生猪板块 1. 国庆节猪价震荡,仔猪价格跌破成本线。截至10月7日,全国生猪均价17.75元/kg,较9月29日持平。7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为296元/头和1644元/头,考虑到冬季猪病影响,散户补栏基本停滞,企业对仔猪外采需求较弱,7kg外销仔猪目前头均亏损约50元/头。[1] 2. 供需情况:供应端,二育近期以持续出栏为主,栏舍利用率整体呈下降趋势,截止9月26日,出栏均重为125.68kg,150kg以上生猪出栏占比为5.84%,环比继续下降且远低于22年同期水平。需求端,近期日度屠宰量较9月中旬低点持续增长,冻品库容率15.84%。预计四季度供应压力或持续低位,需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。[1] 3. 重视此轮猪价高度及景气持续性预期差,重视低估值时间窗口。从2024年头均市值看,牧原股份3000-4000元/头,温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头,德康农牧、新希望、新五丰等低于2000元/头,估值处在历史相对底部区间。建议【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】,小猪关注【华统股份】、【神农集团】等。[1][3] 禽板块 1. 白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差。本周鸡苗价格上行,受祖代种鸡缩量影响,叠加种禽场有意规避在国庆期间出苗,鸡苗价格继续上涨。建议首推【圣农发展】,关注【益生股份】、【民和股份】等。[4] 2. 黄鸡:供给收缩确定,重视需求端恢复带来的价格弹性。截止9月22日,在产父母代存栏量1303万套,处近5年低位。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。[4] 后周期 1. 饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。[5] 2. 动保板块:静待养殖后周期,新大单品需求有望带来市场扩容。重点推荐【中牧股份】、【科前生物】等。[6] 种植板块 1. 种子:随着粮食安全的重要性日益突显,转基因玉米商业化种植有望加速推广,头部公司有望进一步提升竞争力。重点推荐【隆平高科】、【大北农】等。[7] 2. 低空经济:随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望持续受益。建议关注【中农立华】、【诺普信】等。[7] 宠物板块 1. 国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】等。[8][9]

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行业报告 | 行业点评 电投产融：金融资产置出，"电投核能"拟借壳上市！ 事件：电投产融公告，拟通过发行股份方式购买国电投核能有限公司（以下 简称"电投核能"）控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司（以 下简称"电投资本控股"）控股股权，并将视具体情况募集配套资金。 点评： 电投产融作为央企上市产融平台，能源+金融双轮驱动（重组前） 电投产融以能源、金融作为两大主业，分别由旗下全资子公司东方绿能、电 投资本控股作为管理主体。2024H1 公司实现营业收入 27.69 亿元，其中电 力、热力、信托、保险经纪、期货、其他板块收入为 14.70、5.77、3.68、 1.57、0.22、1.75 亿元，占总收入比重分别为 53.09%、20.86%、13.29%、5.65%、 0.81%、6.30%。 电投核能若顺利注入，电投产融将成国家电投集团核电运营资产整合平台 电投核能是国家电投集团核电投资和运营管理平台，股东分别为国家核电技 术有限公司（持股 73.24%）、中国人寿保险股份有限公司（持股 26.76%）， 主要负责国家电投集团国内外核动力厂的投资、生产运营、核安全、核应急 等业务管理和资产上市等工 ...

行业报告 | 行业研究周报 深圳正式发布首个低空管理系统，纳睿雷达为主要低空探测设备供应商！ 本周关注：近日，盐田低空场景应用示范区建设暨盐田低空场景应用服务 管理系统发布会在深圳盐田 eVTOL 产业园成功举办，纳睿雷达 TDKFT0104 型 Ku 波段双极化多用途雷达作为主要低空探测设备参与了该 平台系统建设。 Ku 波段双极化多用途雷达参与深圳盐田低空场景应用服务系统建设 9 月 27 日，盐田低空场景应用示范区建设暨盐田低空场景应用服务管理系 统发布会在深圳盐田 eVTOL 产业园成功举办。此次活动由盐田区委区政府 主办，市交通运输局指导、深圳市交通运输局盐田管理局、盐田区工业和 信息化局、工信部电子第五研究所赛宝低空通航实验室联合承办。粤港澳 大湾区数字经济研究院等科研院所及深圳低空产业公司、深圳低空产业协 会、东部通航、鹍航、鸿鹄、纳睿雷达、华为等企业代表出席活动。 盐田区委常委王贵喜表示，低空经济作为新质生产力的代表，是一片潜能 巨大的新蓝海。盐田积极贯彻落实全市低空经济发展工作部署，面向全区 低空应用场景服务需求，坚持安全底线，建设盐田低空场景应用服务管理 系统 1.0 版本，能够初步为主管 ...

证券研究报告 2024年10月03日 行业报告： 行业投资策略 医药生物 创新药板块投资策略——看好头部biopharma， 实现盈利叠加管线兑现 作者： 分析师 杨松 SAC执业证书编号：S1110521020001 分析师 曹文清 SAC执业证书编号：S1110523120003 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要：看好头部biopharma，实现盈利叠加管线兑现 国内政策全链条支持创新，医保谈判价格体系日趋稳定成熟，创新药估值体系稳健 在多个关键环节政策清晰支持的前提下，不仅创新药行业进入优质发展阶段，创新药的估值体系也更加稳健。高创新品种在临床试验、审 评审批、价格管理、医保支付、药品配备使用等全链条环节均将得到加强支持。同时同质化竞争也将被加强管理，例如同靶点药物若有一 款药物通过完全审批，则后续在研药物不再享有附条件上市资格，将大幅改善竞争格局，使得创新度高、进度快的药品享受更高的研发投 资回报。 中国创新药产业经过10余年的快速发展，优质公司已形成梯队，板块向上发展趋势明确 对于big pharma，随着创新药收入体量增 ...

证券研究报告 2024年10月01日 行业报告 | 行业专题研究 航空机场 航空2025：供需有望逆转，盈利或迎拐点 作者： 分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 ⚫ 航空的股价和盈利弹性较大 如果牛市来临，航空股的股价弹性大，涨幅往往是大盘指数2-3倍。如果经济复苏，航空 公司的业绩弹性大，但股价上涨往往领先经济复苏。推荐中国东航、南方航空、中国国航。 ⚫ 2025年或是航空业盈利拐点 航空需求有望继续疫后修复，经济有望复苏带动航空需求更快增长，预期2024-26年航空 公司收入增速19%、12%、8%，远超飞机4%左右增速，2025年开始扭亏、盈利趋势上行。 ⚫ 盈利分层，民营航司攻守兼备 2024H1春秋航空和吉祥航空的毛利率和ROE明显高于三大航，15%左右的高ROE有望带来 持续高回报率。民营航司也能享受到经济复苏的盈利高弹性、牛市的股价高弹性。推荐吉 祥航空，关注春秋航空。 风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值 请务必阅读正文之后的信息 ...

固收收益 | 固定收益定期 可转债市场周报（2024.10.06） 未来策略展望 节后或是转债市场风险缓释的重要窗口期。一方面，部分存在临期&回售 压力的偏债转债，在当前权益点位上或迎来下修促转股的黄金时点。以山 鹰转债为例，9 月 26 日晚山鹰转债宣布下修到底。9 月 30 日山鹰转债转 股复盘，转债持续出现明显负转股溢价率，当日共转股 5.4 亿元。我们预 计这一波转债转股使得山鹰转债临期压力有较大程度缓解。基于此，节后 低平价短久期，即将面临下修决策的转债的债性压力或有机会通过下修条 款得到一定程度缓解。另一方面，权益市场带动转债市场走强，破面转债 个数大幅下降，对部分或有减资清偿压力转债来说，其被要求提前清偿可 能性有所下降。 若权益市场延续节前强势表现，转债市场在配置方面或迎来性价比抬升。 两方面来讲：（1）从逻辑上看，2024 年中报公募基金股票占净值比 18.86%， 处于近三年以来最低水平，9 月 24 日后市场预期反转，我们预计基金权益 资产仓位或有一定程度升高。对部分固收+基金，尤其是 2022 年下半年前 申报成立的固收+基金，随着权益仓位修复，转债作为股票"代餐"的价 值或逐步提升。 ...

宏观报告 | 宏观点评 我们认为联储选择降息 50bp 不一定是政策错误，但需要思考的是联储过 去两个月的操作达到了什么目的。 我们认为联储实质上锚定的是实际薪资增速增长和资本市场稳定，而这一 轮放鸽（8 月初与 9 月初）都分别对应了美股过去两个月的小周期低点。 从结果上看，联储维护了美股的稳定，我们认为这或是联储这一轮操作的 根本诉求。 联储也就为此付出了更大的代价。从劳动力市场的角度看是失业率的下行 风险，映射到需求端就是二次通胀风险。 风险提示：美国通胀反弹超预期，地缘扰动带来油价上涨过快，美国罢工 事件持续长度超预期，美国劳动力供给修复超预期，美国降息速度超预期 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------- ...

行业报告 | 行业点评 电投产融：金融资产置出，"电投核能"拟借壳上市！ 事件：电投产融公告，拟通过发行股份方式购买国电投核能有限公司（以下 简称"电投核能"）控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司（以 下简称"电投资本控股"）控股股权，并将视具体情况募集配套资金。 点评： 电投产融作为央企上市产融平台，能源+金融双轮驱动（重组前） 电投产融以能源、金融作为两大主业，分别由旗下全资子公司东方绿能、电 投资本控股作为管理主体。2024H1 公司实现营业收入 27.69 亿元，其中电 力、热力、信托、保险经纪、期货、其他板块收入为 14.70、5.77、3.68、 1.57、0.22、1.75 亿元，占总收入比重分别为 53.09%、20.86%、13.29%、5.65%、 0.81%、6.30%。 电投核能若顺利注入，电投产融将成国家电投集团核电运营资产整合平台 电投核能是国家电投集团核电投资和运营管理平台，股东分别为国家核电技 术有限公司（持股 73.24%）、中国人寿保险股份有限公司（持股 26.76%）， 主要负责国家电投集团国内外核动力厂的投资、生产运营、核安全、核应急 等业务管理和资产上市等工 ...

行业报告 | 行业研究周报 天风汽车周报：智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。 中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。 截止 8 月 31 日上午 10 点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过 80 万份。 根据乘联分会公众号测算，8 月下半月单日新增报废更新已超过 1.33 万份， 报废更新政策的拉动作用效果明显。同时，随着小米 SU7 上市、北京车展 上众多新车发布以及下半年比亚迪 DM5.0 和鸿蒙智行（享界 S9、智界 R7 等）一系列新车将陆续上市，供给端强势发力。 智能化方面，蔚来乐道/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市，有望 促进智能化渗透率进一步提升。同时，国内厂商的纯视觉与端到端大模型 陆续发布，不断加速追赶。值得注意的是，据彭博社报道，特斯拉 Robotaxi 预计于 10 月 10 日发布，或将催化无人驾驶板块行情。 智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 智界 R7 正式上市，售价区间 25.98-33.98 万元，10 月中旬开启交付。9 月 24 日，智界 R7 正式上市，售价区间 25.9 ...