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2024年保险行业中期策略:行业发展迎来转折点,三重变化可期
申万宏源· 2024-06-20 16:01
证 券 研 究 报 告 行业发展迎来转折点,三重变化可期 2024年保险行业中期策略 证券分析师: 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001 2024.6.20 核心观点 历经4年多的政策架构及业务结构调整后,我们认为目前保险行业已站在发展新阶段的起点。本篇报告旨在回答 ...
2024下半年银行业投资策略:以新认知看新格局,银行估值修复迎新起点
申万宏源· 2024-06-20 10:01
证 券 研 究 报 告 以新认知看新格局,银行估值修复迎新起点 2024下半年银行业投资策略 证券分析师:郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A0230522090005 研究支持: 李禹昊 A0230123070008 联系人: 郑庆明 A ...
2024年下半年铁路公路行业投资策略:红利资产筑强基,改革创新启新篇
申万宏源· 2024-06-19 20:31
高速公路 - 高速公路股价由"业绩为矛"转向"业绩为盾" [11][12] - 高速公路管理条例对路产久期的影响值得关注 [13][14][15][16][17][18] - "投融管退"生态构建与"多元化布局"有望打破传统高速公路企业久期评估框架 [19][20] 铁路客运 - 铁路客运量保持常态化增长,运距持续承压 [22][23] - 票价机制改革持续推动,市场化定价机制边际改善客座率水平和业绩弹性 [24][25] - 客运产品创新与装备创新齐发力,出行体验优化驱动客单价提升 [27][28][29] 铁路货运 - 国铁货运量增速放缓,运价调整与物流转型或为提质增效"良药" [31][32] - 复盘加拿大铁路发展历程,物流增值服务有望促进业绩提升 [33][34] - 国铁货运转型物流,看好铁路货运资产价值重估 [35][36][37] 投资建议 - 京沪高铁、广深铁路等铁路客运公司受益于客流量和票价改革 [40][41] - 大秦铁路、铁龙物流、中铁特货等铁路货运公司受益于物流转型 [42][43] - 招商公路、皖通高速等高速公路公司受益于车流量增长和REITs发行 [44][45]
2024年煤炭行业中期投资策略:需求改善将提振煤价,高股息奠定行业长期投资价值
申万宏源· 2024-06-19 14:31
行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告给出了煤炭行业的"看好"评级。[4] 核心观点 1. 国内外煤炭供给增长有限,行业供给趋紧。[2][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 2. 电力、化工等行业需求保持较强韧性,支撑煤价维持高位。[26][27][28][30] 3. 供需紧平衡促煤价维持高位,看好具有高股息属性的煤炭标的。[33][34][35][36][38][39][40][41][43][44] 投资建议 1. 推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业。[34][35][36][38] 2. 推荐有成长属性的低估值标的兖矿能源、广汇能源、平煤股份。[39][40][41][43][44] 3. 建议关注煤电联营标的新集能源、成长性可期的低估值焦煤标的淮北矿业。[46][47] 风险提示 1. 新能源供给增量超预期,储能技术发展高于预期。[51] 2. 宏观经济超预期下滑,煤炭需求低于预期。[52] 3. 国际煤炭需求大幅下滑,国际煤价超预期下跌。[52]
注册制新股纵览:键邦股份:高分子环保助剂领先厂商,完备产品体系凸显协同效应
申万宏源· 2024-06-19 11:01
报告公司投资评级 键邦股份于2024年6月18日招股,将在主板上市。剔除流动性溢价因素后,我们测算键邦股份AHP得分为1.62分,位于非科创体系AHP模型总分21.7%分位,位于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后,我们测算键邦股份AHP得分为1.71分,位于非科创体系AHP模型总分的33.9%分位,处于下游偏上水平。[11] 报告的核心观点 高分子材料环保助剂国内市占率靠前,协同效应突出 - 键邦股份是一家专业从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业,形成了以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系,产品主要作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂应用于PVC塑料、涂料、橡胶以及锂电材料等领域。[2][3] - 公司生产的赛克、DBM、SBM与乙酰丙酮盐等产品系列均属于钙锌类PVC稳定剂配方的组成部分,完备的产品体系能够形成协同效应,提高客户的采购便利度,从而保证客户粘性,巩固公司与客户之间的稳定合作关系。[2][3] - 2022年,公司生产的赛克、钛酸酯、DBM、乙酰丙酮钙产品在国内市场的占有率分别约为83%、42%、13%和9%。[3] 与全球知名企业合作,推动锂电池正极材料客户开拓 - 公司已与塑料、涂料等高分子材料及其助剂领域的国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系,在客户资源的维护与开发方面已具备先发优势。[4] - 在新能源汽车行业快速发展的背景下,公司开发了富临精工等国内知名的锂电池正极材料客户,2023年向中创新航等行业领先的锂电池客户供货。[4][14] - 根据高工锂电的预测,预计到2025年,我国新能源汽车电动化渗透率有望接近45%,为公司业绩创造了新的增长点。[5] 多元化助剂产品体系符合行业趋势,募投项目向下游延伸 - 环保化、复合化、应用领域深入化是高分子材料助剂行业的重要趋势,也是公司在产品体系构建方面的重要竞争力和发展方向。[16][17] - 公司通过募集资金投资项目向产业链下游的聚酯多元醇、钛酸酯偶联剂、有机钛特用化学品等产品领域进行延伸,并将产业链延伸至赛克上游氰尿酸的生产,形成了更加完整全面的赛克合成装置及工艺体系。[16][17] - 公司所在的环保助剂行业还在不断推进对铅盐类等传统稳定剂的替代,而公司产品所属的钙锌类助剂已是目前行业的主流发展趋势。[17] 可比公司财务指标比较 近三年营收逐年下滑,归母净利润复合增速领先 - 2021年-2023年,公司营收逐年下滑,其中2022年、2023年营收低于可比公司均值,但归母净利高于可比平均。[6][20] - 2021年-2023年,公司营收、归母净利复合增速分别为-19.63%、41.47%,其中归母净利复合增速领先。[20][21] 毛利率、研发投入占营收比重高于可比公司均值 - 2021年-2023年,公司综合毛利率分别为43.06%、43.04%、37.09%,高于可比公司平均。[21][22] - 2021年-2023年,公司研发支出占营收比重分别为3.50%、3.84%、4.16%,高于可比公司平均。[22]
2024下半年纺织服装行业投资策略:制造领军成长回归,优质国货跃升中继
申万宏源· 2024-06-19 10:31
1. 2024年上半年纺织服装行业表现 - 2024年1月1日至6月14日,SW纺织服饰相对申万A股指数下跌5.2%,PE(TTM)已回落至过去5年17%的低分位水平,但A股纺服基金重仓市值及比例已连续5个季度上升,关注度提升 [4][5] - 纺织制造行业处于周期收敛的起点,头部供应商份额上台阶是每一轮去库存的契机,当下订单强度不仅取决于安全库存回补,更在于供应链份额扩大,持续性强,奠定龙头成长性回归 [9][10][11][12] - 服装运动行业,国内消费K型分化,高端差异化与大众性价比表现更佳,5月是上年同期零售高基数分水岭,短期基数压力将缓解,看好优质国货品牌力跃升中继,成长空间广阔 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] 2. 纺织制造行业分析 - 全球纺织业经历了去库存周期,23年末开启供应链下单修复,但呈现"东南亚订单反弹快于国内"的结构性特征,意味着本轮全球纺织业转移正从量变走向质变 [11][12] - 品牌供应链份额集中化加速,每一轮供应链订单收缩,品牌优先淘汰尾部厂商,保护头部厂商订单,至下一轮订单回升,头部厂商将得到更多的订单份额 [12][13][14] - 供应商需求响应速度和产品开发能力成为新的竞争维度,传统纺织业正向数智化升级,以"数据资产"赋能流程再造 [13][14] 3. 服装运动行业分析 - 5月是上年同期零售高基数的分水岭,往后基数压力有所缓解,看好优质国货品牌力仍处于跃升中继,高质量发展兼顾新开店与同店提升 [17][19][20][21][22] - 安踏体育在运动赛道构筑多品牌矩阵,满足多层级客户需求,361度高性价比定位顺应消费分层,连续3年高实现业绩高增长 [25][26] - 波司登冬季旺季动销强劲,连续多年净利润增速超营收增速,未来将发力防晒服品类,有效平滑业绩的季节性波动 [26] - 李宁和特步库存高点已过,正在进行轻装上阵,关注新品动销和渠道提质进展 [27] 4. 高股息标的分析 - 纺织服装板块2023年度现金分红意愿提升,除了国货男装,品牌家纺和海外棉纺也具有优异的竞争格局和高股息率 [29][30][32] - A股家纺龙头如水星家纺、富安娜,以及H股滔搏等,凭借稳定的分红能力和持续向好的盈利预期,具有较高的投资价值 [31][32][33]
比亚迪:周期的轮回与抗争,从行业到公司的探讨
申万宏源· 2024-06-19 10:01
报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 竞争格局加剧 - 需求在2021年时就显示出了分化和退化,竞争加剧是必然结果 [2] - 竞争让行业进入了烧钱抢份额的恶性循环,唯有破圈才能打破这个死亡螺旋 [3][4] - 品牌可承载的用户随着品牌的区隔度同步衰减,单个品牌的销量承载力有限 [4][20] - 制造端的方差在持续缩小,技术优势的保鲜期也被显著缩短 [13][14] 公司竞争优势与风险 - 公司在摊销成本方面有优势,可以在价格上占据优势 [13] - 但公司品牌运营能力存在一定风险,品牌形象定位需要进一步提升 [20][21][22] - 公司出海面临诸多不确定性,需要长期耕耘 [23][24] - 公司能否跨越周期取决于是否有足够的应对能力 [24] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营收预测分别为8292/9689/10941亿元 [7] - 2024-2026年净利润预测分别为360/443/513亿元 [7] - 对应PE为20/16/14倍 [7]
食品饮料行业2024年中期投资策略:立足价值 坚守龙头
申万宏源· 2024-06-18 21:01
1. 板块回顾 - 2024年以来及24Q2,食品饮料板块分别跑输申万A指3.5个百分点与5.6个百分点 [7][8] - 24Q2仅啤酒板块相对跑赢,其他子行业均跑输申万A指 [8] - 食品饮料板块重仓持股市值占比为14.14%,配置系数为1.91 [9] - 白酒板块重仓持股市值占比为12.54%,配置系数为2.22 [9] 2. 白酒板块投资策略 - 受宏观经济影响,白酒行业整体需求短期仍有压力 [11][17] - 行业增长中枢持续下降,如果24Q3需求无法改善,预计库存会进一步增加 [17] - 当下增长速度不是最重要的,企业的战略定力和执行力更加重要 [17] - 头部公司仍具备性价比和中长期投资价值,建议关注高端酒和区域头部酒企 [3][14] - 白酒估值水平已回落至合理区间,头部公司分红能力较强 [23][24] 3. 大众品板块投资策略 - 大众食品收入增长呈放缓趋势,但盈利能力继续受益成本下行 [27] - 预计下半年大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势 [27][29] - 成本下行继续支撑盈利改善,但需关注费用和减值风险 [29][30] - 部分大众品子行业估值已回归历史底部,部分个股估值较低 [31][32] - 啤酒行业结构升级趋势延续,盈利提升确定性高 [33][34] - 乳制品行业需求承压,但盈利仍将延续改善 [35][36] - 饮料行业关注健康化、功能化细分赛道机会 [37][38] - 餐饮工业化行业中长期仍具备成长性 [40] - 零食渠道发展迅速,关注新品表现 [41][42][43]
2024下半年交通运输行业投资策略-航运船舶:全球供应链越高效越脆弱,船运迎来白银时代
申万宏源· 2024-06-18 21:01
报告行业投资评级 报告给出了2024年下半年交通运输行业的投资策略,重点关注航运船舶板块。[1] 核心观点 1. 全球供应链越高效越脆弱,红海绕行对航运的影响或超过2021年,运距拉长+效率损失是主要原因。[2][3][13][14] 2. 航运供给=总运力*船队效率,码头拥堵、运距拉长导致船队效率下降,比传统供需变化更大。[13][14] 3. 长周期来看,供给侧船龄周期上行,产能替代周期和船厂产能周期决定航运景气度。[6][8] 4. 中周期来看,需求侧子版块分化,受上游需求和库存影响。[6] 5. 短周期看,集运、干散、油轮存在季节性。[6] 6. 地缘政治变化如俄乌冲突、红海扰动等频繁发生,为航运市场带来机会。[9][26] 行业投资策略 1. 集运超额利润引领板块共振,重点关注中远海控。[2][31] 2. 油轮、干散货运价中枢上行,关注中远海能、招商轮船等。[11] 3. 船舶板块,新船价格有望突破新高,关注中国天楹等绿色甲醇标的。[4][65][69] 4. 货代、造箱、海工等间接受益。[3][75][76][77]
2024下半年汽车行业投资策略:全球化加速推进,新能车核心成长壁垒再发现
申万宏源· 2024-06-18 21:01
1. 行情复盘 - 截至2024年6月14日,汽车板块略逊于沪深300指数4.8pct,从年初至今累计下跌1.6%,在31个申万一级行业中涨跌幅排名第9位 [9][10] - 2024Q1汽车板块基金持仓占比为3.74%,较2023Q4减少0.04pct,汽车整车板块提高0.1pct,汽车零部件板块下降0.11pct [11] - 2024年1-5月乘用车累计批发销量976.0万辆,同比+8.4%;2024年1-5月新能源乘用车累计销量370.1万辆,同比+31.7% [12][13][14] 2. 乘用车 2.1 以旧换新政策 - 以旧换新行动方案印发,加快旧车型淘汰,下沉市场积累了众多"旧车",测算撬动增量对各品牌的销量弹性:大众>比亚迪>吉利 [16][17][20] - 置换需求释放有望加速,预计当前4万份申请高于此前原有预期,后续申请人数将持续增加 [20] 2.2 海外市场 - 近年来中国企业在全球汽车市场持续扩张,分地区看,中国在各大洲(除北美洲、南美洲)市占率基本均实现显著提升,新能源仍然有望成为中国品牌的敲门砖 [26][27][29] - 对于全球国家的总量增速预期相对平稳,但我们对中国企业在当地的渗透率增长则充满信心 [33] 3. 零部件 3.1 海外布局 - 海内外客户节奏发生变化,特斯拉放缓脚步,而国内新能源出海节奏加快,贸易壁垒进一步加速自主车企海外建厂 [47][48] - 海外成熟企业可根据其成长路径分为内生产能扩张和外延并购扩张两类,建议关注福耀玻璃、敏实集团、岱美股份等 [50][51] - 福耀玻璃出海三十载,市占率全球领先,全产业链协同发展,海外毛利率摆脱下行趋势 [52][53][55][56] 3.2 估值性价比 - 近年开始布局海外产能的优秀头部汽零企业,虽处在早期爬坡阶段,但长期成长空间已经打开,且当前估值回落后具备较高性价比 [76][77][78] 3.3 新晋玩家 - 今年以来,华为、小米销量增速明显,其供应链中小市值公司相对弹性更大,建议关注无锡振华、沪光股份、文灿股份等 [81][82][83]