证 券 研 究 报 告 公司深度报告 绑定核心标杆客户，老牌冲压龙头再起航 无锡振华（ ）公司深度报告 605319.SH 投资评级： （ ） 买入 维持 报告日期：2024年11月04日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投资要点 公司是冲压行业龙头企业，业务矩阵持续拓宽+客户结构优化： 冲压业务绑定小米、理想、特斯拉、上汽三大单位；分拼件配套上汽乘用车，量价持续攀升；电镀业务是博世/联合电子国 内唯一供应商。公司深耕汽车零部件行业三十余年，四大主营业务包括：汽车冲压件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模 具业务。1）冲压件业务：公司在该领域客户结构持续优化，已配套小米、理想、特斯拉等新势力客户，并保持与上汽集团 三大单位深度合作；2）分拼总成加工：业务客户为上汽乘用车，旗下品牌名爵+荣威，分别主攻出口+内销，公司伴客户 全球化成长；3）电镀业务：2023年完成并表，为电喷系统中喷油器、燃油泵关键零部件提供电镀服务。业务技术壁垒较高， 高毛利+现金牛。客户联合电子是国内电喷系统领域绝对龙头，公司是其国内唯一供应商，公司新项目计划生产新能源汽车 用功率半导体组件200万套/年，开 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - Q3 营收小幅承压,盈利能力提升带动业绩同环比增长 [5] - 新能源转型下客户结构优化,叠加原材料成本下降,带动盈利能力提升 [5] - 新产能释放配套能力增强带动分拼业务增长,精密电镀业务开启公司成长第二极 [5] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入17.30亿元,同比+7.1% [5] - 实现归母净利润2.50亿元,同比+50.3% [5] - 实现扣非归母净利润2.46亿元,同比+57.3% [5] 盈利能力提升 - 2024Q3实现整体毛利率25.6%,同环比-0.9pct/+1.9pct [5] - 2024Q3实现归母净利率15.0%,同环比+3.3pct/+2.1pct [5] - 上游原材料价格持续回落,参考24Q1-3热轧卷板均价同比去年-7.6%,24Q3环比Q2降低8.2% [5] - 费用管控能力环比提升,24Q3公司四费率合计7.9%,环比-0.4pct [5] 新能源客户拓展 - 除上汽集团以外,拓展特斯拉、理想、小米等新能源客户 [5] 产能扩张 - 宁德振德和郑州君润产能逐渐释放,配套客户量逐渐增加,分拼总成业务大幅上升 [5] - 24年6月公司拟投资6亿用于廊坊全京申二期产能建设,增加获取订单的能力 [5] 新业务布局 - 2023年完成对无锡开祥的全部股权收购,切入精密电镀业务,成为公司第二增长极 [5] 盈利预测调整 - 2024年归母净利润预测调整至3.50亿元,2025-2026年预测调整至4.68/5.85亿元 [5][7] 核心风险 - 原材料价格波动风险 [6] - 下游客户销量不及预期 [6] - 新客户开拓不及预期 [6]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.01 ——公司 2024Q3 业绩点评 | --- | |-----------------------------------| | | | [table_Authors] 吴晓飞 ( 分析师 ) | | 0755-23976003 | | wuxiaofei@gtjas.com | | 登记编号 S0880517080003 | | --- | --- | |----------------------------|-------| | | | | | | | 周逸洲 ( 研究助理 ) | | | 010-83939811 | | | zhouyizhou028696@gtjas.com | | | S0880123070150 | | 业绩符合预期，规模效应与原材料改善 无锡振华(605319) 运输设备业[Table_Industry] /可选消费品 | -- ...

无锡市振华汽车部件股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元币种：人民币 证券代码：605319 证券简称：无锡振华 无锡市振华汽车部件股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|-------------- ...

报告评级和核心观点 - 报告维持对公司的"增持"评级,目标价格为28.25元 [2] - 公司拟发行可转债,有利于提升高成长性客户粘性,维持公司未来3年的业绩预测 [3][4] - 公司股权激励目标乐观,有利于提振市场信心 [4] 公司业务发展 - 公司冲压零部件业务新能源客户占比近半,特斯拉、理想汽车、小米汽车等占比较高 [4] - 公司电镀业务子公司获得上汽英飞凌汽车功率半导体产品的定点,有望贡献业绩增量 [4] 财务数据分析 - 公司2024-2026年营业收入和净利润有望保持较快增长,分别达到2,943/3,389/3,831百万元和372/462/554百万元 [9] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年净资产收益率预计为15.5%/17.3%/18.8% [9] - 公司估值水平合理,2024-2026年市盈率分别为12.44/10.03/8.36倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度业绩预计实现较高增长，主要系新项目逐步投产带来规模效应、主要原材料价格下降提升毛利率、选择性精密电镀业务同比增长等因素 [2] - 公司正在积极拥抱新能源汽车市场，下游客户包括特斯拉、理想汽车、小米汽车等，新能源业务占比有望超过 50% [1] - 公司正在扩产廊坊工厂，以增强在京津冀产业集群的市场占有率和行业知名度 [3] 财务数据和估值分析 - 公司 2024-2026 年预计实现营收 28.54/34.70/42.08 亿元，归母净利润 3.74/4.35/5.07 亿元 [3][8] - 当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 13/11/9 倍 [3] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、资产周转率等均呈现稳步提升趋势 [10] 风险提示 - 未提及 [3]

报告评级和核心观点 - 维持目标价28.25元,维持增持评级[4] - 2024年Q3利润预计同比增长3%-20%,环比-3%-13%[4] - 零部件业务受益于客户增长与原材料价格改善,分拼总成业务承压[4] - 募投项目提升高成长性新能源客户粘性,股权激励提振信心[4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计增长27.0%,净利润预计增长34.3%[11] - 2024年毛利率预计为25.7%,EBIT利润率预计为16.7%[11] - 2024年ROE预计为15.5%,资产负债率预计为53.5%[11] - 2024年每股收益预计为1.49元[11] 行业及市场表现 - 公司股价近1年上涨16%,相对大盘上涨8%[9] - 公司市值47.27亿元,市盈率12.69倍,市净率1.97倍[6][11] - 可比公司平均市盈率20.93倍[14]

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-068 无锡市振华汽车部件股份有限公司 关于 2024 年前三季度业绩预增的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 经财务部门初步测算，预计 2024 年前三季度实现归属于上市公司股东 的净利润为 23,700.00 万元至 25,000.00 万元，与上年同期相比增长 42.23%至 50.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 23,300.00 万元至 24,600.00 万元，与上年同期相比增长 49.25%至 57.57%。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日到 2024 年 9 月 30 日。 （二）业绩预告情况： 经财务部门初步测算，预计 2024 年前三季度实现归属于上市公司股东的净 利润为 23,700.00 万元至 25,000.00 万元，与上年同期相比增长 42.23%至 50.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 23,300.00 万元至 2 ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司成立于1989年,专注于开发汽车冲压及焊接零部件和相关模具,2017年拓展了分拼总成加工业务,2021年通过IPO上市,2023年收购无锡开祥增加了电镀业务 [1] - 公司产品涵盖车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件,主要客户包括上汽集团、特斯拉和理想汽车等 [1] - 公司近年来积极进入新能源汽车市场,与多家知名整车制造商建立了合作关系 [1] 传统业务稳健发展 - 公司生产的冲压零部件种类已达3500余种,与多家知名车企建立了紧密合作关系,成为上汽集团郑州和宁德工厂的核心车身分拼总成加工供应商 [2] - 新能源汽车市场的快速发展也推动了公司冲压零部件和分拼总成加工业务的持续扩张,进一步巩固了市场地位 [2] 电镀业务开拓第二增长极 - 2023年公司通过收购无锡开祥,进一步拓展了电镀业务,电镀业务实现收入1.5亿元,净利润0.9亿元 [3] - 公司在分拼总成加工和新能源冷却部件及模块方面展现出强劲的市场竞争力,在新能源汽车市场中的地位得到了进一步巩固与提升 [3] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营收28.54/34.70/42.08亿元,实现归母净利润3.74/4.35/5.07亿元 [4] - 采用相对估值法,给予公司2024年PE 15-20x估值,对应目标价22.35-29.8元 [4] 根据报告目录分别总结 1. 深耕汽零冲焊,出海与电镀业务带来新增量 [12][13][14][15][16][17] - 公司深耕汽车零部件领域多年,2017年开拓了分拼总成加工业务,2021年IPO上市,2023年收购无锡开祥进入电镀业务 - 公司主营业务包括汽车冲压及焊接零部件、分拼总成加工、选择性精密电镀加工以及模具业务 - 2023年公司实现营收23.17亿元,同比增长23.19%,归母净利润2.77亿元,同比增长71.23%,盈利能力大幅提升 - 公司绑定上汽集团等核心客户,分拼总成加工业务收入稳步提升 2. 冲焊业务基本盘稳健,贡献大量业绩 [20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 冲压焊接是汽车制造的核心工序,公司在这一领域积累了丰富经验 - 新能源汽车的快速发展为公司传统业务注入新动能,公司新能源汽车客户包括特斯拉、理想汽车等 - 公司郑州和宁德工厂成为上汽乘用车的核心供应商,产品占上汽乘用车市场份额超过79.5% - 公司分拼总成加工业务单价和销量持续提升,成为公司重要利润来源 3. 收购无锡开祥,电镀业务成为第二增长极 [33][34][35][36] - 电镀技术可以提升材料性能,随着工业智能化发展迎来广阔空间 - 公司收购无锡开祥后进入电镀领域,2023年电镀业务实现收入1.5亿元、净利润0.9亿元 - 无锡开祥是联合电子在精密镀铬工艺领域的国内唯一合格供应商,客户包括大众、蔚来等整车企业 - 电镀业务毛利率较高,有望成为公司新的利润增长点

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况良好 - 2024H1 收入规模稳步扩张,管理结构优化显著 [1] - 2024H1 营收 11.2 亿元,同比增长 15.3%;归母净利润 1.58 亿元,同比增长 74.9% [1] - 2024Q2 营收 6.3 亿元,同比增长 14.9%;归母净利润 0.8 亿元,同比增长 54.2% [1] - 公司冲压零部件业务、选择性精密电镀加工业务、模具业务收入均大幅上涨,毛利率也同步显著提升 [1] - 管理费用率显著下降,公司全面信息化管理转型效果显著 [1] 新能源业务发展良好 - 公司新能源转型持续推进,主要客户包括上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等,并已与特斯拉、理想汽车、小米汽车等新能源整车厂建立合作 [1][3] - 小米、理想汽车销量持续发力,有望助力公司业绩增长 [1] 选择性精密电镀业务表现亮眼 - 2024H1 选择性精密电镀板块实现营收 8913.2 万元,同比增长 116.3%,毛利率 81.8% [4] - 公司在精密镀铬工艺领域国内领先,是德国博世全球产能重要供应基地之一 [5] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 28.6/35.3/43.3 亿元,EPS 分别为 1.4/1.7/2.1 元 [6] - 当前股价对应 PE 分别为 10.8/8.8/7.2 倍 [6]