报告投资评级 - 给予潮宏基“买入”评级[5] 报告核心观点 - 2024年前三季度潮宏基实现营业收入48.59亿元，同比增长8.01%，归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%，扣非归母净利润3.10亿元，同比增长0.77%；经营活动净现金流4.45亿元，同比降低8.42%[2] - 24Q3实现营业收入14.28亿元，同比降低4.36%，归母净利润8643万元，同比降低17.21%，扣非归母净利润8469万元，同比降低17.71%。Q3受到金价急升影响，消费者需求被抑制、消费行为延后，多处于观望状态，因此Q3业绩压力较大[2] - 毛利率同比下滑，期间费用率基本保持稳定。Q3毛利率24.2%，同比降低2.25pp。期间费用率15.91%，同比降低0.66pp，其中销售费用率12.25%，同比降低0.3pp，管理费用率2.19%，同比降低0.21pp，研发费用率1.03%，同比基本持平，财务费用率0.44%，同比降低0.12pp[2] - 渠道方面，公司发力加盟模式，直营门店着力店效提升，首家海外门店落地吉隆坡。截至24年9月底，公司共有珠宝门店1491家，其中CHJ湖宏基珠宝门店共1482家（加盟店1236家，较年初净增加126家），皮具门店272家[3] - 预计公司24 - 26年实现收入65.5、74.7、83.8亿元，同比增速分别为11.1%、14.0%、12.1%；24 - 26年归母净利润为3.7、4.3、4.9亿元，同比速分别为11.5%、15.8%、13.7%。参考可比公司估值，给予公司24年14x PE，对应合理价值为5.86元/股[3]