行业投资评级 - 看好[1] 报告的核心观点 - 政治局会议释放积极信号，家居消费和地产属性迎来双重利好，重视家居底部配置价值[1] - 明年补贴蓄力，提振行业需求，有利头部份额集中[4] - 房地产止跌回升预期下，地产出现明显改善；各地家居以旧换新政策逐渐加码，标杆城市效果显著，存量需求有望激活，修复基本面悲观预期！政策偏好规范化头部，集中度提升逻辑持续演绎[5] 地产维度 - 政治局会议强调“稳住楼市股市”，地产有望持续回暖，二手房率先改善，支撑家居需求[1] - 2023年二手房网签面积占销售面积比例达38.8%[1] - 1-10月重点30城二手房成交套数同比微增1.1%，11月重点20城二手住宅成交套数环比增长11.7%，同比增长26.3%[1] - 1-10月住宅竣工、新开工、销售分别下降23.4%、22.7%、17.7%，10月住宅竣工同比下降19.5%，新开工同比下降25.7%，销售同比下降0.5%[1] 消费维度 - 政治局会议强调“全方位扩大国内需求、大力提振消费”，家居以旧换新有望持续加码[1] - 2024年下半年以来，受益以旧换新政策的持续加码，广州等标杆区域效果显著，主要来源于补贴政策力度较大[1] - 截至10月24日，各地家装厨卫“焕新”补贴产品约630万件，累计带动销售额190亿元；截至11月10日，全国范围内针对厨卫局部改造和家具家装产品的补贴数量分别达到1038万件和820万件[1] - 1-10月家具社零额1303亿元，同比增长1.9%，10月单月152亿元，同比增长7.4%，为近三年增速新高[1] 公司盈利预测 - 欧派家居：2024年归母净利润26.67亿元，同比下降12%；2025年归母净利润27.84亿元，同比增长4%[8] - 索菲亚：2024年归母净利润12.21亿元，同比下降3%；2025年归母净利润13.45亿元，同比增长10%[8] - 志邦家居：2024年归母净利润4.75亿元，同比下降20%；2025年归母净利润5.45亿元，同比增长15%[8] - 顾家家居：2024年归母净利润18.43亿元，同比下降8%；2025年归母净利润20.15亿元，同比增长9%[8] - 喜临门：2024年归母净利润5.39亿元，同比增长26%；2025年归母净利润5.94亿元，同比增长10%[8] - 慕思股份：2024年归母净利润8.54亿元，同比增长6%；2025年归母净利润9.26亿元，同比增长8%[8] - 好太太：2024年归母净利润3.46亿元，同比增长6%；2025年归母净利润3.74亿元，同比增长8%[8] - 敏华控股：2024年归母净利润26.00亿港元，同比增长13%；2025年归母净利润28.68亿港元，同比增长10%[8]