者关注的估值指标 - 价值投资者关注多种可靠的估值指标来判断公司当前股价是否被低估价值类别通过查看多种关键指标来突出被低估的公司包括市盈率（P/E ratio）市销率（P/S ratio）盈利收益率现金流量每股等 [4] 关于腾讯音乐娱乐集团和TechTarget的估值指标对比 - 腾讯音乐娱乐集团的预期市盈率为17.32 TechTarget为18.32腾讯音乐娱乐集团的市盈增长率（PEG ratio）为0.80 TechTarget为10.29腾讯音乐娱乐集团的市净率（P/B ratio）为2.34 TechTarget为3.57这些指标使得腾讯音乐娱乐集团价值评级为B TechTarget为D [5][6]

Shares of Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR (TME) have gained 2.8% over the past four weeks to close the last trading session at $11.59, but there could still be a solid upside left in the stock if short-term price targets of Wall Street analysts are any indication. Going by the price targets, the mean estimate of $14.70 indicates a potential upside of 26.8%.The average comprises 15 short-term price targets ranging from a low of $10.50 to a high of $18, with a standard deviation of $2.01. Whil ...

Growth stocks are attractive to many investors, as above-average financial growth helps these stocks easily grab the market's attention and produce exceptional returns. But finding a growth stock that can live up to its true potential can be a tough task.In addition to volatility, these stocks carry above-average risk by their very nature. Also, one could end up losing from a stock whose growth story is actually over or nearing its end.However, the Zacks Growth Style Score (part of the Zacks Style Scores sy ...