行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------|----------------------------------------------| | 金属与材料 | | 证券研究报告 \n2024 年 11 月 17 日 | | | 投资评级 | | | 美债收益率维持高位，金银价格承压 | 行业 ...

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|---------------------------------------------| | | | 2024 年 11 月 17 日 | | 周观 REITs | 作者 | | | 华夏基金华润有巢 REIT 扩募 | 吴开达 SAC 执业证书编号： wukaida@tfzq.com | 分析师 S1110524030001 | | 11 月 13 日，华夏基金华润有巢 REIT ( 基金代码： 508077) 产品变更暨扩募 份额上市申请事项已获得中国证券监督管理委员会和上海证券交易所受理。 | 肖峰 S ...

行业报告 | 行业研究周报 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 11 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 基建延续发力，继续看好投资链景气度 10 月广义基建投资延续发力，关注低估值高股息央国企蓝筹 24 年 1-10 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造 业同比分别 -10.3%/+4.3%/+9.4%/+9.3%，10 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/ 制造业同比分别 -11.8%/+5.8%/+10%/+10% （增速环比 -2.5/+3.6/-7.5/+0.3pct），10 月广义基建投资延续发力，细分项中，能源、 水利投资持续扩容，10 月单月同比增速分别为 19.6%、+44.6%，我们此前预 计在拉动经济增长 5%的现实需求下，四季度基建投资需增长 9.7%左右，数 据端进一步验证了我们此前的判断。化债方面，近期 10 万亿化债资金已经 通过人大决议批准，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空 间，建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企， 以及分红意愿和能力有望提升的低估值蓝筹建筑央企。 增量政策在路上，继续看好 ...

公司报告 | 季报点评 24Q1-3 代理商渠道保持成长 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 8 亿元同减 26%，归母净利 0.6 亿元同减 61%，扣非后归母 净利 0.51 亿元，同减 63%； 24Q1-3 收入 23 亿元同减 17%，归母净利 1.6 亿元同减 44%，扣非后归母净 利 1.3 亿元同减 47%。 2024Q1-3 经销商渠道收入 5.16 亿元同减 29%，工程直营渠道（工程渠道） 收入 5.8 亿元同减 36%，代理商渠道收入 8.95 亿元同增 5%，外贸出口渠 道收入 0.78 亿元。 2024Q1-3 夹板模压门收入 12.7 亿元，实木复合门收入 3.75 亿元，柜类产 品收入 1.49 亿元，其他产品收入 2.8 亿元。 24Q1-3 公司合计毛利率 20%同减 4pct；其中经销商毛利率 20%同减 3pct； 工程渠道毛利率 26%同减 3pct；代理商毛利率 16%同减 3pct。 代理商渠道保持增长 主要原因：（1）公司具备强大的品牌号召力、高品价比的产品力；（2）公 司拥有代理商约 1,000 家，具备完善的服务体系；（3）该渠道持续开拓酒 店、学校、医院 ...

经济数据 - 10月在服务业生产指数带动下上行1.2个百分点至6.3%[1][3] - 10月GDP同比增速或上行0.3个百分点至5.1%[1][3] 消费情况 - 有政策支撑的商品消费强于其他商品消费强于餐饮消费[1][9] - 城镇消费修复速度强于乡村消费[1][22] - 10月社零同比增速在以旧换新商品等带动下上行1.5个百分点至4.8%[5] 房地产相关 - 10月商品房销售面积累计同比上行1.3个百分点至-15.8%[10] - 10月当月商品房销售同比从-10.8%上行9.2个百分点至-1.6%[10] 政策影响 - 以旧换新政策延续有利于家电等耐用品消费持续好转[10][11] - 房地产销售市场景气度延续有利于家电等耐用品消费持续好转[10][11]

行业报告 | 行业研究周报 ：单击此处输入文字。 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

- 戴维斯双击策略是一种通过以较低市盈率买入具有成长潜力的股票，并在成长性显现后市盈率提高时卖出，以获得EPS和PE的"双击"收益的策略[11] - 净利润断层策略是一种结合基本面和技术面的选股模式，核心在于选择净利润超预期且盈余公告后首个交易日股价跳空上涨的股票[15] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，使用PBROE因子和PEG因子来寻找估值低且盈利能力强的股票，以及价值被低估且成长潜力可靠的公司[21] - 戴维斯双击策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%[13] - 净利润断层策略在2010年至今取得了年化28.06%的收益，年化超额基准26.16%[17] - 沪深300增强组合在历史回测中超额收益稳定，本年组合相对沪深300指数超额收益为4.55%[23]

政策效果 - 929新政后成交量反弹超季节性全国10月新房二手房总量同比增长3.9%[4] - 四个一线城市929新政后六周新房二手房合计成交量同比增长显著高于全国平均涨幅[4] - 929新政效果超517新政后六周成交量同比增幅[4] 市场表现 - 二手房表现强于新房10月全国二手房网签成交量同比增长8.9%高于新建商品房0.9%[11] - 成交活跃同时仍以价换量10月百城二手房均价环比下跌0.6%[18] - 市场处于放量博弈状态新政后二手房挂牌量震荡上升[21] 市场底部 - 市场可能尚未完全触底底部通常为缩量上涨而非放量下跌[23] - 房价可能未正式见底但大概率处于磨底阶段[30] 供需关系 - 地产问题本质是供需问题需重塑供需关系[24] - 增加住房需求关键是激发改善或投资需求[27]

分组1 - 行业投资评级为强于大市（维持评级）[1] - 报告的核心观点为24Q3业绩稳健增长增长环比提速利润弹性持续释放展望全年需求或平稳大众消费持续复苏在成本下降趋势下利润弹性或将释放[1][99] 分组2 - 24Q3业绩方面营收和归母净利润分别为164.15/25.78亿元分别同比增长9.55%/15.25%增速较23Q3同+3.34/+9.44pct其中24Q3营收增速环比提升4.85pct [1][23] - 24Q3费用方面销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.77%/3.55%/-0.40%同比-0.15/-0.23/+0.47pct 24Q3销售费用率同比/环比均有下降主要调味品企业销售费用投入收缩竞争态势或有收敛[1][28] - 24Q3盈利能力方面毛利率和净利率分别为33.06%/15.92%同比+1.30/+0.85pct随着原材料如大豆、食用油、白砂糖等价格持续下行24Q3调味品行业毛利率保持上行趋势[1][37] 分组3 - 需求方面餐饮仍在增长通道增速较24Q2放缓消费需求处于弱增长（客单价下降）现象仍存大众餐饮增速显著快于高端餐饮行业竞争仍存大众消费恢复背景下结构性机会仍存[1] - 成本方面全年来看原材料价格整体有望较2023年下降利润弹性有望得以释放[1][48] - 行业特征方面购买渠道多元化线上渠道增长较快主要调味品企业线上增速均快于线下增速布局越来越全面美味仍为最高需求健康需求逐步体现便捷与美味共振复调/下饭酱方兴未艾[1] 分组4 - 海天味业24Q1 - 3实现收入/归母净利润203.99/48.15亿元同比9.38%/11.23%24Q3实现收入/归母净利润62.43/13.62亿元同比9.83%/10.50%主要品类均增长其他类收入维持较高增长线上增速靓眼经销商质量显著提升利润率稳定增长[74][77] - 中炬高新2024Q1 - 3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.46/5.76/5.52亿元（同比-0.17%/扭亏/+19.25%）2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.28/2.26/2.13亿元（同比+2.23%/+32.90%/+27.66%）鸡精粉实现较快增长美味鲜利润增长超预期[78] - 千禾味业24Q1 - 3实现收入/归母净利润22.88/3.52亿元同比-1.85%/-9.19%24Q3实现收入/归母净利润6.99/1.01亿元同比-12.63%/-22.58%业绩低于预期产品端持续调整[81] - 天味食品24Q1 - 3公司实现营收23.64亿元同比增长5.84%实现归母净利润4.32亿元同比增长34.96%24Q3公司实现营收8.97亿元同比增长10.93%实现归母净利润1.86亿元同比增长64.79%收入增长持续改善香肠腊肉调料增长超预期[84] - 日辰股份24Q1 - 3实现收入/归母净利润2.97/0.54亿元同比+11.78%/30.88%24Q3实现收入/归母净利润1.10/0.26亿元同比+6.45%/44.52%24Q3增长良性酱汁类增速显著[86] - 宝立食品24Q1 - 3实现收入/归母净利润19.30/1.73亿元同比+9.72%/-28.01%24Q3实现收入/归母净利润6.57/0.65亿元同比+4.06%/-13.45%收入稳健增长轻烹解决方案恢复性增长[89][91] - 涪陵榨菜24Q1 - 3实现收入/归母净利润19.62/6.71亿元同比+0.56%/1.74%24Q3实现收入/归母净利润6.57/2.23亿元同比+6.81%/17.88%Q3动销改善业绩稳健增长成本红利凸显Q3费投加大[92][93] - 安琪酵母2024Q1 - 3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元（同比+13.04%/+4.23%/+3.44%）2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元（同比+27.14%/+7.02%/+22.68%）酵母主业稳健增长其他类增速靓眼[94][95] 分组5 - 投资建议为关注3条主线业绩具备较强稳定性（海天味业、安琪酵母）或享改革红利（涪陵榨菜）享受复调红利（天味食品）[99]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市且维持该评级[1] 报告核心观点 - 24Q3有色金属板块整体情况为资源端铜价下跌、材料端季节性调整致盈利回落，但板块整体利润仍处于近年较高水平，指数表现方面涨幅为10.8%，弱于同区间沪深300指数，前期受多种宏观因素影响有色板块回落，9月下旬后因美联储降息和国内政策影响有色板块短期内集中拉升，有色前期主流标的股价位置和商品价格特点一定程度制约了整体表现[2] 各板块情况 贵金属 - 24Q3金价上涨带动企业盈利同比大增，2024年前三季度贵金属行业实现营业总收入2231.46亿元，同比+26.36%；归母净利润93.61亿元，同比+56.42%，其中24Q3实现营收742.11亿元，同比+21.42%，环比-6.66%；实现归母净利润32.44亿元，同比+55.10%，环比-1.15%，降息周期开启有望持续利好贵金属后市表现，建议关注招金矿业，山东黄金，山金国际，赤峰黄金，中金黄金等企业[3] 基本金属 - 量增及成本改善抵御铜铝价格环跌影响，铜价前三季度波动大，5月下旬有历史性逼空行情后震荡走跌，8月上旬见底后小幅反弹并维持区间震荡，24Q3LME铜现货结算价均价9161.5美元/吨，国内铜(1)平均价74950.7元/吨，同比分别+9.64%/+8.38%，环比24Q2均价分别-6.06%/-5.95%；铝24Q3铝价震荡上升，市场宏观情绪或受提振，24前三季度LME铝现货结算价均价2367美元/吨，国内铝(A00)平均价19711元/吨，同比+4.31%/+5.90%，24Q3 LME铝现货结算价均价2384美元/吨，国内铝(A00)均价19568元/吨，环比分别-5.39%/-4.8%，同比+10.66%/+3.87%，建议关注相关企业[4] 小金属 - 淡季需求支撑不足，2024年前三季度实现营收3399.25亿元，同比+1.90%，24Q3实现营收1173.75亿元，同比+3.31%，环比-3.93%，2024前三季度实现归母净利润166.72亿元，同比+23.44%，24Q3实现归母净利润59.85亿元，同比+14.20%，环比-9.62%，各小金属情况不同，如锡价在9月开启反弹走势，钨Q3产品价格偏弱震荡，锑9月15日出口管制政策后需求面支撑不强价格下行等，建议关注锡业股份、厦门钨业、宝武镁业、华锡有色、中钨高新（机械组联合覆盖）、湖南黄金等[5] 能源金属 - 供需格局延续，锂企业绩承压，自Q2环比小幅反弹后，Q3锂价延续下跌，Q3碳酸锂/氢氧化锂均价分别为8.0/7.6万元/吨，环比Q2均价-24.5%/-20.6%，受锂价下跌影响，锂企经营持续承压，前三季度实现归母净利润-35.4亿元，其中Q3归母净利润1.6亿元，24年来首次扭亏为盈，企业盈利短期阶段性筑底，成本优势和资源优势重要性将持续凸显，建议关注中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、华友钴业、腾远钴业等[6] 稀土磁材 - 24Q3实现营收256.04亿元，同比-10.3%，环比+7.1%；实现归母净利润11.54亿元，同比-1.6%，环比+56.4%，稀土价格企稳回升，行业景气度已开始向上，稀土价格中枢有望明显且持续提升，当前稀土行业供需端均明显向好改善，建议重点关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升以及磁材领域头部公司正海磁材、金力永磁等[7] 金属新材料 - 24Q1 - 3实现归母净利润37.7亿元，同比+4.3%，其中24Q3实现归母净利润12.1亿元，同比4.4%，环比-22.6%，部分企业受季节周期影响盈利下滑，整体盈利能力环降，关注细分景气&持续改善方向，建议关注博迁新材、铂科新材、东睦股份、悦安新材、云路股份等[8]