季报点评|饰品 证券研究报告 潮宏基(002345.SZ) 前三季度业绩稳健,首家海外门店落地吉隆坡 核心观点: ● 事件:公司发布 24年三季报,2024年前三季度实现营业收入 48.59 亿元,同比增长 8.01%,归母净利润 3.16 亿元,同比增长 0.95%, 扣 非归母净利润 3.10 亿元,同比增长 0.77%;经营活动净现金流 4.45 亿 元,同比降低8.42%。 ● 经测算,24Q3 实现营业收入 14.28 亿元,同比降低 4.36%,归母净利 润 8643 万元,同比降低 17.21%,扣非归母净利润 8469 万元,同比 降低 17.71%。与上半年相比,Q3 受到金价急升的影响,消费者需求 被抑制、消费行为延后,多处于观望状态,因此 Q3 业绩压力较大。 ● 毛利率同比下滑,期间费用率基本保持稳定。Q3 毛利率 24.2%,同比 降低 2.25pp。期间费用率 15.91%,同比降低 0.66pp,其中销售费用 率 12.25%,同比降低0.3pp,管理费用率 2.19%,同比降低 0.21pp, 研发费用率 1.03%,同比基本持平,财务费用率 0.44%,同比降低 0.12pp ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告核心观点 - 潮宏基发布2024年三季报，前三季度营收48.6亿元同比增长8.0%，归母净利润3.2亿元同比增长1.0%单三季度营收14.3亿元同比下滑4.4%，归母净利润0.9亿元同比下滑17.2% [4] - 单三季度加盟拓店稳步推进，但受制于行业需求扰动收入有所下滑，“CHJ潮宏基”珠宝门店净增43家达到1482家，其中加盟店较上季度末净增50家直营店净关7家 [4] - 三季度营业收入同比下滑4.4%，主要由于Q3金价持续小幅上涨、屡创新高，加盟商拿货意愿偏弱，导致公司黄金产品批发收入阶段性有所下滑 [4] - 三季度毛利率环比回升，费用端持续精简投放，综合使得归母降幅相对有限，三季度综合毛利率24.2%，同比下降2.3pct，但环比回升0.9pct，Q3毛利额3.5亿同比下滑13%，降幅约5000万，费用端Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.7、0.3、0.1、0.06亿元分别同比变动-7%、-13%、-8%、-25%，四费合计2.3亿元同比收窄8%，收窄约2000万 [5] - 公司通过持续的产品推新和品牌曝光，维持年轻时尚的差异化品牌定位，增强整体竞争力，报告期内持续精耕品牌印记系列，新品上市后广受好评，品牌曝光方面有诸多成果，品牌力和设计力获得权威奖项认证 [6] - 公司作为定位年轻化、强设计的配饰品牌，持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，并推进原有印记产品的更新迭代，提高产品的附加值和竞争力，叠加加盟拓店稳步推进，综合使得行业需求扰动下，Q3收入和归母净利润降幅相对有限中长期看仍具备差异化的品牌心智和较强的客户粘性，预计2024 - 2026年公司EPS有望实现0.40、0.48、0.55元 [6] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为5900、6360、7281、8297百万元，营业成本分别为4362、4840、5613、6430百万元，毛利分别为1538、1519、1668、1867百万元，占营业收入百分比分别为26%、24%、23%、23%等一系列财务数据 [17]

公司报告 | 季报点评 基本数据 A 股总股本(百万股) 888.51 流通 A 股股本(百万股) 867.08 A 股总市值(百万元) 4,433.68 流通 A 股市值(百万元) 4,326.73 每股净资产(元) 4.21 资产负债率(%) 34.75 一年内最高/最低(元) 7.45/4.02 潮宏基（002345） 证券研究报告 2024 年 11 月 17 日 投资评级 行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.99 元 目标价格 元 以时尚珠宝打造差异化 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 14 亿，同减 4.36%；归母净利 0.86 亿同减 17%，扣非后归 母净利 0.85 亿同减 18%； 24Q1-3 公司收入 49 亿同增 8%，归母净利 3.2 亿同增 0.95%，扣非后归母 3.1 亿同增 0.77%； 24Q1-3 公司毛利率 24.16%同减 2.58pct；净利率 6.5%同减 0.52pct。 24Q3 公司保持净增门店 43 家，主要源于加盟商和潜在加盟商对潮宏基产 品力和品牌力、以及公司与加盟商共赢同进的服务意识的认可。 逆势扩张显成效，品 ...

报告投资评级 - 潮宏基评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 金价快速上涨抑制黄金首饰消费属性需求，潮宏基短期业绩承压，2024Q3业绩符合预期，实现归母净利润0.86亿元，同比下滑17.71%，产品、渠道结构共振使公司毛利率有所回落，净利率保持相对稳定，看好公司中期加盟展店逻辑带来的成长性，当前估值水平较低，配置价值不改[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计潮宏基2024 - 2026年营业收入分别为62.95亿元、68.86亿元、76.08亿元，同比增长6.7%、9.4%、10.5%；归母净利润分别为3.6亿元、4.2亿元、4.6亿元，同比增长8.1%、15.5%、11.5%；每股收益分别为0.41元、0.47元、0.52元[2] 财务状况 - 2023 - 2026年潮宏基的营业收入增长率分别为33.6%、6.7%、9.4%、10.5%；EBIT增长率分别为54.2%、4.4%、14.0%、10.4%；归母公司净利润增长率分别为67.4%、8.1%、15.5%、11.5%；毛利率分别为26.1%、23.5%、23.1%、22.7%；净利率分别为5.6%、5.8%、6.1%、6.2%；ROE分别为8.7%、8.9%、9.7%、10.2%；ROIC分别为9.3%、9.6%、11.1%、11.9%；资产负债率分别为33.5%、28.5%、27.9%、28.4%；债务权益比分别为17.3%、11.4%、9.9%、10.4%；流动比率分别为2.4、3.0、3.2、3.3；速动比率分别为0.8、1.1、1.3、1.4；总资产周转率分别为1.0、1.1、1.2、1.2；应收账款周转天数均为17天；应付账款周转天数均为9天；存货周转天数分别为221天、196天、173天、159天[3] 门店情况 - 2024Q3潮宏基门店净新增31家，在行业景气度较弱背景下仍能逆势扩张，显示出公司品牌对加盟商有独特吸引力，公司最重要投资逻辑在于渠道扩张，后期随着消费复苏，单店利润提升叠加门店增长，公司利润端有望呈现较高弹性[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 潮宏基（002345）公司季报点评 2024 年 11 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 05 日收盘价（元） ] | 4.95 | | 52 周股价波动（元） | 4.02-7.45 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 889/867 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 4398/4292 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《珠宝分部净利率提升， 2Q | 归母净利同比增 | | 17% 》 2024.09.02 | | | 《珠宝分部 ROE 稳步改善， 1Q24 | 归母净利 | | 增 5% 》 2024.05.14 | | | 《加盟扩张提速 & 净利率环比提 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入48.59亿元,同比增长8.01%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长0.95% [1] - 公司收入表现优于行业,主要与公司产品偏年轻化、产品具备更好的差异化等有关 [1] - 公司积极推进海外业务发展,8月底首家海外门店开设于马来西亚,有效提升了公司在国际市场的影响力和曝光度 [1] - 公司相对同行更差异化的品牌/产品定位以及目前较小的渠道和销售规模基数,未来有充足的开店空间,对公司中远期的成长性保持相对乐观 [1] 财务数据分析 - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.38元、0.49元和0.56元 [2][7] - 公司2025年市盈率预计为11倍 [7][8] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的复合增长率分别为5.9%、15.3%和15.3% [5] - 公司2022-2026年毛利率预计从30.2%下降至23.4%,净利率预计从4.5%上升至6.5% [5] - 公司2022-2026年ROE预计从5.6%上升至12.0% [5]

报告公司投资评级 - 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商,维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度收入和利润有所承压,单三季度公司实现营业收入14.28亿元,同比下降4.36%,实现归母净利润同比下降17.21% [3] - 金价持续上涨压制黄金珠宝消费,但公司凭借较强的产品力和品牌力,三季度业绩及开店表现优于行业平均 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.41/0.48/0.56元,对应PE为12/10/9x [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为64.87/75.67/86.60亿元,同比增长9.95%/16.65%/14.45% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.63/4.29/4.99亿元,同比增长8.78%/18.43%/16.32% [6] - 2024-2026年ROE分别为9.79%/11.16%/12.40% [6]

报告评级 - 报告给予潮宏基"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续提升产品力,在行业波动下业绩表现较为韧性 [2] - 3Q24公司收入下滑主要受女包业务承压,但珠宝业务表现好于行业 [2] - 产品及渠道结构变化导致毛利率同比下降,但持续优化自营销售费用率和管理费用率,整体盈利水平同比有所下降 [3] - 公司持续加大加盟渠道拓展,自营店也在优化,全球战略布局稳步推进 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.54/4.21/4.85亿元,同比增长6%/19%/15% [4] - 2024-2026年公司营业收入预计为63.5/71.63/79.14亿元,同比增长7.63%/12.81%/10.49% [7] - 2024-2026年公司毛利率预计为23.7%/23.5%/23.7% [7] - 2024-2026年公司净利率预计为5.6%/5.9%/6.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入48.59亿元，同比增长8.01%；归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%；经营性净现金流4.45亿元[2] - 单三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比下降4.36%；归母净利润8643万元，同比下降17.21%[2] 渠道拓展 - 公司持续发力加盟模式开拓市场，截至9月底"CHJ潮宏基"珠宝总店数为1,482家，其中加盟店1,236家，较年初净增126家[2][3] - 公司门店仍能够保持较好的净增加，加盟商对于品牌与产品的认可以及开店的稳健回报是最重要原因[3] 产品创新 - 公司继续精耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的新品系列广受好评[3] - 公司加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，提高产品的附加值和竞争力[3] 品牌建设 - 公司在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者，稳步推进品牌在全球的战略布局[3] - 公司从品牌力、设计力、营销力多方面获得奖项认证，未来将继续从品牌内容、品牌曝光度、用户拉新等多个层面实现品牌力的提升[3] 线上业务 - 随着消费者线上购物习惯的养成，线上购物为一部分消费者提供了便利，公司正在密切关注线上消费行为的变化，并对线上业务进行评估[3] 海外拓展 - 公司在马来西亚吉隆坡开设的首家海外门店销售表现理想，开业首月即取得商场靠前位置的销售成绩，公司将继续关注海外业务发展，寻找海外发展机会[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收48.59亿元/同比增长8.01%,归母净利润3.16亿元/同比增长0.95% [4] - 2024Q3单季度公司实现营收14.28亿元/同比下降4.36%,归母净利润0.86亿元/同比下降17.21% [4] - 业绩表现略低于预期,主要由于金价持续新高,克重黄金品类终端动销疲弱影响 [4] - 公司聚焦品牌优势产品,整体表现强于珠宝行业大盘 [4] - 加盟占比带动毛利率下行,费用率优化,净利率稳中略降 [4] - 金价持续新高,静待终端动销回温,拓店成长空间可期 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收6,435/7,239/8,144百万元,归母净利润391/450/506百万元,EPS为0.44/0.51/0.57元 [5] - 2024年公司给予13x PE,目标价5.72元 [4] - 公司2024-2026年ROE分别为10.5%/11.6%/12.4%,ROIC为9.0%/10.1%/11.1% [10] - 公司2024-2026年销售毛利率为25.2%/24.8%/24.3%,EBIT利润率为7.5%/7.6%/7.5% [10]