宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 2024 年 10 月 12 日 | | 地方财政有望"再扩张" | 作者 | | | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 总结来看，尽管本次发布会没有明确给出市场期待的增量政策具体规模， 但我们认为一方面可能还需等待相关的审批程序，另一方面相比具体规模 而言更 ...

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------| | | | | 久逢甘露及时雨，财政央行背靠背 | 2024 年 10 月 12 日 | | | 作者 | | 10 月 12 日财政部发布会点评 财政部发布会加大财政政策逆周期调节力度。10月 12 日（星期六）上午10时举 | 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号： S1110524030001 wukaida@tfzq.com | | 行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经 济高质量发展"有关情况，财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷参 | 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.co ...

公司报告 | 公司点评 国庆目标高额达成 国庆目标高额达成，奠定 Q4 开门红基础 根据"百亚品牌说"公众号，公司提前 3 天完成国庆基础（考核）目标， 提前 2 天完成达标（中）目标，整个档期高达成（90%）挑战目标。 我们认为国庆靓丽表现为 Q4 打胜仗和 2025 年挑战高目标打下好基础，公 司高效执行力/高配合度团队为业绩兑现提供强动力。 线下市场：国庆档期公司紧盯机会、厂商一心，积极把握益生菌发展红利， 提出"国庆 7 天卖 1 个月销量"的目标，刷新 6 大记录： 1、 常渠国庆 7 天目标达成率 140%，共 144 个市场实现目标； 2、 70 个乔诺训战市场总计目标达成率 105%，其中 44 个市场实现目标； 3、 常渠共有 5641 个门店实现目标，5 倍门店数量 3447 家，3 倍门店数量 2686 家； 4、 涌现出许多可快速推广复制的优秀案例和成功经验，节日营销模式持 续得到迭代升级； 5、 锤炼出一支支士气高昂、战斗力强、工作能力优秀、能打硬仗打大仗 的商团队、导购团队和百亚销售团队； 6、 厂商合作共赢关系进一步升级，厂商一体化进入新时代。 线上市场：关键业务集中攻坚，线上全 ...

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------| | | | | 久逢甘露及时雨，财政央行背靠背 | 2024 年 10 月 12 日 | | | 作者 | | 10 月 12 日财政部发布会点评 财政部发布会加大财政政策逆周期调节力度。10月 12 日（星期六）上午10时举 | 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号： S1110524030001 wukaida@tfzq.com | | 行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经 济高质量发展"有关情况，财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷参 | 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.co ...

固定收益 | 固定收益定期 可转债市场每周复盘（2024.10.12） 周中转债市场风格反转，转债估值大幅震荡 证券研究报告 2024 年 10 月 12 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李浩时 联系人 lihaoshi@tfzq.com 本周转债市场风格震荡。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评 级转债超额收益-0.94%，大额转债相对小额转债超额收益-0.53%，偏股转债 相对偏债转债超额收益基本不变。具体来看，10 月 8 日当天市场呈现明显 低评级、小额、偏股风格。此后市场转向大额、高评级、偏债风格。 本周转债市场百元溢价率大幅震荡。截至本周最后一个交易日，转债市场 百元溢价率收于 19.15%，较前周下跌 2.15%，处于近半年以来 21.8%历史分 位，近一年以来 10.3%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降 5.96pct 至 31.66%，市值加权转股溢价率（剔除银行）下降 6.71pct 至 52.03% 调整百元溢价率大幅震荡。根据我们 2024 年 4 月 15 日报告《当前转债估 值是否 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 公司点评 新华保险（601336） 证券研究报告 2024 年 10 月 12 日 投资评级 行业 非银金融/保险Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 49.69 元 目标价格 元 投资收益超预期，24 前三季度净利润预计同比+95% 至 115% 事件：2024 年 10 月 9 日新华保险发布 2024 年前三季度业绩预增公告。 经公司初步测算，2024 年Q1~3 归母净利润预计为186.07 亿元至205.15 亿元，同比+95%至 115%，Q3 单季度预计实现归母净利润 75.24 亿元 至 94.32 亿元，较上年同期利润由负转正，环比+23%至 54%。 投资收益大幅增长带动前三季度净利润同比高增。据公司公告披露，公司 前三季度持续优化资产配置，适度加大了权益类资产的持有比例。截止 2024H1，公司股票及基金规模分别为 1443 亿元及 1163 亿元，分别占投 资组合 10%及 8.1%。得益于资本市场的回暖上涨，公司的投资回报显著 增加，使 2024 年前三季度业绩表现超预期。 资产端：自 9 月底起，利好政策持续出台，包括 9 月 24 日国新办新闻发 布会中提出 ...

报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 紫金矿业和南方铜业的估值差异 1. 从PE角度看,紫金矿业和南方铜业有明显差距,南方铜业PE较紫金溢价81%。但从EV/EBITDA角度看,南方铜业溢价较小,仅41%。[4] 2. 部分投资者认为紫金矿业作为铜龙头公司,与海外龙头相比估值折价明显,而部分投资者认为两者估值差异相对有限。两者估值差异除了与公司质地相关,也与所处权益市场环境有关。[4] 3. 紫金矿业较南方铜业EV/EBITDA折价较小而PE折价较大,主要原因在于紫金矿业有息负债规模更高,导致两者总市值比值较低,但EV基本接近。两者归母净利润和EBITDA比值相对接近,紫金折旧摊销规模更大但受益于较低所得税率。[25][26] 紫金矿业和南方铜业的基本面对比 1. 资源储量方面,南方铜业铜资源量和储量均高于紫金矿业,但紫金矿业有较多的黄金及其他金属储量。[6][8] 2. 盈利构成方面,南方铜业业务相对集中,铜及副产品钼为主要收入来源,而紫金矿业为典型的铜金双主业公司。[9][10] 3. 成本方面,南方铜业由于副产品抵扣,现金成本水平较低,位于全球前列,而紫金矿业成本水平整体高于南方铜业。[11][12][15] 4. 成长性方面,南方铜业到2032年铜产量预计复合增速6.6%,而紫金矿业24-28年矿产铜/金产量复合增速分别为8.7%/9.3%。[18][19] 5. 现金流和投资者回报方面,南方铜业上市以来平均分红比例58%,高于紫金矿业的40%,主要由于紫金矿业处于产能扩张期资本开支较大。[21][22] 根据目录分别进行总结 1. 紫金矿业和南方铜业的估值对比 1. 从PE和EV/EBITDA两种估值体系来看,南方铜业较紫金矿业存在一定溢价,主要原因在于紫金矿业有息负债规模较高以及所处权益市场环境不同。[4][25][26] 2. 紫金矿业和南方铜业的基本面对比 1. 资源储量:南方铜业铜资源量和储量领先,但紫金矿业有较多黄金及其他金属储量。[6][8] 2. 盈利构成:南方铜业业务相对集中,而紫金矿业为铜金双主业。[9][10] 3. 成本情况:南方铜业由于副产品抵扣,成本水平较低,而紫金矿业成本水平整体较高。[11][12][15] 4. 成长性:南方铜业未来产量增速较低,而紫金矿业增速较快。[18][19] 5. 现金流和投资者回报:南方铜业分红比例较高,而紫金矿业处于产能扩张期分红较低。[21][22]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 单季公司合计收到政府补助4525万元,较23Q3同比减少65.7% [3] - 公司已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站,中长期看好公司智能化转型带来的提质增效 [3] - 预计公司24-26年实现归母净利润为9.1、10.5、12.2亿元,对应PE为10.5、9.1、7.9倍 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 公司经营情况 - 2024Q1-3累计新签订单约219.26亿元,同比下降4.34%;Q3单季新签订单75.7亿元,同比下降3.74% [1] - 2024Q1-3钢结构产量约325.07万吨,同比增长0.58%;Q3单季产量114.49万吨,同比增长1.43% [1] - 24Q3新签订单的单吨售价在4436-6024元/吨,较23Q3下降13.22% [2] - 24Q3新签订单对应加工量为166.1万吨,同比增长7.89% [2] 公司财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为19,847.68、23,539.12、22,854.83、25,959.67、29,876.59百万元 [5] - 2022-2026年归母净利润分别为1,162.68、1,179.31、912.44、1,051.54、1,215.57百万元 [5] - 2022-2026年EPS分别为1.69、1.71、1.32、1.52、1.76元/股 [5] - 2022-2026年PE分别为8.22、8.10、10.47、9.09、7.86倍 [5]