行业投资评级 - 报告对消费行业的投资评级为“看好”，认为当前政策定调“全方位扩大内需”对消费板块反弹意义重大[3] 报告的核心观点 - 消费行业具有财富效应，居民资产增值后对消费具有拉动作用。中央政治局会议和中央经济工作会议定调积极，突出“全方位扩大国内需求”和“稳住楼市股市”，释放积极信号，对消费行业提振意义重大[3] - 报告认为，当前政策定调“全方位扩大内需”对消费板块反弹意义重大，政策托底是前提，财政政策更加积极有为，货币政策更加稳健灵活，参考前几轮消费牛市行情经验，当下需重视消费板块布局[3][73] 宏观背景 - 中国经济从高速增长转向高质量发展阶段，2023年GDP同比增长5%，预计2024-2025年GDP增速约为5%[7] - 居民消费占GDP比重超过3成，维持20年健康增长。2023年为“消费提振年”，2024年为“消费促进年”，近年刺激消费政策密集出台[9][10] - 12月中央政治局会议定调积极，强调2025年全方位扩大内需、稳住楼市股市，释放积极信号[13][16] 复盘：三轮消费牛市 - 2009年：受益于四万亿政策托市、地产政策持续放松，叠加全国推广家电下乡，消费指数在2009年反弹，累计涨幅跑赢上证综指[45][46] - 2015Q4至2017年：棚改货币化政策带动地产进入上行周期，地产产业链景气度回升，消费指数累计涨幅达24.3%，领先于上证综指的8.3%[54][61] - 2019年至2021H1：低估值、资金宽松、疫后反转预期推动消费行业指数跑赢大盘，消费指数累计涨幅达118.2%，大幅领先于上证综指的44.0%[67][69] 展望：新兴消费方向 - 冰雪经济：冰雪产业迈向新发展阶段，顶层指引增长潜力大。具体包括冰雪旅游（关注长白山等）、冰雪运动（安踏体育、波司登等）[75][79] - IP经济：“谷子经济”崛起，带动新消费热潮。看好以“谷子经济”为代表的IP经济的发展潜力（名创优品、关注广博股份等）[75] - 宠物经济：老龄化、少子化趋势下的黄金赛道。具体包括宠物食品（乖宝宠物等）、宠物医疗[75] - 银发经济：老龄化趋势之下，适老消费空间广阔[75] - 悦己消费：“悦己”正重塑年轻一代消费观，注重情绪价值。以JELLYCAT毛绒玩具为代表[75] - 体验式消费：服务消费需求升维，关注“首发经济”，注重内容+体验。线下零售业态转型，体验式文旅的兴起[76] - AI应用：科技赋能消费行业创新提效，电商、教育行业应用领先[76]