非银行业周报 20241123 沿着"并购重组"和"开门红"把握回调后的配置机会 2024 年 11 月 23 日 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

计算机周报 20241124 科技内需为王：操作系统看鸿蒙，国产 AI 算力看昇腾 2024 年 11 月 24 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

石化周报 俄乌冲突升温，油价回涨 2024 年 11 月 24 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------|-------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------|----- ...

梅花生物（600873.SH）事件点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 扩品类+拿药证，跨境收购开启氨基酸 2.0 新时代 2024 年 11 月 23 日 ➢ 事件。2024 年 11 月 23 日，梅花生物发布《关于跨境收购业务与资产并签 署<股份及资产购买协议>的公告》。公告称，公司拟亿 105 亿日元（以 2024 年 11 月 22 日汇率折合人民币约 5 亿元左右）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵 旗下的食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（简称"HMO"）业务及资产（下 文简称"标的资产"）。 ➢ 出海布局——新增多种精制氨基酸品种及全球多市场氨基酸原料药注册证。 本次跨境收购交易后，（1）技术能力上，公司将新增多种氨基酸新品类和新菌 种，如精氨酸、组氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的 发酵菌种及相关专利；（2）业务结构上，公司将延伸产业链，不仅能增加下游高 附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力，还将获得包括但不限于 GMP（良好 生产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证；（3）产品结构上，公司将通过 本次交易引入合成生物学发酵平台生产三种 HMO 产品的 ...

分组1：报告行业投资评级 - 报告对多个钢铁公司给出了推荐或谨慎推荐的评级，未明确给出行业整体投资评级，但从推荐的公司数量来看，整体对钢铁行业持积极态度[4][5] 分组2：报告的核心观点 - 库存低位去化，板材需求韧性较强，钢铁需求整体回升，螺纹线材表需出现逆季节性增长，热卷表需维持高位，产量整体提升，总库存仍维持去库，热卷、线材去库较快，当前板材需求仍有韧性，库存加速去化，价格表现相对建材较强，而原料端铁矿库存较高，价格表现较弱，后续关注钢企板材利润恢复情况[3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至11月22日，上海多种钢材价格较上周均有不同程度上升，如20mm HRB400材质螺纹价格为3430元/吨，较上周升10元/吨等[20][21] 2. 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有降，截至11月22日，中西部钢厂的热卷出厂价为770美元/吨，较上周降5美元/吨等，欧洲钢材市场价格下跌，如欧盟钢厂热卷报价为590美元/吨，较上周降5美元/吨等[34] 3. 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，本周海运市场下跌[41] 4. 国内钢厂生产情况 - 截至11月22日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率、日均铁水产量等数据有相应变化[50][51] 5. 库存 - 截至11月22日，全国主要城市各钢材品种库存有不同程度的变化，如螺纹钢总库存296.39万吨，较上周增加0.26万吨等，整体钢铁总库存796.91万吨，较上周下降14.59万吨[54] 6. 利润情况测算 - 给出了利润测算假设，如铁矿石采用全现货、50%焦炭外购，50%自炼焦，并展示了各主要钢材品种毛利变化相关图表[63] 7. 钢铁下游行业 - 列出了主要下游行业指标，如城镇固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值等指标在不同时间的数值及同比情况[72] 8. 主要钢铁公司估值 - 给出了部分钢铁公司的估值相关信息，如普钢PB及其与A股 PB的比值，部分钢铁公司的最新价格、涨跌幅等数据[75][78]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 孩子王拟以5.6亿元现金继续收购乐友剩余35%股权，交易完成后乐友国际将成为公司全资子公司，本次交易设置业绩承诺，2024 - 2025年目标公司实现的合并报表的税后净利润应分别不低于1.00亿元、1.18亿元[1] - 24年Q1 - 3乐友国际呈现稳定发展态势，收购剩余股权有望进一步提升其经营效率，公司构建赋能体系，在业务经营、成本利润、费用控制、运营效率等方面都有积极变化[1] - 收购完成后公司对乐友国际控制力和决策效率将增强，符合公司“三扩战略”整体发展规划，有助于优化店铺分布，提高市场覆盖率和影响力[1] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速分别为100.4%/+51.7%/+28.0%，对应PE分别为76X/50X/39X[1] - 24年Q1 - 3乐友国际实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元[1] - 2023 - 2026年公司营业总收入分别为8753、9937、10976、11790百万元，增长率分别为2.73、13.53、10.46、7.41%；归属母公司股东净利润分别为105、211、320、409百万元，增长率分别为-13.92、100.44、51.75、28.01%[2][5] 资产负债表相关 - 2023 - 2026年公司资产合计分别为9607、10026、10544、11098百万元；负债合计分别为6311、6577、6761、6894百万元；股东权益合计分别为3296、3449、3783、4204百万元[7]

报告投资评级 - 评级为推荐，对应12个月内公司股价相对基准指数涨幅5%以上[5] 报告核心观点 - 24Q3业绩持续增长，首次实现GAAP经营利润转正[1] 营收相关 - 24Q3营收为40.51亿元（Q2 yoy+24.4%，qoq+7.27%）[1] 利润相关 - 24Q3经营利润为2489万元，yoy+41%；non-GAAP经营利润率为2.57%，yoy+0.3pct，qoq+0.08pct；净利润为1788万元；Non-GAAP yoy+89%；non-GAAP净利润率为2.22%，yoy+0.76pct[1] 业务相关 - 二手交易习惯逐渐培养，京东渠道表现突出。24Q3平台商品总交易量达910。回收端来看，以旧换新逐渐被主流用户选择。24Q3公司通过京东渠道的回收和以旧换新业务带来的总回收额同比增长超过40%，其中以旧换新实现翻倍增长；"双十一"期间，京东渠道的回收和以旧换新带来的总回收额中以旧换新同比增长约246%[1] - 业务向高毛利业务转移，3P业务货币化率保持yoy+25.59%，占比约90.64%，yoy+0.86pct[1] - 2C零售逐渐向严选模式升级转型，24Q3公司的严选二手商品在京东拍拍、爱回收官网和门店、新媒体零售渠道的销售收入有114.6%的同比增长[1] - 公司整体毛利率为19.95%，yoy+0.13pct[1] 门店相关 - 2024年9月底已有门店1637家，其中490家已配备多品类回收能力[1] 现金流相关 - 24Q3集团现金及等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额为23.5亿元，较24Q2的27.7亿元有所减少，主要是为了应对品牌旗舰机型发行相对应的以旧换新，以及四季度的电商大促，公司进行了货源锁定[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级[3][5][393] 报告的核心观点 - 嘉友国际是国内率先开展跨境多式联运的物流企业，业务主要沿“一带一路”国家及地区开展，重点以陆运跨境需求旺盛的国家和地区——蒙古国、非洲、中亚等为主。公司通过布局核心枢纽资产、延伸拓展物流业务、入股矿山资源等方式，在中蒙、中非、中亚等地区构建了物流业务版图，并取得了良好的业绩。预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x[3][393] 根据相关目录分别进行总结 1. 聚焦陆锁国，解决跨境核心痛点 - 嘉友国际成立于2005年6月，是国际化的、可持续发展的、稳定盈利的中国物流领先企业，业务聚焦陆锁国，这些国家特点是矿产资源丰富，但物流资源匮乏。公司通过整合海陆空铁、港口、口岸等社会物流服务资源，在关键物流节点投资道路、保税仓库及海关监管场所等物流基础设施并运营，为客户提供跨境综合物流服务[18][19] - 公司横向业务多国复制，自2006年开展中蒙业务后，向非洲、中亚、中南美的陆锁国家和地区拓展；纵向单区域深耕深化，以蒙古国业务为例，通过在口岸布局核心枢纽节点，占领关键资产资源形成先发优势，再向上下游延伸发展“端到端”全程物流业务，最后入股矿山资源，形成资源壁垒[23] - 公司为国内外知名矿企开展物流服务，凭借优质的服务能力与多个客户合作长达十年以上，形成强粘性，资源优势明显[37] 2. 中蒙业务 - 中蒙业务是嘉友国际的底盘业务，从“枢纽资产”到“物流”到“资源”逐步深化。公司在中蒙口岸拥有多种类型的仓储，形成先发优势；物流业务包括跨境多式联运和供应链贸易两种形式，运输标的涉及主焦煤、铜精矿、矿山设备及辅材等；公司入股矿山资源，掌握物流强话语权[3][24][29][30] - 行业层面，中蒙煤炭合作日益加深，蒙古国是中国进口焦煤的主要来源，大多年份占比稳定在50%以上。2023年我国进口焦煤总量创新高实现1.03亿吨，同比增60.7%，其中从蒙古国进口焦煤5400万吨，同比大增111%，市场份额高达53%[95] 3. 中非业务 - 中非业务围绕矿产开展物流服务构建大物流版图，具有大空间、高壁垒的特点。公司在非洲业务模式可以分为“关键物流节点资产收费”+“大物流运输”，复制蒙古国经验，在非洲卡位更为核心、壁垒更高的资产资源，并逐步布局大物流版图，打造“海、路、空”全方位物流运输体系[3][33][34][35] - 行业层面，我国是全球第一大铜矿消费国，对外依存度高达80%，刚果（金）矿产资源丰富，于2023年成为世界第二大产铜国，中非共建“一带一路”，中刚合作不断深化[208][218][223] 4. 中亚业务 - 中亚业务复制中蒙，枢纽资产与跨境物流齐发力。公司布局核心资产，复制中蒙建设海关监管仓；加强物流能力，签署铁路合作备忘录[3][42][43] - 行业层面，中亚五国均为“一带一路”倡议的合作国家，中亚各国是我国矿产资源进口的重要来源，中国也是中亚矿产品的重要客户。2023年我国与中亚双边贸易额创新高，达到894亿美元，同比增27%[366][367] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x。公司蒙古国业务基本盘稳固，物贸一体化持续推进；非洲地区持续布局路产和运输资源，保障业务拓展，显著增厚利润。首次覆盖，给予“推荐”评级[3][393]

报告行业投资评级 - 推荐维持评级 [4] 报告的核心观点 - 在AI大趋势下数据中心耗电成为问题液冷有望成为主流方案液冷市场增长迅速海外龙头已率先推动AI冷却技术创新与应用产业链上下游有望协同推进液冷发展建议关注相关核心公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 AI需求激增推动液冷技术发展 - 数据中心耗电问题严重液冷冷却能力强于风冷且对环境要求低数据中心基础设施收入有望保持增长 [1][24][25][31] - 液冷技术需求增长可提升散热和能效在高能耗领域广泛应用分为直接液冷和浸没式液冷两种类型 [34][35] - 液冷技术成为支持AI发展的关键AI服务器增长拉动相关硬件市场需求中国液冷服务器市场增长迅速 [38][43] 液冷技术推动温控环节价值攀升 - 液冷解决方案包含多种形式当前以冷板和浸没式为主经历了不同发展阶段未来可能向自适应智能化冷却方向发展 [46][47][48] - 海外GPU性能迭代加速功耗上升英伟达推动数据中心冷却革新 [54] - 国内液冷服务器市场增长迅速三大电信运营商推进液冷技术发展 [63][69] 液冷龙头维谛 - 维谛科技是全球领先的数字基础设施解决方案提供商与英伟达合作推动AI冷却技术创新营业收入和毛利率增长 [76][82][86] 行业重点公司 - 英维克依托技术研发创新优势推出优质产品受益于AI业务营收和净利润有望增长 [90][91] - 高澜股份深耕散热领域积极参与智算生态联盟工作 [95][98] - 飞荣达业绩快速增长凭借技术优势拓展客户新能源业务有望放量 [99][100] - 申菱环境服务主流客户数据中心业务增长迅速持续研发创新构筑产品壁垒 [105][106] - 依米康是数字基础设施全生命周期解决方案服务商入选国家绿色数据中心名单发展水冷技术 [107]

分组1：报告行业投资评级 - 推荐巨子生物、丸美股份、珀莱雅、水羊股份、上美股份、润本股份，建议关注上海家化、福瑞达、华熙生物[90] 分组2：报告的核心观点 - 2024年“双11”，各平台进一步提前抢跑且拉长活动周期，虽不强调低价但价格力竞争仍旧激烈，全网销售额同比增长26.6%，综合电商同比增速回升，直播电商持续高增，个护美妆销售额同比增长22.5%，三大主流平台美妆销售均实现双位数增长，天猫美护增长超预期[3][25][36] - 美妆品牌活动参与度分化，外资头部品牌仍具备较强竞争力，国货头部马太效应凸显，抖音成为美妆品牌新品宣发重要平台，各平台大促活动增加使平销期重要性提升，大促战线拉长导致消费者更加理智，品牌端美妆品牌赠品力度及参与情况分化，外资头部品牌依然具有较强竞争优势，国货品牌表现分化[43][51][52][56][57][63] - 巨子生物、珀莱雅、上美股份、丸美股份等重点公司在2024年“双11”期间各平台的销售表现不同程度增长，如巨子生物可复美品牌线上全渠道全周期GMV同比增长超80%，珀莱雅销售额在抖音/天猫/京东三平台均位于美妆品牌首位等[70][72] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 活动概况 - 2024年“双11”，各平台活动启动时间进一步提前，活动周期拉长，如淘天10月14日晚8点开启预售，相较2023年提前10天，且新增第二轮预售活动；京东取消预售期，10月12日0点开启抢先购预热，整体活动周期相较203年提前11天；抖音活动周期时长最长，取消预售活动，10月8日开始，相较2023年提前12天；小红书10月12日正式开启活动，相较2023年提前8天；快手10月10日晚8点开启预售，相较2023年提前8天[13][14][15] - 弱化“全网最低价”概念，但优惠力度不减，平台间价格力竞争依然激烈，各大平台满减折扣力度基本同比持平，主要通过消费券、红包等优惠方案增加消费者福利[19] - 全网销售额同比增长26.6%，综合电商同比增速回升，直播电商持续高增，个护美妆销售额同比增长22.5%，三大主流平台美妆销售均实现双位数增长，天猫美护增长超预期[25][36] 2. 趋势分析 - 不同平台的用户特征不同，优势品类分化，如抖音平台更多聚集下沉用户流量，客单价相对较低，优势品类为高性价比的套组产品及低价单品；天猫平台的中高端用户更多，消费者在天猫更侧重于购买精华、乳液等护肤单品或单价较高的产品[43] - 抖音电商发展迅速，成为美妆品牌新品宣发的重要平台，2023年美妆行业GMV同比增速80%+，其中千万级爆品300+、GMV增长167%，百万级爆品3300+、GMV增长121%，2023年抖音新品首发营销成功率为72%[51] - 各平台大促活动增加，大促打折的稀缺性下降，平销期重要性提升，2019 - 2023年天猫和京东平台的彩妆和护肤类目在8 - 9月合计销售额与10 - 11月销售额的比例整体呈上升趋势[52][54] - 2024年“双11”，大促时长的拉长使整体销售额增长，同时也让消费者更加理智，退货率提升，品牌店铺的退货率从2021年的24%涨至2024H1的35%，“双11”大促期间的退货率显著高于平时，大促期间退货率特别高的品类主要包括女装和美妆[56] - 美妆品牌赠品力度及参与情况均有所分化，到手价格与2023年“双11”大促基本持平，部分品牌加大与李佳琦合作力度，部分品牌链接数量小幅度减少，国货品牌到手价多维持不变，外资大牌到手价同比提升，主要通过加大赠品价值量进行变相降价[57][60] - 外资头部品牌依然具有较强的竞争优势，2024年“双11”天猫美妆销售额TOP20榜单中，外资品牌占15席，较2023年“双11”全周期榜单增加1席，较2022年“双11”全周期榜单持平，且有多个外资品牌同比增长超50%[63] - 国货品牌表现分化，马太效应凸显，根据天猫大美妆数据，2024年“双11”进入天猫美妆销售额TOP20榜单的国货品牌有珀莱雅、薇诺娜、可复美、自然堂，对比2022年和2023年的榜单，各品牌排名有升有降[64] 3. 重点公司“战报” - 巨子生物旗下可复美品牌线上全渠道全周期GMV同比增长超80%，可丽金品牌线上全渠道全周期GMV同比增长超150%，各平台增长显著且多个产品在各平台排名前列[70][71] - 珀莱雅品牌销售额在抖音/天猫/京东三平台均位于美妆品牌首位，彩棠品牌天猫/京东GMV同比增长，抖音GMV同比减少，Off&Relax品牌在天猫/抖音/京东GMV同比增长，悦芙媞品牌在各平台GMV有不同程度增长[72][73][76][77] - 上美股份旗下韩束品牌全渠道全周期GMV同比增长超44%，成交人数同比增长超42%，一页品牌线上全渠道全周期GMV超1亿，同比增长超238%，安敏优品牌多渠道全周期GMV同比增长超154%[78][81][82] - 丸美股份旗下丸美品牌在天猫、抖音、唯品会全周期GMV同比增长，多个产品在各平台排名前列，恋火品牌全渠道全周期GMV超2.86亿元，同比增长37.32%[83][84] 4. 投资建议 - 2024年“双11”国货表现分化，龙头品牌在稳价基础上仍获得较为优秀的销售表现，推荐巨子生物、丸美股份、珀莱雅、水羊股份、上美股份、润本股份，建议关注上海家化、福瑞达、华熙生物，并给出重点公司盈利预测及估值[90]