召开，持续关注低空信息基 [Table_Title] 通信行业 OpenAI 发布 $$^ { \circ 1 }$$ 模型，有望驱动推理算力需求再上新台阶 [Table_Summary] 核心观点： 9 月 12 日，OpenAI 正式发布 o1 模型，测试表明在数据分析、编码 和数学领域中，o1 的受欢迎程度远远高于 GPT-4o。相较于 GPT-4、 GPT-4o 等传统 LLM，我们认为 o1 有四大关键变化值得关注。 （1）LLM 的思考分析能力再次得到强化，数理、代码能力显著得到加 强。根据 OpenAI 的测试，在国际数学奥林匹克（IMO）资格考试中， GPT-4o 仅正确解决了 13%的问题，而 o1 得分为 83%；o1 在 Codeforces 比赛中位居 89%分位；此外，在绝大多数推理需求较强的 任务中，o1 的表现明显优于 GPT-4o。o1 在回答问题时会进行思考， 将复杂问题分解为若干简单问题，并尝试不同解题路径，该过程可以极 大提升模型推理能力。在 OpenAI 给出的解码问题实例中，o1 会通过 自问自答的方式将问题拆解为诸多细分问题，并相继给予解答或否定。 （2）o1 能力 ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 中报点评|化学制药 证券研究报告 [Table_Title] 仙琚制药（002332.SZ） 制剂放量恢复，费用管控提升盈利能力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 制剂集采影响后企稳新品逐渐发力，原料药发挥自身优势。公司发布 2024 年半年度报告，2024 上半年，公司实现营业收入 21.38 亿元， 同比增长 0.93%；实现归母净利润 3.40 亿元，同比增长 12.56%；实 现扣非归母净利润 3.31 亿元，同比增长 11.78%。2024 上半年营业收 入中，制剂销售收入 12.15 亿元，同比增长 10.6%，其中制剂自营产 品销售收入 11.63 亿元，同比增长 9%；原料药及中间体销售收入 9.1 亿元，同比下降 9%，其中自营原料药收入 4.89 亿元，同比下降 1.2%， 意大利子公司销售收入 2.97 亿元，同比下降 15%。 ⚫ 制剂产品新老板块衔接有序，盈利能力显著提升。根据公司 2024 年半 年度报告，2024 上半年，妇科类制剂产品销售收入 2.33 亿元，同比下 降 1%；麻醉肌松类销售收入 0.63 ...

[Table_Page] 中报点评|饰品 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------|------------------------------|----------------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------| | | [Table_Title] 老凤祥（ | 600612.SH | ） | | | [ 公司评级 Table_Invest] | 买入 | ...

行业投资评级 - 报告给出"买入"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 新房成交热度季节性回落,但9月初来访已有明显改善,日均来访较7-8月提升7% [16] - 全国来看,8月市场依然供需双弱,销售量价及开工、投资、到位资金等供给端指标均环比变动不大,供给疲弱叠加需求信心不足使得未来新房销售中枢仍面临较大考验 [55] - 政策端的发力方向和力度仍是后续市场变化的重要关注点,近期美联储议息会议将召开,若9月开启降息进程,国内保汇的压力下降,顺周期政策空间提升 [55] 报告内容总结 地产行业政策及基本面跟踪 - 中央政策要求加速国土空间规划编制工作,以促进城市地下空间的合理开发与利用 [9][10] - 地方政策包括广州"交房即发证"、海南放松公积金政策、多地出台购房补贴及公积金放松政策 [10][11][12] - 新房成交热度季节性回落,但来访连续两周环比提升 [16][17][18] - 二手房成交维持稳定,环比上升8.5%,同比上升7.1% [23][24][25][26][27][28] 重点城市推盘及库存跟踪 - 上周10城商品房推盘面积环比下降33.5%,同比下降48.3%,推盘规模回落 [34][35][36][37] - 10城商品房库存总量环比下降0.1%,去化周期27.90个月,较上周边际下降0.02个月 [40][41][42] 全国土地市场供给成交情况 - 2024年第36周商住土地供应总建筑面积环比上升47.1%,成交面积环比下降59.8% [43][44][45][46] - 商住土地出让金同比下降24.0%,累计下降41.7%,土地成交热度低位 [44][45] 重点公司跟踪 - 越秀地产子公司发行10亿元公司债,融资成本略有上升 [50] - 保利发展和招商蛇口新增拿地 [50] 地产开发板块投资观点 - 推荐A股标的包括招商蛇口、保利发展、滨江集团等,H股标的包括华润置地、中国海外发展等 [56] 物业管理板块投资观点 - 物业板块整体动态PE为5.9x,小幅下降 [57] - 推荐A股标的招商积余,H股标的包括华润万象生活、保利物业等 [56]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"买入" [2] 核心观点 - 9月上旬猪价跌破20元/公斤,母猪产能恢复较为缓慢 [4] - 下半年供给偏紧状态有望延续,行业补栏情绪相对谨慎 [9][10][11][12] 上市公司跟踪 - 8月各上市公司生猪出栏环比保持增长,出栏结构中仔猪销售占比环比增长 [15][16][17][18] - 8月销售均价环比上涨6.97%,出栏体重环比小幅下降 [16] 投资建议 - 受短期集中出栏及中秋节消费不及预期影响,9月上旬猪价有所回落 [21] - 下半年供给偏紧或继续延续,行业补栏相对谨慎,行业景气持续性有望超预期 [21] - 重点推荐温氏股份、牧原股份,关注新希望,中小企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等 [21] 风险提示 - 猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全风险 [22]

[Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

政策梳理及市场展望 1. 8月C-REITs政策梳理 [9][10][11][12] - 9月5日财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，REITs发行过程中资产重组及股权转让两个交易阶段涉及的四方对手方均能享受印花税减免，最高合计减免基础设施资产交易价格的0.2%，提高了企业发行意愿。 - 8月6日，国家发改委就1014号文发布修订版《REITs项目申报材料格式文本》，对新增的试点行业、运营收益、权属情况等方面做出了适应性优化，提升REITs申报材料标准规范化水平。 - 8月27日，八部门发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，支持长江经济带相关企业发行REITs。 2. C-REITs市场发行与后续计划展望 [15][16][17][18] - 截至8月31日，共13单项目处在交易所审核阶段，审核阶段项目的规模合计171.04亿元。 - 根据Wind数据，截至8月末已有89家发起人进入招募REITs发行联合体的流程。 - 24Q3新发行5单项目，预测期内C-REITs市场的总市值和流通市值规模持续提升。 行情回顾 1. C-REITs市场概况 [19][20][21][22][23] - 截至2024年8月31日，中国C-REITs市场总规模达1206.79亿元，环比上升5.13%。 - 目前已发行的项目中，国企发行的规模最大为790.88亿元,占比59.55%。 - 8月发行两单项目，合计规模44.13亿元。 2. 8月C-REITs市场整体行情表现 [25][26][27][28][29][30][31] - C-REITs综合收益指数8月月度上涨1.78%，跑赢沪深300指数和中债新综合。 - 8月日均换手率0.78%，较7月上升0.07pct。 - C-REITs与沪深300和中债新综合无稳定相关性。 3. 分板块价格行情情况 [33][34][35][36][37][38] - 不动产REITs行情走势上升2.13%，高于整体市场0.35个百分点。 - 特许经营权REITs行情走势上升1.42%，低于整体市场0.29个百分点。 - 保租房REITs和新能源REITs是两个表现较好的板块。 4. 24年8月各板块分派率 [39][40][41][42][43][44][45] - 不动产REITs分派率4.49%，特许经营权REITs分派率7.64%。 - 京能光伏REIT分派率最高为13.00%。 - 8月行情逐步上升,C-REITs市场分派率月末有所下滑,为6.48%。 综合收益 1. 综合收益 [46][47] - C-REITs综合收益包括资本利得和分红收益,截至8月31日分红收益约占综合收益的10.50%。 2. 综合收益结构 [48][49][50] - 不动产REITs的资本利得下滑受特定事件影响显著,如退租等。 - 特许经营权REITs分红比率更高,能抵消资本利得的负面影响。 - 水电公用及新能源板块资本利得和分红收益均为正数,收益情况良好。 风险提示 [51] - 基金价格波动风险 - 管理风险 - 与基础设施项目相关的风险

[Table_Page] 中报点评|旅游及景区 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|--------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------| | [Table_T ...

[Table_Title] 伟星股份（002003.SZ） 越南加速拓产，全球份额提升可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 伟星股份：一站式服装辅料供应商，服装辅料行业领军企业。根据公司 财报，公司主营拉链、钮扣等服装辅料的研产销。2023 年，公司年产 钮扣 116 亿粒、拉链 8.5 亿米，是国内服装辅料行业的领军企业。 ⚫ 全球辅料市场广阔，公司仍有较大的份额提升空间。根据公司财报、募 集说明书等推算，公司在全球中高端拉链市场份额约 6%，中高端钮扣 市场份额或低于 10%。从行业趋势来看，我国纺织服装产业逐渐向东 南亚转移，我们认为公司拓展越南工业园区具备战略性意义，有助于增 强海外产能上下游协同，品牌厂商加强开展合作。 ⚫ 公司以企业文化为基石，综合竞争力不断增强，加速海外产能扩张， 有望获取更高市场份额。根据公司财报及募集说明书，一方面，公司从 品牌培育、营销网络、生产基地方面推行国际化战略，越南工业园区预 计投产后产能拉链 1.24 亿条、金属扣 3.98 亿套；另一方面，公司通 过智能制造及信息化改造、注重研发投入开发等提升产品品质及品质 稳定性，逐步缩小在拉链领域跟 YKK ...

[Table_Contacts] Xml [Table_Page] 跟踪分析|传媒 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...