电力 - 2024年1-8月全国工业用电量同比增长6.48%,制造业用电量同比增长6.23%,其中四大高载能行业合计用电量同比增长3.54% [5][6][7] - 高技术及装备制造业整体延续较高景气度,8月电气机械及器材、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业用电量同比分别增长7.61%、11.74%、11.44% [8][9] - 2024年1-8月水电、火电、核电、风电、光伏累积利用小时数分别同比变化+376、-71、-24、-130、-45小时,清洁能源发电量保持高增 [10][11][12][13][16] - 2024年1-9月长江电力发电量同比增加15.97%,桂冠电力水电发电量同比增长38.41%,水电保持高增趋势 [13][14] - 风光利用率承压,2024年2月全国风电与光伏利用率双双跌破94% [16] 天然气 - 全球天然气价格整体呈回落趋势,美国天然气价格受飓风影响短期下跌 [19][20] - 欧洲天然气供需保持宽松,但地缘政治冲突导致价格波动 [21][22][23] - 东北亚LNG价格自高位继续回落,LNG全国出厂价环比小幅上涨 [24][25][26] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [27] 环保 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,央行创设首期5000亿元互换便利 [28] - 环保板块应收款拖欠规模较大,对现金流及利润造成压力,此次政策有望改善 [28] - 建议关注业绩稳健的高股息标的、破净的水务固废央国企、应收及坏账占比高的生态修复类标的 [30][31]

1.市场表现 - 本周医药板块下跌6.0% [3][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第18 [3] - 各二级板块涨跌幅:生物制品(-5.7%)、医疗服务(-6.8%)、化学制药(-5.2%)、医疗器械(-6.2%)、医药商业(-6.8%)、中药(-6.6%) [4] - 各三级板块涨跌幅:原料药(-6.3%)、化学制剂(-4.9%)、中药(-6.6%)、血液制品(-8.8%)、疫苗(-5.9%)、其他生物制品(-4.3%)、医疗设备(-4.8%)、医疗耗材(-7.1%)、体外诊断(-8.2%)、医药流通(-6.0%)、线下药店(-8.8%)、医疗研发外包(-5.7%)、医院(-9.8%) [4] - 当前医药板块整体估值26.4倍(PE-2024E),在31个申万一级行业(2021)中排名第4 [4] 2.本周重点事件 - 广东发布《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》,力争到2027年广东生物医药与健康产业集群规模超万亿元 [8] - 博瑞BGM0504减重Ⅱ期临床数据发布,各剂量组体重较基线平均降幅百分比(扣除安慰剂)分别为10.8%、16.2%和18.5% [8] - 恒瑞紫杉醇(白蛋白结合型)获美国FDA批准,是首家在美国获得该品种仿制药批准的厂家 [8] - 汕头超声创业板IPO注册生效 [8] - 瑞康医药发布质量回报双提升行动方案,将通过多元化合作完成产业链布局 [9][10] 3.重点公司估值 - 迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等公司2024年PE分别为25、52、15倍 [11][12] - 爱尔眼科、联影医疗、智飞生物等公司2024年PE分别为33、43、9倍 [11] - 云南白药、泰格医药、长春高新等公司2024年PE分别为22、24、8倍 [11] - 凯莱英、健帆生物、康泰生物等公司2024年PE分别为25、26、23倍 [11] 风险提示 - 集采降价风险:药品和耗材面临来自集采等方面的降价风险 [13] - 研发失败风险:创新药和创新医疗器械的研发周期较长,面临新产品新技术的迭代风险 [13]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [2] 报告核心观点 - 财政部指出我国拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险,这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [14] - 发改委指出地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里,总投资需求4万亿,将继续统筹用好各类资金、提前安排项目清单和投资计划,继续推进城市基础设施提升改造 [12] - 住建部要求加大"白名单"项目把关、推送、问题项目修复以及贷款投放力度,切实满足房地产项目合理融资需求,金融机构要建立完善绿色通道,及时按项目进度发放贷款 [12] 行业子行业表现 - 建筑行业周涨幅-2.36%,跑赢大盘,其中基建央企表现最好 [4][5] - 周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企(+0.18%)、家装(-2.73%)、生态园林(-4.02%) [5] - 年涨幅最大的三个子行业分别为基建央企(+23.74%)、国际工程(+5.59%)、设计咨询(-5.29%) [5] 重点公司变化 - 安徽建工中标多项重大项目,总金额26.78亿元,中标金额占2023年营业收入的2.9% [15] - 陕建股份重大项目中标,项目中标金额为64.05亿元,中标金额占公司2023年营业总收入的3.55% [15] - 中材国际2024年7-9月新签合同金额156.99亿元,同比增加35% [15] 风险提示 - 经济恢复不及预期 [18] - 基建投资不及预期 [18] - 上市公司订单低于预期 [18]

行 业 及 产 业 汽车 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 13 日 政策呵护市场态度明确，乐观展望 后续需求释放持续性 看好 ——2024/10/7-2024/10/11 汽车周报 本期投资提示： ⚫ 观点：财政发布会再次释放友好预期，稳定经济的预期有望帮助市场修复风险偏好。同 时，我们也看好明年财政在汽车行业以旧换新上的继续发力，看好汽车板块基于消费预 期提高后的销量和估值共振。需求在 9 月政策加码后持续上行，板块三季报优秀企业的 同环比双增也验证了这一趋势。同时 10 月智能化催化剂频出，中国自己的端到端也将 持续发酵智能化链。我们依然以"基本面"作为依托，建议关注比亚迪、理想、华为、 小鹏、吉利、长城等自主车企的领导者；具备海外扩张和业绩兑现能力的零部件企业如 福耀、敏实、新泉、双环、星宇、银轮、松原等；智能化板块的科博达、经纬恒润、德 赛西威等。 ⚫ 行业情况更新： ◼ 根据上险量数据，2024 年第 39 周(9.23-9.29)乘用车零售总量达到 65.67 万辆，环比 +42.59%。其中传统能源车销量为 32.97 万辆，环比+41.91%； ...

行业投资评级 - 报告预计券商板块9M24E营收及净利润延续同比降幅收窄趋势,3Q24E环比小幅正增[3] 报告的核心观点 投资业务 - 9月24日国新会释放积极信号,带动3Q24权益市场走强,债市维持小幅上涨,低基数效应下3Q24E自营业务同比高增确定性强[4] - 3Q24债市维持上涨,权益市场9月24日后快速拉升,3Q24中证全债(净)上涨0.52%/yoy+0.5pct,3Q24沪深300上涨16.32%/yoy+19.8pct,3Q24创业板指上涨27.71%/yoy+35.8pct[4] - 1H24券商板块合计实现总投资收入775亿元,43家上市券商中无亏损,投资收益占比券商板块主营收41%,预计9M24E券商投资收入yoy+13%(1H24 yoy-10%),贡献券商板块主营收43%[4] 经纪&两融业务 - 9月末交投快速回升,中长期资金入市引导下风险偏好修复带动经纪业务企稳,3Q24A股日均成交额6,776亿元/yoy-15%/qoq-19%,9月25日-9月30日连续4个交易日交投回升至万亿以上[4] - 2Q24新发偏股基金518亿份/yoy23%/qoq-9%,3Q24日均两融余额14,194亿元/yoy-11%/较年初-14%,预计9M24E经纪业务yoy13%[4] 资管业务 - 债基拉动公募规模增长,以量补价情况下9M24E券商板块资管业务收入保持韧性,3Q24末非货基规模17.7万亿/yoy+12%/较年初+11%,其中债基规模10.7万亿/yoy+26%/较年初+18%[5] - 券商私募资管2024年8月末AUM5.7万亿/yoy+4%/较年初增长8%,预计9M24E资管收入yoy+0.4%[5] 投行业务 - 3Q24 IPO边际改善,债承仍为业务支撑,预计券商9M24E投行业绩同比降幅收窄/环比正增,3Q24A股IPO规模153亿元/yoy-86%/qoq+94%,3Q24A股再融资规模195亿元/yoy-83%/qoq-17%,3Q24券商债承规模3.9万亿元/yoy+3%/qoq+17%[5] 投资分析意见 - 重申3Q23低基数下,券商板块3Q24业绩同比高增预期,建议关注以下三条主线: 1) 受益于资本市场改革,风控指标优化后杠杆天花板可打开的头部机构中信证券、中国银河[5] 2) 并购重组类券商国泰君安、海通证券、国联证券[5] 3) 低估值&业绩有望超预期的券商华泰证券[5] 风险提示 - 经济下行;流动性收紧;券商间并购重组推进不及预期[5]

行业投资评级 - 报告维持房地产及物管行业"看好"评级 [3] 报告的核心观点 行业数据 - 上周34个重点城市新房合计成交190.1万平米,环比下降27.5% [5][6] - 10月34城月成交同比下降29%,一二线同比下降25%、三四线同比下降51% [7][8][9][10] - 上周13城二手房成交环比上升94.5%,10月月成交同比下降0.8% [11][12][13][14][15] - 上周15城推盘51万平,可售面积环比下降0.3%、去化月数环比下降0.1个月 [17][18][19][20] 行业政策和新闻 - 中央政策聚焦需求侧和改善居民资产负债表,财政货币政策齐发力,房地产放松政策频出 [21][22][23][24][25][26] - 多地取消商品住房限购、调整首付比例、优化公积金政策等 [25][26][27][28][29][30] 公司动态 - 9月主要房企销售金额普遍下滑20%-60% [31] - 部分物业公司进行股份回购 [35] 板块行情 - 房地产板块表现弱于大市,物业管理板块也弱于大市 [37][44] - 主流AH房企24/25 PE均值分别为8.5/7.9倍,物管24/25 PE均值分别为14.2/12.5倍 [45] 风险提示 - 房地产调控政策超预期收紧,销售去化不及预期 - 物管行业人工成本上行超预期 [49]

行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[5] 报告的核心观点 1. 三大投资主线：【白电】地产政策反转利好白电板块，白电兼具"低估值、高分红、稳增长"属性；【出口】出口订单持续回暖叠加人民币贬值，出口链营收和业绩有望大幅改善；【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期。[5] 2. 8月白电外销延续高增长，空调、冰箱、洗衣机出口同比均实现双位数增长。[4][20][24][25] 3. 3000亿元支持"两新"国债资金全部下达，节能家电快速增长。[11] 4. 部分上市公司宣布派发2024年中期现金股利。[12][34][35] 行业目录分类总结 1. 上市公司动态 - 本周家电板块跑赢沪深300指数，格力电器、倍轻松等公司领涨，海信家电等公司领跌。[6][7][8][9] 2. 行业动态 - 3000亿元支持"两新"国债资金下达，节能家电快速增长。[11] - 部分上市公司宣布派发2024年中期现金股利。[12] 3. 原材料价格 - 本周铜、铝价格同比上升，不锈钢板价格同比下降。塑料城价格指数同比上升，65寸面板价格同比下降。[13][14] 4. 零部件数据 - 8月空调压缩机、冰箱压缩机、洗衣机电机销量同比均有所增长。[15][17][18][19] 5. 数据观察 - 8月白电外销延续高增长，空调、冰箱、洗衣机出口同比均实现双位数增长。[20][24][25] 6. 宏观经济环境 - 美元兑人民币汇率中间价年初至今下降0.06%。商品房销售面积、社会零售商品零售额、人均可支配收入等指标均呈现正增长态势。[28][29][30][31] 7. 公司公告 - 部分上市公司披露了股份回购、现金分红等相关公告。[32][33][34][35][36][37] 8. 行业新闻 - 家电以旧换新政策实施效果良好，带动家电销售大幅增长。[38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [2] 报告核心观点 - 涤纶长丝基本面有所改善,第四季度"银十"仍值得期待 [2][5][6][7][8][9] - 油价中枢存在下行预期,炼化板块成本端有望逐步改善,建议关注大炼化优质公司 [10] - 下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期,看好需求改善,重点推荐涤纶长丝优质公司 [10] - 美国乙烷供需维持宽松格局,乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势,看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张 [10] - 上游油价中枢虽有下行预期,但在页岩油成本线及OPEC联盟高油价诉求下,油价仍将维持较高水平,推荐股息率较高的油公司 [10] 行业分析 上游板块 - Brent原油价格上升,自升式钻井日费上升 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 美国原油钻机数环比上升 [21][22][23] - 权威机构预计未来全球原油供需格局 [28][29][30][31] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差上升,烯烃价差环比下跌 [32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 民营大炼化产品价差分析 [44][45][46] 聚酯产业链 - PTA盈利上升,涤纶长丝盈利上升 [47][48][49][50][51][52] - 看好聚酯产业链一体化企业 [51][52] 风险提示 - 地缘政治影响 - 石油及化工品价格波动 - 经济下行风险 - 全球疫情影响 [54]

行业投资评级 - 报告给予非银金融行业"看好"评级 [3] 报告的核心观点 券商行业 - 中央财政发力有望提振投资信心,券商具长期投资价值 [3] - 国泰君安与海通证券合并方案出炉,有望加速券商行业并购进程 [3] - 券商积极参与央行推出的证券、基金、保险互换便利政策,有望增厚自营股票投资收益 [3] 保险行业 - 互换便利政策有望提振保险资产端,提升保险股票投资收益 [3] - 地产行业及地方政府化债政策有望缓解保险资产端风险担忧,提升估值 [3] - 三季报业绩超预期,新华保险利润有望受益于国泰君安复牌 [3] 投资建议 券商 - 重点关注受益于资本市场改革的头部券商,如中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、华泰证券 [3] - 关注并购重组类券商,如浙商证券、国泰君安、海通证券 [3] - 关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的,如东方财富 [3] 保险 - 短期首推新华保险、中国人寿 [3] - 长期首推中国平安、友邦保险、中国财险 [3] 风险提示 券商 - 经济下行,市场活跃度提升有限 [34] - 宏观及市场流动性不及预期,影响经纪收入 [34] - 券商间并购重组推进不及预期,影响盈利能力和估值 [34] 保险 - 政策推进不及预期,影响产能和保费收入 [34] - 资本市场波动,信用风险暴露,计提信用减值损失上升 [34] - 长端利率下移,影响盈利和估值 [34] - 大灾影响超预期,导致财险超额赔付 [34]

财政预算一体化系统升级 1. 财政预算一体化系统 2.0 将加速升级 [7][8] - 相较于 1.0 系统,2.0 版本新增了资产管理、预算指标核算等模块 - 一体化系统拓展范围将进一步扩大,能够更好支持新一轮财政政策的落地和执行 [7] 2. 预算一体化 2.0 系统建设投入空间 [9][10] - 省级平均投入 1000 万元,市级平均 150 万元,区县级平均 20 万元 - 全国范围内总市场空间预计达到 14.3 亿元 电子凭证建设加速 1. 财政部出台相关规范,要求会计软件具备电子凭证能力 [10] - 2025 年 1 月 1 日前,不符合规范的会计软件需要进行升级完善 2. 电子凭证建设市场空间广阔 [10] - 全国共有 69.9 万家预算单位,若每家单位 ARPU 为 1 万元,则市场空间可达 69.9 亿元 头部财税 IT 公司受益 1. 博思软件 [15][17] - 公司在财政预算一体化和电子凭证领域处于领先地位 - 未来电子票夹有望成为财税综合服务平台 2. 税友股份 [18] - 金税四期三大项目快速上线,合规税优产品有望放量 3. 中科江南 [19] - 在医保数据、会计电子凭证等领域取得进展 4. 新点软件 [20] - 招采运营业务接力成长,有望受益于招采电子化趋势 [20] 风险提示 [22] - 政府 IT 支出预算收缩 - 财税改革进度放缓