公司业绩 - 公司预计2024-2026年将实现营收88.78/107.78/132.61亿元，净利润13.79/18.20/23.52亿元[4] - 公司营收持续增长，2015-2023年营业收入从6.27亿元增长至69.95亿元，8年CAGR为35.20%[12] - 公司毛利润从1.72亿元增长至13.59亿元，对应CAGR为29.49%，2023年毛利润同比增长45.88%至13.59亿元[14] - 公司整体盈利能力稳中有升，2024Q1公司毛利率/归母净利率相较2023年提升0.55pct/0.54pct至19.98%/15.39%[15] 业务拓展 - 公司是国内跨境多式联运物流服务领头羊，通过多区域扩张助推业绩增长[7] - 公司与Oyu Tolgoi合作提供矿产品物流和工程物流服务，每年为Oyu Tolgoi提供不低于70万吨的大宗矿产品物流服务[19] - 公司与哈萨克铜业合作，提供物流运输服务，合同金额合计约5814.84万美元[23] 市场前景 - 公司蒙古业务稳中有升，非洲业务增长可期，2023年蒙煤占比由2020年的33.4%上升至56.0%[17] - 公司在非洲布局的主要项目包括卡松巴莱萨-萨卡尼亚项目、坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目、赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目[27] - Kamoa-Kakula 2024-2027年铜产量预计分别为44.8、59.2、64.2、63.7万吨[40]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为20.0亿元，同比增长26.0%[3] - 公司毛利润同比增长约0.9亿至3.5亿元，主要来自蒙煤经营量提升和卡萨口岸通车量增加[3] - 公司销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为+0.03pct/-0.32pct/+0.07pct/+0.10pct，归母净利润增长1.0亿至3.1亿元[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.3/15.7/17.9亿元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入为11796百万元，较2023年增长约68.8%[10] - 2026年预计净利润为1793百万元，较2023年增长约72.3%[10] - 2026年预计每股收益为2.56元，较2023年增长约71.1%[10] - 公司2026年预计总资产周转率为1.05，较2023年略有下降[10] 其他新策略 - 公司收购项目顺利推进，有望持续增厚盈利，新项目陆续筹建，资本开支上行[3] 风险提示 - 风险提示包括蒙煤需求不及预期、非洲卡萨项目产能爬坡不及预期和地缘政治波动风险[5][6][7]

财务状况 - 2023年度公司实现营业收入699,525.99万元同比增长44.85%[3] - 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润103,878.70万元同比增长52.60%[3] - 2023年末公司总资产646,745.80万元较上年末增长20.74%[3] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产487,570.54万元较上年末增长17.27%[3] - 2024年第一季度公司实现营业收入199,509.28万元同比增长25.97%[3] - 2024年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润30,710.98万元同比增长51.85%[3] - 2024年3月31日公司总资产685,598.39万元较上年末增长6.01%[3] - 2024年3月31日归属于上市公司股东的净资产520,167.80万元较上年末增长6.69%[3] 区域业务发展 - 中蒙区域基本盘稳健发展盈利规模保持增长深化物流+贸易+资源合作业务模式[4] - 2023年非洲刚果（金）卡萨项目投入运营道路及口岸通车量超出预期社会效益成效显著[5] - 2023年公司启动刚果（金）迪洛洛项目及赞比亚萨卡尼亚项目前期准备工作收购赞比亚最大卡车运输企业BHL[5] - 中亚市场前景广阔中国 - 中亚峰会成功举行新疆自由贸易试验区获批设立[5] - 2023年公司凭借霍尔果斯口岸区位优势完成嘉友恒信海关监管场所二期场地扩建[5] - 2023年公司国际物流业务在北美、澳洲、塞尔维亚、阿根廷、智利等区域取得突破性进展[5] - 2024年第一季度公司中蒙市场在能源跨境物流领域深化发展实现物流仓储货量既定目标[6] - 2024年第一季度公司非洲刚果（金）卡萨项目运营进入稳定期日均通车辆增加带来收入增长[6] - 2024年公司将继续在中亚开拓以霍尔果斯、阿拉山口、喀什为中心的跨境多式联运业务[7] 收购与发展规划 - 2023年公司收购赞比亚最大卡车运输企业BHL已完成所有境内备案手续[8] - 公司通过与BHL股权合作产生协同效应实现客户资源共享扩大物流运输能力降低成本[8] - BHL拥有运输车辆500台以上公司将继续扩大其车队规模[8] 非洲口岸运营 - 公司将中蒙口岸运营经验复制到非洲市场并创新[9] - 公司在非洲市场打造超级物流节点整合跨境物流运输业务[10] - 公司在非洲市场持续探索赋予物流节点不同功能[10]

报告公司投资评级 - 报告给予嘉友国际"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 嘉友国际2024年一季度业绩表现优异,营业收入同比增长26.0%,归母净利润同比增长51.9% [1][7] - 我国对蒙古焦煤进口量大增,嘉友国际煤炭供应链业务充分受益,2023年主焦煤供应链贸易服务收入同比大幅增长145.9% [1][8] - 公司深度绑定大客户蒙古矿业公司(MMC),中蒙业务核心竞争力继续提升 [2][10] - 非洲业务步入正轨,中亚市场持续布局,公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点 [3][11] 报告分析内容总结 中蒙煤炭贸易业务 - 2023年我国自蒙古进口炼焦煤同比增长110.6%,占我国炼焦煤进口总量的比重同比增加12.8个百分点至52.9% [8] - 2024年一季度,甘其毛都口岸进口煤炭达946万吨,同比继续增长23.1% [8] - 公司2023年主焦煤供应链贸易服务收入同比大幅增长145.9%至44.3亿元,毛利润同比增长66.4%至5.2亿元 [8] 非洲业务 - 公司以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,在非洲业务已逐步形成规模 [11] - 先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道 [11] - 收购非洲本土跨境运输企业,提升干线运输能力,前期卡萨项目已全面投运 [11] 中亚市场布局 - 公司1月16日与乌兹别克斯坦国铁公司签署合作备忘录,为后续项目合作奠定基础 [11] 投资建议 - 考虑到中蒙煤炭贸易规模增长超预期,以及非洲项目进展良好,将公司2024-2026年盈利预测上调,维持"买入"评级 [12][13]

业绩总结 - 嘉友国际2023年营业收入同比增长44.85%[1] - 嘉友国际2023年归母净利润同比增长52.60%[1] - 预计2024年公司净利润将达到1,667百万人民币，较2020年增长了145.7%[8] - 预计2024年公司营业收入将达到11,150百万人民币，较2020年增长了130.9%[8] - 公司2024年的每股收益预计为2.31元，较2020年增长了138.1%[8] 供应链贸易业务 - 公司2023年供应链贸易业务收入同比增长145.89%[3] - 但毛利率下降至11.78%[3] 国际运营 - 国际陆港运营收同比增长322%[4] - 国际多式联运业务毛利润增长33.88%[4] 预测展望 - 预计2024年公司的P/E比率为11.5倍，较2020年下降了57.8%[8] - 预计2024年公司的ROE将达到21.0%，较2020年增长了34.1%[8] 报告声明 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并发布，仅供特定客户使用[14] - 报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约[15] - 中银国际集团不对报告内容的准确性和完整性做出保证[15] - 阅读者需在做出投资决策前咨询相关投资顾问的意见[15]

业绩总结 - 嘉友国际24年一季度营收完成19.95亿元，同比增长25.97%[1] - 公司24年一季度毛利率为19.98%，同比增长3.18个百分点[1] - 预计嘉友国际24-26年EPS分别为1.86、2.20、2.45元/股[1] - 公司2024年营业收入预计为9208万元，增长率为31.6%[2] - 嘉友国际2026年预计经营活动现金流为1,846百万元，较2022年的508百万元增长263.78%[3] - 公司净利润预计在2026年达到1,725百万元，较2022年的680百万元增长153.68%[3] 用户数据 - ROE预计在2026年为19.3%，较2022年的16.4%增长2.9个百分点[3] 未来展望 - 预计嘉友国际24-26年EPS分别为1.86、2.20、2.45元/股，给予公司24年18倍的PE估值，对应合理价值33.48元/股，维持“买入”评级[1] - 公司2024年营业收入预计为9208万元，增长率为31.6%[2] - 嘉友国际2026年预计经营活动现金流为1,846百万元，较2022年的508百万元增长263.78%[3] - 公司净利润预计在2026年达到1,725百万元，较2022年的680百万元增长153.68%[3] - 营业收入预计在2026年占比8.9%，较2022年的24.2%下降15.3个百分点[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年营业收入预计为9208万元，增长率为31.6%[2] 市场扩张和并购 - 预计嘉友国际24-26年EPS分别为1.86、2.20、2.45元/股，给予公司24年18倍的PE估值，对应合理价值33.48元/股，维持“买入”评级[1]

上 市 公 司 交通运输 2024 年04月 24 日 嘉友国际 (603871) 公 司 研 究 ——公司一季报略超预期，24 年蒙煤业务及非洲业务有 公 司 望保持高增 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 投资要点： （维持） 证  事件：嘉友国际发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营业收入19.95亿元，同比 券 增长26%；实现归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，同比增长51.9%，一季报略超 研 市场数据： 2024年04月23日 预期。 究 收盘价（元） 25.15 报 一年内最高/最低（元） 30.29/13.13  2024 年，公司中蒙主焦煤供应链业务有望保持高增。结合我国当前主焦煤供需格局，需 告 市净率 3.4 息率（分红/股价） - 求端有望维持稳定，供给侧持续收紧，主焦煤进口需求旺盛。蒙古作为我国主要的主焦煤 流通A股市值（百万元） 17576 进口国，资源要素禀赋突出，公司中蒙主焦煤业务有望保持高增。 上证指数/深证成指 3021.98/9183.14 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  伴随非洲车队的收购，公司24年非洲板块多式联运有望快速放量。2 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 物流综合 2024年04月24日 嘉 友国际（603871）2024年一季报点评 强 推 （维持） 24Q1 业绩超预期，归母净利 3.1 亿元，同比 目标价：33.4元 +52%，持续强推 当前价：25.15元  嘉友国际公告一季度业绩：增长超预期。一季度实现营业收入20亿元，同比 华创证券研究所 +26%；毛利4亿元，同比+50%，毛利率20%，同比增长3个百分点；归母净 利 3.1 亿元，同比+52%，归母净利率 15.4%，同比提升 2.6 个百分点。销售 证券分析师：吴一凡 及管理费用率1.6%，同比下降0.3个百分点。 电话：021-20572539  我们预计一季度业绩增长主要来自于中蒙和非洲市场。其中，1）中蒙市场基 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 础不断夯实，根据23年年报，二连浩特、甘其毛都口岸进出口货量均创历史 执业编号：S0360516090002 新高。2）非洲市场业务版图持续拓展：2023年刚果金卡萨项目正式投入运营， 道路及口岸通车量超预期；公司加快布局非洲业务版图，先后投资迪洛洛项目、 证券分析师：吴晨玥 赞比亚萨卡尼亚项目、收购非 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司实现营业收入19.95亿元,同比增长26.0%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长51.9%[1] 2) 2024Q1公司毛利率同比增长3.17pct至19.98%,期间费用率同比下降0.13pct至2.05%,归母净利率同比增长2.62pct至15.39%[4] 3) 公司加强了中蒙、中亚、非洲及中南美等陆锁国家的跨境物流业务,通过技术创新和市场拓展显著增长国际市场份额[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年净利润预测分别为13.0亿元、15.1亿元、16.9亿元[4] 2) 2024-2026年营业收入预计分别为93.96亿元、105.22亿元、114.22亿元,同比增长分别为34.33%、11.98%、8.56%[4] 3) 2024-2026年归母净利润预计分别为13.04亿元、15.12亿元、16.88亿元,同比增长分别为25.50%、15.98%、11.67%[4] 4) 2024-2026年每股收益预计分别为1.865元、2.163元、2.416元[4]

2024年第一季度报告 证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 嘉友国际物流股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ...