行业投资评级 - 行业评级为“买入”[3] 报告的核心观点 - 中央农村工作会议强调粮食安全战略，生物育种产业化有望加快，转基因玉米产业化示范期为2024-2026年，2024年种植范围扩大到8个省，种植面积由400万亩扩大到1000万亩，渗透率约1.5%[1] - 健全土地承包及土地流转机制，农地价值有望进一步释放，土地承包到期延长“整省试点”工作启动，土地流转价格形成机制得到健全，有望优化土地资源配置，推动农地价值上升和集约化生产[1] - 投资建议关注种植产业链相关投资机会，特别是生物育种产业化和土地流转机制健全带来的机会，建议关注隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科等生物育种相关公司，以及北大荒、苏垦农发、亚盛集团等土地流转相关公司[1] 重点公司估值和财务分析 - 温氏股份：最新收盘价17.02元，合理价值26.73元，2024E EPS为1.57元，2025E EPS为1.91元，2024E PE为10.84倍，2025E PE为8.91倍，2024E ROE为24.70%，2025E ROE为24.50%[8] - 牧原股份：最新收盘价39.50元，合理价值57.31元，2024E EPS为3.61元，2025E EPS为4.04元，2024E PE为10.94倍，2025E PE为9.78倍，2024E ROE为23.90%，2025E ROE为21.10%[8] - 立华股份：最新收盘价19.76元，合理价值30.32元，2024E EPS为1.92元，2025E EPS为2.07元，2024E PE为10.29倍，2025E PE为9.55倍，2024E ROE为17.50%，2025E ROE为15.80%[8] - 唐人神：最新收盘价5.29元，合理价值8.53元，2024E EPS为0.36元，2025E EPS为0.56元，2024E PE为14.69倍，2025E PE为9.45倍，2024E ROE为8.50%，2025E ROE为11.90%[8] - 华统股份：最新收盘价13.73元，合理价值30.66元，2024E EPS为1.53元，2025E EPS为2.53元，2024E PE为8.97倍，2025E PE为5.43倍，2024E ROE为31.40%，2025E ROE为34.10%[8] - 邦基科技：最新收盘价10.91元，合理价值18.20元，2024E EPS为0.91元，2025E EPS为1.05元，2024E PE为11.99倍，2025E PE为10.39倍，2024E ROE为11.10%，2025E ROE为11.40%[8] - 乖宝宠物：最新收盘价68.34元，合理价值71.03元，2024E EPS为1.47元，2025E EPS为2.03元，2024E PE为46.49倍，2025E PE为33.67倍，2024E ROE为13.80%，2025E ROE为16.00%[8]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“买入”，前次评级同样为“买入”[2] 报告的核心观点 - 光大证券开启新一代核心交易系统招标，提出技术架构转型、技术路线选择和关键技术栈的全栈信创化目标[2] - 在核心交易系统领域，顶点软件和华锐技术拥有全栈信创全面上线成功案例，预计更多券商将陆续开启新一代核心交易系统选型招标[2] - 随着更多券商成功上线新一代核心交易系统，建议关注顶点软件、恒生电子等公司[2] - 顶点软件的A5项目已进入全面实施的第十家券商，确立了其在行业内的领先地位[2] 根据相关目录分别进行总结 股票评级和估值 - 顶点软件：买入评级，合理价值为40.21元/股，2024年EPS为1.15元，2025年EPS为1.45元，2024年PE为34.96倍，2025年PE为27.72倍[5] - 恒生电子：增持评级，合理价值为27.74元/股，2024年EPS为0.79元，2025年EPS为0.92元，2024年PE为37.82倍，2025年PE为32.48倍[5] 研究团队 - 广发计算机行业研究小组由刘雪峰、吴祖鹏、李婉云、周源、许晟榕、王钰翔、戴亚敏组成[8]

行业投资评级 - 报告对保险Ⅱ行业的投资评级为“买入”，推荐个股包括中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [6] 报告的核心观点 - 保险资金在低利率环境下，权益资产配置的必要性增强，未来将聚焦高股息资产和长期股权投资，以提升组合收益率并跨越低利率周期 [2] 背景：长端利率中枢下移，"资产荒"压力提升 - 长端利率中枢下行导致固收类资产回报率下降，固收类资产是行业第一大配置资产，利息收入是投资收益的压舱石，长端利率下滑会降低新增及再投资收益率 [19] - 非标资产逐渐到期且新增供应减少，行业其他资产占比由17年的40.2%降至23年的32.7%，非标资产的收益率也在下降，加剧了再配置压力 [19] - 债券配置比例已达高位，久期缺口不断缩窄，行业债券资产占比由2017年的34.6%大幅提升至2023年的45.4%，久期缺口由19年底的6.67年收敛至22年底的5-6年 [19] - 权益资产配置尚有较大空间，24Q3人身险业权益配置比例为20.9%，对应偿付能力所匹配上限为25%，尚有提升空间 [19] 保险资金权益资产配置的必要性和方向探索 - 权益资产可提升保险资金组合投资收益率，国内视角下，权益资产长期收益率明显高于固收资产，13-22年间太保各类资产的收益率为投资性房地产（8.3%）>权益类（7.3%）>长股投（5.6%）>固收类（5.1%）>现金（1.6%） [2] - 未来权益配置方向将聚焦高股息资产和长股投，增配高股息并计入OCI账户，稳定利润表，增配长股投，长周期看回报率相对较高，还能实现战略协同 [2] 保险资金高股息资产配置规模测算 - 通过测算，假设23-26年保险资金运用余额复合增速11%，26年保险资金运用余额中股票和基金占比12%～13%，其中OCI占比25%～30%，则测算26年高股息投资规模在1.16-1.5万亿元 [2] 投资建议 - 个股推荐中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 邓肯公司引入外部投资者BARRIE，公司对邓肯公司的持股比例将由100%变更为60%，BARRIE取得邓肯公司40%的股权 [2] - 公司羊绒业务竞争力不断提升，邓肯公司与高端客户长期深度绑定，有助于提升盈利水平 [3] - 看好公司未来业绩稳健增长，公司持续聚焦羊毛、羊绒主业，稳步推进产能扩张 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年至2026年营业收入分别为3950百万元、4438百万元、4913百万元、5449百万元、5984百万元，增长率分别为14.6%、12.4%、10.7%、10.9%、9.8% [4] - 2022年至2026年归母净利润分别为390百万元、404百万元、437百万元、487百万元、558百万元，增长率分别为30.7%、3.7%、8.1%、11.6%、14.4% [4] - 2022年至2026年EPS分别为0.54元/股、0.56元/股、0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股 [4] - 2022年至2026年市盈率分别为13.30、12.71、12.96、11.61、10.15 [4] - 2022年至2026年ROE分别为13.2%、12.7%、12.9%、13.4%、14.3% [4] 资产负债表 - 2022年至2026年资产总计分别为4646百万元、5645百万元、6050百万元、6358百万元、6702百万元 [11] - 2022年至2026年负债合计分别为1615百万元、2350百万元、2508百万元、2541百万元、2570百万元 [11] - 2022年至2026年归属母公司股东权益分别为2957百万元、3170百万元、3389百万元、3632百万元、3911百万元 [11] 现金流量表 - 2022年至2026年经营活动现金流分别为373百万元、552百万元、未提供、未提供、未提供 [11] - 2022年至2026年投资活动现金流分别为-125百万元、-671百万元、未提供、未提供、未提供 [11] - 2022年至2026年筹资活动现金流分别为26百万元、136百万元、未提供、未提供、未提供 [11] 主要财务比率 - 2022年至2026年资产负债率分别为34.8%、41.6%、41.5%、40.0%、38.3% [11] - 2022年至2026年净负债比率分别为53.3%、71.3%、70.8%、66.6%、62.2% [11] - 2022年至2026年流动比率分别为2.29、1.81、1.69、1.63、1.69 [11] - 2022年至2026年速动比率分别为1.07、0.85、0.85、0.78、0.83 [11] - 2022年至2026年总资产周转率分别为0.85、0.79、0.81、0.86、0.89 [11] - 2022年至2026年应收账款周转率分别为10.71、10.69、12.38、12.36、12.34 [11] - 2022年至2026年存货周转率分别为2.26、2.39、2.81、3.02、3.25 [11]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 字节跳动在2024年12月18日的火山引擎FORCE原动力大会上，对豆包大模型家族进行了升级，包括大模型、中间层和服务层的创新升级。豆包大模型家族的多模态能力持续提升，通用模型Pro迭代提升，视觉理解模型发布，音乐模型4.0发布，视频生成模型将在2025年1月发布 [4] - 豆包视觉理解模型的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%。豆包通用模型Pro的综合任务处理能力较5月份提升32%，在推理上提升13%，在指令遵循上提升9%，在代码上提升58%，在数学上提升43%，在专业知识领域能力提升54% [4] - 豆包音乐模型4.0发布，豆包·视频生成模型将在2025年1月正式对外开放服务。AI视频生成模型能力提升，IP、影视、游戏等行业有望被进一步赋能 [4] - 字节AI生态逐渐形成，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，相比5月份发布时增长超过33倍，围绕字节AI的生态体系逐渐壮大 [4] - 投资建议包括AI营销、AI玩具、AI情感陪伴、AI影视、AI IP、AI游戏等领域的公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点公司估值和财务分析表 - 光线传媒：买入评级，合理价值10.52元/股，2024E EPS为0.18元，2025E EPS为0.35元，2024E PE为52.50x，2025E PE为27.00x [10] - 横店影视：买入评级，合理价值20.50元/股，2024E EPS为0.51元，2025E EPS为0.63元，2024E PE为30.67x，2025E PE为24.83x [10] - 芒果超媒：买入评级，合理价值29.75元/股，2024E EPS为1.07元，2025E EPS为1.22元，2024E PE为27.66x，2025E PE为24.26x [10] - 万达电影：买入评级，合理价值14.66元/股，2024E EPS为0.07元，2025E EPS为0.49元，2024E PE为185.43x，2025E PE为26.49x [10] - 新媒股份：买入评级，合理价值47.88元/股，2024E EPS为2.66元，2025E EPS为2.82元，2024E PE为15.86x，2025E PE为14.96x [10] - 蓝色光标：买入评级，合理价值5.85元/股，2024E EPS为0.15元，2025E EPS为0.23元，2024E PE为70.47x，2025E PE为45.96x [10] - 完美世界：买入评级，合理价值11.13元/股，2024E EPS为0.62元，2025E EPS为0.63元，2024E PE为18.90x，2025E PE为18.60x [10] - 神州泰岳：买入评级，合理价值15.98元/股，2024E EPS为0.73元，2025E EPS为0.73元，2024E PE为16.62x，2025E PE为16.62x [10] - 吉比特：买入评级，合理价值248.37元/股，2024E EPS为12.42元，2025E EPS为14.87元，2024E PE为18.34x，2025E PE为15.32x [10] - 三七互娱：买入评级，合理价值20.67元/股，2024E EPS为1.15元，2025E EPS为1.28元，2024E PE为14.20x，2025E PE为12.76x [10] - 恺英网络：买入评级，合理价值15.83元/股，2024E EPS为0.79元，2025E EPS为0.95元，2024E PE为17.37x，2025E PE为14.44x [10] - 盛天网络：买入评级，合理价值15.80元/股，2024E EPS为0.38元，2025E EPS为0.58元，2024E PE为35.24x，2025E PE为23.09x [10] - 分众传媒：买入评级，合理价值8.34元/股，2024E EPS为0.37元，2025E EPS为0.40元，2024E PE为18.78x，2025E PE为17.38x [10] - 天下秀：买入评级，合理价值3.64元/股，2024E EPS为0.08元，2025E EPS为0.10元，2024E PE为85.25x，2025E PE为68.20x [10] - 兆讯传媒：买入评级，合理价值12.38元/股，2024E EPS为0.29元，2025E EPS为0.41元，2024E PE为44.24x，2025E PE为31.29x [10] - 博纳影业：买入评级，合理价值8.24元/股，2024E EPS为-0.34元，2025E EPS为0.27元，2024E PE为-，2025E PE为27.74x [10] - 华策影视：买入评级，合理价值9.53元/股，2024E EPS为0.23元，2025E EPS为0.26元，2024E PE为36.78x，2025E PE为32.54x [10] - 新经典：买入评级，合理价值23.00元/股，2024E EPS为0.99元，2025E EPS为1.05元，2024E PE为20.40x，2025E PE为19.24x [10] - 山东出版：买入评级，合理价值13.81元/股，2024E EPS为0.77元，2025E EPS为0.83元，2024E PE为15.12x，2025E PE为14.02x [10] - 中南传媒：买入评级，合理价值15.10元/股，2024E EPS为0.79元，2025E EPS为0.84元，2024E PE为18.32x，2025E PE为17.23x [10] - 凤凰传媒：买入评级，合理价值12.73元/股，2024E EPS为0.71元，2025E EPS为0.74元，2024E PE为15.94x，2025E PE为15.30x [10] - 皖新传媒：买入评级，合理价值9.30元/股，2024E EPS为0.41元，2025E EPS为0.46元，2024E PE为18.10x，2025E PE为16.13x [10] - 华立科技：买入评级，合理价值28.88元/股，2024E EPS为0.55元，2025E EPS为0.72元，2024E PE为52.04x，2025E PE为39.75x [10] - 电广传媒：买入评级，合理价值5.73元/股，2024E EPS为0.14元，2025E EPS为0.19元，2024E PE为58.14x，2025E PE为42.84x [10] - 易点天下：买入评级，合理价值21.68元/股，2024E EPS为0.57元，2025E EPS为0.59元，2024E PE为53.56x，2025E PE为51.75x [10] - 哔哩哔哩：买入评级，合理价值20.65美元/股，2024E EPS为-0.05美元，2025E EPS为0.54美元，2024E PE为-，2025E PE为37.51x [10] - 哔哩哔哩-W：买入评级，合理价值160.71港元/股，2024E EPS为-0.42港元，2025E EPS为4.16港元，2024E PE为-，2025E PE为37.10x [10] - 网易：买入评级，合理价值114.61美元/股，2024E EPS为6.79美元，2025E EPS为7.36美元，2024E PE为13.79x，2025E PE为12.72x [10] - 网易-S：买入评级，合理价值178.44港元/股，2024E EPS为10.55港元，2025E EPS为11.44港元，2024E PE为13.80x，2025E PE为12.73x [10] - 腾讯音乐：买入评级，合理价值13.75美元/股，2024E EPS为0.65美元，2025E EPS为0.78美元，2024E PE为18.05x，2025E PE为15.09x [10] - 腾讯音乐-SW：买入评级，合理价值53.45港元/股，2024E EPS为2.53港元，2025E EPS为3.03港元，2024E PE为18.05x，2025E PE为15.09x [10] - 百度：买入评级，合理价值109.00美元/股，2024E EPS为10.85美元，2025E EPS为12.66美元，2024E PE为8.31x，2025E PE为7.12x [10] - 百度集团-SW：买入评级，合理价值106.00港元/股，2024E EPS为10.54港元，2025E EPS为12.29港元，2024E PE为8.33x，2025E PE为7.14x [10] - 微博：买入评级，合理价值11.86美元/股，2024E EPS为2.00美元，2025E EPS为2.00美元，2024E PE为5.23x，2025E PE为5.23x [10] - 微博-SW：买入评级，合理价值92.31港元/股，2024E EPS为15.54港元，2025E EPS为15.54港元，2024E PE为5.21x，2025E PE为5.21x [10] - 滴滴出行：买入评级，合理价值6.13美元/股，2024E EPS为-3.00美元，2025E EPS为-1.20美元，2024E PE为-，2025E PE为- [10] - 猫眼娱乐：买入评级，合理价值15.82港元/股，2024E EPS为0.80港元，2025E EPS为0.92港元，2024E PE为10.39x，2025E PE为9.03x [10] - 美团-W：买入评级，合理价值182.96港元/股，2024E EPS为7.13港元，2025E EPS为8.82港元，2024E PE为20.77x，2025E PE为16.79x [10] - 心动公司：买入评级，合理价值30.11港元/股，2024E EPS为1.24港元，2025E EPS为1.59港元，2024E PE为20.00x，2025E PE为15.59x [10] - 泡泡玛特：买入评级，合理价值57.48港元/股，2024E EPS为1.70港元，2025E EPS为2.42港元，2024E PE为51.54x，2025E PE为36.20x [10] - 爱奇艺：买入评级，合理价值3.30美元/股，2024E EPS为1.82美元，2025E EPS为3.00美元，2024E PE为8.45x，2025E PE为5.13x [12] - BOSS直聘：买入评级，合理价值19.65美元/股，2024E EPS为5.70美元，2025E EPS为7.10美元，2024E PE为17.54x，2025E PE为14.08x [12] - 腾讯控股：买入评级，合理价值485.21港元/股，2024E EPS为23.93港元，2025E EPS为26.38港元，2024E PE为15.70x，2025E PE为14.24x [12] - 高途集团：买入评级，合理价值3.84美元/股，2024E EPS为-3.56美元，2025E EPS为-2.14美元，2024E PE为-，2025E PE为- [12] - 满帮集团：买入评级，合理价值12.66美元/股，2024E EPS为3.60美元，2025E EPS为4.30美元，2024E PE为21.80x，2025E PE为18.25x [12] - 有道：买入评级，合理价值6.69美元/股，2024E EPS为-0.25美元，2025E EPS为1.09美元，2024E PE为-，2025E PE为6.47x [12] - 美图公司：买入评级，合理价值2.99港元/股，2024E EPS为0.14港元，2025E EPS为0.18港元，2024E PE为22.87x，2025E PE为17.78x [12] - 京东健康：买入评级，合理价值35.34港元/股，2024E EPS为0.87港元，2025E EPS为1.13港元，2024E PE为30.57x，2025E PE为23.54x [12] - 快手-W：买入评级，合理价值71.27港元/股，2024E EPS为4.11港元，20

行业投资评级 - 计算机行业评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 鸿蒙系统作为国产操作系统领军者，以OpenHarmony为基，逐渐茁壮，通过复盘Android的商业演化路径，鸿蒙生态设备已超10亿，有超过1.5万的鸿蒙原生应用和元服务上架HarmonyOS NEXT应用市场，鸿蒙在生态合作伙伴方面的战略布局已取得显著成果 [4] - 鸿蒙将首先在金融、能源等关基行业落地，而后再进一步实现跨行业、跨领域的广泛落地，推动我国智能终端操作系统的全面发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、鸿蒙：国产操作系统领军者 - 鸿蒙操作系统是华为公司研发的一款面向全场景、微内核设计的分布式操作系统，旨在实现人、设备、场景的有机互联，为不同设备的智能化、互联与协同提供统一的操作体验 [24] - 鸿蒙系统整体框架总体可分为OpenHarmony（开源鸿蒙）、HarmonyOS（闭源鸿蒙）、HarmonyOS NEXT（纯血鸿蒙）三部分 [24] - OpenHarmony是鸿蒙系统的底层内核系统，为HarmonyOS和HarmonyOS NEXT提供了坚实的底层通信能力和技术支持 [25] - HarmonyOS是基于OpenHarmony和安卓（AOSP）打造的手机系统，旨在实现安卓应用的兼容并拓展鸿蒙原生应用生态 [26] - HarmonyOS NEXT是剔除安卓内核的全新手机系统，也被称为"纯血鸿蒙"，体现鸿蒙系统未来的发展方向 [27] 二、鸿蒙生态构建及代表性行业市场规模测算 - 鸿蒙生态将围绕OpenHarmony和HarmonyOS繁荣发展，OpenHarmony作为鸿蒙生态的根技术底座吸引了众多开发者和上下游企业的加入，持续推动技术的迭代和升级 [90] - 代表性行业市场规模测算包括金融业、电力、矿山、智慧教育、智慧医疗等行业 [92] - 金融业主要包括金融终端和金融app的鸿蒙版开发，金融终端的替换有望带来43-76亿元的规模增量 [93] - 电力鸿蒙市场空间测算显示，2030年虚拟电厂市场空间预计将达到2000亿元 [105] - 矿鸿市场空间测算显示，在煤矿智能化渗透率达到50%的情况下，预计将带来2980-5260亿元的市场规模 [113] - 鸿蒙智慧教育市场空间测算显示，2029年相关订单规模将达到9.8亿元 [116] - 鸿蒙智慧医疗市场空间测算显示，2028年市场规模有望达到400亿元 [124] 三、对软件外包商及行业信息化公司的潜在利好空间和盈利改善的分析 - 中软国际深度参与鸿蒙生态建设，携手华为及深开鸿等深度参与系统及应用研发，中标多个项目推动原生应用及元服务落地 [4] - 软通动力是鸿蒙生态的第一批参与者和贡献者，通过子公司鸿湖万联研发自有品牌SwanLinkOS推动开源鸿蒙发展，已发3个行业商业发行版、10款开发板及模组 [4] - 润和软件作为OpenHarmony项目初始成员单位，通过推出面向多行业的软件发行版、打造鸿蒙原生应用开发一站式解决方案，助力鸿蒙生态发展 [4] - 云鼎科技与华为合作研发矿山鸿蒙系统，基于矿鸿系统研发多款行业产品，并携手构建基于盘古大模型的工业化人工智能生产平台 [1]

公司投资评级 - 报告给予浙江交科"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 浙江交科是浙江省交通基建施工行业龙头，业绩稳健成长，2023年收入规模460亿元，18-23年CAGR+11.8%，24Q1-3实现营收307亿元，同比+3.2%；23年扣非归母净利润规模12.9亿元，18-23年CAGR+1.8%，24Q1-3扣非归母净利润8.2亿元，同比+11.6% [3] - 浙江省交通投资维持一定强度，大股东旗下路产改扩建需求迫切，2021-2023年，母公司浙江交投投资约占省内交通投资25%，参与高速公路建设占省内比重65% [3] - 稳定施工主业基本盘，加快多元化布局，2018-23年，路桥施工营收从189.5亿元增至414.9亿元，CAGR+17.0%，23年营收占比高达90.1% [3] - 养护业务及建筑工业化双重发力，补强公司产业价值链 [3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为14.25/15.57/17.11亿元，参考可比公司估值，给予25年合理估值9倍PE，对应每股合理价值5.39元，首次覆盖给予"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、浙江交通基建龙头，五大板块共谋发展 - 浙江交科前身为华东第二公路工程纵队及省交通厅公路局所属工程队，成立于1953年，2001年成为浙江交投下属子公司，2016年完成股份制改革，2017年借壳上市，主业由化工业拓展为化工和基建双主业，2022年剥离化工资产，回归基建单主业 [24] - 公司实控人为浙江省国资委，控股股东为浙江交通投资集团有限公司，截至24Q3，浙江交投持有公司42.35%股权 [25] - 公司业务主要分为交通基建、城市建设、综合养护等五个板块，涵盖路桥、港航、轨交等交通基础设施工程建设 [30] 二、基建主业：立足浙江主场，交通、市政、养护多业态协同推进 - 浙江省"十四五"规划提出完善综合交通网络，到2025年，浙江省内公路总里程达12.8万公里，其中高速公路6000公里，较"十三五"期间增长904公里 [59] - 2021-2023年，浙江交投累计参与投资省内高速公路3581公里，占全省65.0%，2024-2025年，浙江全省综合交通/公路投资剩余值分别为9424亿元/2930亿元 [66] - 大股东旗下核心路产即将到期，旗下高速公路资产改扩建需求迫切，27-28年特许经营权到期里程分别达145/102km [69] 三、养护业务与建筑工业化双重发力，持续打造上下游一体化能力 - 公司养护业务涉及路基路面养护、桥梁养护、隧道养护、交通安全设施养护，现有各级养护基地70处，累计承养7100多公里公路主线 [86] - 2018-2023年，公司养护业务营收CAGR+17.7%，2023年新签养护业务订单超60亿元，营收41.2亿元，毛利率9.40% [87] - 浙江省"十四五"规划下，农村公路养护投入或维持一定强度，预计"十四五"期间农村各类公路养护投入共计218.2亿元 [104]

行业投资评级 - 医疗器械行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [3] 报告的核心观点 - 国产外周介入类产品推陈出新，国产替代势在必行。根据国家心血管病中心发布的《中国心血管健康与疾病报告 2023 概要》，我国心血管病现存患者人数为 3.3 亿人，其中外周动脉疾病人数约 4,530 万人，占比达 13.73%。2023 年全球外周血管介入产品市场规模约为 96.25 亿美元，预计 2030 年将达到 162.28 亿美元，年复合增长率为 7.75% [3] - 外周介入类产品可以归类为外周静脉介入和外周动脉介入，其中腔静脉滤器及回收系统和抽吸导管是最主流的产品。国产品牌的产品规格更加丰富，适应不同手术场景的能力更加优秀，预计国产外周介入产品的渗透率将不断提高 [3] - 外周介入集采已在多省市开展，加速了腹主动脉支架、静脉支架和球囊扩张导管等产品的国产化。2024 年 9 月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布通知，将开展下肢动脉支架、非下肢动脉支架和静脉支架等三类外周介入产品的第五批国家集采 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、外周介入器械：心血管疾病的微创手术助手 (一) 外周血管疾病 - 外周血管疾病给患者和家庭带来沉重的负担。我国心血管病现存患者人数为 3.3 亿人，其中外周动脉疾病人数约 4,530 万人，占比达 13.73%。2023 年全球外周血管介入产品市场规模约为 96.25 亿美元，预计 2030 年将达到 162.28 亿美元，年复合增长率为 7.75% [17] - 外周动脉疾病主要由粥样硬化斑块及血栓造成动脉狭窄闭塞，导致身体局部缺血。外周动脉血管介入手术量预计将在 2024 年达到 31.6 万台，同比 2023 年的 21.9 万台增长 44.29% [19][23] - 外周静脉疾病主要包括髂静脉受压综合症、下肢静脉曲张及深静脉血栓形成(DVT)。静脉曲张多见于长期从事站立工作或体力劳动的人群 [23] (二) 外周介入治疗——高效、精准，减少患者不适和对药物的依赖 - 介入治疗是一种非开放性的治疗方法，通过在血管内插入导管和器械，直接对病变的血管进行治疗。与传统开放手术相比，介入治疗具有微创性、术后恢复时间短、手术风险低等优势 [25] - 外周血管疾病介入治疗的主要方法包括经皮腔内导管溶栓治疗（CDT）、经皮腔内机械性血栓清除术（PMT）、经皮腔内血管成形术（PTA）及支架植入术 [27] 二、外周介入产品——国产品牌力求突围 (一) 外周静脉产品 - 腔静脉滤器产品较为成熟，长期植入效果可靠。先健科技的 Aegisy 腔静脉滤器通过输送器置入下腔静脉，捕获静脉系统中脱落的血栓，降低致死性肺动脉栓塞的发生率 [28] - 可回收腔静脉滤器越来越多地应用于静脉血栓栓塞症(VTE)中。先健科技的 Fitaya 腔静脉滤器系统具有三瓣回收钩搭配三环抓捕系统，易抓捕，提高回收效率，回收成功率高 [29] - 腔静脉滤器及回收装置器市场快速增长，国产品牌数量占比过半。国内每年腔静脉滤器植入量在 6 万个左右，已获批上市的腔静脉滤器产品数量较多 [33][34] (二) 外周动脉产品 - 外周动脉血栓性疾病主要包括动脉栓塞性和动脉血栓形成疾病，多数病变涉及四肢。先健科技于 2023 年 11 月上市自主研发的外周抽吸导管，为国内首个整体交换型（OTW）双腔外周血栓抽吸导管 [39] - 国产血栓抽吸导管产品占据优势。国内有 13 家国产厂家、1 家外资品牌注册，各具特色 [40] - 髂动脉介入方面，先健科技具有先发优势。目前髂动脉介入方面，国产品牌仅先健科技一家注册，进口品牌中仅戈尔注册了 EXCLUDER®髂动脉分支型覆膜血管内支架系统 [47] 三、外周介入国采开标在即，国产化率提升可期 - 外周介入类耗材集采范围和频率加快。2023 年 3 月河南省首次开启外周介入类产品集采，采购产品类型包括腹主动脉支架、静脉支架、高压球囊等 [50] - 外周介入市场广阔，国产替代势在必行。预计到 2030 年中国外周动脉介入支架和球囊市场将增长至 68.0 亿元。2021 年中国外周静脉介入器械市场规模约为 10.1 亿元，2017 年至 2021 年间的复合年增长率约为 18.2% [51] - 第五批耗材国采首次涉及外周介入产品。2024 年 9 月 30 日国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布通知，明确外周介入类医用耗材包括外周血管支架、血栓保护装置、腔静脉滤器、腔静脉滤器回收套件等 [51] 四、重点外周/结构性耗材公司推荐——先健科技 - 先健科技 24 年半年报业绩符合预期。2024 年上半年实现整体营收 6.53 亿元（YOY+2.1%），归母净利润 2.06 亿元（YOY-6.63%）。外周血管病业务实现营收 380.7 百万元（YOY+5.0%），结构性心脏病业务实现营收 271.2 百万元（YOY+11.2%） [59] - 先健科技海外业务增长强劲。2024 年上半年，公司国内市场销售收入同比下降约 4.7%，海外市场销售收入同比增长 29.8% [60] - IBS 冠脉支架 II/III 期随访结果出色。IBS®冠脉支架是全球首款全降解铁基可吸收冠脉支架，具有完全可吸收的特点，能够有效避免植入永久金属支架可能带来的一系列远期预后问题 [61] 五、投资建议 - 本次外周介入类国采具有以下特点：（1）未设置保底价，价格竞争具有悬念；（2）约定采购量由医疗机构根据未来一个采购年度的实际需求进行填报；（3）依据历史采购量分 AB 组；（4）执行周期为两年 [65] - 具有较强销售能力、具有品牌粘性和库存空间优势的国产外周介入企业有望明显受益。建议关注先健科技 [65]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [序号] 报告的核心观点 - OpenAI的新品发布追踪系列聚焦于易用性与实用性，通过功能优化与应用场景拓展，加速AI应用落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 Day4-Day9 亮点概览 - **Day4**：Canvas全面升级，支持运行Python代码，提升写作与编程协作体验 [22][24] - **Day5**：ChatGPT与苹果系统深度集成，用户可无缝使用ChatGPT进行智能交互 [22][24] - **Day6**：高级语音模式新增实时视频和屏幕共享功能，同时上线限时圣诞老人模式 [22][24] - **Day7**：推出文件夹系统Projects，允许用户将聊天记录、文件和自定义指令集中存储 [22][24] - **Day8**：ChatGPT搜索功能改进，速度更快，移动设备体验优化，并新增地图体验等功能 [22][24] - **Day9**：上线o1 API，支持函数调用、开发者消息、结构化输出和视觉能力；Realtime API支持WebRTC，GPT-4o-realtime API价格降低；提供偏好微调API；推出Go和Java SDK [22][24] 用户端：易用性与实用性为主，场景持续丰富 - 工具实用化：Canvas、Projects、搜索功能升级等工具降低了技术门槛，服务用户群体更为广泛 [83] - 场景多元化：实时视频与屏幕共享、与苹果系统深度集成等功能提升了AI交互的实用性与可操作性 [83] - 免费开放策略：Canvas、ChatGPT搜索等高级功能向用户免费开放，吸引更多个人与企业用户加入OpenAI生态 [83] 开发者端：释放大模型能力，加速AI应用落地 - 降本：o1推理token量减少60%，GPT-4o-realtime API价格降低60%，缓存成本降低87.5% [91] - 增效：偏好微调（PFT）API提供更灵活的模型定制方法，o1 API提升推理能力、响应速度和视觉能力 [91] - 简化开发：WebRTC集成、Go和Java SDK推出，降低技术适配门槛 [91] 投资建议 - AI应用端重点关注：第四范式、商汤、星环科技、金山办公、福昕软件、泛微网络、万兴科技；建议关注美图公司、合合信息、同花顺、佳发教育 [97] - AI算力端重点关注：寒武纪、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、神州数码 [97]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“买入”，前次评级同样为“买入” [1] 报告的核心观点 - 市场表现分析：上周机械行业指数（中信）下跌0.69%，沪深300指数下跌1.01%，创业板指下跌1.4% [2] - 中央政治局会议定调2025年宏观政策“更加积极有为”，提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，防范化解重点领域风险和外部冲击 [2] - 中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”，并提出五个“必须统筹好”工作要求 [2] - 11月小松挖掘机开工小时数数据公布，中国地区连续四个月正增长，同比增长4.4% [3] 根据相关目录分别进行总结 一、机械行业宏观数据跟踪 - 中央政治局会议定调2025年经济工作，提出“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，预计2025年GDP目标继续定在5%左右，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [24] - 中央经济工作会议提出五个“必须统筹好”工作要求，并提出九项2025年重点任务，包括大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 [26] 二、机械行业中观数据跟踪 （一）周期类资产数据跟踪：工程机械、油服和造船 - 11月小松挖掘机开工小时数数据公布，中国地区小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4%，连续四个月正增长 [32] - 大型矿机出海热度升温，国内厂商在国际高端矿机市场取得重要进展 [33] - 油气设备和服务行业数据跟踪：北美活跃钻机数780台，同比减少3.47%，活跃钻机数总体呈下降趋势 [35] - 造船行业数据跟踪：11月全球新接订单金额同比+51.08%，今年以来全球累计新船订单金额同比+60.18% [38] （二）新能源设备数据跟踪：光伏、锂电和风电 - 锂电设备行业数据跟踪：2024年10月新能源汽车销量143万辆，同比增长50%，渗透率达到46.84% [45] - 光伏风电数据跟踪：2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW，同比上升147.1% [48] - 风电行业数据跟踪：2024年10月新增装机6.68GW，同比+20.8% [49] （三）自动化行业数据跟踪 - 2024年1-10月份，我国工业机器人产量46.57万台，同比增长32.0% [56] - 2024年10月叉车销量9.86万台，同比增长0.4% [56] （四）半导体设备行业数据跟踪 - 2024年10月全球半导体销售额568.8亿美元，同比上升22.10% [59] - 2024年11月台积电营业收入2761亿台币，同比+34.0% [59] 建议关注 - 等待周期复苏的品种：重点推荐工程机械-三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、浙江鼎力等 [4] - 供给格局优异，周期向上资产：推荐中国动力、中国船舶、中船防务、中国中车、时代电气、杰瑞股份等 [4] - 成长型资产：建议关注3C产业链-赛腾股份、鼎泰高科、联赢激光等；半导体设备中微公司、华峰测控等；人形机器人板块关注绿的谐波、鸣志电器、北特科技等 [4]