行业投资评级 - 报告对2025年通信行业的投资评级为“看好”，认为行业将迎来分化、强化和优化的趋势 [10] 报告的核心观点 - 算网传导趋于分化，卫星产业开始强化，景气周期预计优化 [10] 算力网络产业链分化 - AI驱动的算力网络产业链趋于分化，AI产业趋势由训练主导演进至推理主导，算力方案选择趋于多元化 [10] - 光通信产业链下游需求持续爆发，倒逼以硅光为代表的新技术份额迅速提升，上游国产芯片、器件、模块等产业链开始导入 [10] - 国产化算力、网络芯片的商业化预计将实质推进，液冷为代表的配套技术加速渗透，数据中心供需拐点已现 [10] 6G与卫星互联网的演进 - 2024年下半年开始，卫星的制造、发射、运营、终端等多个环节均开始发生变化，全产业链已经形成闭环 [11] - 国内两大主流星座计划进度明确，军用、民用、商用的商业模式逐步清晰，手机直连卫星也在终端侧回应催化 [11] - 重点关注2025年卫星产业链的投资节奏与价值 [11] 通信细分子行业的景气周期优化 - 从下游景气度寻找线索，以北斗导航、企业通信、海上风电、控制器等细分行业为代表，相当一部分顺周期的优质标的，增长确定、估值低位、内在价值凸显 [11] - 投资“钟摆”预计将会回归 [11] 相关标的 算力网络主线 - 芯：光通信产业链，中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技等 [12] - 云：数据/智算中心产业链，IDC/智算中心：润泽科技、奥飞数据、宝信软件、科华数据等。液冷产业链，英维克、飞荣达等。电信运营商，中国移动、中国电信、中国联通 [12] - 网：设备与芯片产业链，盛科通信、紫光股份、锐捷网络等 [12] - 端：边缘与智能终端，乐鑫科技、移远通信、广和通、美格智能等 [12] 6G和卫星互联网产业链 - 上海瀚讯、乾照光电、震有科技、信科移动、灿勤科技 [13] 景气赛道 - 统一通信：亿联网络 [14] - 高精度定位：华测导航 [14] - 海缆：中天科技、东方电缆等 [14] - 控制器：和而泰、拓邦股份等 [14] - 连接器：电连技术等 [14]

行业投资评级 - 报告对建材行业的投资评级为“看好”，认为政策支持和供给端调整将推动行业在2025年迎来改善机会 [3] 报告的核心观点 - 政策持续加码和供给端主动调整是2025年的两大主线，房地产和基建有望得到政策支持，行业供给端将主动求变，头部企业盈利诉求提升，无序价格战或将缓和 [3] 2024年回顾及2025年展望 - 2024年前三季度建材行业整体承压，5月和9月的利好新政带动建材需求改善，推动两波段行情 [11] - 2024年1-11月房地产新开工、竣工和销售面积分别累计同比-23.0%、-26.2%、-14.3%，降幅部分收窄 [17] - 2025年房地产新开工面积、竣工面积、销售额、销售面积、销售均价降幅将较大程度收窄，房价企稳带动销售和装修需求 [22] - 2025年是“十四五”收官之年，重大工程赶工推高建材需求，基建投资有望加速 [25] - 企业层面，前三季度建材行业收入端承压，利润端降幅显著收窄，资本开支减少，自由现金流改善 [30] - 供给端被动出清和主动调整，企业心态发生重大变化，行业集中度提升，头部企业市场份额逐步提高 [41] 水泥 - 水泥行业短期防止“内卷式竞争”提升盈利，中期产能处置加速出清，长期并购整合改善格局 [4] - 2024年11月全国水泥均价431元/吨，同比上涨59元/吨，环比上涨18元/吨，东北和华东地区价格上涨显著 [54] - 2025年水泥需求仍有压力但降幅或将收窄，预计全年水泥需求降幅在5%-10%之间 [54] - 产能置换新规出台，超产问题逐步解决，预计2025年全国水泥产能出清8-10%，开工率有望恢复2pct [60] - 海螺水泥具备成本、规模、布局优势，单吨盈利持续领先，资本开支放缓，分红率维持高位 [70] - 华新水泥海外水泥业务布局加速，盈利能力增强，拟收购豪瑞尼日利亚84%股权，海外扩张布局加快 [78] - 塔牌集团在粤东区域格局良好，具备话语权，9月以来广东水泥价格逐步走高，公司有望充分受益 [85] - 上峰水泥吨毛利较高，盈利能力强，区位布局优势明显，成本持续优化 [90] 消费建材 - 政策呵护地产止跌带动重装需求，多年出清集中度提升，品牌与渠道是核心阿尔法 [5] - 北新建材石膏板市占率近七成，中高端品牌界限模糊化，推高综合盈利能力，加速布局“一体两翼” [104] - 伟星新材零售管材头部企业，品牌+服务+布局领先，零售端护城河深厚，客单值提升打造新成长空间 [113] - 兔宝宝人造板行业渠道主体发生变化，OEM代工模式轻资产运营，品牌授权费行业领先，高分红核心标的 [121] 玻纤 - 玻纤行业年内两轮价格上修，显示企业对盈利诉求增强，预计“全面降价求格局”策略被“中高端品提价求盈利，普通品稳价求格局”策略取代 [5] - 2024年3-5月与11月，玻纤行业经历两轮底部提价，提价呈现较强扩散性特征，反映玻纤企业终止压低价格追求份额，追求盈利改善的诉求 [132] - 新增产能总体可控，供给增速放缓或成常态，预计2025-2026年平均净新增产能在63.9万吨 [136] - 中国巨石通过风电、热塑、电子纱、出口等高端品的结构占比不断提升，不断巩固盈利优势 [149] - 中材科技“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”，多元化布局积极推进，泰山玻纤产能增量可观 [161] 玻璃 - 平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度相关，2025年地产竣工仍将下降，需关注行业产能冷修/出清进展 [5] - 2025年玻璃行业周期底部渐进，关注行业冷修进展，建议关注头部企业旗滨集团 [5]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为乐观指引 [3] 报告的核心观点 - 2025年计算机行业重点关注三大方向：AI兑现、景气成长、困境反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 回顾：仓位、估值乐观指引 - 2024年计算机行业走势呈现"两头高、中间低"特点 截至2024年9月30日 计算机行业持仓占比为2.4% 处于历史低位 9月后受益于资本市场支持政策 行业估值快速反弹 当前PS估值处于历史60%分位 仍有空间 [3] - 2024年计算机行业估值大幅回落后快速反弹 PE处于历史62%分位 [30] - 2024年Q3基金配置占比2.4% 处于历史低位 [36] 展望：收入、成本拐点凸显 - 行业收入增速复苏 人员成本得以控制 2025年利润弹性有望显现 [3] - 2024年中央机关信息化建设预算普遍恢复 海关总署、公安部、金融监管总局等信息化预算规模靠前 且2024年提升显著 [42] - 地方公共财政支出逐步恢复 增速最低点出现在2021年 当前维持5%左右 [44] - 开源鸿蒙生态逐步扩大 截至2024年11月 项目群成员单位已达61家 8100名贡献者 [49] - 华为围绕鲲鹏CPU+昇腾GPU打造算力基础 [55] 三大方向：AI、景气、反转 AI兑现方向 - AI应用：随大模型算法优化 价格下降 预计2025年进入兑现期 主要体现在端侧智能的爆发 呈现形式主要为AI Agent等 [3] - AI算力：推理算力崛起 国产AI算力崛起是确定性趋势 [3] - ADAS：L2+智驾向更低价车型渗透 国产智驾算力崛起 [3] 景气成长方向 - 信创：基础软硬件较为成熟 业务系统国产替代将加速 [4] - 工业软件：并购将促进行业整合 2025-2026年将是工业软件国产替代高峰期 [4] - 金融IT：随市场回暖 金融IT行业景气度全面反转 金融创新进入新一轮景气周期 数字货币、跨境支付政策2025年进入加速期 [4] 困境反转方向 - 医疗IT：新医保政策推动医保IT建设 市场回暖及医保预付金制度落实缓解院端资金压力 预计2025年复苏 [5] - 网安：核心下游的安全预算改善 潜在竞争格局整合 [5] 重点标的 - 赢时胜、汇金科技、荣科科技等公司受益于资本市场支持政策 涨幅显著 [9][10][11] - 华为、小米、OPPO等手机厂商布局AI大模型和Agent能力 [87] - 地平线、华为昇腾等国产推理芯片品类丰富 可满足下游需求 [93] - 比亚迪、华为等车企推动L2+智驾向更低价车型渗透 [95] - 运营商服务器采购国产化芯片占比提升 2024年接近70% [114] - 工业软件领域 EDA+AI开始广泛使用在设计流程中 [118] - CAE仿真成为AI迈向真实世界的接口 [131]

报告公司投资评级 - 新澳股份的投资评级为"买入（维持）"[6] 报告的核心观点 - 新澳股份的子公司Todd&Duncan拟引入顶奢品牌BARRIE入股，羊绒业务有望加速壮大[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月16日收盘价为7.75元 - 一年内最高/最低价为8.16元/6.06元 - 市净率为1.7 - 股息率为3.87% - 流通A股市值为5585百万元 - 上证指数/深证成指为3386.33/10573.92[3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为4.58元 - 资产负债率为40.39% - 总股本/流通A股为730/721百万股 - 流通B股/H股为-/-[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为4438百万元，2024Q1-3为3871百万元，2024E为4888百万元，2025E为5536百万元，2026E为6143百万元 - 2023年归母净利润为404百万元，2024Q1-3为370百万元，2024E为450百万元，2025E为511百万元，2026E为588百万元 - 2023年每股收益为0.56元，2024Q1-3为0.52元，2024E为0.62元，2025E为0.70元，2026E为0.80元 - 2023年毛利率为18.6%，2024Q1-3为19.4%，2024E为19.6%，2025E为19.9%，2026E为20.4% - 2023年ROE为12.8%，2024Q1-3为11.1%，2024E为13.2%，2025E为13.9%，2026E为14.8%[7] 财务摘要 - 2022A营业总收入为3950百万元，2023A为4438百万元，2024E为4888百万元，2025E为5536百万元，2026E为6143百万元 - 2022A归母净利润为390百万元，2023A为404百万元，2024E为450百万元，2025E为511百万元，2026E为588百万元[21] 投资要点 - 公司拟以现金方式向Todd&Duncan增资956万英镑（折约8837万人民币），并引入BARRIE作为新增股东，认购股权1880万英镑（折约1.73亿人民币），交易完成后公司持股比例降至60%，BARRIE持股40%[6] - Todd&Duncan是全球顶尖纺织供应链，估值达4.3亿元，较4年前竞得价格大幅提升，未来将投入技改扩产，改善生产效率[6] - 新引入股东BARRIE背后实控人为香奈儿集团，全球奢侈品集团正加速通过股权方式强化上游原料端稀缺供应链布局，本次合作有助于双方深度绑定，扩大未来合作[6] - 羊毛纱24年步入密集投产期，越南基地首期产能已启动投产，宁夏基地利用现有厂房直接上线新产能，羊绒纱第二成长曲线壮大，从增收走向增利的质变时刻[6] - 预计24-26年归母净利润为4.5/5.1/5.9亿元，对应PE为13/11/10倍，维持"买入"评级[6]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为积极乐观，认为在降息周期和宏观政策支持下，行业将迎来上行机会 [3][6][12] 报告的核心观点 - 报告认为有色金属行业在2025年将受益于降息周期、宏观政策支持以及全球经济复苏，尤其是贵金属、基本金属和小金属板块将迎来投资机会 [3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 贵金属：信用格局重塑，央行购金持续 - 贵金属板块受益于美元信用削弱、财政赤字上升以及央行持续购金，预计金价中枢将抬升，建议关注山东黄金、山金国际等公司 [3][43][44] - 黄金ETF持仓量在降息周期开启后有望提升，支撑金价上涨 [44][45] - 白银兼具金融和工业属性，光伏用银需求增长显著，金银比为85.35，投资属性凸显 [51] 2. 基本金属：供给短缺演绎，顺周期上行顺畅 - 铝产能接近天花板，新能源和电网需求增长对冲地产需求下滑，氧化铝有望逐渐宽松，电解铝端盈利修复，建议关注中国铝业、中国宏桥等公司 [3][54][55] - 铜供给短缺逻辑持续，降息后需求复苏看好价格长牛，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等公司 [3][114][117] 3. 小金属：锂震荡筑底，关注稀土&锡 - 锂市场震荡筑底，稀土和锡板块值得关注 [4] 4. 新材料：重视优质成长个股 - 铝热管理材料和镁代铝汽车铸件需求高景气，建议关注华峰铝业、宝武镁业等公司 [4] 宏观环境与政策支持 - 降息周期开启，高利率压制解除，中美补库周期和全球PMI回升，为有色金属行业提供上行动力 [3][6][12] - 国内宏观政策积极乐观，2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大内需，推动经济回升 [12][13][14] 全球经济与行业趋势 - 全球制造业成品库存处于周期底部，中美迎来补库周期，全球PMI由48.8回升至50.0，中国制造业PMI由49.8回升至50.3 [16][17][18] - 铜矿企业资本开支低迷，未来铜矿产量增长有限，铜精矿长单TC敲定为21.25美元/吨，冶炼厂可能面临亏损 [114][123][124] 铝行业供需分析 - 国内电解铝建成产能逼近天花板，2024年11月建成产能为4502万吨，运行产能为4394万吨，产能利用率97.8% [54][55] - 铝土矿进口依存度提升至73%，几内亚铝土矿出口至中国1.48亿吨，同比增长2400万吨 [81][82][86] - 氧化铝价格因矿端短缺走强，2024年11月SMM氧化铝平均价为5521元/吨，同比+84% [95][96] 铜行业供需分析 - 2024年1-9月全球铜矿累计产量1681.2万吨，同比增长2.5%，全球主要铜企产量同比增长3.6% [117][118] - 2024年1-9月全球精炼铜需求量2014万吨，同比增长1.2%，中国铜累计表观需求1397万吨，同比增长4% [125][126] 新能源与电力需求 - 新能源车销量快速增长，2024年1-9月我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33% [65] - 光伏新增装机快速增长，2023年全球光伏新增装机390GW，同比增长69.6%，中国光伏新增装机216GW，占全球增量的55.4% [65] - 电网建设投资额累计同比+21%，2024年10月电网建设投资额累计同比+21% [65][69]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 房地产行业投资端继续走弱，销售端同比转正，预计行业政策将持续放松，推动资金来源逐步改善 [1] 投资端 - 11月投资端表现较弱，投资、开工和竣工均处于低位，竣工降幅扩大。11月单月投资同比-13.8%，较前值-3.7pct；开工同比-26.2%，较前值+1.3pct；竣工同比-39.0%，较前值-19.3pct。预计2024年投资同比-10.0%，开工同比-20.1%，竣工同比-22.2% [1][4][19] 销售端 - 11月销售端同比转正，销售面积同比+3.5%，较前值+5.2pct；销售金额同比+1.0%，较前值+2.4pct。预计2024年销售面积同比-15.7%，销售金额同比-19.9%，销售均价同比-5.0% [1][20][30][32] 资金端 - 11月资金端降幅收窄，融资资金和销售回款均有改善。11月单月资金来源同比-4.8%，较前值+6.0pct。国内贷款同比-3.8%，较前值+5.0pct；自筹资金同比-15.6%，较前值+7.0pct；定金及预收款同比+5.0%，较前值+8.9pct；个人按揭贷款同比-0.4%，较前值+8.4pct [1][33][36][37]

报告公司投资评级 - 申购分析意见：积极参与[41] 报告的核心观点 - 方正阀门是工业阀门领域的"小巨人"，积极开拓国际市场，具有较强的行业竞争优势和客户资源，业绩增速亮眼，建议积极参与新股申购[41] 根据相关目录分别进行总结 1. 工业阀门"小巨人"，积极开拓国际市场 - 方正阀门专注于工业阀门，产品应用广泛，涵盖球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备等，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等领域[15] - 公司是国家级"专精特新"小巨人企业，拥有14项发明专利和117项实用新型专利，参与制定8项国家及行业标准，技术实力雄厚[15] - 公司在国内市场是中石油、中石化、中海油等油气石化企业的重点供应商，在国际市场通过了荷兰壳牌、英国石油、阿曼石油等国际能源及石化终端业主和工程承包商的认证[16] - 2023年实现营收6.79亿元，近3年CAGR为+22.74%；归母净利润为6059.3万元，近3年CAGR为+63.2%[16] 2. 发行方案：发行后可流通比例较低，顶格申购门槛较低 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格3.51元/股，初始发行规模3330万股，占发行后总股本的23.72%，预计募资1.17亿元，发行后总市值4.93亿元[3] - 网上顶格申购需冻结资金555.18万元，战略配售引入8名战投，包括5家私募基金、2家证券公司和1家投资公司[3] - 发行后预计可流通比例为22.54%，无老股，顶格申购门槛较低[24] 3. 行业情况：需求紧跟固定资产投资周期，关注海外高毛利市场 - 工业阀门行业需求与宏观经济周期及固定资产投资紧密相关，2013年至2023年我国固定资产投资规模从28.25万亿元增长到50.97万亿元，年复合增长率6.78%[4] - 根据GIA预测，2026年中国阀门行业市场规模将上升至182亿美元，2021至2026年间的年复合增长率为6.2%；全球工业阀门市场规模将达到923亿美元，较2020年的732亿美元增幅约为26.1%[4] - 行业发展方向包括大型炼化一体化、电站建设大型化，阀门向大口径、高压可靠性发展，以及海上采油平台和氢气等新兴市场对阀门的高可靠性、超低温耐受性要求[4] - 国内市场竞争激烈，产品毛利率低，高端阀门市场标准制定权仍集中于欧美发达国家，但国内企业在高端市场的竞争力逐步显现[4] 4. 竞争优势：客户、质量、技术、区位等优势 - 客户资源优势：公司产品销售至六大洲三十余个国家和地区，积累了中石油、中石化、中海油等国内客户及荷兰壳牌、英国石油等国际客户[34] - 产品质量优势：公司建立了严格的供应商审核与管理制度，拥有先进的检测设备，实现了单件产品的生产全过程可追溯[34] - 技术研发优势：公司拥有14项发明专利、117项实用新型专利，获得多项科技进步奖，技术实力雄厚[34] - 人才队伍和管理优势：公司注重人才队伍建设，形成了一支在管理、技术、生产、销售、财务等方面各有专长的稳定团队[34] - 区位优势：公司形成了"温州（龙湾和永嘉）+上海"三处生产基地的生产经营布局，所处长三角地区拥有良好的产业发展环境[34] 5. 可比公司：体量小，毛利率居行业中等 - 方正阀门2023年收入6.79亿元，归母净利润6059.3万元，毛利率27.54%，研发支出占比3.61%，应收账款周转天数167天，体量较小，毛利率居行业中等水平[39]

报告公司投资评级 - 天和磁材的AHP得分为1.89分，位于非科创体系AHP模型总分的25.5%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，AHP得分为1.93分，位于非科创体系AHP模型总分的36.1%分位，同样处于中游偏下水平[3] 报告的核心观点 - 天和磁材是国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，产品主要应用于新能源汽车及汽车零部件、风力发电、节能家电、3C消费电子等行业，具有较高的客户认可度和市场美誉度[4] - 受益于电子信息、数字通讯、新能源汽车、风力发电等领域的快速发展，稀土永磁材料市场需求量不断扩大，预计到2028年全球高性能稀土永磁的消费量将达到22.71万吨，2023-2028年均复合增速为17.2%[5] - 天和磁材的营收规模较小，但2021-2023年业绩复合增速高于可比公司均值，2024H1毛利率高于可比公司平均，但研发支出占比相对较低[6] 根据相关目录分别进行总结 新股基本面亮点及特色 - 天和磁材形成了"钕铁硼为主、钐钴为辅，成品与毛坯双轮驱动"的主营业务体系，产品种类齐全，技术水平居国内先进，成功通过多家行业龙头企业的合格供应商审核[19] - 天和磁材的产能利用率维持高位，2021年至2024年H1，钕铁硼毛坯的产能利用率均超过103%，产销率均超过97%。募投项目将新增年产2,000吨高性能钕铁硼永磁材料的生产能力，解决产能瓶颈[28] 可比公司财务指标比较 - 天和磁材2021-2024H1的营收分别为18.25亿元、28.85亿元、26.51亿元、12.67亿元，低于可比公司平均；归母净利分别为1.43亿元、2.23亿元、1.69亿元、0.66亿元，自2023年起高于可比公司均值[31] - 天和磁材2021-2024H1的综合毛利率分别为16.72%、15.86%、14.41%、13.61%，2023年及2024H1高于可比公司平均；研发支出占营收比重分别为4.18%、4.57%、3.50%、3.55%，除2022年外低于可比公司平均[35] 募投项目及发展愿景 - 天和磁材计划公开发行不超过6,607万股新股，募集资金将用于高性能钕铁硼产业化项目、高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目、高性能稀土永磁材料研发中心升级改造项目、年产3,000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目等[39]

行业投资评级 - 报告对消费行业的投资评级为“看好”，认为当前政策定调“全方位扩大内需”对消费板块反弹意义重大[3] 报告的核心观点 - 消费行业具有财富效应，居民资产增值后对消费具有拉动作用。中央政治局会议和中央经济工作会议定调积极，突出“全方位扩大国内需求”和“稳住楼市股市”，释放积极信号，对消费行业提振意义重大[3] - 报告认为，当前政策定调“全方位扩大内需”对消费板块反弹意义重大，政策托底是前提，财政政策更加积极有为，货币政策更加稳健灵活，参考前几轮消费牛市行情经验，当下需重视消费板块布局[3][73] 宏观背景 - 中国经济从高速增长转向高质量发展阶段，2023年GDP同比增长5%，预计2024-2025年GDP增速约为5%[7] - 居民消费占GDP比重超过3成，维持20年健康增长。2023年为“消费提振年”，2024年为“消费促进年”，近年刺激消费政策密集出台[9][10] - 12月中央政治局会议定调积极，强调2025年全方位扩大内需、稳住楼市股市，释放积极信号[13][16] 复盘：三轮消费牛市 - 2009年：受益于四万亿政策托市、地产政策持续放松，叠加全国推广家电下乡，消费指数在2009年反弹，累计涨幅跑赢上证综指[45][46] - 2015Q4至2017年：棚改货币化政策带动地产进入上行周期，地产产业链景气度回升，消费指数累计涨幅达24.3%，领先于上证综指的8.3%[54][61] - 2019年至2021H1：低估值、资金宽松、疫后反转预期推动消费行业指数跑赢大盘，消费指数累计涨幅达118.2%，大幅领先于上证综指的44.0%[67][69] 展望：新兴消费方向 - 冰雪经济：冰雪产业迈向新发展阶段，顶层指引增长潜力大。具体包括冰雪旅游（关注长白山等）、冰雪运动（安踏体育、波司登等）[75][79] - IP经济：“谷子经济”崛起，带动新消费热潮。看好以“谷子经济”为代表的IP经济的发展潜力（名创优品、关注广博股份等）[75] - 宠物经济：老龄化、少子化趋势下的黄金赛道。具体包括宠物食品（乖宝宠物等）、宠物医疗[75] - 银发经济：老龄化趋势之下，适老消费空间广阔[75] - 悦己消费：“悦己”正重塑年轻一代消费观，注重情绪价值。以JELLYCAT毛绒玩具为代表[75] - 体验式消费：服务消费需求升维，关注“首发经济”，注重内容+体验。线下零售业态转型，体验式文旅的兴起[76] - AI应用：科技赋能消费行业创新提效，电商、教育行业应用领先[76]

报告公司投资评级 - 锦波生物的投资评级为"买入（维持）" [6] 报告的核心观点 - 锦波生物拟与招商局资本（北京）签署合作协议，认缴不超过1亿元人民币参与服贸基金二期的发起设立，成为服贸基金二期的有限合伙人 [6] - 服贸基金是国家级母基金，服贸二期采取"母基金+直投"方式运作，总规模300亿元，分三期募集 [6] - 公司通过参与产业投资基金，有助于在合成生物领域拓展产业布局及海外业务布局，增强出海竞争力 [6] - 公司处于产业链核心位置，对外投资有望带来积极的产业协同或整合效应 [6] - 公司优势产品梯度化发展，新增4个规格的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，补齐更深层抗衰部位的产品缺口 [6] - 上调24-26年收入预测至15.71/23.79/31.95亿元，归母净利润预测至7.25/10.06/13.26亿元，对应当前PE倍数分别为26X/18X/14X [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月16日收盘价为209.03元 [3] - 一年内最高/最低价为293.62/142.60元 [3] - 市净率为14.0 [3] - 股息率为0.96% [3] - 流通A股市值为9,593百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,386.33/10,573.92 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为14.88元 [3] - 资产负债率为28.84% [3] - 总股本/流通A股为89/46百万 [3] - 流通B股/H股为-/- [3] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为390/780/1,571/2,379/3,195百万元 [10] - 2022A-2026E归母净利润分别为109/300/725/1,006/1,326百万元 [10] - 2022A-2026E毛利率分别为90.2%/92.4%/90.7%/90.1%/90.1% [7] - 2022A-2026EROE分别为31.4%/39.5%/48.7%/44.2%/40.2% [7] - 2022A-2026E每股收益分别为4.64/5.87/8.19/11.36/14.98元 [7] - 2022A-2026E市盈率分别为62/26/18/14 [7]