报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][2] 报告核心观点 - 在AI的推动下，本财季公司ISG业务延续强劲增长，AI PC及手机亦取得领先市场的表现，预计公司FY25/FY26/FY27实现净利润12.50/14.66/16.97亿美元，对应当前股价PE分别为11/10/8倍。公司有望扩大在AI PC的领导地位，并在液冷大趋势下，凭借技术储备在AI服务器领域取得新的突破[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY2Q25公司实现营收178.50亿美元，YoY+23.87%，QoQ+15.56%；实现净利润3.59亿美元，YoY+43.85%，QoQ+47.74%。销售毛利率达15.66%，YoY-1.84pct，QoQ+0.91pct；销售净利率为2.01%，YoY+0.28pct，QoQ+0.37pct。研发费用达5.48亿美元，同比增长10%[1] 各业务板块情况 - **IDG**：FY2Q25该业务实现营收135亿美元，YoY+17%，QoQ+18.42%，实现运营利润率7.3%。联想PC业务营业收入同比增长12%，市场份额达23.8%，AI PC占公司中国区笔电出货量已达双位数。智能手机业务实现同比43%的营收高速增长，创下史上最高季度销量并实现十年来最高市场份额，全球排名升至第7，出货量同比增速达26%，在多个市场增长强劲[1] - **ISG**：FY2Q25实现营收33亿美元，YoY+65%，QoQ+3.13%，季度营收创新高，经营亏损同比减少33%。存储、软件和服务的综合收入连续两个季度超10亿美元，同比增长35%；“海神”液冷服务器季度收入同比增长48%[1] - **SSG**：FY2Q25实现营收22亿美元，YoY+13%，QoQ+15.79%，连续十四个季度双位数增长，运营利润率达20%。运维服务和项目与解决方案服务营收在SSG占比接近60%，同比增长3pct[1]

2024 年 10 月财政数据点评 10 月财政背后的三条经济逻辑 2024 年 11 月 18 日 [Table_Author] | --- | --- | |------------|-------------------| | | | | | | | | 分析师：陶川 | | 执业证号： | S0100524060005 | | 邮箱： | taochuan@mszq.com | | --- | --- | |--------|---------------------------| | | | | | | | | 研究助理：钟渝梅 | | | | | | 执业证号： S0100124080017 | | 邮箱： | zhongyumei@mszq.com | | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 推荐维持评级[4] 报告核心观点 - 小米集团 - W在2024年Q3业绩持续增长营收925.07亿元（YoY+30.0%QoQ+4.1%）经调整净利润62.52亿元（YoY+4.4%QoQ+1.2%）各业务有不同程度增长且汽车业务规模效应凸显[2] - 智能手机高端化战略有成效出货量达4310万台（同比增长3.1%）市占率13.8%且在中国大陆地区3000 - 6000元价位段手机市占率同比大幅提升[2] - 智能电动汽车业务规模效应下毛利率攀升至17.1%虽净利率约 - 15.5%但随着交付规模提升亏损有望收窄且提前完成10万台交付目标正迈向13万台新目标[2] - IoT与生活消费产品24Q3毛利率达20.8%（YoY+2.9pct）部分家电出货量同比增长超50%互联网服务24Q3毛利率达77.5%（YoY+3.1pct）收入创历史新高[2] - 看好小米集团 - W作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势随着汽车业务发展和AIoT产品矩阵丰富有望打开长期成长空间并给出24 - 26年营收和归母净利润预测[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024Q3营收925.07亿元（YoY+30.0%QoQ+4.1%）经调整净利润62.52亿元（YoY+4.4%QoQ+1.2%）毛利率20.41%（YoY - 2.3pctQoQ - 0.3pct）净利率5.77%（YoY - 1.1pctQoQ+0.1pct）[2] - 预计24 - 26年营收分别为3445.79/3979.66/4628.33亿元归母净利润196.66/228.85/283.53亿元对应PE33/29/23倍[2] 资产负债表 - 给出2023A - 2026E流动资产非流动资产等各项数据如2023A流动资产合计199053万元2024E为230452万元等[5] 现金流量表 - 给出2023A - 2026E经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流等数据如2023A经营活动现金流41300万元2024E为23264万元等[5] 利润表 - 给出2023A - 2026E营业收入营业成本等各项数据如2023A营业收入270970万元2024E为344579万元等并给出各年主要财务比率[7]

化工行业周报（20241111-20241117 ） 硫磺、叶酸等涨幅靠前，财政部发布关于调整出口退税政策的公告 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

资金跟踪系列之一百四十四 市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | --- ...

一周解一惑： 国产电测仪器崛起，教育招标回暖+设备更新受益 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

人形机器人产业周报 小鹏二代人形机器人发布，千寻智能完成天使+轮融资 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------|---------------------------------------------------------- ...

国防军工行业深度报告 珠海航展见闻：多型装备同台亮相；新型战机大放异彩 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告核心观点 - 短期政策博弈和海外中国资产三季报交叉演绎，受国内外政策、事件多重影响，资产基本面混沌不清，选股逻辑维持“便宜才是硬道理”，相对看多电商平台，中长期看好资产交易平台、虚拟资产，看好国内政策落地及外溢至地产交易链，还对海外优质中国资产及纯海外资产给出关注建议[3]。 各板块总结 本期回顾 市场表现 - 港股及港股通方面，本周（24.11.11 - 24.11.15）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-6.28%/-7.29%，港股通标的中有涨幅TOP5和跌幅Top5的公司[15]。 - 中概股方面，本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-2.08%/-5.90%，中概标的中有涨幅Top5和跌幅TOP5的公司[19]。 - 资金面和新闻政策跟踪方面，多位美联储官员就降息前景发声，美国10月零售销售环比升0.4%，核心零售销售环比升0.1%[23]。 - 港股&中概股新股初识方面，本周递交/更新/公开披露招股书的港股和美股公司，本周无港股和美股获备案通知书，港股国富氢能成功上市[24]。[15][19][23][24] 行业情况跟踪 消费&互联网 教育 - 本周（2024年11月11日 - 11月15日）中国教育指数涨跌幅为-2.98%，教育板块中有表现TOP5和后TOP5的公司，K12板块和公考板块分别列出重点关注个股涨跌幅，还列出行业重大事件和重要个股公告[27]。 奢侈品 - 本周（2024年11月11日 - 11月15日）恒生指数跌6.28%，重点关注个股涨跌幅涉及多个奢侈品集团，行业重大事件包括贝恩预计全球奢侈品市场2024年规模及相关情况、Prada家族传承计划、欧莱雅收购个护品牌等，还有重要个股公告[41][46][47][49]。 咖啡及餐饮连锁&OTA - 本周（2024年11月11日 - 11月15日），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-8.22%/-7.87%，重点关注个股涨跌幅涉及多个相关公司，行业有重要公告、重大事件及跟踪情况[55]。 电商互联网 - 本周（2024年11月11日 - 11月15日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-6.94%，重点关注个股涨跌幅涉及多个电商互联网公司，行业有重要公告和重大事件[64]。 平台&科技 长短视频&在线音乐 - 本期（2024年11月11日 - 11月15日）恒生传媒指数下跌4.96%，重点关注个股涨跌幅涉及多个相关公司，行业有重大事件和重要个股公告[76]。 虚拟资产&互联网券商 - 截至11月15日，全球加密货币市值较上周上涨16.15%，本期（2024年11月11日 - 11月15日）比特币和以太坊价格有涨跌幅，交易额较上周上涨，美国比特币现货ETF和以太币ETF有累计净流入，重点关注个股涨跌幅涉及多个相关公司，行业有重大事件和重要个股公告[81]。 SaaS - 本周（2024年11月11日 - 11月15日）恒生科技指数下跌7.29%，SaaS指数下跌0.11%，标普500下跌2.08%，重点关注个股涨跌幅涉及多个相关公司，行业有重大事件[91]。 汽车后市场 - 本周（2024年11月11日 - 11月15日）恒生综合指数下跌6.04%，恒生指数下跌6.28%，标普500下跌2.08%，重点关注个股涨跌幅涉及多个相关公司，行业有重大事件[96]。 投资建议 - 短期看多电商平台，关注阿里巴巴、拼多多、京东及唯品会中长期看好资产交易平台、虚拟资产，看好贝壳 - W、瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等海外优质中国资产，关注订阅制的娱乐平台、订阅制SaaS[102]。

零售周观点 10 月社零总额同比+4.8%，FY24Q1-3 高丝集团中国市场业绩增长承压 2024 年 11 月 18 日 育配套措施，关注母婴赛道标的-2024/10/2 7 ➢ 10 月社零总额同比增长 4.8%，大促+国家补贴政策驱动下家用电器品类表 现亮眼。10 月，社会消费品零售总额 45396 亿元，同比+4.8%，增速环比+1.6pct； 其中，除汽车以外的消费品零售额 40944 亿元，同比+4.9%。1-10 月，社会消 费品零售总额 398960 亿元，同比+3.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额 359039 亿元，同比+3.9%。按零售业态分，1-10 月，限额以上零售业单位中便 利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专 卖店零售额分别下降 3.0%、1.1%。1-10 月，全国网上零售额 123632 亿元， 同比+8.8%；其中，实物商品网上零售额 103330 亿元，同比+8.3%，占社会消 费品零售总额的比重为 25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商 品分别增长 17.7%、4.7%、7.7%。分品类看，10 月，低 ...