嘉友国际物流股份有限公司投资者调研会议记录 有限责任公司、建信理财有限责任公司等机构。 调研主要问题及回复情况： 嘉友国际物流股份有限公司 投资者调研会议记录 时间：2024 年 8 月 28 日-2024 年 9 月 6 日 方式：电话会议 公司出席人员：董事、总裁孟联女士，董事会秘书聂慧峰先生 | --- | |----------------------------------------------------------------------| | | | | | 参会机构： 兴业证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、申万宏源证 | | 券有限公司、华创证券有限责任公司、招商证券股份有限公司、海通证券股份 | | 有限公司、浙商证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、中信证券股份有 | | 限公司、广发证券股份有限公司、阳光资产管理股份有限公司、泰康资产管理 | | 有限责任公司、上海东方证券资产管理有限公司、敦和资产管理有限公司、南 | | 方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、浙商基金管理有限公司、 | | 南华基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司、国联安基金管理有限公司 | | ...

2024 年 08 月 30 日 公司点评 增持/维持 嘉友国际(603871) 目标价: 昨收盘:16.43 嘉友国际，2024 半年报点评，业绩和分红，均超预期 走势比较 (20%) (4%) 12% 28% 44% 60% 23/8/30 23/11/1124/1/2324/4/524/6/1724/8/29 嘉友国际 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.77/9.77 总市值/流通(亿元) 160.55/160.55 12 个月内最高/最低价 (元) 29.9/15.21 相关研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，嘉友国际披露 2024 半年报。报告期内，实现营业总收入 46.41 亿，同比增+65.27%；归母净利 7.59 亿，同比去年增+50.74%；扣非后的 归母净利 7.52 亿，同比增+52.37%。 本报告期，基本每股收益 0.78 元，同比增 50%；加权平均净资产收 益率 14.38%，同比增加 2.93 个百分点。半年度利润分配为每股派 ...

嘉友国际（603871.SH） 优于大市 中蒙业务迎共振增长，非洲大物流版图成果初现 嘉友国际发布 2024 年半年报，业绩表现优异。嘉友国际 2024 上半年实现营 业收入 46.4 亿元，同比+65.3%，实现归母净利润 7.6 亿元，同比+50.7%。 其中 2024Q2 单季度，嘉友实现营业收入 26.5 亿元，同比+116.1%，实现归 母净利润 4.5 亿元，同比+50.0%。 中蒙矿产贸易较快增长，嘉友"身份转变"迎α与β共振。根据海关总署数 据，24H1 我国自蒙古进口炼焦煤同比增长 32.8%至 2954 万吨，占我国炼焦 煤进口总量的比重同比增加 2.4pct 至 51.6%，其中甘其毛都口岸进出口货运 量达到 2097 万吨，创历史同期新高，累计进口煤炭 2029 万吨，同比增长 29.7%；累计进口铜精粉 49 万吨，同比增长 12.9%。此外，公司本身从原本 的服务提供商转变为合作伙伴，上半年取得蒙古矿业 MMC 旗下 KEX 矿山 20% 股权，并与 MMC 新签煤炭长协，形成了深度合作，探索出"资源+贸易+物流" 业务模式，预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升。 完成收购非洲本 ...

财务业绩 - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元[5] - 公司2024年半年度现金分红占归属于上市公司股东净利润的比例为38.49%[5] - 公司2024年上半年实现营业收入464,058.82万元，同比增长65.27%[72] 业务发展 - 公司主要从事国际物流、供应链管理、融资租赁等业务[15,16,17] - 公司在中国、蒙古、刚果（金）、坦桑尼亚、纳米比亚等国家和地区拥有多家子公司[13] - 公司在报告期内完成了刚果（金）卡萨项目、刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目等重大项目[14] - 公司在报告期内新设立了JASWIN公司、TAZACO公司、BHL公司、KEX公司等多家子公司[13] - 公司在报告期内积极拓展国际市场，在非洲等地区的业务规模不断扩大[13] - 公司在报告期内持续加大研发投入，在智慧物流、供应链金融等领域取得新的进展[13] - 公司业务以陆运锁定国家和地区的国际物流业务为核心，在中蒙、中亚、非洲陆路口岸投资物流基础设施[32] - 公司国际多式联运业务起源于陆运锁定的蒙古区域，并将业务模式创新复制至中亚、非洲等区域[33] - 公司在中蒙、中亚、非洲重点发展区域的国际陆运口岸投资保税仓库及海关监管场所[37] - 公司自主研发的仓储管理系统、智能卡口无人值守管理系统等实现进出仓及在仓货物智能化管理[37] - 公司供应链贸易业务是以物流服务为核心的"资源+物流+贸易"三位一体的物贸一体化业务[44] - 公司以自身名义进口商品，搭建从矿山坑口提货至国内大型焦化企业和钢厂等终端用户的稳定的全流程能源供应通道[44] - 公司不断积累陆运锁定国家和地区的物流经验，在不同区域、不同阶段持续对陆运口岸物流基础设施进行投资建设[46] - 公司国际陆港运营业务主要来源于在非洲进行矿产开发的客户对于矿产品物流运输的需求[47] - 卡萨项目道路及陆港物流基础设施已正式投运，总体运行保持良好态势[48] - 中蒙跨境物流市场延续良好发展态势，中蒙双边贸易额达到648.03亿元人民币，同比增长18.8%[73] - 非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长，公司进一步深化非洲内陆运输业务网络布局[74] - 中国与中亚五国进出口贸易额达到3,148亿元人民币，同比增长14.8%[75,76] - 公司持续开展信息化系统数字化转型工作，自主完成多维度一体化的信息化管理系统[78] - 公司持续扩展境内外业务的全面合规管理体系，提升投资决策精准度[79] - 公司员工持股计划第一个锁定期届满，并持续优化内部培训体系[80] 重大投资项目 - 公司以自有资金8,881万美元收购MMC全资下属公司BNS所持有的KEX公司20%股权[93] - 公司全资子公司中非国际完成收购BHL公司80%股权的境外投资备案手续[94] - 公司向全资子公司嘉宸国际增资1,000万元，其注册资本由2,000万元增加至3,000万元[95] - 刚果(金)卡萨项目已全面完工并投入正式运营，相关建造服务确认为无形资产-特许经营权，期末账面价值15.6亿元[97,98] - 公司全资子公司中非国际与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体投资建设运营刚果(金)迪洛洛项目，公司出资占比51%[99] - 公司全资子公司JASWIN公司投资建设运营赞比亚萨卡尼亚项目，公司持有JASWIN公司90%股权，投资金额6,851.63万美元[101,102,103,104] 财务数据 - 应收账款较上年增加48.22%，主要系本期合并增加BHL公司所致[83] - 长期股权投资较上年增加1,701.03%，主要系本期对外投资KEX公司所致[83] - 在建工程较上年增加50.19%，主要系本期合并增加BHL公司所致[83] - 公司期货交易套保量占实货量比重很小，未采用套期会计准则进行核算[112] - 中非国际主营陆港项目服务相关物流基础设施的投资、建设、运营，2024年上半年实现主营业务收入2.3亿元、净利润5,786.5万元[119] - 嘉新国际主营国际矿能跨境多式联运和供应链贸易业务[120] - 公司主营业务为跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务[124] 资本运作 - 公司将加强资本运作能力，通过国内外收购兼并进行横向整合和关键物流节点的投资[129] - 公司搭建比较完善的信息化网络系统，实现业务数据与客户信息的高度共享及充分利用[130] - 公司部分业务及海外在建项目为美元结算，存在汇兑损失风险[130] - 公司实施2022年员工持股计划，持股数量由350万股增加至686万股，占公司总股本的0.70%[141,142] 股东承诺 - 公司实际控制人、股东、关联方等承诺自公司股票上市之日起三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司首次公开发行股票前已发行股份[157]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业绩成长性被大幅低估 - 公司作为非洲矿产物流的拓荒者,当地市场仍处于成长早期,市场对公司业绩成长性估计较为模糊,导致其被低估 [5] - 公司员工持股计划考核目标显示公司对非洲业务成长确定性、存量项目流量增长和丰富储备项目的信心 [6] 公司具有较强的分红能力 - 公司过往3年现金分红比率均在40%以上,未来3年股息率预计分别为3.9%/5.2%/6.5% [6] - 公司分红政策具有持续性和连续性 [6] 公司具有优秀的经营管理能力 - 公司在多个项目上展现了精准稳健的投资能力和较强执行能力 [7] - 公司作为非洲物流拓荒者,通过供给引领需求,在非洲市场具备丰富的项目机会储备和成长空间 [8] 公司估值被长期低估 - 公司作为新兴市场龙头,但估值长期被错误定价,员工持股计划有望提供修正契机 [8] - 公司2026年考核目标对应PE仅6.1倍,股息率约6.5%,具有较高的投资价值 [8]

报告投资评级 - 报告维持公司股票的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司推出2024年员工持股计划,设定未来3年的业绩高增长目标,显著超出市场预期,彰显公司未来成长信心,业绩有望进一步上修 [2][6] - 伴随非洲大物流节由点成线,网络效应释放下将非洲业务将进入成长快车道,持续看好公司的项目拓展能力和非洲大物流市场的成长潜力 [2][8] - 公司当前被显著低估,是被显著低估的高成长的优质资产,坚定看好嘉友国际的成长价值 [8] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告维持公司股票的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司推出2024年员工持股计划,设定未来3年的业绩高增长目标,显著超出市场预期,彰显公司未来成长信心,业绩有望进一步上修 [2][6] - 伴随非洲大物流节由点成线,网络效应释放下将非洲业务将进入成长快车道,持续看好公司的项目拓展能力和非洲大物流市场的成长潜力 [2][8] - 公司当前被显著低估,是被显著低估的高成长的优质资产,坚定看好嘉友国际的成长价值 [8] 财务数据 - 预计公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别为15.6/21.6/26.4亿元,对应PE分别为11.2/8.1/6.7X [8] - 公司2024年PE仅10X,未来3年业绩复合增速有望超过35% [8]

报告评级 - 浙南证券维持"为友国际(603871)"的"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 为友国际公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.6、21.1、26.3亿元,同比增长50%、35%、25% [4] - 公司中国业务和非洲业务双引擎驱动业绩高速增长 [10] - 公司2024年推出新一轮员工持股计划,有利于深化公司经营激励体系 [5] 中国业务 - 2024年上半年公司煤炭进口量同比增长29%,铜精矿进口量同比增长12% [6] - 公司在中国主要港口运营保税仓储业务,将充分受益于进口量增长 [6] 非洲业务 - 卡萨迪瑞夫港连接卡萨项目预期进展顺利,非洲大陆业务呈现新增长 [7][8] - 公司完成对非洲跨境物流公司BHL的收购,进一步深化非洲内陆物流网络 [9] - 赞比亚萨卡尼亚项目2024年6月开工,将打通采铜矿带东南方向与赞比亚的矿产运输通道 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 发布员工持股计划，保持公司竞争力 - 公司发布2024年员工持股计划，旨在提高核心员工的工作积极性和忠诚度，建立长期薪酬激励体系 [2] - 员工持股计划的参加对象为公司监事、高级管理人员、核心管理人员及其他核心骨干人员等，总人数不超过122人 [2] - 股份来源为公司回购专用账户已回购公司A股普通股股份，股份总数合计不超过3,068,966股，占公司当前股本总额的0.31% [2] 提升业绩增长目标，彰显对未来发展的信心 - 本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，根据考核年度的归母净利润较2023年的增长率或累计增长率分别设定目标值 [2] - 2024年的归母净利润增长率目标定为50%，2025年的增长率定为103%，2026年的增长率定为153% [2] - 2024-2026年对应的净利润目标分别为15.6亿元、21亿元、26亿元，同比分别增长50%、35%、25%，显示公司对于未来发展的信心 [2] 中蒙中非市场持续突破，业务量将大幅增长 - 中蒙市场，公司与MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭1750万吨，"资源+贸易+物流"的业务模式良性循环，业务量有望大幅增长 [2] - 非洲市场，公司在收购赞比亚最大的卡车运输企业BHL后，拟继续扩大车队规模，同时待赞比亚萨卡尼亚项目投入运营后，预计通车量将进一步增长，带动相应收入持续增长 [2] 财务数据总结 - 上调公司2024-2026年净利润预测至15.8亿元、21.3亿元、26.5亿元（原14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元） [2] - 2022年营业收入为48.29亿元，同比增长24.21%；归母净利润为6.81亿元，同比增长98.57% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为107.64亿元、132.52亿元、151.22亿元，归母净利润分别为15.77亿元、21.34亿元、26.45亿元 [8] - 2022年ROE为16.37%，预计2024-2026年ROE分别为26.37%、28.56%、28.37% [8] - 2022年P/E为16.60倍，预计2024-2026年P/E分别为10.22倍、7.55倍、6.09倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年中报业绩预计超预期,归母净利润同比增长45%-62% [2] - 公司中蒙市场、非洲跨境物流市场、中亚市场业务持续增长 [3] - 公司中蒙底盘业务稳中有升,非洲大市场业务开启新增长曲线 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为14.9、17.7、20.3亿元,对应EPS为1.52、1.82、2.07元 [4] - 给予公司2024年18倍PE,目标价27.4元,较现价有51%上涨空间 [3] 公司基本情况 - 公司总股本9.77亿股,总市值177.25亿元 [7] - 2023年1-5月中蒙双边贸易额519亿元,同比增14.9%;中国与中亚五国进出口贸易额2596亿元,同比增14.8% [3] - 公司在中蒙、非洲等市场持续深化布局,形成"仓储-物流-长协-资源"良性循环模式 [3]

中国动力 - 上半年预计实现规模净利润4.59-5.16亿元,同比增长60%-80%;扣非后净利润3.83-4.37亿元,同比增长180%-220%,主要得益于传统低速柴油机业务量价齐升以及高毛利产品销售占比提升[1][2][3] - 公司是全球最大的传统低速柴油机制造商,国内市场份额近80%,全球份额近40%,订单持续高增长[1][2] - 公司控股股东中国船舶集团是全球最大造船集团,公司发动机业务订单确定性高[2] - 公司双燃料发动机技术领先,预计今年底将建成8个甲醇双燃料试车台位,有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机制造商[2] - 发动机价格有望随着船舶价格和双燃料渗透率提升而持续上涨,同时原材料钢材价格下降有利于毛利率提升[3] - 预计2024-2026年公司规模净利润将达到12-19-30亿元,对应PE为40-24-16倍[4] 加油国际 - 上半年预计实现规模净利润7.46-7.96亿元,同比增长48%-58%,其中二季度单季度规模净利润4.4-4.9亿元,同比增长48%-65%,环比增长45%-62%[4][5] - 业绩大增主要源于公司在中美、中非、中亚三大市场的跨境物流业务量大增,同时公司积极开拓全程供应链服务和仓储业务[5][6] - 公司持续在中美、中非市场的布局,核心竞争力不断增强,如与蒙古最大主焦煤生产商签订10年1750万吨煤炭采购协议,收购赞比亚最大卡车运输企业[6] - 预计2024-2026年公司规模净利润将达到14.5-16.5-18.6亿元[7] 赛轮轮胎 - 上半年预计实现规模净利润21.2-21.8亿元,同比增长103%-108%[7][8] - 业绩大增主要源于公司产品销量大增,全钢、半钢和非公路三大产品线销量均创历史同期新高,高毛利产品增幅更大[7][8] - 二季度业绩增长57%-66%,受海运和原材料成本压力影响有限,公司全球化布局有利于抵御外部风险[8][9] - 预计2024-2026年公司规模净利润将达到43-48-52亿元,PE水平在10倍左右[9] 建发合成 - 上半年预计实现规模净利润3539万元,同比增长72.5%;扣非后净利润3111万元,同比增长72.7%[10][11] - 业绩大增主要源于去年新签建筑施工合同113.1亿元,同比增长518%,带动营收和利润持续增长[10][11] - 公司参建的一些标志性工程如厦门机场机库、泉州隧道改造等项目进展顺利,体现公司综合实力[10] - 公司控股股东建发集团拿地和销售表现优异,为公司后续业绩增长奠定基础[11] - 预计2024-2026年公司规模净利润将达到8171-9900万元[11]