总量复盘：亚洲地区幅员辽阔，短期内中国品牌可触达市场约700万辆 - 2023年亚洲除中国外地区销量达1858万辆 [6][7] - 考虑到印、日、韩有自己本国的强势品牌，进入有一定难度，我们静态预计短期中国车企可出海触达市场空间约700万辆 [6] - 印度、土耳其、沙特、马来西亚等发展中国家提升明显 [6] 中西亚地区：政策友好格局分散，突破潜力相对较大 - 2023年中西亚地区总量为338万辆 [20][21] - 中西亚地区接壤亚非欧，地区文化和市场特征具备多元性，品牌竞争格局差异化大 [35] - 西亚地区(土耳其、以色列等)相对亲欧，欧系车企占据优势 [37][38] - 阿拉伯半岛地区(沙特、阿联酋等)B级及以上中大型车占据市场约50%份额 [45][47] - 中亚地区(乌兹别克斯坦、巴基斯坦等)整体存在一定贸易壁垒，同时有较为成熟的汽车工业产业链 [52][54] 东南亚地区：日系传统大本营，新能源差异化为突破点 - 2023年东南亚区域总量为340万辆 [107][108] - 东南亚市场被日系车深度把控，日系市占率合计逼近70%且较为稳定 [115] - 中国车企销量2023年为15万辆，市占率仅4% [106][115] - 东南亚地区的MPV和皮卡占比超过40%，显著高于其他地区 [110][111] - 东南亚新能源汽车销量呈现井喷式增长，2023年总销量11.4万辆 [113][114] 奇瑞、比亚迪、长城、长安等自主车企在亚洲增长潜力巨大 - 中系品牌销量从2018年的7万辆/1.1%，提升至2023年的47万辆/7.0% [15][16] - 比亚迪、奇瑞、长城等自主车企在中西亚地区表现优异 [41][42][43][44] - 比亚迪在东南亚新能源市场占据领先地位 [127][128] - 奇瑞在东南亚市场实现快速放量 [134][135][136] - 上汽、长安等在中东地区布局较早，规模稳步提升 [49][50][51] - 长城在中亚地区销量快速增长 [56][57] - 吉利主要押注马来西亚市场 [146][147][148] - 长安在东南亚主要以新能源为战略突破市场 [149][150][151]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 响应新"国九条"政策,推动头部证券公司做优做强 [3] - 国泰君安与海通证券筹划吸收合并,优化上海金融国资布局 [3] - 若合并落地,合并后的"国泰君安+海通证券"将成为券商行业第一大公司 [3] - 合并有助于双方业务层面优势互补,提升整体业绩水平 [3] 报告内容总结 行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 响应新"国九条"政策,推动头部证券公司做优做强 [3] - 国泰君安与海通证券筹划吸收合并,优化上海金融国资布局 [3] - 若合并落地,合并后的"国泰君安+海通证券"将成为券商行业第一大公司 [3] - 以1H24数据计算,合并后总资产将达16195亿元,超越中信证券成为行业第一 [3] - 合并后营业收入259亿元,较中信证券下降14%;净利润60亿元,较中信证券下降44% [3] - 合并有助于双方业务层面优势互补,提升整体业绩水平 [3] - 对海通证券影响:化解存量资产风险,盘活资产回报;获得场外期权一级交易商牌照 [3] - 对国泰君安影响:提升整体业绩水平、资产水平及业务排名,投行/客户资源方面获得补充 [3]

策 略 研 究 申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 - 新股申购 2024 年 09 月 06 日 合合信息：行业知名的 AI 与大数据 科技企业，C 端与 B 端协同发力 ——注册制新股纵览 20240906 本期投资提示： 相关研究 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com ⚫ AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，合合信息 2.46 分，位于总分的 40.3%分位。合合 信息于 2024 年 9 月 5 日招股，将在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算合合信 息 AHP 得分为 2.46 分，位于科创体系 AHP 模型总分 40.3%分位，处于中游偏下水平。考 虑流动性溢价因素后，我们测算合合信息 A ...

策 略 研 究 申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 新股研究 2024 年 09 月 06 日 无线传媒：河北 IPTV 独家运营商， 发展云平台拓宽业务边界 ——注册制新股纵览 20240906 投资提示： ⚫ AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，无线传媒 1.59 分，位于总分的 21.3%分位。无线 传媒于 2024 年 9 月 5 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算无线传 媒 AHP 得分为 1.59 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 21.3%分位，处于下游偏上水平。 考虑流动性溢价因素后，我们测算无线传媒 AHP 得分为 2.19 分，位于非科创体系 AHP 模 型总分的 38.6%分位，处于中游偏上水平。假设以 95%入围率计，中性预期情形下，无线 传媒网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0337%、0.0205%。 ⚫ 河北 IPTV 独家运营商，用户超 1500 万户。无线传媒主营 IPTV 集成播控服务，是河北省 三网融合内容集成播控平台唯一运营机构。目前，公司 IPTV 集成播控平台直播频道扩充至 360 多路，点播内容存储容量达 2,000TB ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司管道天然气销售量增长,城燃主业量价齐升 [4] - 海外气价回落优化采购成本,签订长协保障资源供应 [4] - 光伏胶膜业务承压,量价下降拖累业绩 [4] - 财务降费改善业绩 [4] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年上半年实现营业收入137.80亿元,同比减少9.48% [4] - 管道天然气销售量24.88亿立方米,同比增长6.87% [4] - 城市燃气销量18.20亿立方米,同比增长10.17% [4] - 电厂销售量6.68亿立方米,同比减少1.18% [4] - 综合能源业务收入23.27亿元,同比下降32.20% [4] - 智慧服务收入10.22亿元,同比下降5.02% [4] 利润情况 - 实现归母净利润7.38亿元,同比增加13.64% [4] - 管道燃气毛利9.96亿元,同比提升47.55% [4] - 综合能源业务毛利2.34亿元,同比下降39.17% [4] - 智慧服务业务毛利5.69亿元,同比增长35.54% [4] - 财务费用同比减少0.08亿元至1.62亿元 [4] 未来展望 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.55、18.95、22.78亿元 [4] - 当前股价对应PE分别为11、10和8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司广州垃圾焚烧资产稀缺性、业绩成长性及公司承诺三年 60%高分红（2023 年公司实际分红率约 64%）[5] - 公司项目全面投产,自由现金流由 23H1 的 0.76 亿元大幅提升至 5.00 亿元 [7] - 24H1 公司垃圾焚烧处理量提升 8.31%,产能利用率约 71%;生物质项目处理垃圾同比提升 35%,产能利用率达 78% [7] - 24H1 公司利润下滑主要受折旧显著增加带来的毛利率同比下滑 7 个 pct 影响 [7] 财务数据总结 - 2024-26 年归母净利润预测分别为 8.36/9.83/12.02 亿元,当前市值对应公司 2024-26 PE 为 14/12/10 倍 [5] - 2024E 营业总收入 37.28 亿元,同比增长 5.4%;归母净利润 8.36 亿元,同比增长 13.8% [6] - 2024E 毛利率 45.5%,ROE 10.2% [6] - 2024H1 公司营收 18.34 亿元,同比增长 3.86%;归母净利润 4.22 亿元,同比下降 6.96% [7] - 2024H1 公司坏账计提减少 0.66 亿元为公司利润带来一定增量 [6]

上 市 公 司 轻工制造 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 05 日 匠心家居 (301061) ——业绩超预期，新客户拓展顺畅，产品结构优化带动盈 利进一步向上 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 05 日 | | 收盘价（元） | 51.68 | | 一年内最高/最低（元） | 77.30/38.56 | | 市净率 | 2.7 | | 息率（分红 / 股价） | 1.93 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,150 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,788.31/8,249.66 | | --- | --- | |------------------------------|------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 19.38 | | | | | 资产负债率 % | 15.54 | | 总股本/流通 A 股 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 加盟渠道加速拓展,推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增 [3] - 持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度,截至6月底"CHJ 潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家,加盟店较年初净增76家,带动加盟渠道收入高增 [3] - 强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品和IP系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增 [3] - 顺应国潮趋势,以"时尚东方、非遗新生"为传播主线,全新升级"花丝•风雨桥"系列,推出"柠檬金"系列,巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性 [3] - 线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 利润端 - 产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化 [3] - 24H1公司实现毛利率24.2%,同比下滑2.8pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升 [3] - 24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct,销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用,内部数字化建设等手段控费效果明显,加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入 [3] 其他 - 培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点 [3] - 22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌Cëvol,23H1推出新产品,24H1推出新品牌形象产品系列 [3] - 定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 财务数据总结 - 2024年中报: - 收入34.31亿元,同比+14.2% [3] - 归母净利2.29亿元,同比+10.0% [3] - 扣非净利润2.25亿元,同比+10.1% [3] - 2024Q2收入16.35亿元,同比+10.3% [3] - 2024Q2归母净利0.99亿元,同比+16.8% [3] - 2024Q2扣非净利润0.97亿元,同比+17.0% [3] - 预测: - 2024-2026年归母净利润预测为3.93/4.61/5.38亿元,同比+17.8%/+17.5%/+16.6% [3] - 对应PE为10X/9X/8X [3]

上 市 公 司 汽车 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 05 日 爱柯迪 (600933) ——Q2 利润端略微承压，不改公司全球化和优秀管理的 核心基石 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）资要点：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 32.49 亿元，同比+22.9%； 实现归母净利润 4.50 亿元，同比+13.6%。分季度看，公司 24Q2 实现营收 16.07 亿元，同环 比+15.9%/-2.1%；实现归母净利润 2.18 亿元，同环比-3.8%/-6.0%。 ⚫ Q2 受到原材料等因素影响，毛利率同环比下滑。24 年上半年公司营收 32.49 亿元，同比 +22.9%；单季度来看，公司 Q2 实现营收 16.07 亿元，同环比+15.9%/-2.1%；实现归母 净利润 2.18 亿元，同环比-3.8%/-6.0%，其中净利润端下滑主要是毛利率、费用端都受到 一定外界程度影响：Q2 毛利率 27.7%，同环比-0.9pct/-2.0pct，环比下滑主要因为 1） 铝锭成本上升，调价滞后；2）收入下滑，固定成本占比增加；Q2 公司费用率 13.0%，同 比 ...

社会服务 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 05 日 中青旅 (600138) ——乌镇客流提升，关注中期利润释放弹性 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 05 日 | | 收盘价（元） | 9.37 | | 一年内最高 / 最低（元） | 12.83/8.88 | | 市净率 | 1.1 | | 息率（分红/股价） | 0.91 | | 流通 A 股市值（百万元） | 6,782 | | 上证指数/深证成指 | 2,788.31/8,249.66 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | | 8.60 | | 每股净资产（元） | | | 资产负债率 % | 50.53 | | 总股本/流通 ...