报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 非洲布局再落一子 - 公司控股子公司TAZACO、TPL分别与坦桑尼亚港务局签订《合作备忘录》,拟在坦桑尼亚开发运营Tunduma陆港和Tanga港 [1] - Tunduma陆港位于坦桑尼亚西南部,是坦桑尼亚与赞比亚之间唯一的陆路口岸,每年货物总额约15亿美元 [1] - Tanga港是坦桑尼亚第二大港口,年吞吐量近80万吨,拥有3个储存库 [1] 中南部非洲港口-口岸公铁联运跨境综合物流网络建设稳步推进 - 此次坦桑尼亚项目落地后,公司非洲业务版块的高毛利港口道路项目得到扩充,项目类型升级到海港 [2] - 公司通过基础设施的升级改造带动多式联运业务的发展,将版图扩展至东部非洲,强化东部非洲的物流网络建设 [2] - 公司已经运营和在建的刚果(金)、赞比亚四座陆路口岸,以及收购并开始运营的非洲大型跨境运输车队,覆盖多个非洲国家 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.6、21.1、26.3亿元,业绩高速增长 [3] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

业务发展情况 - 公司已形成中蒙、非洲并驾齐驱的经营模式[3] - 中蒙市场延续良好发展态势，2024年上半年中蒙双边贸易额同比增长18.8%[4][5] - 非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长，公司在非洲的业务发展增速将超过中蒙区域[7] 业务模式创新 - 公司探索出"资源+贸易+物流"的业务模式，通过与矿产企业合作保证跨境物流业务的长期增量[6] - 公司正在将中国成功的陆港联动多式联运的发展模式复制到非洲区域[7] - 公司正加快"低空+跨境物流"相关应用场景在物流运输能力落后的国家和地区落地[8] 市场空间 - 非洲整个物流市场规模每年在4000-6000亿美元[9] - 公司认为在非洲脚踏实地做事，未来是没有天花板的[9]

2024 年 08 月 30 日 公司点评 增持/维持 嘉友国际(603871) 目标价: 昨收盘:16.43 嘉友国际，2024 半年报点评，业绩和分红，均超预期 走势比较 (20%) (4%) 12% 28% 44% 60% 23/8/30 23/11/1124/1/2324/4/524/6/1724/8/29 嘉友国际 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.77/9.77 总市值/流通(亿元) 160.55/160.55 12 个月内最高/最低价 (元) 29.9/15.21 相关研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，嘉友国际披露 2024 半年报。报告期内，实现营业总收入 46.41 亿，同比增+65.27%；归母净利 7.59 亿，同比去年增+50.74%；扣非后的 归母净利 7.52 亿，同比增+52.37%。 本报告期，基本每股收益 0.78 元，同比增 50%；加权平均净资产收 益率 14.38%，同比增加 2.93 个百分点。半年度利润分配为每股派 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 中蒙矿产贸易较快增长,公司从原本的服务提供商转变为合作伙伴,探索出"资源+贸易+物流"业务模式,预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升 [12] - 完成收购非洲本土车队,非洲大物流版图成果初现,跨境物流业务有望形成新的增长点 [13] - 公司首次进行中期分红,每股派现金红利0.3元(含税),派息率38%(较23年年度分红+5pct),积极回报股东 [13] - 考虑到公司在蒙古、非洲的业务推进速度均超出预期,将2024-2026年净利润预测由13.1/15.3/16.7亿元上调至15.7/21.2/24.3亿元,对应PE估值7.1/5.3/4.6倍 [13] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入46.4亿元,同比增长65.3%;实现归母净利润7.6亿元,同比增长50.7% [6] - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入26.5亿元,同比增长116.1%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长50.0% [6][7][10] - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将保持较快增长,分别达到11584/16542/21141百万元和1565/2123/2426百万元 [5]

财务业绩 - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元[5] - 公司2024年半年度现金分红占归属于上市公司股东净利润的比例为38.49%[5] - 公司2024年上半年实现营业收入464,058.82万元，同比增长65.27%[72] 业务发展 - 公司主要从事国际物流、供应链管理、融资租赁等业务[15,16,17] - 公司在中国、蒙古、刚果（金）、坦桑尼亚、纳米比亚等国家和地区拥有多家子公司[13] - 公司在报告期内完成了刚果（金）卡萨项目、刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目等重大项目[14] - 公司在报告期内新设立了JASWIN公司、TAZACO公司、BHL公司、KEX公司等多家子公司[13] - 公司在报告期内积极拓展国际市场，在非洲等地区的业务规模不断扩大[13] - 公司在报告期内持续加大研发投入，在智慧物流、供应链金融等领域取得新的进展[13] - 公司业务以陆运锁定国家和地区的国际物流业务为核心，在中蒙、中亚、非洲陆路口岸投资物流基础设施[32] - 公司国际多式联运业务起源于陆运锁定的蒙古区域，并将业务模式创新复制至中亚、非洲等区域[33] - 公司在中蒙、中亚、非洲重点发展区域的国际陆运口岸投资保税仓库及海关监管场所[37] - 公司自主研发的仓储管理系统、智能卡口无人值守管理系统等实现进出仓及在仓货物智能化管理[37] - 公司供应链贸易业务是以物流服务为核心的"资源+物流+贸易"三位一体的物贸一体化业务[44] - 公司以自身名义进口商品，搭建从矿山坑口提货至国内大型焦化企业和钢厂等终端用户的稳定的全流程能源供应通道[44] - 公司不断积累陆运锁定国家和地区的物流经验，在不同区域、不同阶段持续对陆运口岸物流基础设施进行投资建设[46] - 公司国际陆港运营业务主要来源于在非洲进行矿产开发的客户对于矿产品物流运输的需求[47] - 卡萨项目道路及陆港物流基础设施已正式投运，总体运行保持良好态势[48] - 中蒙跨境物流市场延续良好发展态势，中蒙双边贸易额达到648.03亿元人民币，同比增长18.8%[73] - 非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长，公司进一步深化非洲内陆运输业务网络布局[74] - 中国与中亚五国进出口贸易额达到3,148亿元人民币，同比增长14.8%[75,76] - 公司持续开展信息化系统数字化转型工作，自主完成多维度一体化的信息化管理系统[78] - 公司持续扩展境内外业务的全面合规管理体系，提升投资决策精准度[79] - 公司员工持股计划第一个锁定期届满，并持续优化内部培训体系[80] 重大投资项目 - 公司以自有资金8,881万美元收购MMC全资下属公司BNS所持有的KEX公司20%股权[93] - 公司全资子公司中非国际完成收购BHL公司80%股权的境外投资备案手续[94] - 公司向全资子公司嘉宸国际增资1,000万元，其注册资本由2,000万元增加至3,000万元[95] - 刚果(金)卡萨项目已全面完工并投入正式运营，相关建造服务确认为无形资产-特许经营权，期末账面价值15.6亿元[97,98] - 公司全资子公司中非国际与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体投资建设运营刚果(金)迪洛洛项目，公司出资占比51%[99] - 公司全资子公司JASWIN公司投资建设运营赞比亚萨卡尼亚项目，公司持有JASWIN公司90%股权，投资金额6,851.63万美元[101,102,103,104] 财务数据 - 应收账款较上年增加48.22%，主要系本期合并增加BHL公司所致[83] - 长期股权投资较上年增加1,701.03%，主要系本期对外投资KEX公司所致[83] - 在建工程较上年增加50.19%，主要系本期合并增加BHL公司所致[83] - 公司期货交易套保量占实货量比重很小，未采用套期会计准则进行核算[112] - 中非国际主营陆港项目服务相关物流基础设施的投资、建设、运营，2024年上半年实现主营业务收入2.3亿元、净利润5,786.5万元[119] - 嘉新国际主营国际矿能跨境多式联运和供应链贸易业务[120] - 公司主营业务为跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务[124] 资本运作 - 公司将加强资本运作能力，通过国内外收购兼并进行横向整合和关键物流节点的投资[129] - 公司搭建比较完善的信息化网络系统，实现业务数据与客户信息的高度共享及充分利用[130] - 公司部分业务及海外在建项目为美元结算，存在汇兑损失风险[130] - 公司实施2022年员工持股计划，持股数量由350万股增加至686万股，占公司总股本的0.70%[141,142] 股东承诺 - 公司实际控制人、股东、关联方等承诺自公司股票上市之日起三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司首次公开发行股票前已发行股份[157]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业绩成长性被大幅低估 - 公司作为非洲矿产物流的拓荒者,当地市场仍处于成长早期,市场对公司业绩成长性估计较为模糊,导致其被低估 [5] - 公司员工持股计划考核目标显示公司对非洲业务成长确定性、存量项目流量增长和丰富储备项目的信心 [6] 公司具有较强的分红能力 - 公司过往3年现金分红比率均在40%以上,未来3年股息率预计分别为3.9%/5.2%/6.5% [6] - 公司分红政策具有持续性和连续性 [6] 公司具有优秀的经营管理能力 - 公司在多个项目上展现了精准稳健的投资能力和较强执行能力 [7] - 公司作为非洲物流拓荒者,通过供给引领需求,在非洲市场具备丰富的项目机会储备和成长空间 [8] 公司估值被长期低估 - 公司作为新兴市场龙头,但估值长期被错误定价,员工持股计划有望提供修正契机 [8] - 公司2026年考核目标对应PE仅6.1倍,股息率约6.5%,具有较高的投资价值 [8]

报告投资评级 - 报告维持公司股票的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司推出2024年员工持股计划,设定未来3年的业绩高增长目标,显著超出市场预期,彰显公司未来成长信心,业绩有望进一步上修 [2][6] - 伴随非洲大物流节由点成线,网络效应释放下将非洲业务将进入成长快车道,持续看好公司的项目拓展能力和非洲大物流市场的成长潜力 [2][8] - 公司当前被显著低估,是被显著低估的高成长的优质资产,坚定看好嘉友国际的成长价值 [8] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告维持公司股票的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司推出2024年员工持股计划,设定未来3年的业绩高增长目标,显著超出市场预期,彰显公司未来成长信心,业绩有望进一步上修 [2][6] - 伴随非洲大物流节由点成线,网络效应释放下将非洲业务将进入成长快车道,持续看好公司的项目拓展能力和非洲大物流市场的成长潜力 [2][8] - 公司当前被显著低估,是被显著低估的高成长的优质资产,坚定看好嘉友国际的成长价值 [8] 财务数据 - 预计公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别为15.6/21.6/26.4亿元,对应PE分别为11.2/8.1/6.7X [8] - 公司2024年PE仅10X,未来3年业绩复合增速有望超过35% [8]

报告评级 - 浙南证券维持"为友国际(603871)"的"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 为友国际公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.6、21.1、26.3亿元,同比增长50%、35%、25% [4] - 公司中国业务和非洲业务双引擎驱动业绩高速增长 [10] - 公司2024年推出新一轮员工持股计划,有利于深化公司经营激励体系 [5] 中国业务 - 2024年上半年公司煤炭进口量同比增长29%,铜精矿进口量同比增长12% [6] - 公司在中国主要港口运营保税仓储业务,将充分受益于进口量增长 [6] 非洲业务 - 卡萨迪瑞夫港连接卡萨项目预期进展顺利,非洲大陆业务呈现新增长 [7][8] - 公司完成对非洲跨境物流公司BHL的收购,进一步深化非洲内陆物流网络 [9] - 赞比亚萨卡尼亚项目2024年6月开工,将打通采铜矿带东南方向与赞比亚的矿产运输通道 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 发布员工持股计划，保持公司竞争力 - 公司发布2024年员工持股计划，旨在提高核心员工的工作积极性和忠诚度，建立长期薪酬激励体系 [2] - 员工持股计划的参加对象为公司监事、高级管理人员、核心管理人员及其他核心骨干人员等，总人数不超过122人 [2] - 股份来源为公司回购专用账户已回购公司A股普通股股份，股份总数合计不超过3,068,966股，占公司当前股本总额的0.31% [2] 提升业绩增长目标，彰显对未来发展的信心 - 本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，根据考核年度的归母净利润较2023年的增长率或累计增长率分别设定目标值 [2] - 2024年的归母净利润增长率目标定为50%，2025年的增长率定为103%，2026年的增长率定为153% [2] - 2024-2026年对应的净利润目标分别为15.6亿元、21亿元、26亿元，同比分别增长50%、35%、25%，显示公司对于未来发展的信心 [2] 中蒙中非市场持续突破，业务量将大幅增长 - 中蒙市场，公司与MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭1750万吨，"资源+贸易+物流"的业务模式良性循环，业务量有望大幅增长 [2] - 非洲市场，公司在收购赞比亚最大的卡车运输企业BHL后，拟继续扩大车队规模，同时待赞比亚萨卡尼亚项目投入运营后，预计通车量将进一步增长，带动相应收入持续增长 [2] 财务数据总结 - 上调公司2024-2026年净利润预测至15.8亿元、21.3亿元、26.5亿元（原14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元） [2] - 2022年营业收入为48.29亿元，同比增长24.21%；归母净利润为6.81亿元，同比增长98.57% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为107.64亿元、132.52亿元、151.22亿元，归母净利润分别为15.77亿元、21.34亿元、26.45亿元 [8] - 2022年ROE为16.37%，预计2024-2026年ROE分别为26.37%、28.56%、28.37% [8] - 2022年P/E为16.60倍，预计2024-2026年P/E分别为10.22倍、7.55倍、6.09倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年中报业绩预计超预期,归母净利润同比增长45%-62% [2] - 公司中蒙市场、非洲跨境物流市场、中亚市场业务持续增长 [3] - 公司中蒙底盘业务稳中有升,非洲大市场业务开启新增长曲线 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为14.9、17.7、20.3亿元,对应EPS为1.52、1.82、2.07元 [4] - 给予公司2024年18倍PE,目标价27.4元,较现价有51%上涨空间 [3] 公司基本情况 - 公司总股本9.77亿股,总市值177.25亿元 [7] - 2023年1-5月中蒙双边贸易额519亿元,同比增14.9%;中国与中亚五国进出口贸易额2596亿元,同比增14.8% [3] - 公司在中蒙、非洲等市场持续深化布局,形成"仓储-物流-长协-资源"良性循环模式 [3]